2018年中國基建投資、制造業(yè)投資情況及建材價格走勢分析【圖】

    一、投資增速仍在探底過程中

    截至2017年10月，F(xiàn)AI增速為7.3%，增速較2016年全年8.1%的增速水平有所下滑，同時也低于去年同期 8.3%的水平。主要是因?yàn)榛ㄍ顿Y出現(xiàn)下滑，同時第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)投資也持續(xù)較快下滑所致。基建投資下滑主要兩個原因，一方面經(jīng)過近幾年持續(xù)較高增長，基數(shù)較為龐大，另一方面，財政部開始規(guī)范 PPP 項目發(fā)展，部分項目落地受到影響。

宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)低位運(yùn)行

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國基建投資產(chǎn)業(yè)競爭現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢報告》

17年FAI增速仍處低位（%）

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    截至2017年10月，基建投資增速15.85%，略高于2016年全年15.71%的水平，但較年初高點(diǎn) 21.26%下滑明顯，略低于去年底預(yù)測（之前對全年基建投資增速的假設(shè)是16%），受到規(guī)范 PPP 發(fā)展及降杠桿的政策影響，基建投資增速有可能繼續(xù)下滑。

    1月-10月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速7.8%，年初給出2017年房地產(chǎn)增速中性假設(shè)為6%，當(dāng)時在市場上屬于偏樂觀，由于三四線城市的去庫存超預(yù)期，今年以來房地產(chǎn)投資表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，考慮部分地區(qū)存在補(bǔ)庫存的需求，對明年房地產(chǎn)投資謹(jǐn)慎樂觀。

基建投資增速高位回落（億元）

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房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期（億元）

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    1月-10月制造業(yè)投資增速4.1%，低于2016年全年4.2%的水平。制造業(yè)投資在底部的時間比我們預(yù)想的要長，考慮到目前部分制造業(yè)在供給側(cè)改革及環(huán)保的影響下，資產(chǎn)負(fù)債表有所修復(fù)，再疊加設(shè)備更新?lián)Q代需求，對明年的制造業(yè)投資相對樂觀。

制造業(yè)投資增速有見底跡象（億元）

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其他固定資產(chǎn)投資增速驟減（億元）

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    二、制造業(yè)投資在2018年初或?qū)⒂|底反彈

    三大產(chǎn)業(yè)投資增速均在2017年出現(xiàn)明顯下滑，截至2017年10 月，第一產(chǎn)業(yè)增速為13.1%，第二產(chǎn)業(yè)增速為 2.7%，第三產(chǎn)業(yè)增速為 10%，第二產(chǎn)業(yè)投資增速持續(xù)創(chuàng)下新低。今年以來，大宗商品價格持續(xù)上漲，鋼鐵、煤炭、水泥等上游原料價格也明顯上漲，認(rèn)為上游行業(yè)的供給收縮或已經(jīng)較為充分，制造業(yè)投資增速有望階段性見底。判斷第二產(chǎn)業(yè)投資增速或在 2018 年初出現(xiàn)見底回升。

第三產(chǎn)業(yè)投資在FAI中占比持續(xù)提升（%）

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三大產(chǎn)業(yè)投資增速下滑（%）

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    從區(qū)域來看，西部地區(qū)的 FAI 增速快于中部、東部地區(qū)，東西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平差距明顯，東部地區(qū)路網(wǎng)結(jié)構(gòu)基本完善，而西部地區(qū)還有較大的提升空間，目前中央財政政策也向西部基建傾斜，認(rèn)為在未來的較長時間西部地區(qū)基建投資增速將快于東部地區(qū)。

    從建筑性質(zhì)看，新建投資增速快于改擴(kuò)建，說明今年的增長仍然主要由增量項目貢獻(xiàn)，截至 2017 年 10 月，改建項目增速達(dá)到 8.5%，高于去年同期 6.8%的水平，說明存量市場的投資有啟動的跡象。

西部地區(qū)FAI增速略高于中部、東部地區(qū)（%）

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增長主要源于新建和改建項目（%）

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    三、項目新開工高峰已過

    從FAI先行指標(biāo)——新開工項目數(shù)量和計劃投資額的增長情況來看，截至2017年10月，新開工項目計劃投資額增速僅為 3.8%，與去年同期 21.8%的水平相比，出現(xiàn)顯著下降，主要還是受政策周期的影響，2016年是“十三五”開局之年，大量項目集中開工，造成當(dāng)年較高基數(shù)水平，按照規(guī)律，2018年之后可能新開工增速會繼續(xù)下滑；新開工數(shù)量方面，截至2017年 10月，新開工項目數(shù)增長緩慢，同比增長3%。

新開工項目計劃投資額增速顯著下降（%）

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新開工項目數(shù)量增長緩慢（%）

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    FAI增速回升并不明顯，但行業(yè)景氣回升明顯，主要在于 FAI 增速的結(jié)構(gòu)性變化，具體來講，對行業(yè)拉動作用比較明顯的基建和房地產(chǎn)投資增速較為理想，且基建在固定資產(chǎn)投資中的占比提升，帶來行業(yè)相對較高的景氣度。

固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)變化（%）

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    四、建材價格持續(xù)上漲，人工費(fèi)上漲趨緩

    截至2017年三季度，F(xiàn)AI價格同比上漲5.2%，主要因?yàn)榻ú膬r格較去年同期上漲9.8%，其中鋼材的價格上漲最為明顯，漲幅達(dá)到 19.3%，從今年一季度開始，材料價格一直保持 15%以上的同比增速，考慮建材行業(yè)的供給持續(xù)收縮，我們判斷明年原材料價格可能仍將出現(xiàn)小幅上漲。

    截至2017年三季度，人工費(fèi)較去年同期持續(xù)小幅上漲，漲幅為 3.7%。較之前幾年 10%左右的增速，人工成本的漲幅已經(jīng)趨緩。人工成本的剛性上漲將促使行業(yè)加快推進(jìn)建筑工業(yè)化進(jìn)程。

FAI價格指數(shù)及分項價格指數(shù)

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建筑安裝工程分項成本價格指數(shù)

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