2017年中國環(huán)保行業(yè)發(fā)展概況及未來發(fā)展趨勢分析【圖】

    1、中國環(huán)境監(jiān)管執(zhí)法體系已經(jīng)開始重構(gòu)

    2015-2017 年，中國環(huán)保方面最核心的變革是環(huán)境監(jiān)管執(zhí)法體系的重構(gòu)，前文詳細(xì)分析的中央環(huán)保督察、環(huán)保稅都是這一變革的重要組成部分。自 2015 年以來，國家出臺多項環(huán)保政策，在責(zé)任主體、監(jiān)管體系、污染物收費(fèi)、排污許可、排污權(quán)交易五個方面進(jìn)行了重大改革，把過去被動化、模糊化的環(huán)保管理變?yōu)榱酥鲃踊?、定量化、清晰化的管理，環(huán)保政策體系和監(jiān)管執(zhí)法體制得到重構(gòu)后進(jìn)入了一個新階段。

新老環(huán)保監(jiān)管執(zhí)法體系對比

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    “黨政同責(zé)、一崗雙責(zé)”的提出也為一個高于環(huán)保部的新制度建立打下了基礎(chǔ)。把地方一把手和環(huán)保建設(shè)深度捆綁，讓環(huán)保不僅是某一個部門的事，而是經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要考慮的重要方面。 所以才會有了地方政績觀的改變，主動擴(kuò)大限產(chǎn)范圍、提高環(huán)保稅額，也才會有中央環(huán)保督察執(zhí)法的雷厲風(fēng)行。今年出臺的多項環(huán)保政策都是由中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳發(fā)文，要求堅決防范地方和部門的不當(dāng)干預(yù)，對于查出問題的政府負(fù)責(zé)人，交由所在地黨委和政府予以處理。在黨全面領(lǐng)導(dǎo)一切的方針下，環(huán)保制度已經(jīng)脫離了以前部門性質(zhì)的范疇，進(jìn)入了黨領(lǐng)導(dǎo)的體系，國家級的層面，戰(zhàn)略高度有了空前的提高。我們相信，現(xiàn)在的環(huán)保體制改革僅僅是一個開端，在全面建設(shè)生態(tài)文明的大目標(biāo)下，未來環(huán)保監(jiān)管力度會進(jìn)一步加強(qiáng)，生態(tài)文明體制改革范圍擴(kuò)大，力度或超預(yù)期。

“黨政同責(zé)，一崗雙責(zé)”為新制度建立打下基礎(chǔ)

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    2、來自工業(yè)端的環(huán)保需求快速釋放，工業(yè)環(huán)保市場興起

    在重構(gòu)的環(huán)境監(jiān)管執(zhí)法體系下，2017 年發(fā)生的事情是以環(huán)保的名義推進(jìn)供給側(cè)改革，淘汰高污染落后產(chǎn)能，2018 年最大的變化將是工業(yè)端環(huán)保需求的快速釋放。

    ① 工業(yè)企業(yè)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化，環(huán)保達(dá)標(biāo)排放成為重要變量。

    環(huán)保部從 4 月份啟動了“史上最大規(guī)模”環(huán)保督查，對京津冀及周邊地區(qū)“2+26”城市開展為期一年、共計 25 輪次的大氣污染防治強(qiáng)化督查。在環(huán)保部 7 月 14 日舉行的環(huán)境執(zhí)法情況新聞通氣會上，環(huán)境監(jiān)察局局長田為勇對強(qiáng)化督查情況進(jìn)行了詳細(xì)介紹。4 月 7 日至7 月 6 日，3 個月期間，強(qiáng)化督查組共檢查了 32004 家企業(yè)（單位），發(fā)現(xiàn) 20482 家企業(yè)存在環(huán)境問題，約占檢查總數(shù)的 64%。存在問題的企業(yè)中，屬于“散亂污”問題的 6662 個，超標(biāo)排放的 36 家，未安裝污染治理設(shè)施的 1961 家，治污設(shè)施不正常運(yùn)行的 1732 家，涉嫌自動監(jiān)測弄虛作假的 4 家，存在揮發(fā)性有機(jī)物（VOCs）治理問題的 2404 家，物料未按要求覆蓋、密閉的 3768 家，存在其他問題的 3915 家。“散亂污”企業(yè)整治是強(qiáng)化督查的重點內(nèi)容之一。

    ② 供給側(cè)改革成功后工業(yè)企業(yè)盈利復(fù)蘇，在無法擴(kuò)大再生產(chǎn)的大環(huán)境下，在環(huán)保方面形成資本開支是必然選擇。

    去產(chǎn)能的順利推進(jìn)令產(chǎn)能過剩壓力明顯減輕，我們以鋼鐵行業(yè)為例來看相關(guān)企業(yè)經(jīng)濟(jì)經(jīng)營狀況大幅好轉(zhuǎn)。鋼鐵行業(yè)從宏觀上看，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截止 2017 年 8 月，我國鋼鐵價格指數(shù)再創(chuàng)新高，達(dá) 117.79，2016 以來，我國鋼鐵價格指數(shù)始終高走，月復(fù)合增長率達(dá) 3.53%。

2016-2017 年，全國鋼材綜合價格指數(shù)

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    工業(yè)環(huán)保市場往往擁有更好的競爭格局，工業(yè)環(huán)保項目底層資產(chǎn)收益率更高，對資金成本上升的敏感性更低。展望 2018 年，環(huán)保公司與工業(yè)客戶成立合資公司、組建產(chǎn)業(yè)投資基金等工業(yè)類 PPP 模式將有望全面鋪開，助力工業(yè)環(huán)保市場興起，工業(yè)環(huán)保相關(guān)上市公司有望迎來新一輪的發(fā)展機(jī)遇期。從短期政策催化的角度，工業(yè)氣＞工業(yè)水＞工業(yè)固廢，從長期市場空間：工業(yè)固廢＞工業(yè)水＞工業(yè)氣。

    工業(yè)廢氣：2020 年完成超低排放，大氣污染治理主戰(zhàn)場由電力轉(zhuǎn)向鋼鐵水泥等非電行業(yè)。

    工業(yè)廢水：十三五市場空間預(yù)計突破 800 億/年高位。

    工業(yè)固廢：尾礦尾渣處理市場空間大。（1）鋼鐵行業(yè)冶煉廢渣：總投資市場空間高達(dá)1574 億元。（2）有色金屬行業(yè)冶煉廢渣改造處理空間總計高達(dá) 2520 億元。（3）尾礦及尾渣：綜合處理改造空間可達(dá)萬億。

    3、 PPP 最艱難時段已經(jīng)過去，2018 年可以對 PPP 樂觀一些

    2017 年利率快速上行，PPP 模式最難受的一年。我們的理解，PPP 模式本質(zhì)上是一種在更大的維度和空間上放杠桿的投融資模式，語境上是“中性詞”而不是“褒義詞”。PPP 的推廣固然引入了民營資本，短期拜托了資產(chǎn)負(fù)債表限制，進(jìn)一步放大了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資融資能力。但是將資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險外部化本質(zhì)上并沒有消除了這個風(fēng)險，2016 年種下的這個隱患在 2017 年集中體現(xiàn)出來。一方面，2017 年全年出現(xiàn)了利率的快速上行，利率的快速上行對 PPP 這個投融資體系形成了極大的傷害，來分蛋糕的人變多了，但是可分的蛋糕卻隨著利率快速上行而變小了；另一方面，2017 年經(jīng)濟(jì)需求超預(yù)期的好，在宏觀調(diào)控明確新常態(tài)穩(wěn)增長的大環(huán)境下，我們不得不承認(rèn)，受政策影響較大的基建投資和總需求的其余部分之間存在明顯的“蹺蹺板效應(yīng)”。

2015 年以來發(fā)電量數(shù)據(jù)

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十年期國債收益率

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    利率快速上行過程在 2017 。 年已經(jīng)完成。我們認(rèn)為利率上行最快速的過程在 2017 年經(jīng)基本完成，這是我們傾向于在 2018 年對 PPP 的看法更為樂觀的核心原因。更為重要的是，盡管利率仍有進(jìn)一步上行的可能性，但是在目前時點利率的進(jìn)一步上行將很有可能對總需求產(chǎn)生負(fù)面影響，PPP 的政策環(huán)境將因“蹺蹺板”的一頭下沉而變得友好。無論是利率進(jìn)一步緩慢上行最終拖累經(jīng)濟(jì)下行，還是利率維持目前水平，我們都認(rèn)為對于估值合理，PEG大幅小于 1 的優(yōu)質(zhì)民營 PPP 公司，是可以接受的宏觀環(huán)境。

    供給側(cè)改革后國企盈利復(fù)蘇，地方財政改善。工業(yè)國有企業(yè)利潤增速轉(zhuǎn)負(fù)為正，貢獻(xiàn)利潤占比增加 4%。作為工業(yè)企業(yè)的重要構(gòu)成部分，相比 2016 年營收、利潤增速的萎靡不振，工業(yè)國有控股企業(yè)在 2017 年明顯受益于供給側(cè)改革。工業(yè)國有控股企業(yè) 2017 年前 10 月營收同比平均增速在 16%以上，利潤同比平均增速更是達(dá)到了 44%以上，大幅高于 2016 年的負(fù)增速。

工業(yè)國有企業(yè)營收及利潤增速（單位：% ）

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    從 2017 年 1-10 月，工業(yè)國有控股企業(yè)實現(xiàn)營收 21.28 萬億元，同比增長 16%，占全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收的 21.26%；實現(xiàn)利潤 1.41 萬億元，同比增長 48.7%，占全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收的 22.57%，比去年同期提高了 4 個百分點。

2016-2017 年10 月工業(yè)國有控股企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)（單位：萬億元，%）

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    以山西為例，看工業(yè)國有企業(yè)盈利改善帶來的地方財政收入改善。今年 1-10 月份，山西省規(guī)模以上工業(yè)增加值增長 7.5%，高于全國的 6.7%。相較于 2016 年 1-10 月山西省規(guī)模以上工業(yè)主營業(yè)務(wù)收入、利潤總額增長為負(fù)的情況，2017 年 1-10 月山西省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 14246 億元，同比增長 29.9%，高于全國的 12.4%；實現(xiàn)利潤總額 837.3億元，同比增長 1677.7%，高于全國的 23.3%。工業(yè)企業(yè)盈利大幅提高。

2016 和 和 2017 年 年 1-10 月份主營業(yè)務(wù)收入增速對比

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2016 和2017 年1-10 月份利潤總額增速對比

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    作為資源大省，受益于供給側(cè)改革，山西省工業(yè)企業(yè)盈利增加，財政收入增加，帶動 GDP增長。新動能持續(xù)快速成長，山西省經(jīng)濟(jì)形勢由“疲”轉(zhuǎn)“興”。今年 1-10 月份，山西GDP 同比增長 16.93%，明顯高出全國的 11.34%。并且相較于 2016 年的情況，2017 年 1-10月山西省一般公共預(yù)算收入完成 1595.8 億元，同比增長 21.9%，遠(yuǎn)超同期全國 9.2%的增速，財政收入狀況大幅改善。其中，2017 年 1-10 月稅收收入完成 1236.5 億元，比上年增長41.5%，高于全國的 11.9%。

2016 和2017年 1-10 月份一般公共預(yù)算收入增速對比

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    地方財政收入改善，利好 PPP 項目推進(jìn)。從資金籌措渠道看，我國財政政策基本上可以分為預(yù)算體制內(nèi)財政和準(zhǔn)財政兩大部分，一般公共財政預(yù)算是 PPP 投資資金的重要來源。隨著全國供給側(cè)改革帶來工業(yè)企業(yè)，特別是工業(yè)國有企業(yè)盈利改善，推動各地方財政收入大幅增加，對于地方政府來說，推進(jìn) PPP 的壓力減輕，能夠拿出錢來做 PPP 項目，政府付費(fèi)的違約風(fēng)險降低，未來的建設(shè)、運(yùn)營現(xiàn)金流都將有所改善，加大社會資本進(jìn)入的動力，提高 PPP 項目落地率。

    4 PPP 新規(guī)有利于擴(kuò)大民企市場份額

    在現(xiàn)有的 PPP 市場，民企投資規(guī)模占比份額遠(yuǎn)低于央企。根據(jù)財政部 PPP 數(shù)據(jù)，截止 2017年 9 月底，落地的國家示范項目中民企占比僅為 34.7%，環(huán)比降低 2.3 個百分點，比去年末統(tǒng)計結(jié)果低 4.2 個百分點。根據(jù)明樹數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014 年 1 月至 2017 年 7 月，民企中標(biāo) PPP項目個數(shù)占比 47.62%，總投資規(guī)模占比 24.77%；央企國企中標(biāo) PPP 項目個數(shù)占比 51.48%；總投資規(guī)模占比 74.48%。從以上數(shù)據(jù)我們可以看出，民企雖然中標(biāo) PPP 項目個數(shù)與國企央企略低，但是總投資規(guī)模卻相差巨大，單個中標(biāo)項目體量較小。

2014-2017 年7月 PPP 投資規(guī)模

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    PPP 新規(guī)明確鼓勵民企進(jìn)入市場。9 月 15 日國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步激發(fā)民間有效投資活力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》以后，2017 年 11 月 28 日，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于鼓勵民間資本參與政府和社會資本合作（PPP）項目的指導(dǎo)意見》（2059號文），分別從創(chuàng)造民間資本參與 PPP 項目的良好環(huán)境、分類施策支持民間資本參與 PPP項目、鼓勵民營企業(yè)運(yùn)營 PPP 模式盤活存量資產(chǎn)、加大民間資本 PPP 項目融資支持力度等十個方面提出具體意見， 要求不得以任何名義、任何形式限制民間資本參與 PPP 項目；不斷加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開放力度，除了國家法律法規(guī)明確禁止準(zhǔn)入的行業(yè)領(lǐng)域外，一律向民資開放。再次對民資進(jìn)入 PPP 市場提出鼓勵支持。因此，我們可以看出國家對 PPP 并非有意打壓，而是為了更長期的發(fā)展，推動整個市場規(guī)范化、秩序化。通過之前幾個文件的鋪墊，2059 號文的推出水到渠成，地方政府違規(guī)舉債及不規(guī)范運(yùn)作項目的行為得到清理、央企債務(wù)風(fēng)險得到抑制、國企央企把控 PPP 市場局面將得以改善，在這樣的環(huán)境下，民資進(jìn)入 PPP 市場才有了真正的落地空間，解除以往對民企的無形限制，補(bǔ)足以往民資參與度不夠的短板，合理化 PPP 市場競爭。有利于擁有先進(jìn)技術(shù)、治理經(jīng)驗豐富、質(zhì)地優(yōu)良的環(huán)保公司進(jìn)入 PPP 市場，用聯(lián)合體投標(biāo)的方式獲取 PPP 大單，后續(xù)“民營+央企”的拿單模式將更加主流。

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國環(huán)保服務(wù)行業(yè)競爭現(xiàn)狀及投資前景分析報告》