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2018年中國有色鋼鐵供給、需求及庫存情況分析【圖】

有色鋼鐵李玲玲 2018-01-31 03:28 來源：智研咨詢

周期因素：市場主體自發(fā)去產能。 2011年-2015年期間，銅、鋁、錫、鎳、鋼鐵等持續(xù)處于下跌通道，而鉛鋅震蕩偏弱，行業(yè)盈利持續(xù)回落，乃至步入虧損。在這種情況下，國內有色鋼鐵行業(yè)自發(fā)選擇縮減固定資產投資，產業(yè)鏈上參與主體數量也大幅減少，由市場力量完成了自然去產能。我們可以觀察到包括礦石采選業(yè)和冶煉壓延加工業(yè)在內，固定資產投資完成額同比增速都是自2008年開始逐步回落， 2011年加速下滑，近幾年增速甚至處于負值區(qū)間。盡管品種間進度不一定相同，例如鉛鋅冶煉行業(yè)投資自2010年后持續(xù)處于調整區(qū)間，鉛鋅礦采選行業(yè)投資規(guī)模自2014年逐年回落，但總體趨勢是一致的。從產業(yè)鏈企業(yè)數量看自發(fā)去產能更加直觀：截止2017年9月，有色金屬行業(yè)企業(yè)數量8808家，比2010年高點時減少2051家；黑色金屬行業(yè)企業(yè)數量10395家，比2014年高點時減少4236家，減少幅度分別達18.89%和28.95%。

金屬礦采選業(yè)固投增速觸底

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金屬冶煉及壓延加工業(yè)固投增速觸底

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民間金屬礦采選業(yè)固投增速觸底

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民間金屬冶煉及壓延加工業(yè)固投增速觸底

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中國鉛鋅采選及冶煉投資

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有色鋼鐵行業(yè)企業(yè)單位數

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非周期因素：供給側改革及環(huán)保等行政監(jiān)管手段強制去產能去產量。自發(fā)性自然式去產能固然是本輪商品走強的支撐因素，但供給側改革及環(huán)保限產才是2016年以來金屬礦產商品價格持續(xù)上漲的催化劑。自2016年以來，鋼鐵行業(yè)去產能超過1.15億噸同時清除1.2億噸地條鋼產能，極大提高了行業(yè)合規(guī)產能的利用率；電解鋁方面，則停產了537萬噸電解鋁違法違規(guī)建成產能、停建了619萬噸違法違規(guī)在建產能（有色協(xié)會數據）。除了去產能政策，當前環(huán)保政策全面收嚴，“錯峰限產”及“環(huán)保督查”等也對有色鋼鐵行業(yè)產能開工及產量供給產生較大影響。在去產能去產量的直接作用下，鋼鐵、鋁、稀土、鉛鋅等品種均具有較大幅度上漲。

去產能及環(huán)保等行政監(jiān)管手段對于有色鋼鐵行業(yè)影響

項目	內容
鋼鐵行業(yè)去產能	2016年核定完成完成6500萬噸去產能任務， 2017年前八月完成5000萬噸去產能目標，上半年完成1.2億噸地條鋼清除任務
有色行業(yè)去產能	近五年間，有色行業(yè)淘汰落后產能240萬噸，鼓勵引導566萬噸低競爭力產能退出市場。其中，《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項行動工作方案的通知》，要求自2017年4月起用6個月時間，通過企業(yè)自查、地方核查、專項抽查、督促整改四個階段，全面完成電解鋁違規(guī)違法項目清理整頓工作，目前停產了537萬噸電解鋁違法違規(guī)建成產能、停建了619萬噸違法違規(guī)在建產能。
排污許可證核發(fā)	《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》要求2017 年12月底前，完成銅鉛鋅冶煉、電解鋁等行業(yè)排污許可證核發(fā)工作。未依法取得排污許可證排放污染物的，依法依規(guī)予以處罰。對不按證排污的，依法實施停產整治。
錯峰生產與運輸	《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》要求石家莊、
錯峰生產與運輸	唐山、邯鄲、安陽等重點城市，采暖季鋼鐵產能限產50%，以高爐生產能力計，采用企業(yè)實際用電量核實。采暖季電解鋁廠限產30%以上，以停產電解槽的數量計；氧化鋁企業(yè)限產30%，以生產線計；炭素企業(yè)達不到特別排放限值的，全部停產，達到特別排放限值的，限產50%以上，以生產線計。有色再生行業(yè)熔鑄工序，采暖季限產50%。
環(huán)保督察	環(huán)保部開啟多輪環(huán)保督查，從嚴治理“散亂污” 和三無企業(yè)作為強化督查的重點內容之一，對無法升級改造達標排放的企業(yè)一律關閉。督查期間，有色金屬礦采選及冶煉壓延加工非合規(guī)企業(yè)處于常態(tài)化停產狀態(tài)。

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“2+26”城市采暖季有色鋼鐵行業(yè)停限產情況

序號	城市	有色鋼鐵行業(yè)停限產方案
1	天津	《天津市2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》要求實施重點行業(yè)錯峰生產，鋼鐵產能限產50%；《天津市鋼鐵、焦化、鑄造、建材、有色、化工行業(yè)2017-2018年錯峰生產企業(yè)名單公告》公示了采暖季7家鋼企停限產情況，以及31家有色再生企業(yè)停限產情況。
2	石家莊	《2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》要求2017年10月底前，全部完成鋼鐵行業(yè)排污許可證發(fā)放工作，全市采暖季鋼鐵產能限產50%；做好鋼鐵、焦化、有色等涉及大宗原材料及產品運輸的重點用車企業(yè)篩查，結合行業(yè)錯峰生產要求，制定“一廠一策”的采暖季錯峰運輸實施方案。
3	唐山	《2017-2018年采暖季鋼鐵企業(yè)高爐錯峰生產實施方案》要求2017年11月15日至2018年3月15日鋼鐵企業(yè)高爐限產120天，全市總限產比例為50%，四個月合計影響高爐生鐵總量為1821萬噸。
4	邯鄲	《2017至2018年度鋼鐵行業(yè)秋冬季錯峰生產實施方案》要求2017-2018年度秋冬季鋼鐵產能限產50%。凡在主城區(qū)、建成區(qū)范圍內的鋼鐵企業(yè)，在限停產50%的基礎上上浮5%?！段浒彩?017-2018年鋼鐵焦化行業(yè)秋冬季錯峰生產實施方案》要求全市14家鋼鐵企業(yè)和8家焦化自10月7日15時開始實施錯峰生產， 4家鋼鐵企業(yè)停限產55%， 10家鋼鐵企業(yè)停限產50%。
5	邢臺	《邢臺市2017—2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》《關于做好邢臺市2017—2018采暖季錯峰生產攻堅行動的緊急通知》要求采暖季鋼鐵企業(yè)減產50%，有色再生行業(yè)熔鑄工序限產50%以上。
6	滄州	《滄州市2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》要求在2017年10月底前完成鋼鐵企業(yè)排污許可證發(fā)放工作。鋼鐵焦化鑄造行業(yè)實施部分錯峰生產，有色再生行業(yè)熔鑄工序采暖季限產50%。
7	太原	《太原市2017-2018年秋冬季大氣綜合治理攻堅措施（53條）》要求10月底前完成鋼鐵、水泥、焦化行業(yè)排污許可證核發(fā)。采暖季電解鋁廠限產30%以上；炭素企業(yè)達不到特別排放限值的全部停產，達到特別排放限值的限產50%以上。
8	長治	《山西省長治市2017年大氣污染防治工作方案》要求10月底前，完成鋼鐵行業(yè)排污許可證發(fā)放工作。采暖季全市鋼鐵產能限產30~50%；全市鋼鐵企業(yè)采暖季（每年1月1日-3月15日； 11月15日-12月31日）限產30-50%。
9	晉城	《山西省晉城市改善環(huán)境空氣質量“秋冬季”攻堅行動實施方案》要求采暖季鋼鐵產能限產50%。在2017年10月底前，完成鋼鐵企業(yè)排污許可證核發(fā)。 2017年12月底前，完成銅鉛鋅冶煉、電解鋁等行業(yè)排污許可證核發(fā)工作。
10	淄博	《淄博市〈京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案〉實施細則》要求鋼鐵企業(yè)采暖季限產50%，電解鋁廠限產30%以上；氧化鋁企業(yè)限產30%以上；炭素企業(yè)全部停產?！蹲筒┦?017年度工業(yè)企業(yè)冬季錯峰生產調控措施實施方案》要求全市所有鋼鐵企業(yè)應根據省環(huán)保廳環(huán)評備案要求時限，完成周邊村莊搬遷任務，未按要求完成的，自規(guī)定時限起停產。完成搬遷任務的，冬季采暖季限產50%。氧化鋁行業(yè)企業(yè)限產30%。有熔鑄工序的有色再生行業(yè)企業(yè)限產50%。炭素企業(yè)全部停產。
11	聊城	《聊城市2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》要求在2017年10月底前,全部完成鋼鐵企業(yè)排污許可證發(fā)放工作。 2017年12月底前,完成銅鉛鋅冶煉、電解鋁等行業(yè)排污許可證核發(fā)工作。采暖季電解鋁廠限產30%以上；氧化鋁企業(yè)限產30％；炭素企業(yè)達不到特別排放限值的，全部停產，達到特別排放限值的，限產50％以上。有色再生行業(yè)熔鑄工序,采暖季限產50％。
12	濱州	《濱州市2017-2018年工業(yè)企業(yè)錯峰生產實施方案》要求2017年11月15日至2018年3月15日期間，全市所有鋼鐵企業(yè)（含燒結、球團、煉鐵、煉鋼等工序），未按承諾期間落實衛(wèi)生防護距離內居民搬遷等措施的，自規(guī)定時限內起停產。完成搬遷任務的，冬季采暖季限產50%。對有色化工行業(yè)優(yōu)化生產調控，采暖季電解鋁、氧化鋁企業(yè)限產30%以上；炭素企業(yè)根據污染物排放水平，實施停限產。
13	鄭州	《鄭州市2017—2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動實施方案》要求使用高爐生產的鋼鐵企業(yè)，采暖季鋼鐵產能限產50%。有色化工行業(yè)在采暖季期間，電解鋁廠限產30%以上；氧化鋁企業(yè)限產30%；炭素企業(yè)達不到特別排放限值的，全部停產，達到特別排放限值的，限產50%以上。有色再生行業(yè)熔鑄工序，采暖季限產50%。
14	開封	《開封市2017－2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》要求在2017年10月底前，全部完成鋼鐵企業(yè)排污許可證發(fā)放工作。 2017年12月底前，完成銅鉛鋅冶煉、電解鋁等行業(yè)排污許可證核發(fā)工作。鋼鐵鑄造行業(yè)實施部分錯峰生產。有色再生行業(yè)熔鑄工序，采暖季限產50％。
15	安陽	《河南省安陽市2017年持續(xù)打好打贏大氣污染防治攻堅戰(zhàn)行動方案》要求2017年冬季采暖季，全市鋼鐵產能限產50%，電解鋁廠限產30%以上，炭素企業(yè)達不到特別排放限值的全部停產，達到特別排放限值的限產50%以上?！栋碴柺?017-2018年秋冬季工業(yè)企業(yè)錯峰生產實施方案（征求意見稿）》：自10月1日至2018年3月31日，全市19家鋼鐵企業(yè)（含煉鐵、煉鋼、軋鋼企業(yè)，不含冷軋企業(yè)）實施錯峰生產。
16	焦作	《焦作市2017年持續(xù)打好打贏大氣污染防治攻堅戰(zhàn)行動方案》要求10月底前，完成全市鋼鐵、有色金屬冶煉等重點行業(yè)及產能過剩行業(yè)企業(yè)排污許可證核發(fā)工作；非燒結工藝鋼鐵等企業(yè)在冬季采暖期全面落實限產50%的要求。
17	徐州	《徐州市2017-2018年秋冬季大氣污染防治強化管控方案》要求2017年9月15日-2018年3月31日，全市所有鋼鐵、水泥、磚瓦、玻璃企業(yè)限產30%以上。
18	臨汾	《臨汾市2017年秋冬季大氣污染治理攻堅行動方案》要求2017年10月1日至2018年3月31日期間，鋼鐵企業(yè)按照污染排放績效水平，采暖季限產50%。 10月底前沒完成涉氣污染深度治理的工業(yè)企業(yè)，采暖期全部停產； 11月15日前，未完成深度治理驗收整改的工業(yè)企業(yè)，采暖季全部停產。
19	張家口	《張家口市2017—2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》要求鋼鐵行業(yè)2017年9月1日起執(zhí)行國家大氣污染物特別排放限值。 2017年10月底前，全部完成鋼鐵排污許可證發(fā)放工作。有色化工行業(yè)優(yōu)化生產調控。采暖季炭素企業(yè)達不到特別排放限值的全部停產，達到特別排放限值的限產50%以上。有色再生行業(yè)熔鑄工序，采暖季限產50%。
20	洛陽	《洛陽市2017—2018年秋冬季工業(yè)企業(yè)錯峰生產實施方案》要求2017年11月15日至2018年3月15日，鋼鐵企業(yè)(包括煉鋼、煉鐵和軋鋼企業(yè)，不包括冷軋鋼企業(yè))限產50%。
21	呂梁	《呂梁市2017—2018年秋冬季工業(yè)企業(yè)錯峰生產實施方案》要求2017年10月1日至2018年3月31日，全市鋼鐵企業(yè)按照污染排放績效水平實施限產，焦化企業(yè)通過延長結焦時間實施限產，鑄造企業(yè)按燃料類別實施停產，有色再生行業(yè)熔鑄工序實施限產。
22	棗莊	《棗莊市2017—2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》要求2017年10月底前，完成鋼鐵企業(yè)排污許可證發(fā)放工作。
23	臨沂	臨沂市范圍內煉鐵、煉鋼、鎳鐵合金、錳鐵合金、鑄造鐵、球團等項目要求在2017年11月15日到2018年3月15日停產。鎳相關3家企業(yè)被要求限停產50%。

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供給側改革及環(huán)保并非短期行為。雖然目前供給側改革和環(huán)保限產等施加在供給端的非周期力量可能淡化其行政色彩，并轉向偏市場化手段（如能耗、信貸、質量、安全等方面），但從決策層的意圖看，供給側改革及環(huán)保等政策都非短期邏輯，可能持續(xù)三年到五年時間。這樣的判斷基于：一、供給側改革包含去杠桿、兼并重組和行業(yè)轉型升級等深層次內容，行業(yè)轉型升級尚未完成，供給側改革就不可能停下來，即使目前行業(yè)盈利有所回暖；二、從十九大報告對于環(huán)保的大篇幅表述，以及密集出臺的環(huán)保政策看，環(huán)保限產至少在十三五期間仍會高壓持續(xù)。

2017年1-10月，中國固定資產投資同比增長7.3%，增速比1-9月回落0.2個百分點，10月份比9月份增長0.52%。盡管增速有所回落，但結構處于持續(xù)優(yōu)化。展望2018年，我們認為固定資產投資增速仍有動能，可能持續(xù)趨穩(wěn)，并且有結構上的亮點。分項看，2018年房地產投資增速總體可能回落，但不排除前低后高。但2017年去庫存明顯且土地購置面積持續(xù)上行，2018年預期下滑空間有限，中樞水平預計6.5%左右。十九大報告提出,要以城市群為主體構建大中小城市和小城鎮(zhèn)協(xié)調發(fā)展的城鎮(zhèn)格局，預示二線以下城市開工占比可能逐步提升，這種結構性因素可能保障開工面積不會有太大波動。從數據看，房地地產遵循30-40個月的銷售及價格周期，按照目前位置推算，2018年二季度往后或是新一輪上行起點。基建更多發(fā)揮對沖工具的作用,2018年仍可能保持較高增速。在政府杠桿水平降低、財政收入持續(xù)增加的基礎上，預期基建投資增速17%左右。

固定資產投資增速可能趨穩(wěn)

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房地產及基建投資

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本年購置土地面積持續(xù)增長

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房地產銷售及價格周期30-40個月

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制造業(yè)投資增速有望維持穩(wěn)中有升，特別是鋼鐵、有色等傳統(tǒng)周期性行業(yè)固定資產投資增速可能已經觸底，隨著高端制造的提出及行業(yè)轉型升級進程中，其固定資產投資增速將迎來反彈。特別要重視是，當前工業(yè)企業(yè)利潤增速維持20%以上，服務業(yè)利潤增長30%以上，工業(yè)企業(yè)虧損家數持續(xù)減少，并且其資產負債率持續(xù)下降，這意味著企業(yè)投資能力正在逐漸增強。另外， 1-10月份新開工項目計劃總投資426541億元，同比增長3.8%，比1-9月份加快1.4個百分點，固定資產投資到位資金514597億元，同比增長3.6%，比1-9月份加快0.3個百分點，這些投資先行指標都在逐月加快增長，固定資產投資增長的動能仍在積蓄，預期2018年整體維持平穩(wěn)，不太可能有大幅回落，需求端將展示良好的韌性。

公共財政收入持續(xù)增加

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制造業(yè)固定資產投資同比增速或持續(xù)反彈

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工業(yè)企業(yè)利潤總額及資產負債率改善明顯

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工業(yè)企業(yè)虧損情況改善

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工業(yè)產成品庫存同比增速自2017年二季度開始持續(xù)回落，表明工業(yè)企業(yè)結束了自2016年二季度開始的補庫存，進入新一輪去庫存階段。盡管當前工業(yè)增加值同比增速疲弱，但PPI同比增速持續(xù)上升，疊加微觀層面的觀測情況，我們判斷工業(yè)企業(yè)整體處于被動去庫存階段。從數據上看，有色鋼鐵從2017年2季度陸續(xù)開始去庫存：銅庫存（含LME\COMEX\SHFE及國內現貨庫存）自3月份開始持續(xù)下降，迄今降幅約為27%；鋁方面，盡管國內庫存持續(xù)攀升到歷史高位，但LME期貨庫存僅有111.78萬噸，比2017年高點下降約51%；鋅方面，鋅錠庫存比年初高點下降60%， LME及SHFE庫存則比5月份高點下降34%；鉛方面，滬倫兩地期貨庫存同樣比5月高點下降33%；包括錫、鎳等同樣有不同程度下降；黑色方面，當前螺紋鋼庫存比2017年高點降幅59%，熱卷庫存比2017年高點降幅37%。2018年我們預期這種庫存去化還將有一定的延續(xù)，特別是供給端又受到供給側改革及環(huán)保限產持續(xù)抑制的背景下，內需企穩(wěn)和外需邊際改善明顯成為了庫存去化的催化劑和最大動能。我們判斷電解鋁庫存可能在2018年上半年延續(xù)去化趨勢；銅庫存去化可能更進一步；錫、鎳庫存去化將加快。

工業(yè)企業(yè)進入去庫存階段