2018年用活用紙原料價格走勢預計【圖】

    一、廢紙進口政策趨嚴，價格中樞上行

    1、短期用活用紙原料庫存及廢紙價格走分析

    目前紙企原材料庫存已降至合理區(qū)間，伴隨紙廠原材料消耗與需求旺季來臨，紙企的原材料補庫需求提升，廢紙價格已處于歷史低位，預計短期內(nèi)或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。

    2、中期外廢進口政策趨嚴，廢紙價格中樞上移。

    我國接近40%的廢紙依賴進口，2016年進口廢紙達2850 萬噸，因此外廢進口政策將極大程度影響國內(nèi)廢紙價格。目前來看，外廢進口額度縮減乃大勢所趨，最新的征求意見稿中規(guī)定，包括廢紙貿(mào)易商，產(chǎn)能30萬噸以下的紙企將被取消外廢額度，一旦意見稿落實，對于國廢需求將大幅提升，然而國廢在高利用率的背景下（其中江浙滬地區(qū)廢紙回收率達90%），較難提供更大的供給彈性，最終將導致國廢供應持續(xù)緊張，廢紙價格中樞中長期趨勢性上移。

    相關報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國生活用紙行業(yè)深度調(diào)研及投資前景預測報告》

2016 年規(guī)模以上紙企進口廢紙占總進口額度的63.52%

資料來源：公開資料整理

    二、用活用紙原料木漿缺乏基本面支撐，未來發(fā)展趨勢分析

    后續(xù)進口漿陸續(xù)到港，內(nèi)盤漿價或?qū)⑿》卣{(diào)。前期，因國內(nèi)紙企木漿備庫不足，進入消費旺季后，對木漿需求旺盛導致現(xiàn)貨漿供給階段性不足（尤其是針葉漿），推動內(nèi)盤漿價上行，與外盤漿的價差處于歷史高位（針葉漿價差約1100 元/噸，而闊葉漿價差約170 元/噸）。三季度外盤漿價格優(yōu)勢明顯使得國內(nèi)企業(yè)的訂貨量顯著增加，預計隨著新一輪木漿在四季度陸續(xù)到港，內(nèi)盤漿價或?qū)⑿》卣{(diào)，向外盤漿價收斂。此外，國內(nèi)進口針葉/闊葉漿價差也處于歷史高位（約為1100 元/噸），由于兩者之間存在替代效應，從歷史數(shù)據(jù)分析來看，價格收斂會在3 個月以內(nèi)出現(xiàn)，預計針葉漿價回調(diào)的概率更大。

    中長期來看，全球木漿供給過剩格局不改，外盤漿價或?qū)⒒芈?。中長期來看，全球木漿仍處于供給過剩：據(jù)不完全統(tǒng)計，2018 年將有超300 萬噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)，高于200 萬噸的年需求增量，當前的高位漿價將缺乏基本面支撐，漿價存下行壓力，其歷史的價格中樞在4500-5500 元/噸區(qū)間。我國木漿對外依賴度高達65%，內(nèi)外盤價格高度關聯(lián)，若外盤漿價下跌，內(nèi)盤漿大概率隨之回調(diào)。

二季度針葉漿進口量下降明顯，三季度有所回升

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闊葉漿10 月進口量環(huán)比下降

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當前，內(nèi)外盤木漿價差處于歷史高位

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當前，國內(nèi)針葉/闊葉漿價差處于歷史高位

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全球2017 下半年-2018 年新增木漿產(chǎn)能統(tǒng)計

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    持續(xù)看好造紙行業(yè)投資機會。短期造紙板塊行情以周期行情為綱（看“價格”邏輯）。中線而言，供給側改革、環(huán)保去產(chǎn)能下供需格局改善可繼，明年紙品價格及板塊盈利將整體維持較高水平。