2017年中國紙包裝印刷行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢分析【圖】

    （一）、包裝印刷行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

    1、紙包裝行業(yè)成本承壓疊加環(huán)保限產(chǎn)，行業(yè)步入整合期。

    前三季度，紙包裝行業(yè)龍頭實(shí)現(xiàn)了較快增長，以上市公司為例，營收增速正處于提速階段（裕同科技因大客戶訂單延后，收入增速有所放緩）。毛利率方面，由于原材料（原紙）價格大漲，2017年紙包裝企業(yè)盈利普遍承壓，從合興包裝的中報數(shù)據(jù)來看，紙箱毛利率同比下降1.3pct。

    此外，兩大因素正推動行業(yè)加速整合：1、穩(wěn)定的包裝交付能力。由于上游包裝原紙受環(huán)保限產(chǎn)的影響較大，2017年原紙短缺的問題頻頻發(fā)生，加大了紙包裝企業(yè)對供應(yīng)鏈的管理能力；2、資金周轉(zhuǎn)能力。原材料（原紙）價格大漲以及備貨期的延長加大對資金的需求，中小企業(yè)因資金周轉(zhuǎn)的問題，供貨能力有所縮減。綜合上述兩點(diǎn)因素，推測紙包裝行業(yè)正步入整合期，具備較強(qiáng)綜合供應(yīng)能力的行業(yè)龍頭將受益。

紙包裝行業(yè)龍頭營業(yè)收入維持較高增長

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    相關(guān)報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國包裝印刷市場供需預(yù)測及未來前景預(yù)測報告》

單三季度，紙包裝行業(yè)龍頭毛利率維持穩(wěn)定

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2017 年包裝龍頭均大幅增加原材料庫存

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    2、煙標(biāo)行業(yè)發(fā)展分析

    煙標(biāo)行業(yè)作為特殊的紙包裝細(xì)分領(lǐng)域，因相對封閉的供需體系，與傳統(tǒng)紙包裝行業(yè)存在差異。2017 年上半年，受益于卷煙銷量回暖，以及煙草工商業(yè)庫存回落至合理水平，煙標(biāo)需求觸底反彈。2017年為“提稅順價”以來首年實(shí)現(xiàn)正增長，其中，2017 年8 月卷煙銷量累計(jì)同比增長1.53%至3262.83 萬箱；煙草工商業(yè)庫存從2016 年1 月的683.2 萬箱下降至2017 年8 月的454.62 萬箱，為近兩年的最低點(diǎn)，受此推動，卷煙產(chǎn)量亦觸底回升，2017 年9 月，卷煙當(dāng)月產(chǎn)量同增10.37%至2319.8 億支，創(chuàng)2015 年以來最大漲幅。

2017H1 卷煙需求回暖

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2017H1 高檔煙占比提升

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    二、紙包裝行業(yè)未來發(fā)展趨勢

    （一）、紙包裝行業(yè)價格及行業(yè)盈利情況分析

    1)、提價方面：年底是確定明年包裝定價的時點(diǎn)，龍頭企業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁成本的能力較強(qiáng)，提價有望落地。包裝正逐步演變?yōu)橄M(fèi)品的核心競爭力之一，下游客戶對包裝供應(yīng)商的交付能力、配套研發(fā)等方面的能力更為看重，因而愿意給予包裝供應(yīng)商一個合理的利潤空間；此外，包裝成本在眾多消費(fèi)品成本結(jié)構(gòu)中的占比極低，下游客戶對包裝價格的敏感程度并不高。2)、關(guān)于明年紙價的判斷：前面的造紙板塊對價格趨勢做了詳細(xì)判斷，在此不再贅述，大致結(jié)論是預(yù)計(jì)包裝紙價格趨穩(wěn)，若年底的提價能夠落實(shí)，明年紙包裝企業(yè)的盈利回升可期。

箱板瓦楞紙價格出現(xiàn)下滑

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白卡紙價格增長停滯

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    （二）、中長期包裝行業(yè)集中度情況分析

    國內(nèi)紙包裝行業(yè)集中度較低，前四家的市占率僅為1.5%，遠(yuǎn)低于美國（70%）、澳大利亞（90%）、中國臺灣（50%）。行業(yè)中存在大量的三級包裝廠（無原材料生產(chǎn)能力，僅提供包裝服務(wù)的中小型企業(yè)），對上下游的議價能力偏弱，以低價獲取客源。未來隨著下游行業(yè)集中度快速提升，龍頭企業(yè)將擁有大量訂單，對配套包裝工廠的要求也愈發(fā)嚴(yán)格，尤其是對于穩(wěn)定供貨和整體解決方案的考核。區(qū)域性小廠經(jīng)營波動頻繁、產(chǎn)品迭代能力偏弱的弊端逐漸暴露。相反，對于包裝龍頭而言，有望憑借：1）產(chǎn)能快速布局和穩(wěn)定供貨能力；2）新穎和智能化的包裝設(shè)計(jì)；3）整體的包裝解決方案，獲得更多客戶資源，行業(yè)有望進(jìn)入快速整合期。

紙包裝行業(yè)集中度低，存在大量的三級包裝廠

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國內(nèi)紙包裝集中度有待提升

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    （三）、煙標(biāo)行業(yè)發(fā)展趨勢

    1、短期：利空出盡，行業(yè)需求復(fù)蘇。

    隨著卷煙庫存回歸合理以及需求回暖，卷煙的產(chǎn)量將在未來一段時間進(jìn)入上升通道，進(jìn)而提振對煙標(biāo)的需求；同時，因本輪卷煙復(fù)蘇主要由高檔煙拉動，預(yù)計(jì)高檔煙標(biāo)提供商（如勁嘉股份、東風(fēng)股份）將率先受益。

2017 年9 月，卷煙產(chǎn)量增長10.37%

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2016 年以來，煙草庫存量持續(xù)下行

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    2、中長期：“三產(chǎn)”混改為煙標(biāo)龍頭帶來整合市場的機(jī)遇。

    “三產(chǎn)”公司是指國企所開辦的非主營業(yè)務(wù)公司，在煙標(biāo)行業(yè)中，“三產(chǎn)”類公司占比約為30%-40%，對于民營煙標(biāo)龍頭而言是一塊很大的市場。多年來，“三產(chǎn)”公司由于低效的生產(chǎn)經(jīng)營效率，已成為煙廠的負(fù)擔(dān)。2002 年，國資委等多部門下發(fā)政策，鼓勵國有企業(yè)進(jìn)行主輔分離，并加速“三產(chǎn)”剝離進(jìn)度。目前來看，“三產(chǎn)”的剝離可能以混改作為過渡形式，主要以引入民營產(chǎn)業(yè)資本為主，對資金實(shí)力、研發(fā)實(shí)力和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)等方面的要求較高，與煙標(biāo)龍頭合作的概率更大。從大環(huán)境上看這也契合了混改盤活存量資產(chǎn)的趨勢。