2017年中國調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)發(fā)展概況分析【圖】

    盈利情況：2017 年前三季度，調(diào)味發(fā)酵品上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計(jì) 189.95 億元，同比增加 15.83%，增速較上年同期上升 7.88pct.；歸母凈利潤 31.66 億，同比增加 19.83%，增速較上年同期下降 26.65pct.。雖然營業(yè)收入增速有所下滑，但歸母凈利潤及其增速大幅提升。

調(diào)味發(fā)酵品子行業(yè)營收及凈利潤情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國調(diào)味品醬醋類市場全景調(diào)查及投資戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》

    行業(yè)連續(xù)四個(gè)季度持續(xù)增長，有兩方面的原因：一個(gè)是下游餐飲行業(yè)回暖。社會(huì)消費(fèi)品零售總額餐飲收入同比增速自 2015 年 2 月以來一直高于社會(huì)消費(fèi)品零售總額整體增速，2017 年 1-11 月達(dá)到 10.8%。餐飲行業(yè)是調(diào)味品行業(yè)的重要渠道，消費(fèi)占比達(dá)到 60%。餐飲行業(yè)恢復(fù)到了兩位數(shù)增長，拉動(dòng)了調(diào)味品行業(yè)跟隨著高增長。其中高端餐飲的增速雖然低于整體餐飲，但對(duì)毛利率的恢復(fù)拉動(dòng)大。

餐飲零售總額增速情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    另一個(gè)是調(diào)味品主要原料大豆、白糖均在 2016 年中呈現(xiàn)漲勢(shì)。此外，包裝材料價(jià)格2017 年初有明顯上升趨勢(shì)。上游原材料價(jià)格上升成本壓力增大的背景下，上市公司年初基本都對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了提價(jià)轉(zhuǎn)移成本壓力，疊加消費(fèi)升級(jí)下的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，行業(yè)毛利率依舊得到提升。配合產(chǎn)品提價(jià)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)也加大了費(fèi)用投放力度，使得 2017 年行業(yè)銷售費(fèi)用率高企，隨著提價(jià)對(duì)銷售的壓力被消化，投放力度減弱，銷售費(fèi)用率將會(huì)出現(xiàn)下行趨勢(shì)。龍頭企業(yè)由于兼具上游成本議價(jià)權(quán)與下游產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，在成本承壓下取得相對(duì)較高的增長。

    調(diào)味品未來的增長，我們認(rèn)為主要來自于以下兩方面：

    （1）消費(fèi)升級(jí)下的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升。近年來，調(diào)味品行業(yè)紛紛推出高端新品進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)。高端調(diào)味品的增速高于行業(yè)平均水平，有機(jī)、無添加等高端產(chǎn)品快速在增長，同時(shí)具有細(xì)分功能的調(diào)味品需求也在增加。高端產(chǎn)品的占比提升直接推動(dòng)行業(yè)盈利水平，也為中低端產(chǎn)品留下了提價(jià)空間。

    （2）行業(yè)集中度提升利好優(yōu)勢(shì)企業(yè)。當(dāng)前調(diào)味品行業(yè)集中度仍然低，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2016 年我國調(diào)味品行業(yè) CR5 僅 20%，對(duì)比 28%的日本和 39%的美國還存在較大差距，因此市場集中度尚存較大提升空間。隨著原材料、包裝價(jià)格的上漲，轉(zhuǎn)嫁成本能力差的中小企業(yè)容易受到?jīng)_擊退出行業(yè)，落后產(chǎn)能遭淘汰。龍頭企業(yè)能夠不斷在進(jìn)行品類創(chuàng)新，同時(shí)擴(kuò)大產(chǎn)能滿足需求缺口，依托其品牌和渠道，不斷升級(jí)產(chǎn)品。未來調(diào)味品品類的多樣化和高端化還將得到延續(xù)，龍頭有望借助其品牌力和渠道力占據(jù)更高的市場份額，規(guī)模優(yōu)勢(shì)下費(fèi)用率也將得到更好的控制，盈利能力仍存提升空間。同時(shí)，龍頭在品類拓展和區(qū)域擴(kuò)張上也存在明顯優(yōu)勢(shì)。