2018年國(guó)際糧價(jià)走勢(shì)分析【圖】

    國(guó)際糧價(jià)處于近15年來(lái)的底部。 自2002年至今，國(guó)際糧價(jià)經(jīng)歷了兩波牛市。第一波是在05-08年期間， CBOT玉米、小麥等原糧價(jià)格上漲了兩倍以上，主要驅(qū)動(dòng)因素是美國(guó)玉米制燃料乙醇的發(fā)展新增了需求。第二波是在10-13年，國(guó)際糧價(jià)上漲了一倍以上，主要驅(qū)動(dòng)因素是中國(guó)進(jìn)口量的大增影響了國(guó)際貿(mào)易。近年來(lái)，國(guó)際糧價(jià)步入熊市， CBO玉米、小麥價(jià)格回落到了近15年來(lái)的底部區(qū)域，也低于無(wú)補(bǔ)貼下的完全成本線。

14 年以來(lái)，國(guó)際糧價(jià)大幅下跌（美分/蒲式耳、美元/桶）

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02/03-16/17 年，美國(guó)糧食種植利潤(rùn)（不含補(bǔ)貼、 美元/畝）

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    庫(kù)存消費(fèi)比將高位回落， 國(guó)際糧價(jià)2018年有望走出底部。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)， 16/17年，全球谷物期末庫(kù)存為6.55億噸，處于近15年來(lái)的最高位；期末庫(kù)存消費(fèi)比為25.44%，較上一年下降了0.27個(gè)百分點(diǎn)，處于近15年來(lái)的第二高位，遠(yuǎn)高于18%的糧食安全警戒線。預(yù)計(jì)17/18年，受減產(chǎn)預(yù)期的影響，全球谷物期末庫(kù)存將下降至6.38億噸，期末庫(kù)存消費(fèi)比將下降0.63個(gè)百分點(diǎn)至24.81%。庫(kù)存消費(fèi)比從高位下降，表明全球谷物供過(guò)于求狀況有所改善。受此影響，全球谷物價(jià)格有望在2018年逐漸走出底部。 分品種來(lái)看，玉米期末庫(kù)存消費(fèi)比處于低位且下降比較明顯，玉米價(jià)格底部反彈可能性最大。

17/18 年，全球玉米期末庫(kù)存消費(fèi)比有望下降

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17/18 年，全球谷物期末庫(kù)存消費(fèi)比有望下降

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    谷物新增需求明顯放緩，中國(guó)因素對(duì)全球糧食貿(mào)易的影響減弱，國(guó)際糧價(jià)中期內(nèi)高度有限。 近15年來(lái)，全球谷物新增需求主要來(lái)自燃料乙醇。美國(guó)是全球最大的玉米制燃料乙醇生產(chǎn)國(guó)， 2016年產(chǎn)量為580.3億升，占全球主要燃料乙醇生產(chǎn)國(guó)總產(chǎn)的成以上，消耗約1.74億噸玉米，占全球玉米總產(chǎn)量的17%左右，占全球谷物總產(chǎn)量的6.67%。從近15年的產(chǎn)量和產(chǎn)能增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)燃料乙醇產(chǎn)業(yè)已經(jīng)渡過(guò)了增長(zhǎng)的高峰期，正處于平穩(wěn)發(fā)展階段。特朗普上任后宣布美國(guó)將退出《巴黎協(xié)定》， 政策導(dǎo)向上不利于燃料乙醇產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我們認(rèn)為，隨著燃料乙醇產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨緩，谷物新增需求將進(jìn)一步放緩。中國(guó)粗糧進(jìn)口量的大幅增長(zhǎng)曾經(jīng)是全球糧價(jià)大幅上漲的另一個(gè)主要推動(dòng)因素。近幾年，隨著國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格下跌，內(nèi)外價(jià)格倒掛得到修正，中國(guó)粗糧進(jìn)口量迅速減少，中國(guó)因素對(duì)全球貿(mào)易的影響正在減弱?？紤]到高庫(kù)存背景下國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格難以大幅上漲，我們認(rèn)為中國(guó)粗糧進(jìn)口量將繼續(xù)減少。

2016 年， 全球主要燃料乙醇生產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量占比

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近年來(lái)， 美國(guó)燃料乙醇產(chǎn)量增速放緩

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近年來(lái)，美國(guó)燃料乙醇在建產(chǎn)能明顯減少

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近年來(lái)，中國(guó)粗糧進(jìn)口量下降

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