電解鋁是除了鋼鐵煤炭之外，供給側(cè)改革最主要的一個領(lǐng)域。2016年國內(nèi)電解鋁總產(chǎn)能4243.7萬噸，在產(chǎn)產(chǎn)能3619.2萬噸，產(chǎn)量3251.68，產(chǎn)能開工率和利用率分別僅有85.28%及76.62%。 2017年，在供給側(cè)改革中，國內(nèi)陸續(xù)關(guān)停違法違規(guī)在建及建成產(chǎn)能， 使運行產(chǎn)能由高點3849.2萬噸降低219萬噸至10月份3630.2萬噸，結(jié)合環(huán)保限產(chǎn)影響山東等三地267萬噸（SMM數(shù)據(jù)），國內(nèi)電解鋁供給格局持續(xù)優(yōu)化。2018年，我們認為：（1） 供給側(cè)改革仍將持續(xù)推進，電解鋁去產(chǎn)能仍有空間： 從《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項行動工作方案》看，清理的主要是2013年5月之后新建設(shè)的違法違規(guī)項目。山東、新疆、內(nèi)蒙古三地合計違規(guī)產(chǎn)能461萬噸，從目前看尚未完全關(guān)停，例如山東魏橋環(huán)保錯峰限產(chǎn)中含94萬噸違規(guī)產(chǎn)能，這部分產(chǎn)能在2018年仍將有被清理的壓力。并且因為已有煤炭鋼鐵去產(chǎn)能的珠玉在前， 電解鋁去產(chǎn)能完全能夠順利推進。（2） 環(huán)保限產(chǎn)延續(xù)的預(yù)期，將改變電解鋁復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，使得運行產(chǎn)能再度回落：如果2018年采暖季持續(xù)限產(chǎn)，那么電解鋁企業(yè)只有4-10月可供生產(chǎn)，若扣除1-2個月復(fù)產(chǎn)時間，則僅有5-6個月生產(chǎn)期。 如果屆時電解鋁企業(yè)仍面對原料價格高企， 無法有較好的盈利，那么企業(yè)可能不會大量投入成本選擇復(fù)產(chǎn)，屆時運行產(chǎn)能將再度回落。 而氧化鋁、預(yù)焙陽極以及煤炭等原料價格我們判斷至少在上半年大概率仍然維持強勢。（3） 電解鋁處于去庫存通道，庫存去化對鋁價形成有力支撐：目前電解鋁庫存達到年內(nèi)高點，國內(nèi)七地電解鋁現(xiàn)貨庫存約174萬噸，達到近幾年來最高點。隨著環(huán)保限產(chǎn)的推進以及需求逐步釋放， 2018年上半年將處于庫存去化區(qū)間，鋁價將因此得到較好支撐。
氧化鋁總產(chǎn)能及開工
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電解鋁總產(chǎn)能及開工
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民間金屬礦采選業(yè)固投增速觸底
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電解鋁庫存處于年內(nèi)高位
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2018年供需過剩將得到修復(fù)，甚至轉(zhuǎn)向略微短缺。 因電解鋁去產(chǎn)能自2017年下半年才開始出現(xiàn)成效，但前三季度企業(yè)加快生產(chǎn)節(jié)奏，產(chǎn)量增速要高于往期，因此2017年電解鋁總體仍然供過于求。2018年新增產(chǎn)能約有200萬噸，則2018年運行總產(chǎn)能約為3830萬噸左右。 需求端， 2016年中國電解鋁實際消費增速為8.93%，預(yù)期2017年實際消費增速9%左右， 2018年保守估計至少7%，折算需求量2017、 2018年分別為3546萬噸、 3794萬噸。 由于產(chǎn)能利用率難達100%，在環(huán)保限產(chǎn)背景下產(chǎn)量更受抑制。以此看， 隨著需求端的平穩(wěn)增長，疊加供給側(cè)持續(xù)發(fā)力，預(yù)期2018年供需過剩將得到修復(fù)。若部分產(chǎn)能如前所述未能復(fù)產(chǎn)及投產(chǎn)，供需甚至可能轉(zhuǎn)向略微短缺。
中國電解鋁新增產(chǎn)能企業(yè)列表2017-2019E
企業(yè)名稱 | 地區(qū) | 現(xiàn)有產(chǎn)能/萬噸 | 新建產(chǎn)能/萬噸 | 預(yù)計投產(chǎn)時間 | 備注 | 2017H1 投產(chǎn) | 2017H2 投產(chǎn) | 2018 投產(chǎn)年 | 產(chǎn)能（供給側(cè)） 2017H2 減產(chǎn) |
廣西蘇源 | 西南 | 10 | 10 | 2017 年 Q1 | 投產(chǎn) | 10 | - | - | - |
內(nèi)蒙古錦聯(lián) 1 | 華北 | 100 | 5 | 2017 年 Q1 | 投產(chǎn) | 5 | - | - | 25 |
山東魏橋 3 | 華東 | 750 | 50 | 2017 年 Q1 | 投產(chǎn) | 50 | - | - | 268 |
重慶京宏源 | 西南 | 5 | 5 | 2017 年 Q2 | 投產(chǎn) | 5 | - | - | - |
內(nèi)蒙古華云 1 | 華北 | 62 | 78 | 2017 年 Q2 | 試產(chǎn) | 20 | 30 | 28 | - |
山東魏橋 4 | 華東 | 800 | 100 | 2017 年 Q3 | 在建 | 50 | 50 | - | - |
甘肅中瑞 | 西北 | 0 | 10 | 2017 年 Q3 | 停滯 | - | - | - | - |
新疆希望 2 | 西北 | 160 | 20 | 2017 年 Q3 | 停滯 | - | - | - | 80 |
新疆嘉潤 | 西北 | 60 | 30 | 2017 年 Q3 | 停滯 | - | - | - | 15 |
忠旺鋁業(yè) | 東北 | 40 | 43 | 2017 年 Q3 | 在建 | - | - | 43 | - |
來賓銀海 | 西南 | 25 | 25 | 2017 年 Q3 | 在建 | 15 | 10 | - | |
重慶旗能 | 西南 | 34 | 17 | 2017 年 Q3 | 在建 | - | - | - | - |
美鑫鋁業(yè) | 華中 | 0 | 30 | 2017 年 Q3 | 在建 | - | 10 | 15 | - |
廣西華磊 | 西南 | 0 | 80 | 2017 年 Q3 | 在建 | - | 15 | 25 | - |
新疆其亞 | 西北 | 80 | 38 | 2017 年 Q3 | 在建 | - | 10 | 28 | - |
內(nèi)蒙古創(chuàng)源 | 華北 | 0 | 80 | 2017 年 Q4 | 停滯 | - | 10 | 10 | - |
內(nèi)蒙古錦聯(lián) 2 | 華北 | 105 | 30 | 2017 年 Q4 | 緩建 | - | - | - | - |
貴州華仁 | 西南 | 0 | 50 | 2017 年 Q4 | 在建 | - | 15 | 35 | - |
內(nèi)蒙古蒙泰 | 華北 | 0 | 50 | 2017 年 Q4 | 擬建 | - | 10 | - | - |
中鋁華潤 | 華中 | 0 | 50 | 2017 年 Q4 | 在建 | - | 10 | 40 | - |
云南昭通 1 | 西南 | 0 | 35 | 2018 年 Q2 | 在建 | - | 20 | - | - |
內(nèi)蒙古華云 2 | 華北 | 112 | 80 | 2018 年 Q3 | 在建 | - | - | - | - |
廣西百礦 2 | 西南 | 30 | 30 | 2018 年 Q3 | 在建 | - | - | - | - |
廣西蘇源 2 | 西南 | 10 | 30 | 2018 年 Q3 | 在建 | - | - | - | - |
希望包頭稀土 | 華北 | 88 | 39 | 2018 年 Q1 | 在建 | - | - | 50 | - |
貴州登高 2 | 西南 | 10 | 10 | 2018 年 Q3 | 停滯 | - | - | - | - |
內(nèi)蒙古白音華 | 東北 | 0 | 80 | 2019 年 Q2 | 擬建 | - | - | 40 | - |
中鋁寧夏能源 | 西北 | 0 | 45 | 2019 年 Q4 | 擬建 | - | - | - | - |
2017 年預(yù)計新增總量 | 381 | - | - | 140 | 175 | 293 | 358 | ||
2018 年預(yù)計新增總量 | 200 | - | - | - | - | - | - | ||
注：新增產(chǎn)能以投產(chǎn)時間為準，部分產(chǎn)能或跨年投產(chǎn)， 2018 年后擬建或在建工程未列出； 1， 2 數(shù)字部分表示同一企業(yè)不同工期產(chǎn)能 | |||||||||
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全產(chǎn)業(yè)鏈仍舊是盈利保障： 2018年電解鋁過剩有望得到修復(fù)，但是由于成本端氧化鋁乃至鋁土礦、預(yù)焙陽極、煤炭等，也同時面臨供給側(cè)及環(huán)保方面的影響，其價格可能仍將維持強勢。在此情況下，預(yù)期純電解鋁企業(yè)盈利可能略有改觀，但難以像鋼鐵一樣有巨大空間。因此原料自給率將成為保障企業(yè)盈利的最主要屏障。
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《2021-2027年中國鋁產(chǎn)業(yè)競爭現(xiàn)狀及市場分析預(yù)測報告》共十五章，包含鋁行業(yè)投資環(huán)境分析，鋁行業(yè)投資機會與風險，鋁行業(yè)投資戰(zhàn)略研究等內(nèi)容。
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