2017年中國家居行業(yè)集中度、滲透率及未來發(fā)展趨勢分析（圖）

    2017 年，房地產(chǎn)銷售增速下行，部分家居企業(yè)增速出現(xiàn)下行。對于2018 年我們認(rèn)為：（1）受消費升級、個性化需求提升，定制家具滲透率快速提升，定制家具尤其是龍頭企業(yè)業(yè)績受房地產(chǎn)下行影響有限，隨著渠道、產(chǎn)能持續(xù)鋪設(shè)，客單價持續(xù)提升，定制家具行業(yè)將仍維持較快成長，龍頭企業(yè)維持高成長；（2）軟體家居行業(yè)原材料TDI 等價格逐步企穩(wěn)后，部分企業(yè)盈利將迎來彈性，同時記憶綿紙品、功能沙發(fā)等細(xì)分板塊隨著滲透率提升仍將維持高成長。（3）推薦定制家居龍頭歐派家居、索菲亞、尚品宅配，好萊客，推薦軟體家居龍頭顧家家居、夢百合。

    （1）消費升級驅(qū)動行業(yè)擴(kuò)容，龍頭集中度不斷提升

    2016 年，我國家具制造業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入8780 億元，同比增11.4%；實現(xiàn)利潤總額574 億元，同比增12%；營收和利潤增速較上年均有小幅提升，分別增長3.1 和2.3 個百分點。2013-2016 年，營收和利潤復(fù)合增速分別為10.8%和12.5%，行業(yè)保持穩(wěn)健增長。

家具制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額及其增速

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國智能家居行業(yè)分析與投資決策咨詢報告》

    城鎮(zhèn)化率提升和人均收入增長，驅(qū)動家居行業(yè)消費升級。過去3 年我國城鎮(zhèn)化率提高3.6 個百分點至57.3%，城鎮(zhèn)人口3 年復(fù)合增速2.7%，人均可支配收入3 年復(fù)合增速達(dá)7.6%。截至2016 年末，我國城鎮(zhèn)人口共計7.9 億人，人均可支配收入達(dá)3.4 萬元/人。隨著城鎮(zhèn)化與人均收入增長，消費者對家具品質(zhì)、設(shè)計、功能、環(huán)保等要求不斷提高，定制家居、功能家居等細(xì)分行業(yè)快速增長。

我國城鎮(zhèn)人口和城鎮(zhèn)化率

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我國人均可支配收入及其增速

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    房地產(chǎn)繼續(xù)正增長，二三線城市仍有擴(kuò)容空間?？偭靠?，我國商品房2016 年累計銷售面積達(dá)15.7 億平方米，同比增22.5%。2016 年以來受限購政策影響，商品房銷售增速下滑但仍保持正增長，2017 年1~10 月商品房累計銷售面積達(dá)13 億平方米，同比增8.2%。分結(jié)構(gòu)看，2016 年以來二三線城市銷售增速持續(xù)高于一線城市，一、二、三線城市房地產(chǎn)銷售面積2016 年增速分別為9%、27%和20%，2017 年1~10 月增速分別為-30%、1%和11%。三線四線城市持續(xù)去庫存，銷量增速仍為較高的正增長，驅(qū)動三四線布局完善的家居企業(yè)業(yè)績?nèi)跃S持高成長。

我國商品房銷售面積及其累計同比增速（%）

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40 個大中城市房地產(chǎn)銷售面積累計同比增速（%）

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    行業(yè)整合空間廣闊，集中度提升趨勢初顯。家具業(yè)企業(yè)數(shù)持續(xù)增長。截至2017年9 月行業(yè)企業(yè)數(shù)達(dá)5900 家，同比增7.7%，行業(yè)參與者眾多，競爭格局較為分散。2016 年，家具業(yè)總產(chǎn)值約1.3 萬億元，上市家具企業(yè)Top10 營業(yè)收入合計439.2 億元，占行業(yè)總產(chǎn)值比重僅3.4%。而美國Top10 家具企業(yè)2015 年銷售額達(dá)214 億美元，占美國家具銷售總額比例達(dá)20%。從細(xì)分領(lǐng)域看，美國床墊行業(yè)2015 年以出貨量計算的CR15 超過92%，櫥柜行業(yè)2014 年CR5 為48.9%，軟體家具行業(yè)2013 年以消費額計算的CR4 超過50%。我國家具行業(yè)集中度仍低，未來行業(yè)龍頭整合空間廣闊。

我國家具行業(yè)企業(yè)數(shù)量

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    （2）定制家居成消費趨勢，行業(yè)滲透率和集中度提升空間廣闊

    小戶型住宅收納難，拉動定制家居消費趨勢。小戶型住宅開發(fā)投資保持較高增速，開發(fā)投資占比不斷提升。2015 年完成開發(fā)投資的90 平方米以下的住宅增速約25%；2012~2013 年90 平米以下住宅開發(fā)投資完成額占住宅開發(fā)投資完成額的比例約為33%~34%，2016 年這一比例達(dá)到36.1%。據(jù)《2017 中國家居家裝消費者調(diào)查報告》顯示，受小戶型影響，40%的消費者認(rèn)為臥室和廚房存在收納難的問題，提高房屋的空間使用率成為了家具的首要任務(wù)。定制家具空間利用率高，風(fēng)格靈活多變，綜合了手工打制家具和成品家具的優(yōu)點，市場潛力巨大。

手工打制家具、成品家具、定制家具優(yōu)劣勢比較

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成品家具圖示

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定制家具圖示

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小戶型收納難原因調(diào)查

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    定制家居行業(yè)滲透率低、集中度低，行業(yè)擴(kuò)張和整合空間廣闊。滲透率方面，2016 年柜類及定制柜類市場規(guī)模（出廠價口徑）分別為3688、1467 億元，滲透率達(dá)40%，滲透率較2014 年提升1.7pct，但相比歐美發(fā)達(dá)國家定制滲透率70%仍有較大空間。分品類看，柜類定制家居可分為櫥柜和大類衣柜，其中大衣柜類市場仍有較大提升空間，2016 年，櫥柜、大衣柜類市場規(guī)模分別達(dá)1604億元、2085 億元，滲透率分別達(dá)63%、22%。行業(yè)集中度方面，2016 年我國定制柜類市場CR4為12 %、CR8為14.2%，其中歐派家居市占率最高僅為4.7%。

    定制家居行業(yè)整體集中度較低。

柜類市場規(guī)模（出廠價口徑）及定制滲透率

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中國定制柜類滲透率對比

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美國定制柜類滲透率對比

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    （3）智能化改造實現(xiàn)柔性生產(chǎn)，信息化提升驅(qū)動渠道升級

    生產(chǎn)端：智能制造實現(xiàn)定制家居柔性生產(chǎn)，交貨期大大縮短

    為解決個性化產(chǎn)品規(guī)?；a(chǎn)的問題，部分公司借助信息系統(tǒng)、自動加工系統(tǒng)等，將數(shù)控加工設(shè)備轉(zhuǎn)變?yōu)槟芨鶕?jù)加工指令智能操作的自動化機(jī)械制造系統(tǒng)，實現(xiàn)柔性化生產(chǎn)，從而得以適應(yīng)寬闊的品種及訂單范圍，高效地實現(xiàn)品種切換和敏捷回應(yīng)。

    （4）功能沙發(fā)和記憶綿快速崛起

    功能沙發(fā)：增速高，滲透率低，空間廣闊。功能沙發(fā)因其可提供伸展、躺臥等多種舒適功能在沙發(fā)銷售中的比重快速提高。2012-2015 年，功能沙發(fā)市場規(guī)模自93.3 億元增至138.6 億元，復(fù)合增速達(dá)14.1%，而同期我國沙發(fā)市場規(guī)模復(fù)合增速僅7.7%。2016 年，功能沙發(fā)在沙發(fā)行業(yè)滲透率達(dá)到11.3%，相較2012的8.9%提升2.4pct。但對標(biāo)美國沙發(fā)市場2016 年功能沙發(fā)滲透率40.1%仍有較大發(fā)展空間。

傳統(tǒng)沙發(fā)與功能沙發(fā)樣品展示

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中國功能沙發(fā)滲透率對比

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美國功能沙發(fā)滲透率對比

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    記憶綿：行業(yè)處起步階段，滲透率有較大提升空間。:相比彈簧床墊、棕櫚床墊等傳統(tǒng)床墊產(chǎn)品，記憶綿床墊以其感溫功能、慢回彈和抗菌防螨特性在發(fā)達(dá)國家市場備受喜愛。2004~2015 年美國記憶綿床墊市場規(guī)模自6.3 億美元增至17.9 億美元，年復(fù)合增速10%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)彈簧床墊市場復(fù)合增長率3.7%。

    目前美國記憶綿床墊行業(yè)滲透率達(dá)15%，而目前我國記憶綿床墊滲透率僅為4%左右，行業(yè)仍處起步階段。目前A 股記憶綿標(biāo)的為夢百合，是我國記憶綿床墊行業(yè)龍頭企業(yè)。

2016 年中國記憶綿床墊滲透率對比

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2016 年美國記憶綿床墊滲透率對比

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