2017年中國醫(yī)藥行業(yè)居民端消費(fèi)升級分析【圖】

    1、品牌 OTC 進(jìn)入提價(jià)周期，品牌價(jià)值凸顯

    品牌企業(yè)進(jìn)入提價(jià)周期。隨著新媒體的誕生，營銷越來越分散，過去靠集中砸電視廣告做品牌的歷史很難再重新上演，品牌再造的難度明顯加大，預(yù)計(jì)未來品牌企業(yè)的稀缺性會更強(qiáng)，定價(jià)權(quán)也會更強(qiáng)。此外，原材料本身的稀缺性，進(jìn)一步提升了企業(yè)的定價(jià)能力，從零售終端看，最具有代表性的為東阿阿膠、片仔癀：

    （1）東阿阿膠：打造國補(bǔ)品牌，阿膠塊持續(xù)走價(jià)值回歸之路

    品牌稀缺性：東阿阿膠具有三千年傳承的民族品牌，系國家高新技術(shù)企業(yè)、國家級創(chuàng)新型企業(yè)、國家膠類中藥工程技術(shù)研究中心、國家膠類中藥標(biāo)準(zhǔn)制定者，國家綜合性新藥研發(fā)技術(shù)大平臺產(chǎn)業(yè)化示范企業(yè)，國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)東阿阿膠制作技藝唯一傳承人企業(yè)。

    原材料稀缺性：隨著機(jī)械化程度提升、毛驢繁殖率低，毛驢存欄量逐年下降。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi) 1961~1991 年毛驢數(shù)量緩步上升，1991 年存欄量達(dá)到高峰 1100 萬頭，1999 年開始存欄量直線下降，2014 年約 600 萬頭，預(yù)計(jì)目前不到 500 萬頭；然而，阿膠企業(yè)越來越多，導(dǎo)致驢皮市場供不應(yīng)求。

東阿阿膠 2011 年至今歷史提價(jià)圖（對應(yīng)股價(jià)收益率）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    （2）片仔癀：天然麝香產(chǎn)量受限，主打產(chǎn)品具持續(xù)提價(jià)能力

    品牌稀缺性：片仔癀具有近 500 年歷史，其工藝和處方被列入國家“雙絕密”，傳統(tǒng)制作技藝被列入國家非遺名錄，并被列入國家一級中藥保護(hù)品種，被評為中國中藥名牌產(chǎn)品。

    原材料稀缺性：林業(yè)局對天然麝香的使用具有嚴(yán)格管理，使得公司在產(chǎn)品供給上受制于原材料供應(yīng)水平。

片仔癀 2011 年至今歷史提價(jià)圖（對應(yīng)股價(jià)收益率）

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    2、連鎖藥房與連鎖服務(wù)行業(yè)集中度持續(xù)提升

    處方藥外流，零售市場需求端具千億增量空間。近年來，零售藥店逐漸成為藥品銷售的主要渠道之一，市場規(guī)模從2010年的1739億元增長到2015年的3111億元，復(fù)合增長率12.3%，保持平穩(wěn)增長。

國內(nèi)零售市場銷售規(guī)模

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    根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2015 年中國藥品終端市場銷售額高達(dá) 1.38 萬億，零售終端占比 22%。而對更為成熟，實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥分家的美國市場而言，零售渠道占藥品終端市場接近 80%。隨著我國醫(yī)改工作的推進(jìn)，以下幾個(gè)方向?qū)⒂欣谔幏剿帍尼t(yī)院終端流向零售終端：公立醫(yī)院取消藥品加成（中藥飲片除外），院內(nèi)藥房成為成本中心；公立醫(yī)院藥占比（不含中藥飲片）總體降到 30%左右；患者可自主選擇在醫(yī)院或零售藥店購藥；推進(jìn)分級診療。

國內(nèi)藥品終端規(guī)模

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    資本整合加速，連鎖藥房集中度提升是大趨勢。 。2015 年，我國實(shí)體藥店總數(shù)達(dá) 448057 家，其中連鎖企業(yè)數(shù)量 4981 家（對應(yīng)門店 204895 家），同比增加 16.76%；單體藥店 243162 家，同比下降 7.71%，出現(xiàn)近九年最大跌幅。連鎖化率達(dá)到 45.7%，同比提升 6.3 個(gè)百分點(diǎn)。單體藥店在采購等環(huán)節(jié)議價(jià)力弱，且管理能力欠佳，隨著大中型連鎖企業(yè)不斷整合擴(kuò)張，預(yù)計(jì)連鎖化率會不斷提升。

零售藥店連鎖化率

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    《2015 年藥品流通行業(yè)運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2015 年國內(nèi)收入前 3 的零售企業(yè)收入占比約 7%，較美國高度集中的零售市場而言，集中度具有很大提升空間。

    受益于居民端的消費(fèi)升級，專科連鎖服務(wù)行業(yè)也呈現(xiàn)較快的發(fā)展趨勢。各類連鎖類醫(yī)療服務(wù)在近年來加速跑馬圈地，以盡快搭建全國化的連鎖平臺。特別是 2014 年后國家發(fā)展和改革委員會、衛(wèi)計(jì)委、人力資源社會保障部等各部委陸續(xù)發(fā)布如《關(guān)于非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療服務(wù)實(shí)行市場調(diào)節(jié)價(jià)有關(guān)問題的通知》等政策措施，引導(dǎo)和鼓勵(lì)社會資本加快進(jìn)入醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域，連鎖類醫(yī)療服務(wù)擴(kuò)展提速。如愛爾眼科 2015-2017年每年分別新設(shè)增加 30、60、40家眼科醫(yī)院；美年健康則在 2015-2017年美年分別增加 16、154、136 家體檢中心。連鎖擴(kuò)張的同時(shí)行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

愛爾眼科近年醫(yī)院增加迅速

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美年健康近年體檢中心增加迅速

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    3、兩票制驅(qū)動(dòng)商業(yè)流通集中度提升

    （1）流通進(jìn)入穩(wěn)健增長時(shí)代

    大環(huán)境壓力仍存，流通穩(wěn)健增長將成為新常態(tài)。當(dāng)前行業(yè)增速趨緩的主要原因是各地醫(yī)?？刭M(fèi)政策和招標(biāo)政策陸續(xù)出臺、基層用藥政策調(diào)整、“限抗令”的實(shí)施等影響使得藥品價(jià)格下降。醫(yī)保擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)快速增長的時(shí)代已經(jīng)過去。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2016 年全國七大類醫(yī)藥商品銷售總額 18,393 億元，扣除不可比因素同比增長 10.4%，我們預(yù)計(jì) 2017年全年行業(yè)增長~9%。當(dāng)前流通企業(yè)平均毛利率維持在 6.5%~7.0%，平均利潤率維持在1.5%~2.0%。

2006~2016 年藥品流通市場銷售規(guī)模以及增速

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2011-2016 年藥品流通直報(bào)企業(yè)收入及增速

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2011-2016 年藥品流通直報(bào)企業(yè)利潤水平

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    （2）兩票制重構(gòu)商業(yè)生態(tài)，預(yù)計(jì)需一年過渡期

    政策出臺速度符合預(yù)期，各地政策向“國家級”方案看齊。全國 31 個(gè)省市自治區(qū)兩票制政策基本出臺完畢。此外，青海、陜西將醫(yī)用耗材也納入實(shí)施方案中，江蘇提及鼓勵(lì)有條件的地區(qū)實(shí)施耗材兩票制，安徽于 11 月正式發(fā)文推出耗材兩票制。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，11 個(gè)試點(diǎn)省份藥品銷售額占全國的 44.7%，前三大市場上海、浙江、江蘇市場份額為 8.3%，7.3%和 7.2%，三者合計(jì)占據(jù)全國 1/5 市場。

2016 年 11 個(gè)試點(diǎn)省份流通市場份額

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    調(diào)撥業(yè)務(wù)從 2017 年二季度開始受到影響，預(yù)計(jì)需一年左右時(shí)間消化。目前超過一半省份陸續(xù)開始執(zhí)行兩票制。實(shí)施情況來看，分銷商基本上從今年二季度開始調(diào)整供應(yīng)，調(diào)撥業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，龍頭企業(yè)純銷業(yè)務(wù)增長高于當(dāng)?shù)匦袠I(yè)平均。短期來看，兩票制執(zhí)行可能帶來行業(yè)陣痛，調(diào)撥業(yè)務(wù)占比小的公司受影響??；長期來看，有利于行業(yè)集中度提升，且對于利潤率也會有一定提升。

    （3）龍頭厚積薄發(fā)，期待 18 年下半年拐點(diǎn)來臨

    預(yù)計(jì) 2018 ”年全國將全面推廣“兩票制”，全國性龍頭長期受益。按照當(dāng)前政策執(zhí)行進(jìn)度，我們認(rèn)為明年年底有望全國推行兩票制。根據(jù)報(bào)告顯示，分銷商數(shù)量從 2013 年的 16,300家下降至 2016 年的 12,975 家。2016 年主營收入前三的批發(fā)企業(yè)市占率為 33.53%（同比+0.1%），主營收入前五的批發(fā)企業(yè)市占率為 39.8%（同比+ 0.5%），批發(fā)百強(qiáng)企業(yè)市占率為70.9%（同比+2.0%）。終端能力強(qiáng)、獲得上游品種能力強(qiáng)和融資能力強(qiáng)的企業(yè)將會長期受益。

2011~2016 年藥品批發(fā)企業(yè)個(gè)數(shù)

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    政策推動(dòng) 服務(wù)模式轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新。藥品批發(fā)企業(yè)：1）加大空白醫(yī)院開發(fā)力度，試水縣級醫(yī)院集中配送的同時(shí)，利用其醫(yī)療機(jī)構(gòu)的資源開展形式多樣的創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供醫(yī)院增值服務(wù)，例如開展物流延伸服務(wù)等；2）加強(qiáng)對于上游好品種的獲得能力；3）側(cè)重于提供專業(yè)化藥學(xué)服務(wù)和多樣化、個(gè)性化服務(wù)，如發(fā)展專業(yè)藥房，打造現(xiàn)代社區(qū)藥店，藥店+診所等新型零售方式，建立 DTP（高值藥品直送）藥房和基于移動(dòng)互聯(lián)的慢病管理平臺等。

    （4）新增長引擎：器械配送和基層業(yè)務(wù)

    醫(yī)療器械行業(yè)增速高于藥品行業(yè)，整合空間大。目前醫(yī)療器械市場大概約 4,480 億，約為藥品市場的 30%，2010 年至 2017 年的復(fù)合增長率為 19.9%。按發(fā)達(dá)國家來看，藥品規(guī)模與醫(yī)療器械業(yè)務(wù)規(guī)模相當(dāng)，預(yù)計(jì)未來 3-5 年醫(yī)療器械行業(yè)仍然將保持 10%