2018年中國(guó)鋼鐵行業(yè)供需情況及價(jià)格走勢(shì)分析【圖】

    一、鋼鐵行業(yè)市場(chǎng)需求情況分析

    在鋼鐵的下游需求結(jié)構(gòu)中，房屋建筑/基建/機(jī)械/汽車占比分別約為3 成/2 成/2 成/1 成。2017 年11 月月報(bào)名義固定資產(chǎn)投資同比增速?gòu)纳显碌?.8%上升至6.3%，1-11 月FAI 累計(jì)同比增速微降至7.2%，符合市場(chǎng)預(yù)期。11 月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速?gòu)?0 月的5.4%小幅下降至4.8%，基建投資增速持平于15.6%，制造業(yè)投資增速?gòu)?0 月的3.3%進(jìn)一步回升至4.1%。此外，1-11 月電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)和運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)累計(jì)同比增幅分別達(dá)到10.7%、10.7%和5.6%，增速明顯高于去年同期，而汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量2673 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4%。

    1、房屋建筑行業(yè)鋼鐵需求情況分析

    近期土地成交增速明顯上升，且2017年保障房和租賃房的建設(shè)也有望帶來(lái)新的“增量”，房地產(chǎn)新開(kāi)工及投資增速有望雙雙加快。目前各線城市的房地產(chǎn)庫(kù)存普遍處于歷史低位，且再通脹宏觀環(huán)境下臵業(yè)需求難言悲觀，因此房地產(chǎn)應(yīng)該有 “再庫(kù)存”的需求。

    基建投資有加速趨勢(shì)。此外，雖然近期有關(guān)PPP 項(xiàng)目篩選和融資的監(jiān)管趨嚴(yán)，2017年基建投資（包括PPP 在內(nèi)）項(xiàng)目的落地和執(zhí)行速度可能會(huì)繼續(xù)加快。雖然2017 年建筑公司新簽訂單增速大幅上升，但下半年以來(lái)項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度明顯受阻——從水泥產(chǎn)量同比明顯下降即可見(jiàn)一斑。考慮到2016 年來(lái)地方政府現(xiàn)金流改善，且換屆完成在即 ，整體基建投資新開(kāi)工“失速”的可能性不大。因此，雖然2018 年基建投資訂單的增速可能會(huì)放緩，但預(yù)計(jì)當(dāng)期投資活動(dòng)仍將保持活躍。

    2、企業(yè)投資回報(bào)率的大幅反彈將推動(dòng)制造業(yè)投資加速

    結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)行業(yè)的資本開(kāi)支增長(zhǎng)有望保持強(qiáng)勁，包括消費(fèi)相關(guān)行業(yè)、環(huán)保產(chǎn)能投入，以及制造業(yè)升級(jí)受益行業(yè)。另一方面，在盈利改善的驅(qū)動(dòng)下，重工業(yè)和農(nóng)業(yè)的產(chǎn)能投資也可能不再繼續(xù)拖累總產(chǎn)能投資。

機(jī)械設(shè)備行業(yè)工業(yè)增加值增速分化明顯

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)專項(xiàng)調(diào)研及發(fā)展趨勢(shì)研究報(bào)告》

挖掘機(jī)銷量同比增速維持高位

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    3、鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能及環(huán)保繼續(xù)收縮供應(yīng)

    2016~2017 年去產(chǎn)能+取締地條鋼，鋼鐵行業(yè)已累計(jì)出清產(chǎn)能~2.4 億噸。此外，存量產(chǎn)能臵換嚴(yán)格按照減量臵換的原則執(zhí)行，預(yù)計(jì)明年短流程新增產(chǎn)能在1500 萬(wàn)噸左右，總體增量可控。工信部1預(yù)計(jì)2018 年將繼續(xù)推進(jìn)落實(shí)鋼鐵去產(chǎn)能工作，力爭(zhēng)提前完成“十三五”的上限目標(biāo)（對(duì)應(yīng)<2500 萬(wàn)噸）。

    11 月粗鋼產(chǎn)量同比+2.20%，增速明顯下滑，日均產(chǎn)量220.5 萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.5%，主要是受到采暖季限產(chǎn)影響。采暖季多省市高爐產(chǎn)能限產(chǎn)50%+，估算限產(chǎn)將減少2017/18年粗鋼產(chǎn)量1500/2500 萬(wàn)噸。中長(zhǎng)期來(lái)看，環(huán)保技改和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用將推升成本曲線、抬高行業(yè)門檻，倒逼競(jìng)爭(zhēng)力較差的企業(yè)退出市場(chǎng)。

“十三五”去產(chǎn)能目標(biāo)完成進(jìn)度

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    4、估值修復(fù)可期，短期催化較多

    目前鋼鐵社會(huì)庫(kù)存處于十年低位，截至年末同比-16%。。雖然目前現(xiàn)貨價(jià)格淡季趨弱有所回調(diào)，但往后看隨著產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)存疊加節(jié)后返工旺季，春節(jié)鋼價(jià)反彈空間可期。此外4Q17 業(yè)績(jī)環(huán)比改善有望超出市場(chǎng)預(yù)計(jì)，建議關(guān)注業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)窗口對(duì)板塊行情的催化。雖然現(xiàn)貨盈利強(qiáng)勁，噸毛利屢創(chuàng)新高，但前期由于市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)及基建投資預(yù)期悲觀，螺紋期現(xiàn)貨貼水一度高達(dá)1000+元，板塊估值大幅回調(diào)。目前A 股板塊平均P/E 8x，H 股對(duì)應(yīng)6x P/E，估值具備安全邊際。

    二、2018 年鋼鐵行業(yè)供需緊平衡延續(xù)，價(jià)格和盈利中樞將有支撐

    2018 年全年來(lái)看，需求整體較為穩(wěn)??；在一季度“2+26”城市采暖季環(huán)保限產(chǎn)將影響2500萬(wàn)噸左右、二到四季度產(chǎn)能環(huán)保限產(chǎn)壓力將繼續(xù)常態(tài)化、“十三五”去產(chǎn)能剩余目標(biāo)仍將嚴(yán)格執(zhí)行的背景下，長(zhǎng)流程供給端壓力不大。預(yù)期，1500 萬(wàn)噸左右的短流程電爐煉鋼產(chǎn)能將在2018 年釋放，但考慮到當(dāng)前廢鋼/鐵礦石比價(jià)已經(jīng)接近歷史高點(diǎn)，且預(yù)期鐵礦石2018 年過(guò)剩態(tài)勢(shì)將會(huì)延續(xù)，鐵礦價(jià)格將繼續(xù)承壓，電爐產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量的規(guī)模應(yīng)該有限。2018 年鋼價(jià)預(yù)期前高后低，價(jià)格中樞將小幅下跌；考慮到鐵礦石和焦炭?jī)r(jià)格也將隨鋼價(jià)下跌而走弱，預(yù)期噸毛利中樞能夠保持在較高水平。分板塊來(lái)看，長(zhǎng)材需求受到地產(chǎn)向好帶動(dòng)、穩(wěn)中有增，板材需求由于汽車購(gòu)臵稅優(yōu)惠退出、家電產(chǎn)銷高基數(shù)等原因?qū)⑿》禄?，因此價(jià)格上長(zhǎng)強(qiáng)于板的格局將會(huì)延續(xù)。

月度粗鋼產(chǎn)量

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上海市場(chǎng)鋼材價(jià)格走勢(shì)

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鋼材庫(kù)存歷史低位

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鋼鐵噸毛利持續(xù)攀升

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