2018年中國(guó)煤炭行業(yè)供需情況及價(jià)格走勢(shì)分析【圖】

    一、煤炭行業(yè)需求有望超預(yù)期，供應(yīng)釋放有限

    當(dāng)前煤炭需求處于旺季，6 大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量約75 萬(wàn)噸，較12 月初和11 月初分別增加15%/43%。向前看，宏觀經(jīng)濟(jì)向好帶來(lái)需求改善，煤炭需求端存在超預(yù)期的可能性。

    11 月份全國(guó)原煤產(chǎn)量為3.0 億噸，同比下降2.7%，環(huán)比上升5.8%，低于2015 年11 月的3.2 億噸以及2011-2015 年11 月份平均產(chǎn)量的3.3 億噸，供應(yīng)釋放仍然有限。截至2017年6 月底全國(guó)建設(shè)煤礦已建成、進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的產(chǎn)能約3.7 億噸，其中新增產(chǎn)能約3.1億噸，但具體進(jìn)度及帶來(lái)增量的時(shí)間點(diǎn)仍具有不確定性。

原煤當(dāng)月產(chǎn)量

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)煤炭市場(chǎng)專項(xiàng)調(diào)研及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

原煤累計(jì)產(chǎn)量（月度）

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    二、電廠存煤持續(xù)下降

    截至12 月20 日，重點(diǎn)電廠庫(kù)存僅為16 天，較11 月初的25 天顯著下降，低于過(guò)去5 年同期平均的19 天。港口庫(kù)存方面近期也顯著下降，過(guò)去兩周秦皇島動(dòng)力煤庫(kù)存累計(jì)下降6%至637 萬(wàn)噸。

秦皇島煤炭庫(kù)存

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秦皇島煤價(jià)

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    三、焦煤價(jià)格短期具備支撐

    11 月份以來(lái)焦炭出現(xiàn)了一波漲價(jià)行情，價(jià)格累計(jì)上漲超過(guò)30%，當(dāng)前仍處于較高水平。短期來(lái)看，冬季環(huán)保對(duì)焦煤供應(yīng)收縮持續(xù)，而焦煤主要港口庫(kù)存仍處于208 萬(wàn)噸的歷史低位，疊加焦炭?jī)r(jià)格高位，中期內(nèi)焦煤價(jià)格大概率具備較強(qiáng)支撐。

煉焦煤港口庫(kù)存

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秦皇島煤價(jià)

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    四、油價(jià)上漲為煤價(jià)提供支撐

    受到美國(guó)減稅、頁(yè)巖油減產(chǎn)等因素影響，布倫特原油價(jià)格從2017 年6 月底的47 美元/桶的低位上升到1 月初的68 美元/桶，上升幅度達(dá)到44.7%。歷史來(lái)看，油價(jià)與煤價(jià)表現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.81.特別是油價(jià)與煤價(jià)的上漲周期保持較高的一致性，主要來(lái)源于替代效應(yīng)和對(duì)經(jīng)濟(jì)周期預(yù)期的一致性反應(yīng)。

    從全球來(lái)看，歷史上原油價(jià)格上漲領(lǐng)先于原煤價(jià)格上漲約3-6 個(gè)月左右。而選取的國(guó)內(nèi)秦皇島5500 大卡動(dòng)力煤價(jià)格與原油價(jià)格表現(xiàn)出類似特征，但煤價(jià)相對(duì)油價(jià)的滯后關(guān)系在2007 年、2009 年較為顯著，但2016 年受到中國(guó)供給側(cè)改革帶動(dòng)煤價(jià)上升的影響，煤價(jià)上升提早于油價(jià)上升。本輪來(lái)看，考慮到中國(guó)能源替代速度的加快與中國(guó)與全球經(jīng)濟(jì)的緊密型加強(qiáng)，預(yù)計(jì)油價(jià)對(duì)煤價(jià)的領(lǐng)漲效應(yīng)仍將持續(xù)。油價(jià)在2018-2019 年將保持較高的價(jià)格支撐，預(yù)計(jì)將為煤價(jià)提供價(jià)格支撐。

全球煤價(jià)與油價(jià)相關(guān)性

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秦皇島動(dòng)力煤價(jià)與油價(jià)相關(guān)性

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    煤價(jià)或?qū)⑤^長(zhǎng)時(shí)間維持高位展望未來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)向好帶來(lái)需求改善，需求端存在超預(yù)期的可能性，而在供應(yīng)釋放有限、電廠/港口庫(kù)存下降以及油價(jià)高位的背景下，煤價(jià)或?qū)⑤^長(zhǎng)時(shí)間維持高位。