2018年中國銅行業(yè)發(fā)展前景分析【圖】

    銅價作為領先指標帶動銅礦資本支出與銅精礦產(chǎn)量的變化。 銅價變化領先銅礦資本支出1-2 年左右，銅價上漲（或下跌）帶動銅礦資本支出增加（或減少）；精礦產(chǎn)量增速呈現(xiàn)一定的周期性，資本支出帶動精礦產(chǎn)量增速提高（提前 5-7 年），而精礦產(chǎn)量的增加反過來壓制銅價上漲空間，進而抑制資本支出增長，從而導致精礦產(chǎn)量增速放緩。 資本支出于2012 年左右見頂，銅礦產(chǎn)能增速也預計將于 2017 年見頂。

銅礦產(chǎn)能增速滯后于資本支出， 預計將在 2017 年左右見頂

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    未來三年礦銅供給預計增量在年均 35 萬噸左右，復合增長率 1.64%。銅礦供應主要來自智利、秘魯、中國、美國、剛果(金)、贊比亞、印尼和墨西哥八個國家，銅礦供應量合計占全球供應量的近 70%。其中，智利未來幾年不會加大礦業(yè)投資，無新增產(chǎn)能，產(chǎn)量增量主要來自于技改，受 Escondida 罷工事件影響， 2017 年銅原礦供應預計大幅低于前一年；印尼供應量受政策影響大，自由港旗下 Grasberg 礦年初受精礦出口受限、罷工等因素影響產(chǎn)量下滑，預計將影響全年原礦供應；中國部分成本較高的小礦山在銅價回暖的背景下彈性產(chǎn)能釋放，貢獻了部分增量，另外其他國家部分新產(chǎn)能釋放為全球原礦供應貢獻了少量增量。預計 2017-2019 年全球礦銅供給增量分別為 0 萬噸、 60 萬噸和 46 萬噸，復合增長率為 1.64%。

未來三年銅礦主要產(chǎn)地的供給增速放緩（單位：萬噸）

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2017 年受罷工影響，礦銅產(chǎn)量零增長

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    礦銅供給收縮限制冶煉產(chǎn)能的釋放，銅供需由過剩轉為短缺，并有擴大趨勢。2017 年全球有投產(chǎn)可能的冶煉銅產(chǎn)能約 176.5 萬噸，其中大概率投產(chǎn)的產(chǎn)能約 106.5 萬噸； 2018 年預期投產(chǎn)冶煉產(chǎn)能 87 萬噸（包含 2017 年大概率不能投產(chǎn)的產(chǎn)能）； 2019 年預期投產(chǎn)的產(chǎn)能約為 131.8 萬噸（假設余下產(chǎn)能全部投產(chǎn)），預計2017 年下半年至 2018 年上半年將迎來國內(nèi)精煉銅投放的高峰期。雖然冶煉產(chǎn)能大幅增加，但礦銅的供給制約精煉銅產(chǎn)能的釋放。預計 2017-2019 年銅供需缺口分別為 21 萬噸、 38萬噸和 57 萬噸，銅精礦短缺將向下傳導，精煉銅將形成供需缺口，并有擴大趨勢。全球銅市場或已步入 2-3 年的景氣周期。

冶煉產(chǎn)能進入投產(chǎn)高峰（單位：萬噸）

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2017 年預計銅供給由過剩轉為短缺

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國銅材市場深度分析與投資前景預測報告》