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2018年中國銅行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析及未來發(fā)展前景預(yù)測【圖】

銅李玲玲 2018-03-16 06:28 來源：智研咨詢

我們的銅行業(yè)中觀供需平衡關(guān)系分析的框架如下： 1）宏觀經(jīng)濟(jì)決定了銅需求的中長期邏輯，終端消費結(jié)構(gòu)的差異使得銅消費增速的變化； 2）不同區(qū)域?qū)︺~消費增速的貢獻(xiàn)存在差異，中國過去十年成為全球最為重要的消費增長點，但隨著基數(shù)效應(yīng)的逐漸鈍化，未來的關(guān)注點在區(qū)域上邊際效應(yīng)變化更為明顯的海外地區(qū)（發(fā)達(dá)國家消費回暖和新興市場國家增長貢獻(xiàn)）； 3）新興產(chǎn)業(yè)對銅消費增長的貢獻(xiàn)同樣重要，例如：新能源汽車產(chǎn)業(yè)、消費升級等； 4）供給結(jié)構(gòu)存在較大差異，上游礦上是銅產(chǎn)業(yè)中定價的核心，而行業(yè)周期特點在資本開支大幅下滑的環(huán)境中更值得關(guān)注； 5）精煉銅的供給較為復(fù)雜，尤其是精煉銅庫存的變化將左右市場階段性的價格。所討論的供需平衡關(guān)系，我們更多關(guān)注在某一個環(huán)節(jié)變化對銅行業(yè)整體的沖擊和影響。

銅行業(yè)供需平衡表分析框架

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預(yù)計 2018年全球銅消費將加速增長。預(yù)計 2017年全球精煉銅消費量將達(dá)到 2265 萬噸（+2.3%）；受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)與中國消費穩(wěn)定增速，預(yù)計 2018 年全球精煉銅消費量將上升 63 萬噸達(dá)到 2328 萬噸（+2.8%）， 2019 年精煉銅消費增速也將保持持續(xù)上升狀態(tài)；預(yù)計 2018 年中國精煉銅消費增速達(dá)到 3.9%，除中國以外地區(qū)的增速也將恢復(fù)至 1.8%。

2015~2019 年全球精煉銅消費量（單位：萬噸）

-	2015	2016	2017	2018E	2019E
非洲	22	22	22	22	24
亞洲	1,364	1,414	1,465	1,519	1,572
歐洲	371	376	376	378	382
南美洲	51	45	44	45	47
中東	78	79	79	80	84
北美洲	237	236	238	241	245
大洋洲	1	1	1	1	1
其他	42	40	40	41	41
全球總計	2,167	2,213	2,265	2,328	2,395
%YoY	1.10%	2.10%	2.30%	2.80%	2.90%

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除中國外地區(qū)精煉銅消費增速正在恢復(fù)

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中國精煉銅消費量將保持穩(wěn)定增長

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預(yù)計 2018 年中國精煉銅消費增長 3.9%。2016 年中國精煉銅消費為 1031萬噸，預(yù)計 2017 年精煉銅消費量將上升 4.0%達(dá)到 1072 萬噸。 2017 年中國精煉銅消費主要集中在電力設(shè)備（約占 52%）和空調(diào)制冷（約占 15%）。我們預(yù)計， 2017 年中國電網(wǎng)投資完成額將保持 8.4%增速達(dá)到 6303 億元，而中國電網(wǎng)建設(shè)投資持續(xù)增長和空調(diào)制冷設(shè)備“產(chǎn)銷兩旺”將拉動未來 2-3 年中國精煉銅消費穩(wěn)定增長，預(yù)計 2018~2019 年中國精煉銅消費同比增速保持在 3.7%水平， 2018 年中國精煉銅消費量將達(dá)到 1113.8 萬噸，較 2017 年增長 3.9%。

2015~2019 年中國精煉銅消費與結(jié)構(gòu)（單位：萬噸）

-	2015	2016	2017	2018E	2019E
電力設(shè)備	493.8	524.5	554	583.9	614.3
%YoY	-	6.20%	5.60%	5.40%	5.20%
空調(diào)制冷	152	154.5	159	163.8	168
%YoY	-	1.60%	2.90%	3.00%	2.60%
交通運輸	95.5	97	98	99	99.8
%YoY	-	1.60%	1.00%	1.00%	0.80%
電子產(chǎn)品	70	71	73	75.1	77.4
%YoY	-	1.40%	2.80%	2.90%	3.00%
建筑	81.9	84.0	86.0	88.2	90.3
%YoY	-	2.60%	2.40%	2.50%	2.40%
其他	99.8	100.00%	102	103.80%	105.50%
%YoY	-	0.20%	2.00%	1.80%	1.60%
合計	993.00	1031.00	1072.00	1113.80	1155.20
%YoY	-	3.80%	4.00%	3.90%	3.70%

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中國精煉銅消費結(jié)構(gòu)

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中國電網(wǎng)投資將保持穩(wěn)定增長

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中國電力設(shè)備與線路增速回暖

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中國空調(diào)與制冷設(shè)備增速強(qiáng)勁反彈

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中國人均銅消費尚未達(dá)到頂點，未來仍有增長空間。從長周期來看，人均銅消費會經(jīng)歷工業(yè)化初期的高速增長階段，隨著社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和基礎(chǔ)設(shè)施逐漸完善，銅資源的人均需求量逐漸達(dá)到頂點，轉(zhuǎn)為緩慢下滑。 2016 年中國人均銅消費量 8.24kg，仍低于主要發(fā)達(dá)國家水平，消費頂點尚未到達(dá)，未來仍有顯著增長空間。

人均銅消費量與人均 GDP 關(guān)系

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主要工業(yè)化國家精銅消費峰值情況

單位	峰值年份	人均 GDP（美元）	峰值消費量（kt）	總?cè)丝?/div>	人均精銅消費（kg）
美國	2000	36488	3025	2.82 億	10.72
德國	2006	35400	1398	0.82 億	17.05
日本	1991	37154	1613	1.27 億	12.7
韓國	2004	15922	940	4804 萬	19.57
意大利	2006	31800	801	5894 萬	13.59
法國	2000	21800	574	6091 萬	9.42
西班牙	2010	34674	344	4595 萬	7.49
英國	1997	25266	408	5849 萬	6.97
加拿大	2006	31825	301	3200 萬	9.4
澳大利亞	2002	20071	188	1965 萬	9.57
以上平均	-	29040	-	-	11.65
中國現(xiàn)狀	2016	7800	1164	13.83 億	8.42

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除中國外，美國和歐盟構(gòu)成全球精煉銅消費的主力。預(yù)計 2017 年中國精煉銅消費全球占比約為 48%，除中國外，歐洲國家和北美地區(qū)銅消費全球占比也較高，分別為 17%和 10%。發(fā)達(dá)國家銅消費主要集中在建筑和交通運輸領(lǐng)域。以美國為例，銅的終端消費中建筑占比約 44%，占比最高，交通運輸領(lǐng)域約占 19%，電力設(shè)備領(lǐng)域用銅占比則明顯低于我國，占比僅為 18%。

全球精煉銅消費地區(qū)分布

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美國精銅消費結(jié)構(gòu)

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發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)回暖，對銅消費產(chǎn)生利好。美國基建投資計劃和稅改政策將對美國國內(nèi)投資和制造業(yè)回暖產(chǎn)生顯著刺激，拉動銅消費量回升。除美國外，歐盟、日本等發(fā)達(dá)國家基建支出和制造業(yè)也出現(xiàn)明顯回暖，帶動精煉銅消費企穩(wěn)回升。

美國國內(nèi)投資增速回升

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歐盟 28 國營建產(chǎn)出快速增長

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新興市場國家當(dāng)前需求較少，但增速可觀，中長期對銅消費形成支撐。未來印度、印尼、中東地區(qū)國家等新興市場經(jīng)濟(jì)體精煉銅消費均將錄得快速增長，以上國家當(dāng)前銅消費基數(shù)小，但中長期來看將對全球精煉銅消費形成穩(wěn)定支撐。

金磚五國（除中國）精煉銅消費預(yù)測

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中東地區(qū)國家進(jìn)口額顯著增長

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國家發(fā)展改革委發(fā)布的《電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南（2015－2020 年）》提出，到2020 年，新增集中式充換電站超過 1.2 萬座，分散式充電樁超過 480 萬個，以滿足全國 500萬輛電動汽車充電需求。國際銅業(yè)協(xié)會預(yù)測，到 2020 年，上述領(lǐng)域?qū)⒗瓌鱼~消費量 16.6 萬噸，2016-2020 年 CAGR 為 31%。與傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車相比，新能源汽車用銅密度更高，純電動汽車單車用銅量超過 80kg，是內(nèi)燃機(jī)汽車的三倍左右，除新能源汽車外，充電設(shè)施會使用大量的電力電纜和裝備用線，以上領(lǐng)域未來均會對銅消費產(chǎn)生拉動。

未來新能源汽車行業(yè)迅猛發(fā)展

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新能源汽車行業(yè)對銅消費拉動作用顯著

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新能源汽車中用銅密度更高

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充電站/樁中大量使用銅

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2016 年全球銅礦儲量（金屬量） 7.2 億噸，已探明資源量為 21 億噸，待探測的資源量為 35 億噸，全球銅資源總量（已探明+推測）約為 56 億噸。其中南美地區(qū)銅資源豐富， 2016 年探明資源量占全球比例超過 40%，

2016 年全球銅礦儲量和產(chǎn)量情況

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全球銅資源地區(qū)分布情況

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智利是全球最大的銅產(chǎn)國。全球銅資源主要集中在智利、澳大利亞、秘魯?shù)葒?，其中智利是全球銅資源最豐富的國家，其銅儲量（金屬量）高達(dá) 2.1 億噸，全球占比為 29.2%，同時智利也是全球最大的銅礦產(chǎn)國和出口國。

全球銅礦資源分布

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銅礦資源進(jìn)入儲量發(fā)現(xiàn)衰退期。2016 年全球銅礦儲量 7.2億噸左右， 1995 年時探明儲量僅為 3.1 億噸， 1995-2016 年 CAGR 為 4.1%。 2010-2016 年期間，銅探明資源儲量僅增加 0.3 億噸， CAGR 為 0.85%。預(yù)計至 2020 年，全球銅礦探明儲量復(fù)合增長率維持在 1%左右，遠(yuǎn)低于 2000-2010 年 7%的增速水平。

1996-2016 年全球銅礦儲量變化

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全球銅資源靜態(tài)保障年限僅為 35 年。以 2016 年全球銅資源儲量 7.2 億噸，產(chǎn)量 2071 萬噸計，全球銅礦資源的靜態(tài)保障年限僅為 35 年，其中我國僅為 15.4 年，上游銅礦資源的稀缺性日漸凸顯。

全球銅礦資源靜態(tài)保障年限僅為 35 年

國家	2016 年銅礦儲量（萬噸）	儲量占比	2016 年銅礦含銅產(chǎn)量（萬噸）	靜態(tài)保障年限
智利	21000	29.20%	555.26	37.8
澳大利亞	8900	12.40%	94.83	93.9
秘魯	8100	11.30%	236.67	34.2
墨西哥	4600	6.40%	68.87	66.8
美國	3500	4.90%	143.1	24.5
俄羅斯	3000	4.20%	74	40.5
中國	2800	3.90%	182.13	15.4
剛果（金）	2000	2.80%	102.37	19.5
贊比亞	2000	2.80%	82.77	24.2
加拿大	1100	1.50%	70.76	15.5
其他	15000	20.80%	461.23	32.5
合計	72000	100%	2071.99	34.7

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全球銅礦品位進(jìn)一步下行。到 2020 年智利銅礦平均品位或?qū)⑾禄?0.67%。 1992-2011 年，全球范圍銅礦的平均品位由 1.45%下降到 1.12%，同期智利銅礦礦石品位由 1.61%下降至 0.84%， 2012 和 2013 年連續(xù)兩年小幅回升至 0.94%，其后繼續(xù)下行。礦石品位長周期下行，意味著開采的邊際成本大幅增加，對開采技術(shù)、能源和機(jī)械化程度提出了嚴(yán)苛的要求，可供應(yīng)的礦石儲量預(yù)計將進(jìn)一步下行。

全球銅礦企業(yè)資本支出下滑，銅礦產(chǎn)能增速預(yù)計走低。銅精礦產(chǎn)量增速與銅礦企業(yè)資本支出一般存在 4-7 年的滯后，上一輪銅礦資本支出于 2013 年見頂，預(yù)計全球銅礦產(chǎn)能增速將于2018 年附近見頂。隨著企業(yè)資本支出逐漸下降，預(yù)計 2018 年后全球銅礦產(chǎn)能增速將逐漸下滑，供應(yīng)端趨緊。

全球銅礦企業(yè)資本支出與銅精礦產(chǎn)能變化趨勢

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銅礦從發(fā)現(xiàn)到開發(fā)的周期變長，并且置信度在下降。從 20世紀(jì) 50 年代以來，全球新發(fā)現(xiàn)銅礦約 950 個，其中被開發(fā)的僅有 353 個，占比約 37%，以銅礦生產(chǎn)的金屬量計算，發(fā)現(xiàn)的銅金屬量約 25.41 億噸，其中已開發(fā)的 13.63 億噸，占比 54%。從資源發(fā)現(xiàn)到礦山建設(shè)投產(chǎn)的時間間隔為 16.8 年，轉(zhuǎn)化率與開發(fā)時間間隔均低于其他主要礦種。

近年來全球銅資源轉(zhuǎn)化率逐漸下降。2000-2016 年新發(fā)現(xiàn)的銅礦資源轉(zhuǎn)化為礦山實現(xiàn)資源產(chǎn)出的比例僅為 9%，較上一個十年大幅下滑 20%，全球銅礦資源發(fā)開周期變長，資源轉(zhuǎn)化率走低，未來上游銅礦資源供應(yīng)將逐漸緊張。

全球銅資源轉(zhuǎn)化率逐漸走低

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預(yù)計未來三年銅精礦產(chǎn)能增速維持低位。全球銅精礦產(chǎn)能在 2020 年達(dá)到峰值 2201.3 萬噸，隨后開始逐年下滑。預(yù)計 2018 年銅精礦產(chǎn)量為 2128.1 萬噸，同比增加 6.3%，到 2020 年達(dá)到 2201.3 萬噸， 2018 年至 2020 年 CAGR 為 1.8%。

全球銅礦產(chǎn)能擴(kuò)張情況（單位：萬噸）

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2018-2020 全球銅礦產(chǎn)量增速維持低位

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銅礦產(chǎn)能擴(kuò)張增速減緩。 2018 年全球主要銅礦企業(yè)產(chǎn)能無明顯擴(kuò)張，銅礦供給格局將持續(xù)緊張；預(yù)計智利 Escondida 銅礦 2018 年將增加產(chǎn)能達(dá) 33.8萬噸， Olympic Dam 銅礦增加 6.6 萬噸。預(yù)計 2018-2020 年全球主要礦山擴(kuò)建產(chǎn)能分別為 16.2萬噸、 20.5 萬噸和 19.5 萬噸。巴拿馬的 Cobre Panama（Petaquilla）銅礦將在 2018 年~2020年釋放大量產(chǎn)能，預(yù)計未來三年累積產(chǎn)能凈增加達(dá)到 27 萬噸。

2017-2020 年國外新增礦山產(chǎn)能預(yù)期（單位：萬噸）

國家	礦山名稱	新增/擴(kuò)建產(chǎn)量預(yù)期（與上一年相比）
所屬國家	主要新建礦山項目	2017	2018E	2019E	2020E
中國	普朗	1.8	1.2	1.5	0.5
中國	驅(qū)龍	-	-	2	3.5
巴拿馬	Cobre Panama(Petaquilla)	-	5	13	9
澳大利亞	Carrapateena	-	-	1.5	5
哈薩克斯坦	Aktogay	5.5	2	0.5	0
俄羅斯	Bystrinskoe	-	4	1	1
緬甸	Lepadaungtaung SxEw	3	4	1	0.5
主要新建產(chǎn)能合計		10.3	16.2	20.5	19.5
所屬國家	主要擴(kuò)建礦山項目	2017	2018	2019	2020
中國	多寶山	0.60	0.50	1.50	3.00
贊比亞	Chambishi (NFC)	0.10	1.20	2.50	2.00
印度尼西亞	PT Freeport Indonesia	-0.6	14.5	-26	9
智利	Escondida	-0.8	33.8	1	0
秘魯	Toquepala	1.8	5	4	1
澳大利亞	Olympic Dam	-2.9	6.6	1.1	0
主要擴(kuò)建產(chǎn)能合計		-2	62	-16	15
主要產(chǎn)能增長合計		9	78	5	35

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罷工等意外因素對銅精礦供應(yīng)產(chǎn)生不利擾動。 2018 年將有超過 30 家銅礦企業(yè)勞資合同期滿，涉及約 500 萬噸銅礦供應(yīng)，從體量上為自 2011 年來最高水平， 2018-2019 年全球銅礦供應(yīng)存在巨大不確定因素。

2018 年全球主要銅礦企業(yè)合同到期情況

礦企	所在國	合同到期情況	2017 年罷工情況	2017 年產(chǎn)能/萬噸
Antofagasta	智利	2018 年 1 月期滿	無	80
Codelco	智利	2018 年 19 個集體勞工合同期滿	無	183
Escondida	智利	2016 年 6 月期滿	2017 年 3 月爆發(fā) 44 天大罷工	127
Antamina	秘魯	2018 年 7 月期滿	無	45
Cerro Verde	秘魯	2018 年 8 月期滿	2017 年 3 月發(fā)起 14 天罷工	50

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全球銅礦產(chǎn)量擾動增加

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中國銅精礦對外依存度高，上游供應(yīng)同樣偏緊。2018 年中國銅精礦產(chǎn)量將達(dá)到 172 萬噸，同比增長 4.24%，進(jìn)口銅精礦量將增加至 480 萬噸，同比增長 6.67%。中國銅精礦對外依存度逐年提高，當(dāng)前已經(jīng)超過 70%， 2018 年全球銅精礦生產(chǎn)的不確定性使得中國銅精礦供應(yīng)也將處于偏緊的狀態(tài)。

2014-2018 年中國銅精礦供求關(guān)系（單位：萬噸）

-	2014	2015	2016	2017	2018e
產(chǎn)量	160.2	155.8	161.4	165	172
進(jìn)口量	308.4	339.5	426.3	450	480
消費量	446.9	498.9	549.9	580	615
產(chǎn)消關(guān)系	-286.7	-343.1	-388.5	-415	-443
供需平衡	21.7	-3.5	37.8	35	37

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中國銅精礦對外依存度逐年提高

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亞洲地區(qū)銅出長單加工費下滑

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銅礦加工費下調(diào)，進(jìn)一步驗證上游銅礦緊張格局。 2017 年 12 月 28 日，銅陵有色與自由港就 2018 年銅精礦加工費達(dá)成協(xié)議，定為 TC(粗煉費)82.25 美元/噸和RC(精煉費)8.225 美分/磅。較 2017 年的 TC&RC 費 92.5&9.25 美元/噸大幅下滑 11.08%，降至 2013 年水平，表明了上游銅精礦的緊張格局。

全球精煉銅產(chǎn)量增長逐漸放緩。預(yù)計 2018 年全球精煉銅產(chǎn)量為 2331.4 萬噸，同比增長 1.89%，至 2020 年，全球精煉銅產(chǎn)量達(dá) 2433.7 萬噸， 2018-2020年 CAGR 為 2.17%

2017-2020 全球精煉銅產(chǎn)量預(yù)測

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2017-2020 全球精煉銅供需平衡

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中國精煉銅產(chǎn)能將進(jìn)入快速擴(kuò)張期。中國的下一輪投產(chǎn)高峰期在 2018 年和 2019 年，對銅精礦的需求增長則將體現(xiàn)在 2019 和 2020 年。2018 年中國新建銅精煉產(chǎn)能 145 萬噸，較 2017 年 50 萬噸的產(chǎn)能釋放相比大幅提升。

2018 年中國銅精煉新擴(kuò)建項目匯總（單位：萬噸）

煉廠名	新建精煉產(chǎn)能	總精煉產(chǎn)能 (擴(kuò)建后)	原料	投產(chǎn)時間
中國黃金（三門峽）	15	35	銅精礦	2018 年一季度
中鋁東南銅業(yè)有限公司	40	40	銅精礦	2018 年四季度
靈寶黃金股份有限公司	10	10	銅精礦	2018 年一季度
金昌冶煉廠	10	10	銅精礦	2018 年二季度
山東恒邦股份有限公司	10	27	銅精礦	2018 年
西礦青海銅業(yè)有限公司	10	10	銅精礦	2018 年二季度
山東煙臺國潤銅業(yè)	10	22	銅精礦	2018 年
豫光金鉛	10	20	銅精礦	2018 年
廣西南國銅業(yè)有限公司	30	30	銅精礦	2018 年下半年
2018 年總計	145	204	-

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中國精煉銅供應(yīng)處于緊平衡。預(yù)計 2018 年中國精煉銅產(chǎn)量 860 萬噸，同比增長 5.5%；我們預(yù)測， 2018 年中國精煉銅供應(yīng)過剩量收窄至 6.2 萬噸，主要是上游銅精礦原料制約精煉銅產(chǎn)量增長速度放緩，以及下游需求保持穩(wěn)定。

2015-2018 年中國精煉銅供求關(guān)系（單位：萬噸）

-	2015	2016	2017	2018E
產(chǎn)量	736.9	764.8	815	860
進(jìn)口量	367.8	362.9	310	300
出口量	21.2	42.6	35	40
消費量	993	1031	1076	1113.8
產(chǎn)銷關(guān)系	-253	-266.2	-261	-250
供需平衡	90.5	54.1	14	6.2

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廢銅是國內(nèi)精煉銅供應(yīng)的重要來源。國內(nèi)廢銅主要可作為電解銅原料或直接用于生產(chǎn)銅加工材，其中國內(nèi) 20-30%的電解銅來自于廢銅，銅加工材中 10%的原料來自于廢銅。目前國內(nèi)近一半的廢銅供應(yīng)依賴進(jìn)口。進(jìn)口廢銅中的銅含量占國內(nèi)廢銅供應(yīng)量達(dá) 45~60%， 2017 年預(yù)計全年廢銅進(jìn)口量 127 萬噸，其中七類廢銅占比約為 52%，預(yù)計 2017 年全年七類廢銅進(jìn)口量約 66 萬噸。

國內(nèi)廢銅的使用情況

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中國廢銅的供應(yīng)結(jié)構(gòu)

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2017 年 7 月 27 日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《禁止洋垃圾入境推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實施方案》，方案要求逐步有序減少固體廢物進(jìn)口種類和數(shù)量，其中七類廢銅（海關(guān)編碼74040000 10）列入禁止類進(jìn)口，到 2019 年將徹底禁止。

廢銅進(jìn)口政策變化

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2018 年“七類” 廢銅禁止進(jìn)口對供應(yīng)影響較大。禁止“七類”廢銅進(jìn)口后，預(yù)計 2018 年廢銅進(jìn)口量將減少至 95 萬噸（金屬量）左右，相比 2017 年 127 萬噸水平大幅下降 30 萬噸左右，國內(nèi)廢銅難以補充這部分減少。

2018 年中國“七類”廢銅禁止進(jìn)口后廢銅進(jìn)口量預(yù)測（單位：萬噸）

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全球交易所銅庫存處于低位。 2017 年底， LME 和 SHFE 庫存合計 34.2 萬噸，較 2017 年初 46.7 萬噸下降 12.5 萬噸。處于近三年的低位水平?？傮w來看，全球銅交易所庫存偏低，反映當(dāng)前銅下游消費轉(zhuǎn)好，供需局面偏緊。

銅交易所庫存處于低位

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COMEX 銅庫存上升主要來自持倉量增加

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全球銅現(xiàn)貨市場偏緊。從全球交易所的庫存消費比來看， 2015-2017 年，雖然庫存消費比逐漸回升，但仍處于較低水平，較 2013 年高位階段下滑明顯。國內(nèi)方面，上海保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫存從 2017 年 4 月以來一路下滑，目前已經(jīng)降至 2016 年 2 月以來最低水平，相應(yīng)的洋山溢價一路攀升，達(dá)到 2017 年以來的高位，國內(nèi)銅現(xiàn)貨市場同樣處于偏緊狀態(tài)。

交易所銅庫存消費比仍維持較低水平

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上海保稅區(qū)銅庫存持續(xù)走低

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價格展望：我們預(yù)計， 2018 精煉銅供應(yīng)增速未來將進(jìn)一步放緩，尤其是中國廢銅政策的擾動，而需求總體保持平穩(wěn)，尤其關(guān)注新領(lǐng)域的需求增量，供需格局支撐銅價上漲。預(yù)計 2018年 LME 銅價運行區(qū)間為 7000-8000 美元/噸，并有望沖擊 8000 美元/噸高位。

2018-2021 全球精煉銅供需平衡預(yù)測

-	單位	2016	2017E	2018E	2019E	2020E	2021E
精煉銅供應(yīng)	萬噸	2276	2288	2331	2397	2434	2459
YoY%	%	3.60%	0.50%	1.90%	2.80%	1.50%	1.00%
精煉銅需求	萬噸	2213	2265	2328	2395	2433	2470
YoY%	%	2.10%	2.30%	2.80%	2.90%	1.60%	1.50%
供需平衡	萬噸	24	23	3	2	1	-2
LME copper 3-M	美元/噸	5800	6600	7400	7600	7800	8000