2017年中國保險行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢分析【圖】

    一、保險市場需求上升，投資市場應(yīng)緊跟時代步伐

    1、保險需求的增長

    隨著保險業(yè)的飛速發(fā)展、政策的支持以及國民保險意識的提升，保險需求增長趨勢明顯。自 2000 年起至今，我國保險市場的保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)了近22倍的增長，雖然近幾年增速有所放緩，但是總體呈現(xiàn)出上升的趨勢。同時，全國保險密度在2016 年末達(dá)到2241.83元/人，較2000年末增長近18倍。

保費(fèi)收入呈逐年上升趨勢

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國保險市場調(diào)查研究及投資機(jī)會分析報(bào)告》

保險密度呈逐年上升趨勢

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    2、保險行業(yè)與金融投資市場的不完善關(guān)系密切

    雖然低利率環(huán)境有所緩和，但我國金融投資市場仍不夠完善。2015 年起金融市場處于低利率環(huán)境，M2 增速放緩，市場資金整體緊張，2017 年市場利率才有所回升，進(jìn)入上行周期。相比國外發(fā)達(dá)的金融市場，我國金融市場的債券期限多集中于 1-10 年，其中中長期的債券發(fā)行量占比最多，而 10 年以上的債券占比最低，不足 5%，發(fā)行量嚴(yán)重不足。

低利率環(huán)境有所緩和，進(jìn)入利率上行周期

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金融市場長期債券發(fā)行量嚴(yán)重不足

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    3、險企投資結(jié)構(gòu)的變遷，另類投資占比顯著提升

    保險業(yè)的資金運(yùn)用余額逐年上升，其他類投資占比逐年增加。近年來，保險行業(yè)在政策支持下大力發(fā)展，資金運(yùn)用余額保持上升趨勢，投資范圍也有所放寬，銀行存款的占比逐年下降，債券和股票、基金投資穩(wěn)定，但是其他類投資占比明顯上升，在 2017 年中期達(dá)到 38.52%，投資趨于多元化。

    從我國上市的六家保險公司（中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險、中國人保和中國太平）的情況來看，另類投資的配置比例明顯增加。由于前些年處于利率下行周期，險企定期存款的比例下降，但穩(wěn)健的債券類投資仍是重心，高風(fēng)險的股票投資占比較低。隨著投資范圍的放寬和保險資金運(yùn)用市場化程度的大幅提升，以金融理財(cái)和債權(quán)計(jì)劃為主的另類資產(chǎn)成為險企投資的全新側(cè)重點(diǎn)。

保險業(yè)整體資產(chǎn)配置以債券居多，其他投資占比逐年增加

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中國平安資產(chǎn)配置情況

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中國人壽資產(chǎn)配置情況

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中國太保資產(chǎn)配置情況

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新華保險資產(chǎn)配置情況

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中國人保資產(chǎn)配置情況

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中國太平資產(chǎn)配置情況

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    二、資產(chǎn)負(fù)債錯配風(fēng)險突出，管理模式亟待轉(zhuǎn)型

    1、期限結(jié)構(gòu)錯配，上市險企負(fù)債久期遠(yuǎn)超資產(chǎn)久期

    近年來，我國保險行業(yè)存在資產(chǎn)負(fù)債期限錯配問題，主要由于壽險公司長期負(fù)債占比遠(yuǎn)大于長期資產(chǎn)占比，使負(fù)債久期超過資產(chǎn)久期，產(chǎn)生利率風(fēng)險和再投資風(fēng)險，主要以上市險企為代表。從國內(nèi)上市的四家險企來看，資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)相對均勻，但負(fù)債多為 5年以上，并且 5 年以上負(fù)債占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過 5 年以上資產(chǎn)占比，專業(yè)壽險公司的這一特征更為明顯。但是，對于在香港上市的中國人保和中國太平，長期負(fù)債與長期資產(chǎn)的比例接近，主要由于香港的投資市場更為成熟，長期債券等供給充足，能夠做到與負(fù)債的期限相匹配。

    采用假定的統(tǒng)一規(guī)則對資產(chǎn)負(fù)債的久期進(jìn)行測算，可能與實(shí)際情況會有所出入。假設(shè)資產(chǎn)久期 1 年以內(nèi)為 1，1-5 年為 5，5 年以上為 12；負(fù)債久期 1 年以內(nèi)為 1，1-5 年為5，5 年以上為 30。我們發(fā)現(xiàn)近四年國內(nèi)上市險企的負(fù)債久期明顯大于資產(chǎn)久期，尤其是中國人壽和新華保險兩家主營壽險的公司，負(fù)債久期均大于 25 年，而資產(chǎn)久期僅為 6 年左右，期限錯配風(fēng)險應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注，但是在香港上市的險企資產(chǎn)負(fù)債久期缺口明顯小于國內(nèi)上市險企，比如中國太平的資產(chǎn)負(fù)債久期基本匹配。隨著“保險姓保”等對負(fù)債端約束的加強(qiáng)和資產(chǎn)負(fù)債差異化管理的推行，期限錯配問題仍是資產(chǎn)負(fù)債管理的難點(diǎn)。

中國平安資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)

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中國人壽資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)

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中國太保資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)

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    2、成本收益錯配，需把握投資時機(jī)

    從資產(chǎn)端來看，保險公司的投資收益與利率和金融市場的波動具有很大聯(lián)系。在 2015 年利率下行之前，加上市場的劇烈震蕩，各家險企的總投資收益率在達(dá)到最高點(diǎn)后直轉(zhuǎn)而下，2016 年幾乎都處于低點(diǎn)，2017年中期除中國人壽小幅回升，其余五家險企仍保持下降趨勢。隨著利率進(jìn)入上行周期，債市回暖，險企的投資收益應(yīng)有所改善。

    從四家財(cái)產(chǎn)險公司的成本情況來看，除中國太保 2014 年的綜合成本率達(dá)到 103.8%，承保虧損，其余均在 100%以下，實(shí)現(xiàn)了承保盈利。平安產(chǎn)險的總體盈利能力最強(qiáng)，綜合成本率均在96%左右。2016 年起，占據(jù)市場大部分份額的車險資本要求明顯下降，對于產(chǎn)險公司的盈利具有積極影響。

    對于壽險公司來說，2013年保監(jiān)會放開普通型人身保險預(yù)定利率，不再執(zhí)行 2.5%的上限限制，萬能險的費(fèi)改則成為關(guān)注的焦點(diǎn)。2015 年，萬能險的最低保證利率由 2.5%提升至3.5%，增加了對準(zhǔn)備金的要求。2016年，利率進(jìn)入下行周期后，為防止“利差損”和資金錯配問題，保監(jiān)會下調(diào)萬能險責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率，上限不得高于3%。

六家上市險企總投資收益率變化情況

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四家財(cái)產(chǎn)險公司綜合成本率多低于100%

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    3、償付能力充足率，風(fēng)險管理是保障根本

    2016年“償二代”正式實(shí)施后，壽險公司整體償付能力充足率下降，而財(cái)險公司的整體償付能力充足率有所上升。“償二代”對風(fēng)險管理更為謹(jǐn)慎，采用風(fēng)險因子法對不同風(fēng)險程度的資本做出要求，大型、穩(wěn)健的保險公司仍能滿足償付能力要求，綜合償付能力充足率均在 150%以上，但小型、激進(jìn)的險企則更多關(guān)注于風(fēng)險投資，在負(fù)債端顯現(xiàn)出了壓力。

    “償二代”啟用風(fēng)險綜合評級（IRR）和償付能力風(fēng)險管理要求與評估（SARMRA）體系進(jìn)行風(fēng)險評估，六家上市險企的 IRR 均為A級，2016 年首次 SARMRA 評分中壽險公司整體優(yōu)于產(chǎn)險公司，主要由于壽險合同準(zhǔn)備金的長期性有利于提高險企的償付能力。
2017年SARMRA評分中壽險公司平均為77.34分，同比增長1.3%，產(chǎn)險公司平均為72.84分，同比增長3.0%。

壽險公司償付能力充足率

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產(chǎn)險公司償付能力充足率

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