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2018年中國奶價走勢分析及預(yù)測【圖】

國際奶價李玲玲 2018-04-08 02:31 來源：智研咨詢

國內(nèi)生鮮乳價格周期可以大概分為 2006-2008， 2009-2012， 2013-2016，2015-至今四個周期。其中 2013-2015 年奶價波動最大，該時期需求端穩(wěn)，主因 13 年高溫干旱氣候嚴(yán)重影響單產(chǎn)+口蹄疫病影響奶牛產(chǎn)奶量，供給嚴(yán)重不足，驅(qū)動國內(nèi)生鮮乳價格在 2014 .2 步入歷史最高位 4.27 元/kg。此時大包奶粉進(jìn)口量大幅增長期下滑，國內(nèi)國際奶價聯(lián)動性增強(qiáng)；加之國內(nèi)奶農(nóng)養(yǎng)殖量盲目擴(kuò)產(chǎn)，奶價在 2014 年持續(xù)下跌至 2016.8 月 3.39 元/kg 的階段低位。 15年上游雖出現(xiàn)“倒奶宰牛”，散戶逐漸退出，但是隨著部分地區(qū)大牧場的投建，養(yǎng)殖集中度提高，奶牛數(shù)量減少有限+大量低價進(jìn)口大包粉沖擊，導(dǎo)致 14-16年去產(chǎn)能周期拉長。 16 年奶價小幅上漲主因季度供給不足。 17 年 3 月奶價有小幅增長，主因環(huán)保潮關(guān)閉大城市周邊大量牧場造成產(chǎn)量直接減少，最后奶價走勢基本持平，反映上游供給調(diào)整較為溫和，我們認(rèn)為上游持續(xù)去產(chǎn)能在17 年已經(jīng)到尾聲，當(dāng)前供給小幅不足， 18 年初奶價略有回升，全年溫和上漲。

國內(nèi)生鮮乳價格走勢周期特點(diǎn)分析

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2016 年奶牛養(yǎng)殖數(shù)量和存欄量減少， 171H 環(huán)保潮關(guān)閉大城市周邊大量小牧場，奶牛數(shù)量的減少直接限制未來生鮮乳的供給。 1）奶牛數(shù)量減少：預(yù)計(jì) 2017 年中國奶?？倲?shù)量約 750 萬頭，同比-6%。 17 年上半年環(huán)保政策嚴(yán)格管制，直接導(dǎo)致北京、天津、上海一線城市周邊大量小牧場關(guān)閉，三地奶牛頭數(shù)自 2014-2016 年分別累計(jì)下滑 42%、 30%、 32%。 2）奶牛存欄量不樂觀：奶牛存欄量是指飼養(yǎng)中的奶牛數(shù)量，包含泌乳牛數(shù)量。因?yàn)槟膛Ｑa(bǔ)欄增加一般直接增加年輕小牛量，根據(jù)養(yǎng)殖周期看到從小牛到泌乳牛大概需要 1-2 年時間，所以奶牛存欄量增加對原奶產(chǎn)量的貢獻(xiàn)會逐步釋放，可作為預(yù)測數(shù)據(jù)。從歷史數(shù)據(jù)看， 2013 年奶荒，因疫病減值損失，全國奶牛存欄量較低，在奶價暴漲驅(qū)動下，奶農(nóng)大量補(bǔ)欄擴(kuò)產(chǎn)，直接造成 14、 15 年奶牛數(shù)量和存欄量均達(dá)到階段高峰，直接造成供給過剩，奶價下跌，奶農(nóng)虧損， “殺牛倒奶”開始出現(xiàn)； 2016 年繼續(xù)去產(chǎn)能，奶牛存欄數(shù)減少到 1413 萬頭，同比-6%。奶牛單產(chǎn)的提升會抵消部分奶牛數(shù)量減少的影響。 1）規(guī)?；B(yǎng)殖比例提高，整體單產(chǎn)穩(wěn)步提升。2015 年規(guī)模化養(yǎng)殖比例達(dá)到 48.3%，規(guī)?；潭炔粩嗵岣邘羽B(yǎng)殖技術(shù)更加成熟，從而驅(qū)動奶牛單產(chǎn)提升。 2）原奶產(chǎn)量存在淡旺季， 3-7 月為國內(nèi)產(chǎn)奶旺季，季節(jié)性特征較明顯。從農(nóng)業(yè)部生鮮乳收購站產(chǎn)量指數(shù)看，產(chǎn)量的旺季一般在 3-7月氣候溫和涼爽期， 8 月步入夏季會有熱應(yīng)激反應(yīng)， 10 月后到次年 2 月步入寒冬，單產(chǎn)同樣會受到影響。短期從季節(jié)性供給看，我們預(yù)計(jì) 18 年 1-2 月產(chǎn)量較低，但是 18 年春節(jié)需求旺季延后到 2 月，預(yù)計(jì) 1、 2 月生鮮乳價格有望小幅上升， 3 月步入傳統(tǒng)產(chǎn)量旺季，但是需求經(jīng)過旺季刺激會較快回落，預(yù)計(jì) 3 月奶價可能小幅下跌。

奶牛養(yǎng)殖規(guī)?；潭忍岣?

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國內(nèi)生鮮乳收購產(chǎn)量自 9 月恢復(fù)增長

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長期看原奶供給量，核心分析奶農(nóng)盈利水平和經(jīng)營決策。奶牛養(yǎng)殖成本結(jié)構(gòu)分析： 1）養(yǎng)殖成本可分為物質(zhì)與服務(wù)費(fèi)用、人工成本和土地成本三大類，物質(zhì)與服務(wù)費(fèi)占比最大，其中飼料成本在總成本中占比最大，在 60%以上。2）我們推算奶牛養(yǎng)殖飼料中玉米、豆粕、苜蓿占比分別約為 40%、 20%、25%，影響最大的是玉米價格走勢。根據(jù)《全國農(nóng)產(chǎn)品成本收益匯編》解讀泌乳牛的飼料配方由精飼料（玉米、粕類、大豆等組成）與粗飼料（青貯、苜蓿草、羊草等）兩部分組成，二者比例為 6 比 4。由于青貯飼料大部分由玉米制作，因此其價格與玉米關(guān)聯(lián)度高。綜上，泌乳牛的飼料成本可近似看作由 40%玉米、 20%豆粕、 25%苜蓿和其他組成。17 年奶牛養(yǎng)殖成本走低，奶農(nóng)盈利略有好轉(zhuǎn)，提價意愿低，奶價走勢平穩(wěn)。從 2009-2016 年單頭奶牛投入的養(yǎng)殖成本看，養(yǎng)殖成本一路高漲，其中養(yǎng)殖總成本和飼料成本在 2014 年分別達(dá)到高點(diǎn) 18967.4 和 12526.3 元/頭，同比均+8%，原奶成本價格自 09 年的 2 元/kg 開始持續(xù)上漲至 14 年的歷史高點(diǎn) 3.09 元/kg，主因 14 年玉米、牧草等飼料整體漲價較快，加之人工和土地成本也上漲 9%和 11%。而隨著 15-16 年原奶價格大跌，養(yǎng)殖需求下滑導(dǎo)致奶牛養(yǎng)殖成本不斷下降至 11767 元/頭。原奶成本價回落至 2.93 元/kg。從 17 年飼料價格走勢看，玉米和豆粕價格仍處于階段低位，進(jìn)口燕麥草和苜蓿草 17 年 8 月最新統(tǒng)計(jì)價依舊低迷，預(yù)計(jì) 17 年飼料成本仍下降。

進(jìn)口燕麥草價格及同比環(huán)比變化

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進(jìn)口苜蓿草價格及同比環(huán)比變化

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展望 18 年，飼料價格有望走高，奶牛養(yǎng)殖成本可能小幅承壓直接限制奶牛補(bǔ)欄擴(kuò)產(chǎn)。 1）飼料成本上升：近期玉米價格開始上漲，主因北方農(nóng)戶惜售+部分地區(qū)優(yōu)質(zhì)玉米稀缺驅(qū)動，長期看需求穩(wěn)定+玉米種植面積或繼續(xù)縮減+庫存緩慢回落，預(yù)計(jì) 18 年玉米價格會上漲；豆粕預(yù)計(jì)走勢平穩(wěn)可能向下，主因 17/18 國內(nèi)上調(diào)大豆種植面積和單產(chǎn)+大量進(jìn)口依賴，受國際豆粕價格走弱聯(lián)動；我們預(yù)計(jì) 18 年牧草價格走勢平穩(wěn)。綜上，我們預(yù)計(jì) 18年奶牛養(yǎng)殖飼料成本或小幅承壓，直接驅(qū)動養(yǎng)殖成本提高，從而降低 18 年奶牛養(yǎng)殖數(shù)量增加擴(kuò)產(chǎn)的可能。

玉米價格及同比環(huán)比變動

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豆粕價格及同比環(huán)比變動

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奶粉庫存當(dāng)前較低+國際奶價下跌，進(jìn)口奶粉折合原奶與國內(nèi)生鮮乳價差再次被拉大，預(yù)計(jì) 18 年奶粉進(jìn)口量穩(wěn)步增長。 1)分析乳制品進(jìn)口結(jié)構(gòu)：中國家乳制品進(jìn)口類別以干乳制品（奶粉、乳清、奶酪、奶油）為主，其次是液體奶（鮮奶+酸奶），僅從進(jìn)口量看，奶粉在細(xì)分品類種占比最大，達(dá)到34%，其次是鮮奶占比大概 30%，乳清占比大概 24%，奶油、奶酪、酸奶等進(jìn)口量分別占比 4%、 5%、 2%。進(jìn)口乳品折合原奶量自 2015年來逐漸提升，預(yù)計(jì) 2017 年進(jìn)口乳品折合原奶 1248 萬噸，同比+35%。

國內(nèi)乳品進(jìn)口量細(xì)分（單位：千噸）

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中國主要乳制品進(jìn)口量及同比增速

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2）奶粉庫存當(dāng)前較低+中外奶價差再次拉大，預(yù)計(jì)未來乳品進(jìn)口量穩(wěn)步提升。中國全脂奶粉期末庫存 5 萬噸，同比-67%； 2017年 1-11 月國內(nèi)奶粉進(jìn)口單價不斷上漲，同比+27%，而進(jìn)口量 68.6 萬噸，同比+25%，進(jìn)口需求依舊強(qiáng)勁。荷斯坦預(yù)計(jì) 2017 年進(jìn)口奶粉折合原奶量為 1248萬噸，預(yù)計(jì)進(jìn)口乳品在國內(nèi)原奶總供給量的占比進(jìn)一步提升，未來奶粉進(jìn)口量繼續(xù)增加，一定程度減少國內(nèi)供給小幅不足的缺口。

中外奶價差可能再次擴(kuò)大