2017年中國調(diào)味發(fā)酵品營業(yè)收入及凈利潤分析【圖】

    2017年前三季度，調(diào)味發(fā)酵品上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入合計189.95億元，同比增加15.83%，增速較上年同期上升7.88pct.；歸母凈利潤31.66億，同比增加19.83%，增速較上年同期下降26.65pct.。雖然營業(yè)收入增速有所下滑，但歸母凈利潤及其增速大幅提升。

調(diào)味發(fā)酵品子行業(yè)營收及凈利潤情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國調(diào)味品市場供需預(yù)測及投資戰(zhàn)略研究報告》

    行業(yè)連續(xù)四個季度持續(xù)增長，有兩方面的原因：一個是下游餐飲行業(yè)回暖。社會消費品零售總額餐飲收入同比增速自2015年2月以來一直高于社會消費品零售總額整體增速，2017年1-11月達到10.8%。餐飲行業(yè)是調(diào)味品行業(yè)的重要渠道，消費占比達到60%。餐飲行業(yè)恢復(fù)到了兩位數(shù)增長，拉動了調(diào)味品行業(yè)跟隨著高增長。其中高端餐飲的增速雖然低于整體餐飲，但對毛利率的恢復(fù)拉動大。

餐飲零售總額增速情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    另一個是調(diào)味品主要原料大豆、白糖均在2016年中呈現(xiàn)漲勢。此外，包裝材料價格2017年初有明顯上升趨勢。上游原材料價格上升成本壓力增大的背景下，上市公司年初基本都對產(chǎn)品進行了提價轉(zhuǎn)移成本壓力，疊加消費升級下的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，行業(yè)毛利率依舊得到提升。配合產(chǎn)品提價，行業(yè)內(nèi)企業(yè)也加大了費用投放力度，使得2017年行業(yè)銷售費用率高企，隨著提價對銷售的壓力被消化，投放力度減弱，銷售費用率將會出現(xiàn)下行趨勢。龍頭企業(yè)由于兼具上游成本議價權(quán)與下游產(chǎn)品定價權(quán)，在成本承壓下取得相對較高的增長。
調(diào)味品未來的增長，我們認為主要來自于以下兩方面：

    （1）消費升級下的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升。近年來，調(diào)味品行業(yè)紛紛推出高端新品進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級。高端調(diào)味品的增速高于行業(yè)平均水平，有機、無添加等高端產(chǎn)品快速在增長，同時具有細分功能的調(diào)味品需求也在增加。高端產(chǎn)品的占比提升直接推動行業(yè)盈利水平，也為中低端產(chǎn)品留下了提價空間。

    （2）行業(yè)集中度提升利好優(yōu)勢企業(yè)。當前調(diào)味品行業(yè)集中度仍然低，2016年我國調(diào)味品行業(yè)CR5僅20%，對比28%的日本和39%的美國還存在較大差距，因此市場集中度尚存較大提升空間。隨著原材料、包裝價格的上漲，轉(zhuǎn)嫁成本能力差的中小企業(yè)容易受到?jīng)_擊退出行業(yè)，落后產(chǎn)能遭淘汰。龍頭企業(yè)能夠不斷在進行品類創(chuàng)新，同時擴大產(chǎn)能滿足需求缺口，依托其品牌和渠道，不斷升級產(chǎn)品。未來調(diào)味品品類的多樣化和高端化還將得到延續(xù)，龍頭有望借助其品牌力和渠道力占據(jù)更高的市場份額，規(guī)模優(yōu)勢下費用率也將得到更好的控制，盈利能力仍存提升空間。