2018年中國(guó)造紙行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)【圖】

    一、2017年中國(guó)造紙板塊回顧

    2017年造紙板塊表現(xiàn)搶眼，由于行業(yè)長(zhǎng)期處于盈利低點(diǎn)，供給側(cè)改革導(dǎo)致產(chǎn)能減少，年中紙價(jià)大幅上漲，帶動(dòng)造紙企業(yè)業(yè)績(jī)集體向好，造紙板塊集體上行。截至12月25日，造紙板塊整體上漲0.17%，是輕工制造板塊今年漲幅最高的子板塊。今年前三季度造紙板塊營(yíng)業(yè)收入達(dá)897.80億，增長(zhǎng)32.55%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)84.29億，板塊增速高達(dá)172.72%。
造紙板塊上漲0.17%

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造紙板塊市盈率

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造紙板塊營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）

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造紙板塊凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國(guó)造紙市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》

    2017年造紙供給端持續(xù)收緊，貫穿了2017年前三季度，與之對(duì)應(yīng)的紙價(jià)的持續(xù)上漲和板塊盈利的修復(fù)。2017年Q3造紙行業(yè)凈資產(chǎn)收益率為9.53%，走出了2011年到2015年的長(zhǎng)期低迷，ROE水平回到了2007年的歷史相對(duì)高位。
造紙板塊歷史ROE

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    2017年板塊景氣度提升的主要原因是供給收縮。一方面，環(huán)保政策趨嚴(yán)，排污許可證開始推行，環(huán)保部發(fā)布《關(guān)于開展火電、造紙行業(yè)和京津冀試點(diǎn)城市高架源排污許可管理工作的通知》，所有造紙企業(yè)必須持證排污。嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保政策，使得企業(yè)面臨嚴(yán)格的環(huán)保監(jiān)管，中小企業(yè)受到環(huán)保成本提升影響，生產(chǎn)成本被抬高，利潤(rùn)壓縮，從而生存空間被擠壓。通過排污限額與產(chǎn)能掛鉤，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)更加謹(jǐn)慎，產(chǎn)能擴(kuò)張難度加大。另一方面，環(huán)保部正式發(fā)布《進(jìn)口可用作原料的固體廢物環(huán)境保護(hù)控制標(biāo)準(zhǔn)（征求意見稿）》，外廢進(jìn)口配額受限，導(dǎo)致國(guó)廢暴漲，進(jìn)而拉動(dòng)下游箱板瓦楞紙價(jià)格上漲。

    二、造紙行業(yè)價(jià)格走勢(shì)

    1、從2016年下半年開始，木漿價(jià)格開始持續(xù)上漲，漲幅空前，全年漿價(jià)持續(xù)攀升，針葉漿價(jià)格年初至今上漲31.15%，闊葉漿價(jià)格上漲49.09%。漿價(jià)一路走高，帶動(dòng)木漿產(chǎn)業(yè)鏈的走強(qiáng)。我們認(rèn)為，2018年漿價(jià)將會(huì)呈現(xiàn)維持高位盤亙的格局。2018年，木漿供給端將會(huì)有新產(chǎn)能投放，晨鳴紙業(yè)有120萬(wàn)噸產(chǎn)能投放。需求端，主要是中國(guó)市場(chǎng)需求量的提升。木漿進(jìn)口無(wú)環(huán)保限制，價(jià)格受政策影響較小，隨著海外木漿陸續(xù)到港，國(guó)內(nèi)漿價(jià)繼續(xù)上行存在壓力，預(yù)計(jì)紙漿供需比持續(xù)維持平衡，漿價(jià)仍將維持高位，企業(yè)成本不會(huì)出現(xiàn)繼續(xù)大幅上漲的局面。

紙漿價(jià)格走勢(shì)（美元/噸）

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    2、中華紙業(yè)在寧波北侖的60萬(wàn)噸白卡紙產(chǎn)能2018年將會(huì)搬到印尼，按照2017年1034萬(wàn)噸的產(chǎn)能計(jì)算，2018年預(yù)計(jì)產(chǎn)能收縮5.8%。需求端主要體現(xiàn)在對(duì)白板紙的替代性上。杭州富陽(yáng)是白板紙的主要產(chǎn)區(qū)，年產(chǎn)能700萬(wàn)噸，根據(jù)當(dāng)?shù)亟诔雠_(tái)的一項(xiàng)規(guī)劃，所有產(chǎn)能到2019年底將逐步騰空、清退，這些產(chǎn)能在轉(zhuǎn)移過程中，中小產(chǎn)能因?yàn)榄h(huán)保的要求就會(huì)被淘汰，所以在白板紙供給收縮的局面下，性能更好、價(jià)格略高的白卡紙將會(huì)起到一定的替代作用，部分需求會(huì)轉(zhuǎn)向白卡紙。預(yù)計(jì)2018年白卡紙繼續(xù)維持供需偏緊的格局，在無(wú)新增產(chǎn)能的情況下，需求端持續(xù)增加，預(yù)計(jì)白卡紙價(jià)格將維持上漲趨勢(shì)。

白卡紙價(jià)格走勢(shì)（山東博匯：250g）（元/噸）

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   3、銅版紙行業(yè)集中度非常高，CR4超過了90%，處于寡頭壟斷的局面。需求格局穩(wěn)定，預(yù)計(jì)維持現(xiàn)有狀態(tài)，大幅增長(zhǎng)的可能性較低。板塊的行情主要受益于造紙板塊大行情的帶動(dòng)，原材料價(jià)格上漲帶動(dòng)紙價(jià)上漲，寡頭壟斷的市場(chǎng)格局使得行業(yè)不太可能出現(xiàn)激烈競(jìng)爭(zhēng)，預(yù)計(jì)現(xiàn)有格局仍然延續(xù)。

銅版紙價(jià)格走勢(shì)（北京東帆：105g）（元/噸）

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    4、雙膠紙主要用于書籍和教材的印刷，呈現(xiàn)比較明顯的季節(jié)性需求，春秋兩季開學(xué)前兩到三個(gè)月，通常由于教材印刷的緣故需求會(huì)出現(xiàn)增加，但是總體需求相對(duì)穩(wěn)定。由于行業(yè)進(jìn)入門檻較低，且集中度較低，即使原材料上漲，但是企業(yè)間協(xié)同性較差，行業(yè)業(yè)績(jī)彈性一般。

雙膠紙價(jià)格走勢(shì)（北京UPM：70-100g）（元/噸）

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    5、生活用紙是指為照顧個(gè)人居家、外出等所使用的各類衛(wèi)生擦拭用紙，包括卷筒衛(wèi)生紙、抽取式衛(wèi)生紙、盒裝面紙、袖珍面紙、手帕紙、餐巾紙、廚房用紙、濕巾等。作為與人們?nèi)粘Ｉ盥?lián)系最為緊密的紙制品，生活用紙具有較強(qiáng)的需求剛性。我國(guó)2016消費(fèi)量854萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)4.53％。2007到2016年生產(chǎn)量年均增長(zhǎng)率6.54％，消費(fèi)量年均增長(zhǎng)率6.71％。國(guó)內(nèi)生活用紙的市場(chǎng)規(guī)模2009年的453.70億元增加到2015年的881.70元，年復(fù)合增長(zhǎng)率11.71%，按此增速，到2020年預(yù)計(jì)總體市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到1500億元。

生活用紙市場(chǎng)規(guī)模（億元）

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    國(guó)內(nèi)目前人均生活用紙量不到6公斤，日本和韓國(guó)為23-25公斤，港臺(tái)超過了10公斤，歐美則達(dá)到了30公斤。我國(guó)2007到2015年人均生活用紙量年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.53%，按此增速，預(yù)計(jì)到2020年我國(guó)人均生活用紙量將達(dá)到7.83千克。
我國(guó)人均生活用紙消耗量（千克）

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    根據(jù)中國(guó)造紙協(xié)會(huì)生活用紙專業(yè)委員會(huì)2015年5月發(fā)布的報(bào)告《中國(guó)生活用紙行業(yè)狀況和發(fā)展趨勢(shì)》前十五家企業(yè)合計(jì)份額約50%，前四大龍頭企業(yè)的合計(jì)市場(chǎng)份額約35%，而國(guó)外這一比例基本達(dá)60%以上，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)集中度仍有較大提高空間。在行業(yè)產(chǎn)能相對(duì)過剩、環(huán)保清查力度趨嚴(yán)的背景下，龍頭企業(yè)將通過擠壓中小企業(yè)發(fā)展空間來(lái)獲得持續(xù)發(fā)展的機(jī)會(huì)。隨著消費(fèi)者對(duì)健康生活要求的提升，對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和品牌的選擇也更加挑剔，龍頭企業(yè)憑借其一流的技術(shù)設(shè)備、高質(zhì)量的產(chǎn)品生產(chǎn)和領(lǐng)先的營(yíng)銷措施，有望滿足市場(chǎng)多層次和差異化的產(chǎn)品需求，獲取更高的市場(chǎng)份額。

    三、廢紙價(jià)格走勢(shì)

    2017年我國(guó)嚴(yán)格限制外廢進(jìn)口，限制進(jìn)口配額、限制進(jìn)口許可證發(fā)放以及廢紙雜質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)（含雜率不超過3‰），使得國(guó)廢價(jià)格持續(xù)走高，外廢和國(guó)廢價(jià)格出現(xiàn)倒掛。2017年國(guó)慶之后，國(guó)產(chǎn)廢紙價(jià)格回調(diào)幅度比較大，從最高近3000元/噸跌到1750元/噸，價(jià)格一度回到6月份國(guó)廢大漲前的水平。價(jià)格波動(dòng)主要原因有兩方面，其一是“雙十一”備貨需求結(jié)束，春節(jié)又為時(shí)尚早，需求端出現(xiàn)了短暫的淡季，其二是前期廢紙漲幅較大，部分企業(yè)庫(kù)存很高，到了年底出于回流現(xiàn)金的需求，供給端有一定降價(jià)出貨的壓力存在。

國(guó)廢：黃板紙福建A級(jí)（元/噸）

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美廢3#（美元/噸）

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    但是，隨著近期一系列關(guān)于明年外廢進(jìn)口政策的出臺(tái)，對(duì)外廢的含雜率標(biāo)準(zhǔn)和進(jìn)口配額將更加嚴(yán)格，5萬(wàn)噸以下紙企廢紙進(jìn)口將被限制，2018年廢紙進(jìn)口量預(yù)計(jì)減少600萬(wàn)噸，占2017年全年廢紙進(jìn)口總量20%，供給端缺口明顯。在外廢進(jìn)口趨緊的背景下，我們認(rèn)為國(guó)廢價(jià)格有望企穩(wěn)，利好廢紙產(chǎn)業(yè)鏈。從集中度水平來(lái)看，包裝紙仍存在進(jìn)一步的整合空間。2016~2017年環(huán)保限產(chǎn)力度的提升成為加快行業(yè)去產(chǎn)能及供需結(jié)構(gòu)調(diào)整的催化劑，大量中小型環(huán)保不達(dá)標(biāo)的造紙產(chǎn)能永久性關(guān)停，加速過剩產(chǎn)能的出清，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向行業(yè)內(nèi)龍頭集中。

    四、新聞紙需求持續(xù)下滑

    新聞紙主要用于報(bào)刊的生產(chǎn)。需求端受到紙媒持續(xù)弱勢(shì)的影響，新聞紙需求量出現(xiàn)了大幅度下降。除了部分黨報(bào)的剛性需求，其他生活類、財(cái)經(jīng)類媒體的新聞紙需求一直持續(xù)下降。需求下降導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)率維持低位，落后產(chǎn)能被淘汰，市場(chǎng)逐漸被龍頭企業(yè)占領(lǐng)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的議價(jià)能力有望提升。目前華泰股份是國(guó)內(nèi)最大新聞紙供應(yīng)商，年產(chǎn)能為70萬(wàn)噸。

新聞紙出口平均單價(jià)（美元/噸）

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    五、箱板瓦楞紙行情有望繼續(xù)上行

    箱板瓦楞紙是一個(gè)多層的黏合體，最少由一層波浪形芯紙夾層（瓦楞紙）及一層紙板（箱板紙）構(gòu)成，有很高的機(jī)械強(qiáng)度，能抵受搬運(yùn)過程中的碰撞和摔跌，被廣泛運(yùn)用于紙包裝。隨著供給側(cè)改革的加速，箱板瓦楞紙去產(chǎn)能提速，外廢進(jìn)口政策趨嚴(yán)，導(dǎo)致外廢供給減少。2018年外廢禁令將繼續(xù)保持高壓，外廢進(jìn)口數(shù)額將繼續(xù)減少，箱板瓦楞紙的產(chǎn)能可能會(huì)繼續(xù)收縮。箱板瓦楞紙是紙包裝的主要材料，隨著我國(guó)電子商務(wù)等行業(yè)的飛速發(fā)展，對(duì)紙包裝的需求呈現(xiàn)持續(xù)的上升趨勢(shì)。

瓦楞紙價(jià)格（元/噸）

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箱板紙價(jià)格（元/噸）

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