2018年中國(guó)復(fù)合肥價(jià)格走勢(shì)分析【圖】

    原油市場(chǎng)走向再平衡，油價(jià)中樞逐步上移。 國(guó)際原油價(jià)格 2014 年開始下跌，首先是由于頁(yè)巖氣技術(shù)突破帶來美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的迅速增長(zhǎng)，使得市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)過剩、油價(jià)下跌，隨后由于 OPEC 等國(guó)家追求市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，延長(zhǎng)了油價(jià)的低迷期。 Brent 原油期貨價(jià)在 16 年均價(jià)創(chuàng)下 45 美元的歷史低位， 16 年 12 月 OPEC 和俄羅斯達(dá)成了歷史性的減產(chǎn)協(xié)議，原油價(jià)格開始回升， 17Q3 開始在石油需求的強(qiáng)勁帶動(dòng)下，全球原油庫(kù)存下降的趨勢(shì)逐步得到了確認(rèn)，到 17 年 12 月 OPEC 再次延長(zhǎng)減產(chǎn)計(jì)劃至 18 年底，同時(shí)北美頁(yè)巖油鉆機(jī)增速放緩，我們認(rèn)為原油市場(chǎng)當(dāng)前正走向再平衡的階段，油價(jià)波動(dòng)中樞將逐漸上移， 18 年有望在去年 55 美金的基礎(chǔ)上上漲 5 到 10 美金。

煤炭以及原油等能源價(jià)格底部反彈

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玉米、小麥價(jià)格底部企穩(wěn)回升

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    另外一個(gè)主要的基礎(chǔ)能源煤炭在政策面的去產(chǎn)能和供給側(cè)改革驅(qū)動(dòng)下，從 16 年下半年開始價(jià)格持續(xù)上漲，未來預(yù)計(jì)整體價(jià)格中樞仍然繼續(xù)上移。復(fù)合肥的主要原料之一尿素，我國(guó)目前 80%的尿素產(chǎn)能為煤頭尿素，煤價(jià)上漲直接推動(dòng)了尿素價(jià)格的上漲。

國(guó)內(nèi) CPI 企穩(wěn)回升，通脹預(yù)期

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染料乙醇價(jià)格底部企穩(wěn)

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    首先能源價(jià)格上漲將會(huì)推動(dòng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格上升，驅(qū)動(dòng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本上升和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，其次能源價(jià)格上漲將誘發(fā)生物能源的開發(fā)，推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，最后能源價(jià)格上漲將導(dǎo)致物價(jià)總水平升高，通脹預(yù)期，成本推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。

    從下游來看， 70%的復(fù)合肥被施用于小麥、玉米、水稻等大田糧食作物，大田作物的種植量直接影響到復(fù)合肥的需求量，其中玉米對(duì)復(fù)合肥的需求量最大，同時(shí)大田作物的種植量與糧食價(jià)格息息相關(guān)，因此復(fù)合肥的需求量與糧價(jià)有很強(qiáng)的相關(guān)性。糧價(jià)下跌最直接的就是導(dǎo)致種糧收益的下滑，影響整體復(fù)合肥的需求。

三種作物使用復(fù)合肥金額

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    主要糧食作物的如小麥、水稻、玉米等從 14 年開始持續(xù)下跌，特別是玉米價(jià)格，從15 年國(guó)家將臨儲(chǔ)價(jià)格從 2200 元/噸下調(diào)至 2000 元/噸，到 16 年取消東北的臨儲(chǔ)政策，玉米價(jià)格跌幅不斷擴(kuò)大。

長(zhǎng)周期看玉米期貨價(jià)格底部企穩(wěn)（元/噸）

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玉米和小麥現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)回升（元/噸）

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    但從 2017 下半年開始，玉米、小麥等價(jià)格觸底回升。 中國(guó)是全球第二大玉米消費(fèi)國(guó)，多年來，政府對(duì)農(nóng)民的支持政策導(dǎo)致了玉米的產(chǎn)量遠(yuǎn)超需求，導(dǎo)致了庫(kù)存的連年增加，因此農(nóng)業(yè)部表示要調(diào)整國(guó)內(nèi)種植結(jié)構(gòu)，減少玉米的種植面積，增加大豆的種植面。我國(guó) 2016-2017 年玉米播種面積同比分別減少 135.2、 132.2萬(wàn)公頃，導(dǎo)致玉米產(chǎn)量 2016-2017 年同比下滑。2017/18 年度我國(guó)玉米供應(yīng)缺口預(yù)測(cè)值為 431 萬(wàn)噸，高于上月預(yù)測(cè)的 89 萬(wàn)噸。玉米是對(duì)復(fù)合肥需求最高的糧食之一，其供需缺口的擴(kuò)大將推動(dòng)國(guó)內(nèi)復(fù)合肥需求的增長(zhǎng)。

    從庫(kù)存數(shù)據(jù)來看，國(guó)內(nèi)玉米期末庫(kù)存從 2010 年起連續(xù)六年上升，從 2017 年起出現(xiàn)首降，主要是國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量低于預(yù)期，而需求超過預(yù)期。玉米的期末庫(kù)存/消費(fèi)量已經(jīng)從 15年的頂峰值 156.6 下降到 2017 年的 114.5。種種跡象表明玉米等糧食作物價(jià)格底部企穩(wěn)開始緩慢上漲。

玉米產(chǎn)量連續(xù)兩年下滑，消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)

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國(guó)內(nèi)玉米庫(kù)存開始下降

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全球玉米種植面積仍緩慢增長(zhǎng)

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    復(fù)合肥價(jià)格主要受原料氮、磷、鉀三種單質(zhì)肥價(jià)格的波動(dòng)影響。 2017 年以來供給側(cè)改革加之環(huán)保核查趨嚴(yán)疊加煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，三種單質(zhì)肥價(jià)格均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，尿素、磷酸一銨、氯化鉀價(jià)格最新價(jià)格（截止 2018 年 1 月 12 日）較 2016 年以來最低點(diǎn)分別上漲約 64%、 61%、 18%。單質(zhì)肥價(jià)格的回暖一方面會(huì)支撐復(fù)合肥價(jià)格上漲，復(fù)合肥的漲價(jià)略有一定滯后性，但一定會(huì)隨著原料的上漲而上調(diào)價(jià)格。另一方面，隨著單質(zhì)肥價(jià)格上升，普遍對(duì)價(jià)格敏感的農(nóng)戶會(huì)增加性價(jià)比高且肥效好的復(fù)合肥、減少單質(zhì)肥的使用，從而提升其需求。

原料單質(zhì)肥價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

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復(fù)合肥價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

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    我國(guó)復(fù)合肥滲透率增長(zhǎng)潛力大。 我國(guó)復(fù)合肥滲透率低，與單一肥料相比，復(fù)合肥有更高的使用效率，同時(shí)隨著種植業(yè)向規(guī)?；?、集約化、專業(yè)化發(fā)展，復(fù)合肥經(jīng)濟(jì)效益更好，考略到土壤治理、科學(xué)施肥、滴灌現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)的發(fā)展，復(fù)合肥空間更大。過去 20 年，復(fù)合肥行業(yè)的 CAGR 約為 7-8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于單質(zhì)肥的行業(yè)增速。同時(shí)我國(guó)農(nóng)業(yè)部 2015 年出臺(tái)《到2020 年化肥使用量零增長(zhǎng)行動(dòng)方案》，未來行業(yè)將重點(diǎn)放在化肥使用結(jié)構(gòu)的調(diào)整上。但我國(guó)化肥長(zhǎng)期以來以傳統(tǒng)單質(zhì)肥為主， 盡管近幾年來我國(guó)化肥復(fù)合化率逐年提升，由 2001 年的 23.13%提升至 2016 年的 36.88%，遠(yuǎn)低于全球 50%、發(fā)達(dá)國(guó)家 70-80%的水平，復(fù)合化率還有較大的提升空間。

我國(guó)農(nóng)作物畝均化肥用量大大高于世界水平（單位：萬(wàn)噸）

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復(fù)合肥施用占比僅為 30%左右

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