2018年中國石油價格走勢及市場供需預測【圖】

    一、國內(nèi)油公司資本開支計劃顯示進入穩(wěn)步拓張

    2016年，我國石油和天然氣開采業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成2330.97億元，同比減少31.94%；2017年我國石油和天然氣開采業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成2648.94億元，同比增長13.6%。

我國石油和天然氣開采業(yè)的固定資產(chǎn)投資累計完成額（億元）

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    相關(guān)報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國天然原油行業(yè)深度調(diào)研及投資戰(zhàn)略研究報告》

    2017年業(yè)績回暖，探勘和生產(chǎn)業(yè)務表現(xiàn)亮眼：2018年3月22日，中國石油發(fā)布了其2017年年報。數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了近3年的低迷后，公司收入利潤規(guī)模和資本開支均迎來拐點。首先，2017年中國石油營業(yè)收達到20158.9億元，同比增長24.68%，是2014年以來首次突破2萬億大關(guān)；歸屬于股東的凈利潤達到227.93億元，同比增長188.52%。全年中國石油油氣當量產(chǎn)量1,457.8百萬桶，比上年同期下降0.6%，業(yè)績提升主要來自原油價格的回暖，2017年中國石油平均實現(xiàn)原油價格為50.64美元/桶，比2016年的37.99美元/桶增長33.3%。而勘探和生產(chǎn)業(yè)務成為中石油2017年最大的業(yè)務亮點，全年實現(xiàn)收入5,054.30億元，同比增長33.3%，實現(xiàn)經(jīng)營利潤154.75億元，比2016年的31.48億元大幅增加。

中石油收入和凈利潤情況

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中石油勘探與生產(chǎn)業(yè)務收入和毛利率

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    二、2017年中石油大幅超額完成勘探開支計劃

    2017年大幅超額完成勘探生產(chǎn)的資本開支計劃，2018展望依然樂觀：在資本開支上，2017全年也是超預期完成，集團公司資本開支達到2162億元，其中勘探與生產(chǎn)達到1620億元，明顯超出年初計劃（1436億元）。主要用于國內(nèi)16家油氣田的油氣勘探項目和各油氣田的油氣產(chǎn)能建設工程，以及海外五大合作區(qū)大型油氣開發(fā)項目。2018年，中國石油秉持“在合理控制資本性支出總體規(guī)模的同時，重點支持上游業(yè)務”，全年預計資本支出2258億元，其中勘探與生產(chǎn)支出1676億元，同比增長3.46%。“國內(nèi)勘探突出松遼、鄂爾多斯、塔里木、四川、渤海灣等重點盆地；國內(nèi)開發(fā)突出穩(wěn)油增氣，做好大慶、長慶、遼河、新疆、塔里木、西南等油氣田的開發(fā)工作，加大頁巖氣等非常規(guī)資源開發(fā)力度。海外繼續(xù)做好中東、中亞、美洲、亞太等合作區(qū)現(xiàn)有項目的經(jīng)營和新項目開發(fā)工作，確保實現(xiàn)規(guī)模有效發(fā)展。”

中石油（集團）資本性支出情況

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中石油勘探與生產(chǎn)資本開支情況

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    中石油在2017年勘探與生產(chǎn)資本開支計劃同比增長10%，而由于油價走強，實際完成的資本支出同比增長26.8%。雖然目前中石油對2018年資本開支計劃為同比增長1.2%，但具體的實際完成幅度一定程度受當年油價走勢影響。

中石油歷年勘探與生產(chǎn)業(yè)務資本開支計劃完成情況受油價影響

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    三、中石化計劃開支依然樂觀，實際完成額有望抬升 2017年業(yè)績改善，勘探及開采業(yè)務扭虧：和中石油一樣，中石化業(yè)績也在2017年迎來改善，全年實現(xiàn)營業(yè)收入2.36萬億，同比增長22.2%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤511億元，同比增長10.1%。2017年中國石化原油油氣當量產(chǎn)量達448.79百萬桶，同比增長4.1%。在其所有業(yè)務板塊中，勘探及開采業(yè)務也是改善幅度最大的。該項業(yè)務2017年實現(xiàn)營業(yè)收入1575億元，同比增長35.85%；同時在毛利上從2016年的虧損125億提升到盈利33億元。

中石化收入和凈利潤情況

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中石化勘探開采業(yè)務收入和毛利率（億元）

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    傾向于制定更為樂觀的資本開支計劃：中石化2017年集團的資本支出為993.84億元，同比增長29.99%；其中勘探及開發(fā)板塊資本支出人民幣313.44億元，同比下滑2.62%。與中石油重點支持上游業(yè)務不同，中石化2017年資本開支增長較多的板塊是煉油板塊和化工板塊。另外，從歷年資本開支情況看，中石化更傾向于制定更為樂觀的資本開支計劃，2017年集團完成資本支出994億元，而年初預期支出是1102億元；2017年勘探開發(fā)板塊完成資本支出為313億元，而年初的預期支出為505億元。2018年，中石化計劃資本支出人民幣1,170億元。其中，勘探及開發(fā)板塊資本支出人民幣485億元，重點安排西南頁巖氣、華北天然氣以及西北原油產(chǎn)能建設，推進天然氣管道和儲氣庫以及境外油氣項目建設等。

中石化（集團）資本性支出情況（億元））

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中石化勘探開發(fā)板塊資本支出情況（億元）

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    由于重點支持下游業(yè)務，中石化2017年勘探及開發(fā)資本開支增速僅2.62%。而2018年的資本開支計劃依然樂觀，我們認為在油價走強的背景下完成度有望提升。在油價較強時期，中石化的勘探開發(fā)資本開支完成情況較好；而在油價下跌時期背離較大。

中石化歷年勘探開發(fā)板塊資本開支計劃完成情況受油價影響

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    四、預計2018年中海油資本開支增幅最大 中海油產(chǎn)量目標持續(xù)提升，且保持完美達成記錄。根據(jù)中海油披露，從中海油歷史情況來看，2005-2010年連續(xù)10年其產(chǎn)量目標持續(xù)上升，并以5年期階段性實現(xiàn)較大幅度提升，如其在2010、2015年初制定的產(chǎn)量目標大幅提升（即使2015年油價已經(jīng)陷入低迷）。長期來看，產(chǎn)量增長仍然是中海油發(fā)展趨勢，具備較高韌性。在油價較低迷的2015~2017年，中海油產(chǎn)量目標依然維持在較高水平上，且2006~2017年這12年來實際凈產(chǎn)量均達到年初目標值。根據(jù)中海油公開披露的2018年經(jīng)營策略，2018年，公司的凈產(chǎn)量目標為470-480百萬桶油當量（2017年預計凈產(chǎn)量為469百萬桶當量）；2019年和2020年，公司的凈產(chǎn)量目標分別為約485百萬桶油當量和約500百萬桶油當量。中海油的產(chǎn)量目標依然在持續(xù)提升。

中海油產(chǎn)量目標和實際凈產(chǎn)量（百萬桶油當量）

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    中海油2018年資本開支計劃大幅提升，且從近10年歷史完成情況上鮮有未完成記錄。由于中海油整體產(chǎn)油量不斷抬升，其勘探開發(fā)的資本開支在2014年之前都是大幅提升的，而2015~2017年由于油價低迷，勘探開發(fā)的資本開支縮水幅度超50%以上。而在2018年，根據(jù)公司公告披露的2018年經(jīng)營策略，公司的資本支出預算總額為人民幣700-800億元。其中，勘探、開發(fā)和生產(chǎn)資本化支出分別占約18%、65%和16%。即公司2018年勘探開發(fā)部分的資本開支預算可達到581億元~664億元。整體上公司2018資本開支的幅度較2017年增長36%~38.8%。而從2006年~2016年的年報披露來看，公司基本都在年內(nèi)完成年初時的資本開支投資計劃。

中海油歷年勘探開發(fā)資本開支和增速（億元）

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中海油歷年勘探開發(fā)資本開支計劃和實際完成額（億元）

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    整體上，2018年中海油在產(chǎn)量目標積極背景下，勘探開發(fā)資本開支有望實現(xiàn)35%以上提升。中海油計劃在2018年鉆探132口勘探井，采集三維地震數(shù)據(jù)約1.9萬平方公里，投產(chǎn)5個新項目（美國Stampede油田以及中國海域的潿洲6-13油田、蓬萊19-3油田1/3/8/9區(qū)綜合調(diào)整項目、東方13-2氣田群和文昌9-2/9-3/10-3氣田群）。

    五、三桶油勘探開發(fā)資本開支預測

    由于中海油尚未有2017年報披露，根據(jù)其此前資本開支計劃計算，2017年“三桶油”在勘探開發(fā)業(yè)務上的資本開支共計2351億元，同比增長11.28%，是2013年以來的最快增長水平，但絕對額只有頂峰期2014年的55%。“三桶油”資本開支下滑下，國內(nèi)業(yè)務量和設備需求經(jīng)歷了長達3年的低谷期。展望2018年，“三桶油”資本開支的改善有望持續(xù)，其中：中石油雖然在資本開支計劃上趨于保守但從2017年情況看，油價走強背景下的超額完成概率很大；中石化趨向于制定更為樂觀的資本開支計劃，但2017年完成度并不高，這一狀況也有可能在2018年進一步改善；中海油出于積極的產(chǎn)量目標，有可能是三家中勘探開發(fā)資本開支增幅最大的石油公司。樂觀假設全年勘探開發(fā)可錄得超30%的增長；謹慎假設下仍有9.3%的持續(xù)復蘇。

    樂觀假設：油價穩(wěn)步走強；中石油超額完成資本開支計劃，在2017年勘探開發(fā)資本開支增長27%的基礎上，2018年資本開支繼續(xù)增長20%；中石化資本開支計劃完成度大幅提高到80%；中海油達成預估上限，即664億元。

    謹慎假設：油價在現(xiàn)有價位震蕩或略有回調(diào)；中石油按資本開支計劃完成投資；中石化勘探開發(fā)投資保持原來的規(guī)模不變；中海油完成預估下限，即581億元。

三桶油歷年勘探開發(fā)資本開支情況（億元））

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