一、熟料資源屬性強化，利潤分配流向改變
首先，取消32.5R 水泥有望強化大企業(yè)的定價能力。由于產品質量和規(guī)范監(jiān)管等加強，32.5R 水泥退出有望在2018 年得到執(zhí)行，此前依靠摻雜大量混合材生產32.5R 水泥而賺取利潤的獨立粉磨站，必須轉向生產熟料占比更高的高標水泥。一方面，熟料成本占比提升將導致其生產成本顯著提升，進而原有利潤空間被極大擠壓；另一方面，熟料資源往往掌握在大企業(yè)手中，進而大企業(yè)的定價力或得到強化。
其次，礦山整治行動的鋪開有望推動上游原材料企業(yè)洗牌，資源型企業(yè)將受益。我國目前約有石灰石礦山6000 余處，大多數(shù)為民采民用。2017 年，國土資源部等六部委制定了《關于加快建設綠色礦山的實施意見》，從生產運輸、治理修復、環(huán)保水平等方面提出了更高要求，這一過程中必將帶來礦山資源的進一步洗牌，通過外購石灰石的部分小企業(yè)或將面臨原材料采購成本提高、甚至無法正常采購的風險；大企業(yè)或擁有石灰石資源較為充足的企業(yè)，將在資源整治的浪潮中再次受益?；诖耍炝系馁Y源屬性會得到進一步強化，水泥鏈條的利潤分配也會更多流向熟料環(huán)節(jié)。
取消32.5R 帶來的熟料需求增量為4.4-13.1%
熟料減少量
2016年水泥產量（億噸） | 24 |
P.C32.5R占比 | 50% |
P.C32.5R產量（億噸） | 12 |
熟料占水泥的用量占比 | 50% |
對應熟料需求（億噸） | 6 |
資料來源：公開資料整理
熟料增加量
熟料增加量 | 等量替換 | 同等強度替換（海螺標準） |
相對于32.5R的消耗系數(shù) | 1 | 0.85 |
對應水泥需求（億噸） | 12.0 | 10.2 |
熟料占水泥的用量占比 | 65% | 65% |
對應熟料需求（億噸） | 7.8 | 6.6 |
新增熟料需求（億噸） | 1.8 | 0.6 |
需求增幅 | 13.1% | 4.4% |
資料來源：公開資料整理
二、由競爭走向競合，競爭秩序優(yōu)化
水泥行業(yè)由于運輸半徑影響，區(qū)域性明顯，區(qū)域大企業(yè)對水泥價格影響較大，因此大企業(yè)主導的競爭格局對于市場價格體系影響較為顯著。2014-2015 年，在需求下滑背景下，大企業(yè)為擴大份額，行業(yè)存在一定價格競爭，進而放大了需求下滑帶來的價格下行風險；
目前，隨著行業(yè)盈利回暖，大企業(yè)的定價策略也在悄然發(fā)生變化，逐步從競爭走向競合，利潤替代份額成為企業(yè)經營的更重要目標。同時，在生產和銷售策略上大企業(yè)也趨于理性，如減少熟料外銷，淡季控制生產節(jié)奏等，整體看行業(yè)經營秩序得到明顯優(yōu)化。
安徽市場熟料產能集中度：上峰居區(qū)域第三
資料來源：公開資料整理
華東市場熟料產能集中度：上峰居區(qū)域第八
資料來源：公開資料整理
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