2018年全球經(jīng)濟體通貨膨脹水平及銅價走勢分析【圖】

    一、PPI逐步向CPI傳導 國內(nèi)溫和通脹或成18年走勢

    大宗商品持續(xù)近兩年的上漲，目前部分商品如鋅、鉛已經(jīng)接近11年高點，同時國際油價上漲迅速，認為上游資源品漲幅有望逐步向中游加工品傳導。PPI上漲向CPI過渡或成18 年大趨勢，國內(nèi)或呈現(xiàn)溫和通脹態(tài)勢。

主要行業(yè)PPI漲幅

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國共享經(jīng)濟行業(yè)深度調(diào)研及市場發(fā)展趨勢研究報告》

大宗商品指數(shù)與原油價格

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PPI及CPI同比增速

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    近幾年，隨著供給側(cè)改革不斷推進，同時環(huán)保監(jiān)管趨嚴，產(chǎn)能收縮顯著，行業(yè)開工率大幅提升，有利于PPI向CPI的傳導。

工業(yè)產(chǎn)能利用率

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電解鋁當月產(chǎn)能及增長率

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電解鋁開工率

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2017年主要電解鋁企業(yè)減產(chǎn)情況

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    二、全球經(jīng)濟復蘇進行中 通脹預期逐漸形成

    全球經(jīng)濟持續(xù)回暖，中國GDP數(shù)據(jù)超預期，維持在6.9%的水平上，歐美日GDP增速均在2%左右，出現(xiàn)趨勢性拐點。全球各主要經(jīng)濟體的通脹水平在2017年持續(xù)抬升，至17年底，除日本外，其他主要經(jīng)濟體CPI同比增速均在1.5%以上。

各主要經(jīng)濟體GDP增速

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各主要經(jīng)濟體通貨膨脹水平

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    美聯(lián)儲預計通脹水平持續(xù)攀升。17 年 12 月，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào) 25 個基點至 1.5%。自去年 9 月以來，PCE 通脹率已呈現(xiàn)上漲趨勢，目前低于美聯(lián)儲 2%的目標，預計未來將持續(xù)攀升。美國國債名義收益率與實際收益率的差值近期持續(xù)上漲，接近美聯(lián)儲 2%的目標，美國國債隱含通貨膨脹率持續(xù)上升。

聯(lián)邦基金利率

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美國PCE通脹率

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美國國債通脹預測

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    另一方面，根據(jù)菲爾普斯曲線，失業(yè)率與通脹率呈現(xiàn)負相關關系。美國當前失業(yè)率已降至 01 年以來最低水平，通貨膨脹率或?qū)㈤_始走高。同時美國非農(nóng)私企工資水平持續(xù)上升，有望刺激消費，引起物價上漲，從而引起需求推動型通貨膨脹。

失業(yè)率與薪資

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    銅作為工業(yè)金屬中金融屬性最強的品種，通脹水平上升有助于銅價上漲。從歷史數(shù)據(jù)來看，LME 銅價與通貨膨脹水平有著較強的相關關系，在通貨膨脹維持在一個溫和水平時，銅價往往趨于上升。而在出現(xiàn)通貨緊縮時，銅價也相應下跌。

LME銅與通脹水平的關系

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1990-2018銅價走勢與主要推動因素

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