2018年中國不銹鋼行業(yè)價格走勢及盈利情況走勢分析【圖】

    一、不銹鋼行業(yè)價格與盈利

    鎳為驅(qū)動不銹鋼價格的重要因素，供需框架支撐下噸鋼毛利走強(qiáng)、成本框架支撐下噸鋼毛利走弱。

    （一）不銹鋼行業(yè)價格分析

    主要受原材料鎳、鉻價格所驅(qū)動， 但不排除部分時段供需框架強(qiáng)于成本

    1、 鎳價格對不銹鋼價格具有驅(qū)動作用， 不銹鋼價格對于鎳價格不存在顯著的傳導(dǎo)效應(yīng)從數(shù)據(jù)觀察上看，不銹鋼價格與鎳價格表現(xiàn)出緊密的聯(lián)動關(guān)系，鎳價格對不銹鋼價格具有傳導(dǎo)效應(yīng)與驅(qū)動作用。 如圖9所示，自2006年至今的不銹鋼價格與鎳價格顯示， 第一， 在多數(shù)時點(diǎn)，不銹鋼價格的波動嚴(yán)格跟隨著鎳價格的波動，顯示出兩者極強(qiáng)的聯(lián)動關(guān)系；第二， 鎳價格波動幅度稍強(qiáng)于不銹鋼價格波動幅度，且有不銹鋼價格波動滯后于鎳價波動的跡象， 大致顯示出鎳價格向不銹鋼價格的傳導(dǎo)特征；

    第三， 鎳價格與不銹鋼價格在水平值上高度接近，符合成本框架驅(qū)動鋼鐵價格的特征。

    不銹鋼價格與鎳價格表現(xiàn)出緊密的聯(lián)動關(guān)系，鎳價格或?qū)Σ讳P鋼價格具有驅(qū)動作用

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    相關(guān)報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2023年中國不銹鋼材市場分析預(yù)測及發(fā)展趨勢研究報告》

    2、高碳鉻鐵價格與不銹鋼價格之間的存在時變性， 2016年至今高碳鉻鐵價格對不銹鋼價格驅(qū)動作用顯著。

    進(jìn)一步探究不銹鋼價格與另一種原材料高碳鉻鐵價格之間的關(guān)系。2011年以來不銹鋼價格與高碳鉻鐵價格的時間序列關(guān)系。 2011-2012年，高碳鉻鐵價格與不銹鋼價格顯現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性； 2012-2016年，這種相關(guān)關(guān)系趨于減弱，甚至在部分時點(diǎn)完全消失；直到2016年以后，兩者之間的相關(guān)關(guān)系才開始逐漸顯現(xiàn)。

2011年以來不銹鋼價格與高碳鉻鐵價格時間序列關(guān)系

資料來源：公開資料整理

高碳鉻鐵價格對不銹鋼價格驅(qū)動效應(yīng)的時間序列關(guān)系

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    （二）、不銹鋼行業(yè)盈利情況分析

    成本框架驅(qū)動下噸毛利隨價格上漲而走弱，供需框架驅(qū)動下噸毛利與價格同向變動。

    根據(jù)估算原料、成本與盈利-鎳占原料成本比例高，鎳礦對外依存度超60%，鎳價影響成本與盈利》） 。

    （1）大部分區(qū)間不銹鋼噸鋼毛利呈現(xiàn)與鎳價相悖的走勢，即鎳價上漲，不銹鋼噸鋼毛利空間縮窄；反之毛利空間拓寬，即鎳價格 對于不銹鋼價格具有驅(qū)動效應(yīng)，不銹鋼價格的變動滯后于鎳價格。

    （2） 2017年6月-9月，不銹鋼噸鋼毛利走勢與鎳價走勢一致，且不銹鋼噸鋼毛利走勢強(qiáng)于鎳價。結(jié)合庫存的數(shù)據(jù)，推測： 鎳價促成本框架支撐不銹鋼價格走強(qiáng)； 低社會庫存促供需框架支撐不銹鋼價格走強(qiáng)，且供需框架作用強(qiáng)于成本框架，不銹鋼噸鋼毛利表現(xiàn)強(qiáng)勢。

不銹鋼噸毛利、鎳價與社會庫存走勢

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    二、 不銹鋼粗鋼 行業(yè)供需框架漸強(qiáng)支撐盈利走高

    從供需關(guān)系來看：（1）截面的供需格局，供給端，截至2017年，我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)能達(dá)4000萬噸，而產(chǎn)量僅為2577萬噸，產(chǎn)能利用率僅為64%，產(chǎn)能處于相對過剩格局；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以板材為主、占比超90%，競爭相對有序、CR10達(dá)81%（2016年）。

    需求端， 2017年我國不銹鋼粗鋼表觀消費(fèi)量達(dá)1985萬噸，根據(jù)2016年不銹鋼消費(fèi)格局分析，其終端主要為制造業(yè)、占比高達(dá)75.43%，建筑領(lǐng)域占比僅為24.57%。綜合供需，不銹鋼粗鋼產(chǎn)能目前處于供過于求的狀態(tài)，產(chǎn)能相對過剩。

    （2）供需格局的邊際方向，供給端， 2018年預(yù)計新增不銹鋼粗鋼產(chǎn)能782萬噸，而國家嚴(yán)格產(chǎn)能審核、供給側(cè)改革和環(huán)保高壓將促不合規(guī)產(chǎn)能退出（規(guī)模在772萬噸左右），總體看來產(chǎn)能處于持續(xù)擴(kuò)張的狀態(tài)；預(yù)計2018年不銹鋼產(chǎn)量還將繼續(xù)增長，增幅為4%左右至2700萬噸。需求端，城鎮(zhèn)化建設(shè)促不銹鋼彈性需求持續(xù)釋放，機(jī)械工程、電器等領(lǐng)域和新興領(lǐng)域的鋼性需求逐步拓展，預(yù)計2018年不銹鋼消費(fèi)量同比增5%～10%。綜上： 2017年開始，不銹鋼消費(fèi)量增速快于產(chǎn)量增速，不銹鋼供需格局正逐步改善。

17年開始不銹鋼消費(fèi)量增速快于產(chǎn)量增速，不銹鋼供需格局逐步改善

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    從價格和盈利來看：成本端，鎳是構(gòu)成不銹鋼生產(chǎn)成本最為主要的來源，占比在60%左右，其次是鉻，占比在20%左右。 不銹鋼價格主要受原材料鎳、鉻價格所驅(qū)動，成本框架主導(dǎo)下盈利隨鋼價走高而走弱，但不排除存在部分時段供需框架強(qiáng)于成本框架。

    2018年不銹鋼行業(yè)供需格局將持續(xù)改善，供需框架對不銹鋼價格的驅(qū)動效應(yīng)將逐步增強(qiáng)；成本框架上， 供需格局持續(xù)緊張將支撐2018年鎳價中樞進(jìn)一步上移， 而鉻鐵供過于求使價格圍繞不銹鋼價格波動，成本框架對不銹鋼價格的驅(qū)動效應(yīng)將逐步弱化，不銹鋼噸鋼毛利呈現(xiàn)逐步改善的格局。