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2018年中國國際油價(jià)走勢及化工行業(yè)發(fā)展趨勢【圖】

國際油 2018-05-28 06:32

2017 年化工板塊總計(jì)實(shí)現(xiàn)收入為 58235 億元（YoY -25.8%），凈利潤（扣非后，下同）為 1433 億元（YoY 97.7%），整體凈利率為 2.5%。具體而言，288 家公司中，261 家實(shí) 現(xiàn)業(yè)績同比增長，17 家公司業(yè)績同比下降，行業(yè)整體延續(xù)了自 2016 下半年以來的復(fù)蘇勢頭。

2017 年國際油價(jià)自 Q3 開始快速上行

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

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2017Q4 化工板塊實(shí)現(xiàn)收入 15457 億元，同比增長 13.5%，凈利潤為 245 億元，同比增長 3.5%，行業(yè)整體凈利率為 1.6%。若扣除四季度中國石油天然氣業(yè)務(wù)虧損影響（虧損額約為 64.2 億元），行業(yè)凈利潤為 309 億元，同比增長 30.6%。2017 年四季度，受原油價(jià) 格持續(xù)上漲推動，疊加環(huán)保等因素導(dǎo)致的供給端收縮，化工品價(jià)格普漲，行業(yè)整體收入和盈利能力均有顯著提升。

從各子板塊全年的業(yè)績表現(xiàn)來看，變化較為顯著的子板塊包括：

1）石油開采、有機(jī)原料、滌綸、PVC 等與油價(jià)關(guān)聯(lián)度較高的子板塊受益于原油價(jià)格上漲，產(chǎn)品量價(jià)齊升，盈利有較明顯改善；

2）鈦白粉、有機(jī)硅、聚氨酯（主要是 TDI、MDI）、純堿、氟化工、炭黑、染料、農(nóng)藥等子行業(yè)受益于行業(yè)供給端改善（主要是環(huán)?；騾f(xié)同因素），行業(yè)景氣階段性提升，龍頭企業(yè)業(yè)績改善明顯；

3）氮肥、鉀肥子行業(yè)若分別剔除湖北宜化、鹽湖股份化工業(yè)務(wù)虧損影響（2017 年均虧損約 50 億元），其整體盈利呈顯著增長；

4）橡膠制品、塑料制品、日化、膠粘劑、涂料等偏下游子行業(yè)受原料價(jià)格上漲擠壓，盈利下降較為明顯；

化工子行業(yè) 2017 年全年?duì)I業(yè)收入及凈利潤情況

子行業(yè)	2017收入	2016收入	同比	2017凈利	2016凈利	變動幅度或態(tài)勢
石油開采	20269	16267	24.6%	272.8	23.6	1054.9%
煉油	25068	20539	22.0%	540.9	379.1	42.7%
油品倉儲及銷售	426	352	20.7%	6.1	-1.4	扭虧為盈
有機(jī)原料	812	443	83.4%	37.8	17.2	120.1%
氮肥	1599	1221	31.0%	-20.3	-69.6	虧損減小
鉀肥	149	130	14.7%	-30.6	7.8	由盈轉(zhuǎn)虧
磷肥及磷化工	899	843	6.6%	3.8	-29.5	扭虧為盈
復(fù)合肥	303	303	0.0%	9.9	17.8	-44.5%
農(nóng)藥	719	438	64.2%	48.7	16.4	196.9%
中間體	73	53	38.5%	3.8	-0.4	扭虧為盈
滌綸	2319	1544	50.2%	88.4	62.2	42.1%
氨綸	73	52	41.0%	4.4	-6.6	扭虧為盈
粘膠	85	72	17.2%	1.5	2.4	-35.8%
錦綸	171	146	16.9%	1.3	0.1	951.1%
其他纖維	75	54	39.8%	1.5	2.2	-29.6%
印染化學(xué)品	494	330	49.6%	40.1	28.2	42.2%
純堿	443	357	24.2%	30.7	0.6	4943.7%
PVC	1117	826	35.3%	85.9	50.0	71.8%
有機(jī)硅	355	279	27.1%	37.1	13.3	178.9%
無機(jī)鹽	106	88	19.9%	7.5	4.8	54.5%
炭黑	170	112	51.7%	12.6	6.4	98.6%
鈦白粉	165	81	103.7%	31.3	6.3	399.0%
氟化工	232	180	28.7%	13.0	5.6	132.7%
塑料制品	574	467	23.0%	14.1	22.6	-37.8%
橡膠制品	338	274	23.4%	24.1	27.5	-12.6%
助劑	145	111	31.2%	11.2	10.0	11.5%
聚氨酯	841	438	92.1%	112.3	32.9	241.4%
民爆	224	185	21.3%	11.4	6.5	74.3%
膠粘劑	54	41	30.7%	3.5	4.5	-21.8%
日用化學(xué)品	303	248	22.2%	0.5	3.5	-84.9%
電子化學(xué)品	257	196	31.1%	39.7	31.7	25.3%
涂料涂漆	155	122	26.5%	7.5	6.9	8.4%
新能源化學(xué)品	148	118	25.6%	15.3	15.1	1.1%

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

從 2017Q4 的單季度趨勢來看：

1）煉油、有機(jī)原料等子行業(yè)隨油價(jià)上漲保持了良好的業(yè)績增速；

2）冬季環(huán)保督查限制部分行業(yè)供給，農(nóng)藥、中間體、純堿、鈦白粉等子行業(yè)盈利顯著提升（上市公司作為細(xì)分領(lǐng)域龍頭，受到影響相對較小，對盈利影響偏正面）；

3）化肥子行業(yè)逐步走出周期底部，已開始顯現(xiàn)出復(fù)蘇跡象，其中磷肥、氮肥子行業(yè)扭虧為盈；氮肥、鉀肥子行業(yè)若分別剔除湖北宜化、鹽湖股份化工業(yè)務(wù)虧損影響（2017Q4 分別虧損近 40、50 億元），其整體盈利呈顯著增長；

4）聚氨酯（主要是 MDI）、印染化學(xué)品業(yè)績趨勢持續(xù)向好；

化工子行業(yè) 2017Q4 營業(yè)收入及凈利潤情況

子行業(yè)	2017Q4收入	2016Q4收入	同比	2017Q4凈利	2016Q4凈利	變動幅度或態(tài)勢
石油開采	5575	4687	18.3%	51.4	115.7	-55.5%
煉油	6541	6035	8.4%	117.3	41.9	179.6%
油品倉儲及銷售	123	121	1.7%	2.4	0.3	591.1%
有機(jī)原料	271	142	77.7%	11.0	7.5	46.0%
氮肥	220	171	28.4%	-39.4	-21.4	虧損擴(kuò)大
鉀肥	52	42	23.8%	-30.6	2.7	由盈轉(zhuǎn)虧
磷肥及磷化工	184	334	-45.1%	2.2	-18.8	扭虧為盈
復(fù)合肥	38	42	-58.9%	-2.8	-1.0	虧損擴(kuò)大
農(nóng)藥	127	114	-39.3%	10.6	3.8	77.9%
中間體	21	14	46.5%	1.2	-2.7	扭虧為盈
滌綸	619	472	20.4%	24.1	24.9	-15.0%
氨綸	20	15	38.1%	0.8	-3.0	扭虧為盈
粘膠	22	20	9.8%	-0.5	0.6	由盈轉(zhuǎn)虧
錦綸	45	40	11.4%	0.4	-0.2	扭虧為盈
其他纖維	22	15	51.7%	-0.3	0.4	由盈轉(zhuǎn)虧
印染化學(xué)品	146	108	34.8%	9.9	7.3	35.6%
純堿	116	110	6.0%	2.9	-5.8	扭虧為盈
PVC	340	271	25.6%	18.8	23.1	-18.5%
有機(jī)硅	85	79	7.6%	10.8	3.8	184.2%
無機(jī)鹽	27	27	0.5%	1.7	1.6	6.8%
炭黑	49	37	34.6%	2.5	5.3	-53.6%
鈦白粉	42	34	24.1%	7.0	4.3	63.9%
氟化工	62	51	22.2%	1.4	1.5	-8.0%
塑料制品	164	140	12.2%	-3.4	4.3	由盈轉(zhuǎn)虧
橡膠制品	90	78	15.4%	6.9	7.1	-1.8%
助劑	38	32	18.2%	2.1	4.1	-48.4%
聚氨酯	343	129	147.5%	33.1	10.0	230.3%
民爆	68	72	-5.8%	2.3	1.9	25.8%
膠粘劑	16	12	33.2%	0.6	0.8	-30.2%
日用化學(xué)品	90	73	24.3%	-2.1	0.1	由盈轉(zhuǎn)虧
電子化學(xué)品	62	50	25.0%	8.8	9.9	-10.7%
涂料涂漆	41	33	15.1%	2.2	2.5	-12.1%
新能源化學(xué)品	42	34	24.9%	3.3	3.2	2.8%

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一、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，需求仍具韌性二季度以來，雖然貨幣數(shù)據(jù)顯示出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速存一定的下行壓力，但地產(chǎn)、進(jìn)出口等高頻數(shù)據(jù)仍較為健康，市場對于周期品需求端的預(yù)期有所修復(fù)；具體而言，2018年1-4月國內(nèi)地產(chǎn)累計(jì)施工/新開工面積同比增長 1.6%/7.3%，其中 4月新開工同比長 2.9%，好于市場預(yù)期；受補(bǔ)貼退坡影響，國內(nèi)汽車產(chǎn)量增速整體明顯回落，2018年1-4月國內(nèi)汽車累計(jì)產(chǎn)量同比微增 0.4%，但 4月單月產(chǎn)量同比增長 10.8%；家電行業(yè)彩電、空調(diào)等仍然維持了較高增速；紡織服裝相對穩(wěn)定，2018年1-4月紗、布的累計(jì)產(chǎn)量增速分別為 2.9%、 5.5%，化工行業(yè)下游總體仍具備韌性。

國內(nèi) M1 增速-M2 增速轉(zhuǎn)負(fù)

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國內(nèi)地產(chǎn)開工企穩(wěn)回升

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國內(nèi)汽車產(chǎn)量增速整體回落

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國內(nèi)家電產(chǎn)量維持增長

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國內(nèi)紡織業(yè)產(chǎn)量穩(wěn)定小幅增長

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二、海外需求穩(wěn)步復(fù)蘇，但貿(mào)易摩擦加劇不確定性

近年來海外主要經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)步復(fù)蘇，2018Q1 美國 GDP 同比增長 2.86%，延續(xù) 2016 年初以來的復(fù)蘇態(tài)勢，而日本、英國增速再次放緩，從 2017Q4 來看，印度增長勢頭良好，而歐元區(qū)增長趨弱，但總體復(fù)蘇態(tài)勢良好。

海外主要經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)步復(fù)蘇

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國內(nèi)出口比例較高的化工品

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海外主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)復(fù)蘇，利好出口導(dǎo)向型行業(yè)及產(chǎn)品，對于化工行業(yè)而言，出口比例較高的化工品包括玻纖、輪胎、鈦白粉、農(nóng)藥、有機(jī)硅等，此外，紡織服裝、家電等行業(yè)出口形勢的好轉(zhuǎn)也有利于相關(guān)化工產(chǎn)品外需的提升。

國內(nèi)家電出口整體小幅增長

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2017 年國內(nèi)紡織業(yè)出口增速有所回升

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化工子行業(yè)產(chǎn)品及其對應(yīng)下游領(lǐng)域

子行業(yè)	終端領(lǐng)域
化肥、農(nóng)藥	農(nóng)業(yè)
磷化工	農(nóng)業(yè)、日化等
有機(jī)硅	日化、電子
聚氨酯	紡織、地產(chǎn)、家電
染料、印染助劑	紡織
PVC、純堿	地產(chǎn)
化纖	紡織
橡塑制品	汽車、地產(chǎn)、家電
電子化學(xué)品	電子

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另一方面，近期中美達(dá)成共識，不打貿(mào)易戰(zhàn)，但若后續(xù)貿(mào)易摩擦深化，將在一定程度上加劇外需的不確定性，對于前述出口比例較高的相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生不利影響，另一方面，也將在客觀上推動電子化學(xué)品、工程塑料新材料等高端產(chǎn)品的進(jìn)口替代進(jìn)程，相關(guān)龍頭企業(yè)將面臨良好發(fā)展機(jī)遇。

2017 年國內(nèi)進(jìn)口數(shù)量較多的化工產(chǎn)品

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供給端而言，國內(nèi)化工行業(yè)新增產(chǎn)能逐步趨緩，2018Q1 化工板塊上市公司在建工程為 4579.6 億元，同比下降 4.7%，下降趨勢已延續(xù) 12 個(gè)季度，從全行業(yè)來看，根據(jù)國家統(tǒng) 計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017 年石油加工、煉焦及核燃料行業(yè)和化學(xué)原料及化學(xué)制品行業(yè)固定資產(chǎn)投資額分別為 2677/13903 億元，同比下降 0.1%/4.0%，結(jié)合化工裝置 1-3 年的建設(shè)周期，行業(yè)產(chǎn)能難以出現(xiàn)較大規(guī)模擴(kuò)張。

化工板塊在建工程持續(xù)負(fù)增長

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化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速趨緩

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另一方面，隨著環(huán)保稅和新版企業(yè)排污證的引入，環(huán)保核查將逐步形成制度化和常態(tài)化，同時(shí)隨著新建、改造化工裝置審批難度的提升，化工行業(yè)落后產(chǎn)能有望持續(xù)退出，將對化工行業(yè)的供給端持續(xù)構(gòu)成制約，化工品逐步呈現(xiàn)易漲難跌的特性，價(jià)格中樞有望持續(xù)提升。

三、布油突破 80 美元，提振行業(yè)預(yù)期 2018 年以來，由于美國頁巖油供應(yīng)減少，凍產(chǎn)協(xié)議延長，中東地區(qū)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升，國際原油價(jià)格強(qiáng)勢上行，目前 WTI/Brent 期貨價(jià)格已自 2018年2月中旬以來持續(xù)上漲 17.6%/21.7%至 71.28/78.51 美元/桶，刷新三年新高。布倫特原油價(jià)格一度突破 80 美元/ 桶。

2018 年以來國際油價(jià)強(qiáng)勢上漲