2017年-2018年上半年中國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及行業(yè)發(fā)展趨勢分析【圖】

    一、醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

    1、醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)情況

    2018 年上半年，醫(yī)藥行業(yè)自年初截止到 6 月 6 日漲幅為 13.32%，大幅跑贏大盤，在 28 個行業(yè)中排名第 3 位。上半年醫(yī)藥板塊整體上漲明顯。

2018 年上半年醫(yī)藥指數(shù)與大盤走勢

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    相關報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國醫(yī)藥商業(yè)市場深度評估及未來發(fā)展趨勢報告》

2018 年上半年主要行業(yè)漲跌對比

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18 年以來醫(yī)藥生物各子行業(yè)漲幅（單位： %， 2018.1.1-2018.5.31）

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18 年以來醫(yī)藥生物漲幅排名全行業(yè)第 2（單位： %， 2018.1.1-2018.5.31）

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2018 上半年醫(yī)藥各子行業(yè)表現(xiàn)情況

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    截止到 6 月 6 日，醫(yī)藥行業(yè)整體法估值水平（PE-TTM）約 38 倍，處于歷史平均水平。其中醫(yī)療服務、生物制品、醫(yī)療器械板塊估值較高，在 50 倍以上。醫(yī)藥商業(yè)板塊估值相對較低，在 27 倍左右。

醫(yī)藥行業(yè)歷史估值（整體法， PE-TTM）情況

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醫(yī)藥子行業(yè)估值預測

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主要行業(yè)估值水平對比

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    醫(yī)藥行業(yè)流通市值占比和總市值占比逐年上升。

醫(yī)藥行業(yè)市值占比情況

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醫(yī)藥上市公司市值分布情況

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    2、醫(yī)藥制造行業(yè)經(jīng)濟運行情況分析

    2018 年 1-4 月醫(yī)藥制造業(yè)營收和利潤總額繼續(xù)保持 15%左右同比增長，但環(huán)比有所下滑。 2018 年 1-4 月，醫(yī)藥制造業(yè)營收累計值達 8268 億元，同比增長 14.9%，相比去年同期增速提升 3.7pp；利潤總額累計值達 988 億元，同比增長 16.4%，相比去年同期增速提升 1.9pp。但從邊際來看，醫(yī)藥制造業(yè)營收和利潤增速有所下滑， 從單月來看更明顯。

    1-2 月的收入增速有明顯提升（累計同比+18.3%）， 3-4 月增速有所回落（累計同比+16.10%、 14.90%）?？紤]到今年 1-2 月行業(yè)數(shù)據(jù)受流感疫情爆發(fā)的影響較大， 3-4 月增速下滑預計是受到 1-2 月醫(yī)院因流感疫情和春節(jié)因素超量備貨后進入庫存消化周期的影響。

2016-2017年醫(yī)藥上市板塊營業(yè)收入對比

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2018 年醫(yī)藥制造業(yè)累計收入 1-2 月增速較快， 3-4 月增速下滑

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    從 2018年 1~4 月數(shù)據(jù)來看，無論是公布值增長率（收入 vs 利潤總額： 14.9%vs16.4%）還是絕對值增長率（收入 vs 利潤總額： -9.4% vs 1.2%），醫(yī)藥 制造業(yè)的利潤表現(xiàn)均明顯好于收入表現(xiàn)。

2016-2017年醫(yī)藥上市板塊凈利潤走勢對比

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2018 年醫(yī)藥制造業(yè)累計利潤 1-2 月增速較快， 3-4 月增速下滑較快

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    從單月數(shù)據(jù)來看，利潤同比增長從 3 月份起就出現(xiàn)明顯下滑， 4 月份單月負增長，除了流感疫情消退的影響外，還存在兩票制的影響。 此前兩票制導致工業(yè)企業(yè)普遍低開轉高開，但由于票稅改革后管理嚴格，高開的費用并未全部找足發(fā)票沖抵，導致費用延遲確認，部分利潤留存在工業(yè)端。 3-4 月利潤高總額增速的快速下滑可能意味著之前延遲確認的費用已逐步進入工業(yè)端，預計后續(xù)工業(yè)端利潤增速還會逐步回落，回歸正常水平。

醫(yī)藥制造業(yè)單月收入和利潤總額： 3-4 月利潤增速大幅下降

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    二、醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢分析

    隨著“兩票制”“一致性評價”“三醫(yī)聯(lián)動”等國家政策的不斷推進，我國藥品流通行業(yè)集中度進一步提升，藥品零售市場呈現(xiàn)連鎖化趨勢，醫(yī)藥工業(yè)迎來產(chǎn)品和企業(yè)洗牌，醫(yī)藥電商迎政策利好將全面發(fā)展。

    1、藥品零售呈現(xiàn)連鎖化趨勢

    1995年，海王星辰、中聯(lián)大藥房率先在深圳建立起現(xiàn)代化運營模式的連鎖藥店。時至2018年，我國藥店連鎖化已經(jīng)歷了23個年頭。

    2015年底全國零售連鎖企業(yè)數(shù)量為4981家，零售連鎖企業(yè)門店20.4萬家，單體藥店數(shù)量為24.3萬家，連鎖率45.5%。相比于美國3大連鎖藥店巨頭CVS、Walgreens、Rite占據(jù)75%的市場份額，我國零售藥店連鎖率還有較大提升空間。

    規(guī)?；牟①徶皇沁^程，整合優(yōu)化才是擴張的關鍵。尤其是加盟店，此前一直不被看好。2017年各大連鎖巨頭為了擴張速度，也都開始“自營+加盟”并重發(fā)展。為避免關店，連鎖加盟店從管理到運營，也都迫切需要專業(yè)化、規(guī)范化、標準化發(fā)展。

    2、醫(yī)藥商業(yè)集中度進一步提升

    隨著2017年“兩票制”全面推行，藥品流通行業(yè)集中度將明顯加速。國藥、華潤、上藥、九州通等醫(yī)藥商業(yè)龍頭迎來利好，一些過票違規(guī)、品種較少、缺乏競爭力的中小醫(yī)藥商業(yè)，將被徹底淘汰。

    我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集中度仍很低，除了國藥、華潤、上藥3大醫(yī)藥龍頭外，存在許多規(guī)模很小的商業(yè)代理公司，供貨目錄甚至只有10幾個品種，這直接導致醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)多、成本高，藥品從生產(chǎn)商到最終的消費者，有 6—7個流通環(huán)節(jié)，無序競爭、過度競爭現(xiàn)象嚴重。

    兩票制”政策的深入執(zhí)行，將進一步壓縮藥品流通環(huán)節(jié)，提升產(chǎn)業(yè)集中度，醫(yī)藥服務供應鏈集成管理模式將進一步優(yōu)化。

    3、一致性評價帶來制藥企業(yè)洗牌

    藥物一致性評價是新醫(yī)改的核心政策之一，旨在提高藥品質量、減少同質化競爭、淘汰僵尸文號、鼓勵新藥開發(fā)等。

    目前我國已有的藥品批準文號總數(shù)達18.9萬，而一致性評價后這一數(shù)字會砍掉一大半，研發(fā)能力較弱的中小醫(yī)藥企業(yè)和研發(fā)機構將因此倒閉或被兼并。

    尤其對以仿制藥為主的中小制藥企業(yè)來說，一致性評價帶來BE開展難、BE風險高、品種選擇難、投入高等諸多困難。按現(xiàn)在的情況，一致性評價BE費用，加上前期藥學研究調查，一個項目可能需要投入500萬以上，而且不能確保BE一次性合格。如果是抗腫瘤等特殊藥品，投入可能會翻倍。

    新版GMP淘汰了一大批企業(yè)，一致性評價將繼續(xù)淘汰一批資金、研發(fā)和營銷實力弱的醫(yī)藥企業(yè)。以往純靠營銷和渠道建設的醫(yī)藥企業(yè)，將會隨著品種的優(yōu)勝劣汰而漸漸落幕。

    4、處方藥外流釋放千億級市場

    長期以來，公立醫(yī)院在處方藥市場牢牢占據(jù)主導地位，醫(yī)院處方更是難以流出，處方藥在藥房銷售中占比極低。但隨著醫(yī)藥分家、降低藥占比、流通兩票制等醫(yī)改政策落地，處方外流已是大勢所趨，將釋放千億級的市場。近期國務院通過的《“十三五”衛(wèi)生與健康規(guī)劃》再次明確，要加快推動門診患者憑處方到零售藥店購藥。

    處方藥從公立醫(yī)院外流或將帶來千億級市場，無論是工業(yè)企業(yè)、商業(yè)企業(yè)還是零售藥店都在蠢蠢欲動，緊盯這塊市場。在處方藥這塊，目前的格局是醫(yī)院占70%份額，社區(qū)占10%左右份額，零售占20%份額。按照國家目標，要把醫(yī)院近1/3處方藥外流到院外，相當于在原來7000億基礎上拿出2000億進入零售市場，無疑是一個巨大的市場機遇。

    1)、處方藥外流的3種主要模式

    目前處方藥外流主要是3種模式，第一種是DTP(Direct to Patient)模式，即制藥企業(yè)將產(chǎn)品直接授權給藥店做經(jīng)銷代理，患者在拿到醫(yī)院處方后就可以在藥房買藥并獲得專業(yè)用藥指導；第二種是處方藥生產(chǎn)企業(yè)自己建立零售團隊，實現(xiàn)藥品零售化銷售；第三種就是患者拿著醫(yī)院的處方自己到院外購藥，這種類型目前占絕大部分，屬于處方藥的自然外流。

    2)、處方藥外流所面臨的問題

    第一，目前醫(yī)院處方藥外流數(shù)量有限，中藥處方流出要比西藥處方藥多。

    第二，藥店處方藥銷售需要嚴格執(zhí)行相關規(guī)定，比如按照GSP規(guī)定進行儲存、陳列、管理，給消費者提供體驗空間。

    第三，藥店需要增加高層次的藥學服務人員，具備專業(yè)的處方用藥指導技能。

    除此之外，處方電子化、用藥習慣等也會影響到藥店銷售。

    3)、藥店如何承接處方藥外流

    藥店承接處方藥應做好這幾點：一是做好處方藥品種規(guī)劃，把現(xiàn)有的經(jīng)營品種與醫(yī)院醫(yī)保報銷目錄的品種進行匹配，再同藥企進行價格談判；二是利用藥店市場化的價格優(yōu)勢和服務優(yōu)勢吸引醫(yī)院處方，培養(yǎng)忠實的消費者群體；三是提升專業(yè)化服務能力，提高診斷和用藥水平，增強消費者購藥體驗。

    醫(yī)院處方外流是一個巨大的市場機遇，零售藥店應提前布局，從根本上解決患者用藥依從性的問題，不斷提高用戶粘度。

    5、醫(yī)藥電商迎政策利好快速發(fā)展

    現(xiàn)階段國家政策層面，對醫(yī)藥電商已持全面支持的態(tài)度，準入制上已大大降低了藥企開展電商業(yè)務的門檻。

    2017年1月23日，國務院新規(guī)定要求取消互聯(lián)網(wǎng)藥品交易B證（藥品生產(chǎn)企業(yè)、批發(fā)企業(yè)通過自身網(wǎng)站與本企業(yè)成員之外的其他企業(yè)進行的互聯(lián)網(wǎng)藥品交易）、C證（向個人消費者提供藥品）審批，消息一出立刻引起業(yè)界關注。

    此前醫(yī)藥企業(yè)獲得《互聯(lián)網(wǎng)藥品交易服務資格證書》的審批需要3-6個月時間，從提交資質材料到最后審核，部分企業(yè)可能需要花一年時間也無法獲批。B證門檻取消后，醫(yī)藥工業(yè)和商業(yè)公司將更加積極地拓展電商業(yè)務。由于藥企自建電商平臺成本高、時間長，因此將會更加積極地通過入駐未名企鵝等第三方B2B電商平臺經(jīng)營業(yè)務，提升藥品流通的營銷效率和交易效率。

    零售方面，連鎖藥店自建的網(wǎng)上藥店將繼續(xù)保持高速發(fā)展。不過由于藥品的特殊性，僅是網(wǎng)上藥店并不能完全滿足消費者的需求，尤其是用藥安全性等因素。因此藥店還必須通過O2O延伸服務，引導消費者到門店，為其提供專業(yè)的藥學服務。

    基于用藥安全性，醫(yī)藥電商領域關注的網(wǎng)售處方藥、第三方藥品零售試點仍難松綁。2016年11月，國家發(fā)改委發(fā)布了《互聯(lián)網(wǎng)市場準入負面清單（第一批，試行版）》。其中“藥品生產(chǎn)、經(jīng)營企業(yè)不得采用郵寄、互聯(lián)網(wǎng)交易等方式直接向公眾銷售處方藥”這項要求，基本上對網(wǎng)售處方藥下達了限制令。而2016年5月，3個第三方國A平臺藥品零售試點，95095醫(yī)藥平臺（即天貓醫(yī)藥館）、八百方、1號店也被叫停。

    6、“三醫(yī)聯(lián)動”貫穿全產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動改革

    三醫(yī)聯(lián)動即是醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥改革聯(lián)動，貫穿全產(chǎn)業(yè)鏈，是未來的醫(yī)改核心。

    1)、“三醫(yī)聯(lián)動”之醫(yī)療篇

    分級醫(yī)療構建家庭醫(yī)生制度

    分級醫(yī)療是醫(yī)療改革的重點之一，2016年8月全國衛(wèi)生與健康大會上首次將“分級診療”定位為5項基本醫(yī)療衛(wèi)生制度之首。分級醫(yī)療的關鍵在于建立家庭醫(yī)生制度。2017年，家庭醫(yī)生簽約服務覆蓋率達到30%以上，重點人群簽約服務覆蓋率達到60%以上。

    在分級診療不斷推進的過程中，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺也迎來了巨大的創(chuàng)新機遇。比如平安好醫(yī)生、微醫(yī)集團等。

    2)、微醫(yī)布局”互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院+藥店”

    微醫(yī)（原掛號網(wǎng)）旨在打造”中國式ACO平臺”，重點推進“互聯(lián)網(wǎng)分級診療平臺”、“區(qū)域手術中心”和“微醫(yī)ACO（Accountable Care of Organization）”三大戰(zhàn)略落地，構建“醫(yī)、險、藥”生態(tài)鏈閉環(huán)。

    借助資本的力量，微醫(yī)在過去一年時間已經(jīng)覆蓋了一萬多家藥店，日診量超過2萬。微醫(yī)通過在藥店布設遠程診療相關設備，患者可以遠程接入微醫(yī)烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，并能夠拿到處方。如果遠程診療不能處理，還可通過該平臺預約其它醫(yī)院。

    除此之外，丁香園則采用自建門診的重模式，將傳統(tǒng)醫(yī)療的中間利潤環(huán)節(jié)砍掉，降低患者醫(yī)療服務價格。

    2、“三醫(yī)聯(lián)動”之醫(yī)保篇

    1)、“兩保合一”整合推進

    “兩保合一”旨在推進城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和新農合制度整合。絕大多數(shù)省市將出臺整合方案并執(zhí)行。安徽和江蘇，則是“兩保合一”整合最早的兩個地區(qū)。

    2)、醫(yī)保目錄優(yōu)化調整

    “兩保合一”之后，醫(yī)保目錄將根據(jù)“就高不就低”的原則，增加原參保人員的用藥范圍、報銷水平等，調整預計將新增300多種藥物，進而帶來市場擴容的機會。

    3)、醫(yī)保支付方式及標準改革

    醫(yī)保支付方式將開始向按病種付費轉移，醫(yī)保支付標準在完成一致性評價后，原則上將按通用名制定（一致性評價前按商品名制定）。藥品實際市場交易價格會是醫(yī)保支付標準的主要參考因素，全國最低價是主要的參考價格。

    3、“三醫(yī)聯(lián)動”之醫(yī)藥篇

    1)、藥物一致性評價是醫(yī)保支付標準實施基礎

    藥物一致性評價是上述醫(yī)保支付標準政策實施的基礎，2017年國家不遺余力地推進這項政策。而且，仿制藥一致性評價將淘汰一批研發(fā)技術落后的企業(yè)，實現(xiàn)制藥行業(yè)“去產(chǎn)能”的任務。

    2)、藥價談判制度覆蓋更多區(qū)域

    2016年5月20日，首批國家藥品價格談判結果出爐，3種談判藥品降價幅度最高達到了67%。文件要求各地及時做好談判藥品集中掛網(wǎng)和與相關醫(yī)保政策的銜接。談判結果公布后至今，已有26省份將談判藥品納入各類醫(yī)保合規(guī)費用范圍。

    未來藥品采購形式更加豐富

    未來藥品采購將會越來越多的市級招標采購，采購組織聯(lián)盟，同時在藥品議價前引入專家團隊進行品牌遴選。藥品采購形式也各種各樣，例如上海和深圳的GPO、3)、寧波模式、三明聯(lián)盟等。

    “三醫(yī)聯(lián)動”政策的不斷推進，將改變目前醫(yī)療與醫(yī)藥市場的格局，行業(yè)的集中度將逐漸提高，生產(chǎn)企業(yè)和流通企業(yè)總體趨勢是往微利方向進行，而互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和醫(yī)藥電商平臺將借助模式創(chuàng)新蓬勃發(fā)展。