2018年中國造紙行業(yè)發(fā)展現狀及發(fā)展前景分析【圖】

    一、長邏輯：供給側改革趨嚴，馬太效應凸顯

    供給側改革驅動下，造紙行業(yè)去產能效果明顯，供需格局進一步改善。造紙行業(yè)由于污染嚴重且產能過剩問題突出，成為供給側改革的重點去產能產業(yè)。在前期粗放型發(fā)展方式下，造紙行業(yè)中小企業(yè)數量多占比大，出現了供過于求、技術水平和生產方式落后、污染嚴重等問題，2011 年，工信部和林業(yè)局聯合發(fā)布《造紙工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》推動行業(yè)供給側改革。“十二五”期間，行業(yè)共淘汰落后產能 3872 萬噸，這一數量是 2016 年全年產量的 31.43%，“十三五”計劃造紙行業(yè)將繼續(xù)淘汰 800 萬噸落后產能。同時，受經濟放緩趨勢影響，行業(yè)市場需求下行，造紙企業(yè)的固定資產投資支出出現下降， 2012 年以來固定資產投資額累計年增速僅為 5.67%，未來新增產能增速將放緩。在產能出清和新增投資收縮的推動下，造紙產銷量增速均出現明顯下滑， 2015 年產銷量接近零增長，行業(yè)供需格局得到改善。

造紙業(yè)固定資產投資額累計值（億元）

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國造紙行業(yè)市場深度調研及投資戰(zhàn)略研究報告》

機制紙及紙板產銷量累計值（萬噸）

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    二、成本端高位下，龍頭紙企盈利能力持續(xù)增長

    1、包裝紙淡季不淡，紙價上行龍頭企業(yè)盈利維持高位。

    進口廢紙政策趨嚴導致外廢進口量減少。2017 年以來，我國陸續(xù)推出關于廢紙進口的管控政策，包括針對未經分揀的廢紙禁止進口、進口廢紙的企業(yè)規(guī)模為 5 萬噸/年以上、進口廢紙含雜率標準降為 0.5%、對美廢 100%開箱檢驗等，限制了廢紙進口量。同時，進口廢紙的環(huán)保執(zhí)法力度也日益趨嚴，3月以來全國海關組織開展打擊洋垃圾走私的“藍天 2018”專項行動，港口外廢不合格退運事件頻頻發(fā)生，綜合退運量已超萬噸。受進口廢紙趨嚴形勢影響，我國進口廢紙的總量下降， 2017年全年廢紙進口累計值為 2572 萬噸，同比下降 9.80%， 2018 年隨著廢紙新政的進一步實施，預計全年廢紙進口總量將進一步收縮。

2017年廢紙進口量累計值同比下降9.80%

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    原材料價格持續(xù)上漲推動包裝紙價格持續(xù)上行。在外廢配額嚴格限制、檢查形勢趨嚴、外廢批額降低的情況下， 2018 年我國進口廢紙量大幅減少，截止4 月底 2018 年廢紙累計進口量為 512萬噸，累計同比下降 49.0%。廢紙供需失衡推動國廢價格的上漲，截止 6 月 7 日，國廢均價為 2998 元/噸，相較年初的 2473 元/噸上漲幅度約 21.21%，與 2017 年同比增長 65.22%。成本端壓力較高推動下游成品紙價格上漲，2018 年以來多家紙廠紛紛發(fā)布漲價函。截止6月8日，箱板紙最新平均市場價為5527元/噸，較年初上漲16.35%，瓦楞紙最新平均市場價為 4845元/噸，較年初上漲 24.23%。預計廢紙價格的持續(xù)上漲將為箱板瓦楞紙價格提供支撐，2018年包裝紙價格繼續(xù)上行。

截至目前國廢價格暴漲，同比增長 65.22%（元/噸）

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箱板紙平均市場價（元/噸）

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瓦楞紙平均市場價（元/噸）

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    行業(yè)庫存維持在低位。2018 年以來，箱板瓦楞紙企業(yè)庫存走勢一致，呈小幅波動趨勢，但整體維持在低位。4月箱板瓦楞紙企業(yè)庫存天數為 15.5天，與去年同期相比減少了 3.24 天。由于供給側改革疊加環(huán)保政策趨嚴，落后產能出清導致行業(yè)供給端收縮明顯，庫存消化快，同時疊加旺季來臨下游包裝廠采購積極性高，未來行業(yè)庫存預計維持在低位。

箱板瓦楞紙企業(yè)庫存（天）

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    包裝紙進入行業(yè)旺季，供需緊平衡推動紙價上行。供給端來看，供給側改革持續(xù)推動落后產能出清，根據智研咨詢數據， 2012-2016 年箱板瓦楞行業(yè)淘汰產能 580 萬噸，總淘汰產能達到 2016 年產能的 9.42%， 中國造紙協會指出，隨著環(huán)保政策趨嚴， “十三五”期間行業(yè)將繼續(xù)淘汰落后產能 800 萬噸，根據“十二五”期間的紙種淘汰產能占比計算，預計十三五期間將淘汰約147 萬噸包裝紙落后產能。新增產能方面， 2017-2018 年將有部分新建包裝紙項目投產， 據統計， 2017 年，國內箱板瓦楞紙市場新投產產能約 440 萬噸，預計 2018 年將新增包裝紙產能 500-600 萬噸，但目前來看，箱板瓦楞紙新增產能主要在下半年釋放， 2018 年整體產能供給偏緊。

箱板紙產能產量和開工率情況（萬噸）

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瓦楞紙產能產量和開工率情況（萬噸）

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    2、木漿價格維持高位運轉，文化紙供需格局改善

    從供給方面來看，全球紙漿供應量略有增長。 我國是全球木漿主要消費國之一，木漿以進口為主，進口木漿量占比達 60%-70%。隨著宏觀經濟預期轉好， 2017 年以來全球木漿新增產能逐漸落地，根據中華紙業(yè)網統計，針葉漿 2017 年和 2018 年全球投放產能分別達 137 萬噸和 102.5 萬噸，闊葉漿 2017 年和 2018 年新增產能為 190 萬噸和 236.5 萬噸，每年新增產量約占全部紙漿產量的 1.7%，產能增加有限。截至 6 月 8 日，漿價已位于歷史高位，國內木漿平均價達 6255.25 元/噸，同比增長 25.41%，預計后期漿價繼續(xù)上漲的可能性不大。

木漿價格位于歷史高位

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    從需求方面看，我國木漿需求穩(wěn)定增長，支撐木漿價格。 一方面，隨著經濟形勢的復蘇，木漿需求端紙張景氣較高，我國木漿消耗量穩(wěn)步增長，2014-2016 年增長率保持在 6%-7%；另一方面，在供給側改革和環(huán)保執(zhí)法下造紙企業(yè)競爭格局得到優(yōu)化，隨著落后產能和高污染產能的退出，大企業(yè)生產步入良好態(tài)勢發(fā)展，未來對于木漿的需求將持續(xù)增加； 替代性方面，由于廢紙進口政策對于廢紙價格和數量的影響，木漿需求將進一步上升，為木漿價格提供強支撐，因此我們預計未來木漿價格將維持高位。

我國木漿需求穩(wěn)定增長

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    文化紙傳統旺季疊加漿價上漲，文化紙價格高位運行。 2018 年以來，受廢紙新政和木漿供需格局影響，內外盤漿價均處于歷史高位，成本端壓力下木漿系紙種價格整體呈現上升趨勢，同時 1-5 月為文化紙傳統季節(jié)性旺季，市場需求推動文化紙價格高位運行。截至 6 月 8 日，銅版紙平均市場價為7133 元/噸，雙膠紙平均市場價為 7333 元/噸， 銅版紙較年初下降了 1.39%，雙膠紙較年初上漲了 3.28%， 二者同比增長 5.41%和 14.73%。

銅版紙平均市場價（元/噸）

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雙膠紙平均市場價（元/噸）

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    文化紙供需格局改善。

    供給端，銅版紙和雙膠紙 2018 年無新增產能，且在供給側改革影響下中小企業(yè)產能出清，銅版紙 2012-2016 年每年產能和產量均呈遞減趨勢，雙膠紙在波動中略有下降。文化紙行業(yè)的集中度上升，目前銅版紙行業(yè) CR4達到 86.78%，產能分布較為集中和穩(wěn)定，雙膠紙行業(yè) CR4 為 45.25%，仍有較大的提升空間，總體文化紙的競爭格局得到優(yōu)化。

銅版紙產能產量和開工率情況（萬噸）

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雙膠紙產能產量和開工率情況（萬噸）

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    需求端，銅版紙雙膠紙的需求目前均逐漸企穩(wěn)。銅版紙行業(yè)景氣度逐漸改善， 2012-2016 年，由于電子媒體的發(fā)展以及產能過剩問題突出，銅版紙的生產和消費增長幾乎停滯，通過轉產、停產等措施，銅版紙的供給端收縮，2017 年需求達 585 萬噸，銷量同比增長 3.54%，下游需求回升。未涂布印刷書寫紙供需格局轉好，受供給側改革、環(huán)保政策和原材料影響，雙膠紙供給呈現收縮趨勢，需求方面 2016 年幾乎無增長， 2017 年需求為 1744 萬噸，同比增長 3.26%。文化紙的消費有一定的季節(jié)性特征，進入下半年以后，夏季啤酒旺季有助于推動作為酒標的單銅紙的需求上升， 9-12 月為年終備貨期，各大商家印刷單頁等進行宣傳促銷將帶動雙銅紙的銷量增長；雙膠紙方面， 9 月的春季教材備貨期，年底各大公司報表的印制將催生大量需求。綜合來看，文化紙在產能收縮的情況下，需求隨國家經濟形勢穩(wěn)步回升，供需格局進一步改善。

我國文化紙需求逐漸企穩(wěn)（萬噸）

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    3、生活用紙需求結構升級，靜待競爭格局優(yōu)化。

    生活用紙 2018 年以來價格高位運行且波動幅度較小。受原材料紙漿價格上漲影響，生活用紙價格在 2017 年 8 月份-12 月份大幅上漲 1500 元/噸。隨后在 2018 年初，紙漿價格的下調使得生活用紙價格開始小幅下降，但整體仍維持在 8400 元/噸，波動幅度較小。

生活用紙市場平均價格波動幅度較小（元/噸）

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    生活用紙仍供大于需，隨著需求的穩(wěn)定增長供需格局將得到改善。

    從供給端來看，目前仍處于產能過剩階段。 2012 年以來中國生活用紙行業(yè)迅速發(fā)展，產能從 2012 年的 784 萬噸到 2017 年的 1295.7 萬噸，復合增長率 8.73%，產量從 2012 年的 627.3 萬噸到 2017 年的 956.3 萬噸，復合增長率高達 7.28%，目前產能利用率保持在 75%-80%左右。相比較來說，生活用紙的消費量年復合增長率為 6.95%，產銷缺口 2012-2015 年持續(xù)擴大，產能的擴張大于需求消費量的增長，使得目前處于供給相對過剩的階段。

生活用紙產能產量和開工率情況（萬噸）

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    從需求端來看，我國生活用紙消費量快速上升。生活用紙作為剛性消費品，與國家 GDP 的增長、人口增速、生活質量的提高等因素密切相關。在消費升級、人均 GDP 的提高和生活水平的改善等因素的推動下，生活用紙行業(yè)獲得了持續(xù)的動力，2012 年以來，生活用紙消費量復合增長率為 6.95%，我國生活用紙國內市場規(guī)模持續(xù)擴大，2016 年已達到 988 億元，同比增長12.06%。生活用紙人均消費量 2017 年為 5.94kg/年，雖然保持了 9.6%的增長，但同發(fā)達國家和地區(qū)仍有較大差距，隨著二胎政策的推廣、國內消費需求的多元化和高端化等推動，我國生活用紙消費量未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

生活用紙消費量和國內市場規(guī)模情況（萬噸）

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生活用紙人均消費量對比（千克/年）

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    生活用紙產業(yè)結構優(yōu)化升級。 隨著生活水平的提高和消費升級的驅動，生活用紙的產業(yè)結構將不斷優(yōu)化升級。對比 2012 年與 2017 年生活用紙產品消費結構來看，衛(wèi)生紙占比由 62%下降到 53.7%，高毛利的手帕紙、面巾紙、餐巾紙等高端生活用紙占比明顯提升，人均消費量復合增長率分別為8.05%、 10.73%、 10.53%，高于市場整體增速。

生活用紙2017年產品消費結構

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