2018年中國環(huán)保行業(yè)運(yùn)行現(xiàn)狀及投資情況分析【圖】

    環(huán)保行業(yè)運(yùn)行現(xiàn)狀分析

    1、環(huán)保行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀分析

    2012~2017 年，環(huán)保行業(yè)上市公司總資產(chǎn)增長 1.75 倍，收入規(guī)模增長 1.51 倍。 環(huán)保企業(yè)投資 BOT、 PPP 項目，項目建設(shè)過程確認(rèn)工程收入， 項目建成后計入資產(chǎn)負(fù)債表的無形資產(chǎn)或者長期應(yīng)收款。 因此， 環(huán)保企業(yè)收入增長依靠資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張驅(qū)動。

2012-2017年中國環(huán)保行業(yè)上市公司總資產(chǎn)

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    相關(guān)報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國環(huán)保行業(yè)市場深度調(diào)研及投資戰(zhàn)略分析報告》

2012-2017年中國環(huán)保行業(yè)上市公司營業(yè)收入

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    環(huán)保企業(yè)現(xiàn)金流難以覆蓋投資支出，需要依賴外部融資。 從現(xiàn)金流的角度看， 環(huán)保行業(yè)上市公司用于構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金亦增長了 2.32 倍，其增長趨勢與總資產(chǎn)、營業(yè)收入的增長趨勢相同。 在以 BOT、 PPP 為代表的投資、建設(shè)、運(yùn)營模式下， 環(huán)保企業(yè)的賬期拉長到 15~30 年。 當(dāng)環(huán)保企業(yè)處于快速發(fā)展期時， 收入高速增長， 但是經(jīng)營性現(xiàn)金流難以覆蓋投資性現(xiàn)金流。因此， 環(huán)保企業(yè)需要不斷融資來保證盈利水平持續(xù)增長 。

2012-2017年中國環(huán)保行業(yè)上市公司構(gòu)建長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金情況

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2012-2017年中國環(huán)保行業(yè)上市公司依賴外部融資支持投資

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    2012~2017 年，選擇的環(huán)保行業(yè)代表性企業(yè)營業(yè)收入由 610 億元增長到 1533 億元，年化復(fù)合增速 20.24%。 環(huán)保行業(yè)的融資現(xiàn)金缺口（將融資現(xiàn)金缺口定義為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額）也由 60 億元增長到 328 億元。 融資現(xiàn)金缺口主要依靠債務(wù)進(jìn)行融資，環(huán)保行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率由 2011年的 52.4%上升到 2017年的 55.09%。

環(huán)保行業(yè)上市經(jīng)營性現(xiàn)金流情況

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環(huán)保行業(yè)上市公司負(fù)債率持續(xù)上升

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    在環(huán)保板塊選取了 71 家上市公司進(jìn)行跟蹤研究，并將這些公司進(jìn)一步細(xì)分為水務(wù)、污水、固廢、大氣、節(jié)能、監(jiān)測 6 個子板塊。 2018 年，受到 PPP 清庫、規(guī)范 PPP 融資行為等短期利空政策的影響，各板塊均呈現(xiàn)回調(diào)狀態(tài)。

6 大子板塊分季度漲跌幅情況

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    分板塊來看， 2017 年監(jiān)測板塊收入、凈利潤增速都超過了 30%。 2018 年第一季度，固廢板塊表現(xiàn)突出，收入同比增長 46%，凈利潤同比增長 54%

2013-2018年中國環(huán)保板塊近年毛利率、 凈利率情況

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2013-2018年中國環(huán)保板塊近年三費情況

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分板塊 2018 年一季度營收、凈利潤增速

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分板塊 2017 年營收、凈利潤增速

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    2011~2017 年，水處理工程板塊營業(yè)收入復(fù)合增速39.50%，是環(huán)保行業(yè)增長的主要動力。期間資產(chǎn)負(fù)債率也由 27.98%上升到 54.08%。通過投資驅(qū)動業(yè)績增長， 債務(wù)融資推升資產(chǎn)負(fù)債率的現(xiàn)象在水處理工程板塊體現(xiàn)尤為明顯。

2011-2017年中國水處理工程板塊營業(yè)收入

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2011-2017年中國水處理工程板塊資產(chǎn)負(fù)債率

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    2016 年以來， 貨幣政策邊際收緊，由以往寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性。 M2 增速自 2016 年年初的高位持續(xù)走低，截至 2018 年 4 月， M2 增速 8.3%，處于近幾年來的較低水平。 2018 年 1~4 月，社會融資規(guī)模 7.14 萬億，較 2017 年同期下降 13.88%。貨幣政策邊際收緊，環(huán)保上市公司的融資成本普遍由基準(zhǔn)利率下浮轉(zhuǎn)為上浮，融資成本顯著增加。

M2 增速自 2016 年年初持續(xù)下滑

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2018 年 1-4 月份社會融資規(guī)模同比大幅下滑

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    隨著資管新規(guī)的出臺，明確規(guī)定“資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品”。

未來幾年環(huán)保企業(yè)將面臨債券集中償付

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    2、固廢處理行業(yè)現(xiàn)狀及趨勢分析

    2017 年 7 月，環(huán)保部、發(fā)展改革委、水利部共同編制了《長江經(jīng)濟(jì)帶生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃》，劃定了長江經(jīng)濟(jì)帶的范圍：長江經(jīng)濟(jì)帶覆蓋上海、江蘇、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重慶、四川、貴州、云南等 11 省市（以下簡稱 11 省市），面積約 205 萬平方公里，人口和生產(chǎn)總值均超過全國的 40%，是我國經(jīng)濟(jì)重心所在。

長江經(jīng)濟(jì)帶人口及其他省區(qū)總?cè)丝冢▎挝唬簝|人）

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長江經(jīng)濟(jì)帶 GDP及其他省區(qū)GDP（單位：萬億元）

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    5 月 9 日至 15 日，生態(tài)環(huán)境部對長江沿岸 11 省市 2796 個固廢堆存點位進(jìn)行摸排，共發(fā)現(xiàn) 1308 個問題，主要涉及建筑垃圾、一般工業(yè)固廢、生活垃圾等隨意傾倒或堆放，其中建筑垃圾、建筑和生活垃圾混合問題最為突出，分別占 339 和 345 個。

摸排發(fā)現(xiàn) 1308 個問題分類（固廢）

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    自 2011 年起，危廢申報口徑由一年產(chǎn)生危廢 10 千克以上納入統(tǒng)計改為一年產(chǎn)生危廢 1 千克以上納入統(tǒng)計?？紤]到 15 年前危廢統(tǒng)計數(shù)據(jù)低于 07 年普查數(shù)據(jù)，預(yù)計當(dāng)前的危廢統(tǒng)計數(shù)據(jù)被低估， 實際危廢處理能力缺口較統(tǒng)計數(shù)據(jù)更大。

危廢產(chǎn)能測算過程（固廢）

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    預(yù)計 2020 年危廢市場規(guī)模為 1432 億。 目前危廢的處理方式主要有無害化和資源化兩種。統(tǒng)計了近幾年資源化、無害化占危廢總產(chǎn)量的占比，假設(shè)資源化、無害化率分別為 55%， 30%（預(yù)計每年會有 15%貯存），危廢處理價格由各省市發(fā)改委自行規(guī)定，根據(jù)對部分地區(qū)無害化、資源化處理價格的統(tǒng)計，考慮到經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的地區(qū)處理溢價，無害化、資源化的平均處理價格大約為 2500 元/噸、 1000 元/噸。則未來危廢處置的市場規(guī)模為 1500 億元

全國固廢產(chǎn)量統(tǒng)計值與估算真實值（億噸）

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全國危廢產(chǎn)量統(tǒng)計值與估算真實值（億噸）

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2017~2020 年危廢處理量預(yù)測（單位：億噸）

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2017~2020 年危廢市場空間預(yù)測（單位：億元）

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    3、黑臭水體治理現(xiàn)狀及市場空間分析

    黨的十九大提出 2020 年以前要打好污染防治攻堅戰(zhàn)， 生態(tài)環(huán)境部將污染防治攻堅戰(zhàn)細(xì)分為“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)、柴油貨車污染治理、 城市黑臭水體治理、渤海綜合治理、長江保護(hù)修復(fù)、水源地保護(hù)、農(nóng)業(yè)農(nóng)村污染治理”共七大戰(zhàn)役，黑臭水體在七大戰(zhàn)役中排第三位，是國家治水的突破口和奠基石。

    5 月 7 日生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合住建部啟動黑臭水體專項治理行動， 10 個組對廣東、廣西等 8 省 20 個城市進(jìn)行督查工作； 5-6 月， 分三批對全國 36 個重點城市和部分地級市進(jìn)行現(xiàn)場督查；督查結(jié)束后 15 個工作日內(nèi)將形成整治情況統(tǒng)計表和問題清單，要求“逐個銷號”； 9-10月， 對問題整改情況進(jìn)行巡查； 10-12 月， 對問題嚴(yán)重城市的政府進(jìn)行約談， 對約談后整改不力的城市， 開展環(huán) 保專項督查。這次專項行動把形式督查和實質(zhì)督查相結(jié)合，只有滿足 4 項考評標(biāo)準(zhǔn)黑臭水體才能“摘帽”，較以往更加嚴(yán)格。 4 項標(biāo)準(zhǔn)分別是：群眾滿意、感官上“不黑不臭”、水質(zhì)監(jiān)測的四項指標(biāo)符合標(biāo)準(zhǔn)、建立沿河垃圾收集轉(zhuǎn)運(yùn)處置體系。 黑臭水體治理任務(wù)時限緊， 18 年將全面爆發(fā)

城市水體水質(zhì)監(jiān)測標(biāo)準(zhǔn)

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    2017 年是“水十條”中期考核年， 黑臭水體治理目標(biāo)為“直轄市、省會城市、計劃單列市建成區(qū)基本消除黑臭水體”、“地級及以上城市建成區(qū)實現(xiàn)河面無大面積漂浮物，河岸無垃圾，無違法排污口”。 根據(jù)對住建部黑臭水體整治監(jiān)管平臺數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，截至 2018年 5 月 19 日，省級城市黑臭水體治理完成率達(dá)到 98.53%，完成黑臭水體治理 604個， 成功實現(xiàn)黑臭水體 2017 年考核目標(biāo)， 增強(qiáng)市場對 2020 年黑臭水體治理目標(biāo)完成的信心。

截至 2018.5.19各省省會黑臭河治理完成情況

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黑臭水體治理情況（單位：個）

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黑臭水體治理情況（流域面積：平方公里）

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黑臭水體治理情況（流域面積占比

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    投入資金上千億，市場空間可期。 截至 5 月中旬，全國一共認(rèn)定黑臭水體 2100 個，總流域面積 1463 平方公里；正在制定治理方案的水體 91 個，共計 14平方公里；治理中的水體 264 個，共計 170 平方公里；已完成治理 1745 個，共計 1279 平方公里。官方口徑下，87%流域面積的黑臭水體已經(jīng)治理完畢，雖然已完成項目中難免存在部分虛報現(xiàn)象，但是在環(huán)保監(jiān)督高壓態(tài)勢之下，預(yù)計最晚年內(nèi)也將完工。虛報完成項目的竣工再加上治理中的面積，按照每平方公里 3 億元的投入計算，預(yù)計 18 年黑臭水體治理投入金額將超千億。表 7 中顯示了目前采購或施工中的財政部備案金額在 10 億以上的黑臭水體治理項目，雖然實際成交金額可能較備案金額有所縮減，但也足以說明地方政府對于黑臭水體治理的資金投入量非常大。

    黑臭水體治理市場空間 910 億，運(yùn)營市場空間 640 億。 目前全國地級以上城市建成區(qū)未完成長度估算為 1350.48 公里，環(huán)保部、住建部 2018 年黑臭水體整治專項行動為黑臭水體治理與運(yùn)營的落地提供了有力保障。 針對黑臭水體治理、運(yùn)營市場空間，假設(shè)：

    黑臭水體未完成治理長度按各省黑臭水體治理數(shù)量的完成進(jìn)度估算。

    每公里治理投資根據(jù)統(tǒng)計樣本均值 6732.40 萬元估算。

    每公里年運(yùn)營維護(hù)收入按治理投資額的 12%考慮。

    根據(jù)測算，預(yù)計黑臭水體治理市場空間約 910 億元，年運(yùn)營市場空間約 640 億元。

    隨著運(yùn)營市場逐步打開， 行業(yè)即將進(jìn)入“治理+運(yùn)營”雙輪驅(qū)動、市場集中度提升階段。

    二、2018下半年環(huán)保行業(yè)投資情況分析

    1. 水治理： 根據(jù)《水污染防治行動計劃》，到 2020 年地級以上城市黑臭水體要控制在 10%以內(nèi)； 2017 年底前直轄市、省會城市和計劃單列市要基本消除黑臭水體。中央為黑臭水體治理規(guī)劃的任務(wù)時限是 3-4年，相對于十?dāng)?shù)年的污染時間來說很短， 18 年黑臭水體治理將全面爆發(fā)。

    2. 農(nóng)村污染治理： 農(nóng)村環(huán)境治理相關(guān)政策高密度落地?！掇r(nóng)村人居環(huán)境整治三年行動方案》 審議通過， 標(biāo)志著農(nóng)村環(huán)境整治即將進(jìn)入快車道。在我國城鎮(zhèn)與農(nóng)村環(huán)境狀況已呈現(xiàn)“二元化”不均衡格局的情況下，環(huán)境治理的主戰(zhàn)場由城鎮(zhèn)向農(nóng)村轉(zhuǎn)移的時間節(jié)點已到來。

    3. 危廢處置： 環(huán)保稅持續(xù)助力危廢處置需求，行業(yè)長期向好。 需求端剛需嚴(yán)重， 危廢處置統(tǒng)計缺口遠(yuǎn)小于實際缺口，根據(jù) 2007 年一次普污結(jié)果，危廢實際產(chǎn)生量 4573.69 萬噸，當(dāng)年工業(yè)固廢官方統(tǒng)計總量為 17.56 億噸，以此作為基數(shù)計算，危廢所占比例為 2.6%。若沿用 2.6%這一比例進(jìn)行測算，到 2020年，每年的危廢產(chǎn)量將達(dá)到 9477.71 萬噸，按照 2500 元/噸的處理費保守估計，市場規(guī)模接近 2400 億。

    供給端缺口凸顯， 截至 2016 年底，全國各省(市、區(qū))持有危廢經(jīng)營許可證的數(shù)量為 2195 個，總核準(zhǔn)經(jīng)營規(guī)模為 6471 萬噸。但實際經(jīng)營規(guī)模僅為 1629 萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足，接近 70%的危廢沒有得到妥善處置，缺口巨大。看好水泥窯協(xié)同處置危廢，未來市場空間可達(dá) 360 億元，水泥窯處置占比提高指日可待。

    4. 環(huán)衛(wèi)服務(wù)： 隨著居民生活水平的不斷提高和消費增加，垃圾產(chǎn)量也將持續(xù)增長。對生活垃圾清運(yùn)、道路清掃保潔、公廁管理所組成的傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)市場容量按照城市和縣城的兩大統(tǒng)計口徑進(jìn)行了測算，結(jié)果顯示傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)市場容量在 2020 年將比 2015 年增長 366 億元，達(dá)到 1599 億元。 環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場發(fā)展空間廣闊。

    在 2018 年全國環(huán)境保護(hù)工作會議上，時任環(huán)保部部長李干杰表示，今年將全面啟動打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年作戰(zhàn)計劃，出臺重點區(qū)域大氣污染防治實施方案。2018 年是實施“十三五”規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵一年，做好生態(tài)環(huán)境保護(hù)各項工作意義重大。

    為此，今年將穩(wěn)步推進(jìn)北方地區(qū)清潔取暖，加快淘汰燃煤小鍋爐；推動提高鐵路貨運(yùn)比例；整治柴油火車超標(biāo)排放；繼續(xù)推進(jìn)燃煤電廠超低排放改造，啟動鋼鐵行業(yè)超低排放改造，加強(qiáng)重點行業(yè)揮發(fā)性有機(jī)物治理；強(qiáng)化重點區(qū)域聯(lián)防聯(lián)控，開展區(qū)域應(yīng)急聯(lián)動。

    環(huán)保監(jiān)管初顯效果，未來壓力依舊較大。 根據(jù) 5 月 23 日生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的 2018 年 4 月和 1—4 月重點區(qū)域和 74 個城市空氣質(zhì)量狀況顯示，今年 1 月份至 4 月份，全國 338 個地級以上城市平均優(yōu)良天數(shù)比例為 76.6%，同比上升 0.9 個百分點。 PM2.5 濃度為 52 微克/立方米，同比下降 7.1%； PM10 濃度為 89 微克/立方米，同比下降 2.2%。與去年同期相比，全國環(huán)境質(zhì)量總體呈改善趨勢。然而，數(shù)據(jù)顯示， 4 月份，全國 338 個地級及以上城市平均優(yōu)良天數(shù)比例為 80.4%，同比下降 5.3%。其中，京津冀區(qū)域 13 個城市 4 月份平均優(yōu)良天數(shù)比例為 58%，同比下降 13.7%。環(huán)保壓力依然較大。

    煤電行業(yè)已率先進(jìn)行超低排放改造，下一步重點在非電行業(yè)。截至 17 年底，全國已投運(yùn)火電廠煙氣脫硫機(jī)組容量約 9.2 億千瓦，占全國火電機(jī)組容量的 83.6%，如果考慮具有脫硫作用的循環(huán)流化床鍋爐， 則幾乎 100%的煤電機(jī)組都已實現(xiàn)脫硫；已投運(yùn)火電廠煙氣脫硝機(jī)組容量約 9.6 億千瓦，占全國火電機(jī)組容量的 87.3%?；痣姷拇髿庵卫砀脑旃こ桃呀?jīng)快接近尾聲，藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)下一步關(guān)鍵集中在非電行業(yè)改造上。

    在此背景下，今年的政府工作報告專門提出，“推動鋼鐵等行業(yè)超低排放改造”，環(huán)保治理直指非電行業(yè)改造。