受政策刺激和地產(chǎn)影響 中國家電需求整體處于成長期【圖】

    一、2018年家電需求符合預(yù)期，增長開始放緩

    中國家電需求整體處于成長期， 2018年延續(xù)較好的增長勢頭， 前三個季度累計(jì)增速8.2%，高于同期GDP增長速度 6.7%。前期家電增速高點(diǎn)均受益于政策刺激和地產(chǎn)刺激，分別為 2010年家電下鄉(xiāng)政策，2012年地產(chǎn)刺激，2014年地產(chǎn)刺激。

中國家用電器長期保持較快的增長趨勢

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國家電行業(yè)市場深度調(diào)研及投資前景研究報(bào)告》

    回顧2018年：1）受地產(chǎn)后周期影響，空調(diào)內(nèi)銷增速逐月放緩，上半年空調(diào)內(nèi)銷增速 10%-20%，下半年轉(zhuǎn)為負(fù)增長；2）延續(xù)去年提價(jià)勢頭，上半年冰空洗多有提價(jià)，受到需求收縮壓力，下半年多沒有提價(jià)；3）消費(fèi)兩頭走，高端產(chǎn)品高增長延續(xù)，低端產(chǎn)品需求強(qiáng)，家電上山下鄉(xiāng)開拓鄉(xiāng)鎮(zhèn)需求是今年趨勢；4）中美貿(mào)易摩擦產(chǎn)生的加稅清單涵蓋了諸多家電品類，至少包括空調(diào)整機(jī)、冰箱整機(jī)、大型洗衣機(jī)、空調(diào)零部件、電視機(jī)零部件、部分小家電，相關(guān)企業(yè)受到影響，并在下半年搶出口，下半年出口增速明顯提速。

中國家電內(nèi)銷需求增速趨勢平穩(wěn)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國家電出口需求增長趨勢良好

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    二、家電銷售增速主要伴隨地產(chǎn)周期，空調(diào)銷售受地產(chǎn)下行壓迫明顯

    家電銷售量增長高點(diǎn)，近年來分別為 2010年、2012 年、2015 年，均受益于政策刺激，分別為家電下鄉(xiāng)政策、12年地產(chǎn)刺激政策、15年地產(chǎn)刺激政策。在沒有政策刺激的年份，家電整體走弱。
2018年屬于2015 年地產(chǎn)刺激周期的后段，地產(chǎn)增速下行壓迫家電銷售增速下行，空調(diào)表現(xiàn)較為明顯。

家電銷售額增速與住宅銷售額增速正相關(guān)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    中國空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷在2016年和2017年經(jīng)歷快速發(fā)展，2017年內(nèi)銷同比增長47%，隨著地產(chǎn)銷售面積增速減弱，2018 年1-10月份，空調(diào)內(nèi)銷同比增長 5.5%，增速大幅收窄。出口由于受到中美貿(mào)易摩擦產(chǎn)生的加征關(guān)稅清單影響，具體是 2018年下半年美國實(shí)施的 2500 億美元對包括空調(diào)機(jī)在內(nèi)的中國商品加征 10%關(guān)稅，預(yù)計(jì)在2019 年1 月 1 日將稅率提升至 25%的背景下，2018 年第三季度存在“搶出口”的現(xiàn)象，出口增速陡然上升，料明年受到?jīng)_擊，出口增速將迅速減弱。

中國空調(diào)內(nèi)銷量數(shù)據(jù)和同比增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國空調(diào)出口量數(shù)據(jù)和同比增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    三、空調(diào)的庫存有多少？

    根據(jù)數(shù)據(jù)，2018年8月末，空調(diào)行業(yè)總庫存達(dá)到4100萬臺，其中企業(yè)端庫存800萬臺， 庫存主要在渠道端。目前行業(yè)渠道庫存去化時間約為7個月。

    海外層面，下半年開始人民幣兌美元今年貶值速度較快，企業(yè)增加出口明顯。但是受困于國內(nèi)市場低迷，企業(yè)間到出口端的競爭更加白熱化。 10 月份廣交會上，企業(yè)之間的價(jià)格競爭十分激烈， 這就使得本身利潤就十分微薄的中國空調(diào)出口再次雪上加霜。另外由于關(guān)稅的加征，中國空調(diào)的制造產(chǎn)能開始有轉(zhuǎn)移的跡象，美的印度工廠二期擴(kuò)建，奧克斯計(jì)劃在泰國建廠等等。

家用空調(diào)的企業(yè)端庫存量和同比增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    四、大周期：終端銷售受地產(chǎn)影響

    根據(jù)數(shù)據(jù)，2016 年至 2017年國內(nèi)房地產(chǎn)市場銷售火熱，2017 年 6 月后增速持續(xù)走低。 由于2018年上半年貨幣化棚改依然持續(xù)，年初至10月底，房屋銷售面積累計(jì)同比增長 2.2%，趨于零增長。

中國商品房銷售面積月度同比增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國40大中城市商品房銷售面積月度同比增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    五、小周期：邊際需求受夏季影響

    空調(diào)功能上主要應(yīng)對夏季炎熱氣候，冬季北方有暖氣、南方氣溫較高，空調(diào)需求季節(jié)性明顯。因此夏季的氣候炎熱或清涼，對于當(dāng)年的空調(diào)銷售存在邊際影響。

    因此跟蹤氣候變化，有規(guī)律可循， 科學(xué)結(jié)論來自美國大氣與海洋管理局的科學(xué)家， 他們基于北美 18 家科研機(jī)構(gòu)和大學(xué)的一致預(yù)期。

    氣候呈現(xiàn)鐘擺，在拉尼娜氣候和厄爾尼諾氣候之間徘徊。 2015 年和 2019 年是厄爾尼諾氣候，呈現(xiàn)前一年冬季暖冬，當(dāng)年夏季南澇北旱，長江中下游將有超出往年的降水，更典型的年份為 1998 年長江流域洪水。 最近熱銷空調(diào)的 2017 年屬于中性氣候， 氣候?qū)照{(diào)邊際需求影響小。

空調(diào)中國內(nèi)銷量的同比增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理