家電：如何看待小米大家電的崛起和影響？

概覽：打造人車家生 態(tài)體系，小米大家電快速突破小米集團(tuán)自2010 年成立以來，致力于智能手機(jī)、IoT 與生活消費(fèi)產(chǎn)品、智能電動(dòng)汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并于2018 年上市。憑借卓越的性價(jià)比和領(lǐng)先的智能聯(lián)動(dòng)技術(shù)，推動(dòng)了空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等產(chǎn)品的出貨量和收入增長。2024 年小米集團(tuán)的大家電業(yè)務(wù)所在的IoT 與生活消費(fèi)產(chǎn)品收入占公司總營收28.45%，2024 年小米的智能大家電業(yè)務(wù)延續(xù)高速增長勢，空調(diào)產(chǎn)品出貨量超680 萬臺(tái)，同比增速超過50%，冰箱產(chǎn)品出貨量超270 萬臺(tái)，同比增速超過30%，洗衣機(jī)產(chǎn)品出貨量超190 萬臺(tái)，同比增速超過45%。在戰(zhàn)略層面，小米于2023 年提出“人車家全生態(tài)”戰(zhàn)略，通過澎湃OS 系統(tǒng)整合手機(jī)、家電、汽車等業(yè)務(wù)，推動(dòng)智能硬件的無縫連接。同時(shí)，小米加大了線下渠道和產(chǎn)業(yè)鏈投資，擴(kuò)建智能家電工廠和實(shí)驗(yàn)中心，進(jìn)一步提升自產(chǎn)能力。這些措施表明小米家電業(yè)務(wù)正與集團(tuán)的全生態(tài)戰(zhàn)略深度融合，助力未來可持續(xù)增長。

崛起：三大策略共同發(fā)力，驅(qū)動(dòng)家電業(yè)務(wù)高增

小米集團(tuán)大家電市占率迅速上升，除了順應(yīng)市場消費(fèi)偏謹(jǐn)慎的低價(jià)策略，還主要得益于以下幾點(diǎn)：1）打造爆品：小米推出的空調(diào)等新品保持簡潔的SKU；利用雷軍個(gè)人IP 和集團(tuán)其他產(chǎn)品引流，增加品牌曝光；設(shè)計(jì)更新穎的產(chǎn)品，吸引年輕消費(fèi)者。2）差異化競爭：小米家電以高性價(jià)比和獨(dú)特的AIoT 生態(tài)系統(tǒng)為優(yōu)勢，通過智能互聯(lián)技術(shù)提升產(chǎn)品體驗(yàn)。3）用戶粘性：借鑒蘋果的智能生態(tài)經(jīng)驗(yàn)，小米通過打造高度協(xié)同的生態(tài)圈，提升用戶粘性，增強(qiáng)市場競爭力。

影響：龍頭品牌優(yōu)勢仍在，小米入局激發(fā)變革

小米迅速在空調(diào)行業(yè)躍升銷售量前列，采用了類似奧克斯的低價(jià)差異化策略，吸引了大量價(jià)格敏感和對(duì)品質(zhì)有追求的消費(fèi)者。然而，奧克斯在面臨激烈價(jià)格競爭時(shí)，因?yàn)橛芰Ρ∪?，市場份額迅速下滑，暴露了低價(jià)策略的局限性。相比之下，格力和美的更注重盈利和中高端市場，雖然短期份額有所下降，但依舊保持較強(qiáng)競爭力?？傮w來看，小米的崛起雖然給市場帶來影響，但由于目前主要以低價(jià)格帶為主，后續(xù)突破需要提升整體產(chǎn)品定位以及持續(xù)獲得用戶的認(rèn)可。

反觀空調(diào)龍頭在以舊換新政策的推動(dòng)下，市場份額有所回升，表明在消費(fèi)環(huán)境好轉(zhuǎn)的情況下，它們依然能夠穩(wěn)居市場主導(dǎo)地位。小米入局可以激發(fā)行業(yè)龍頭積極尋求變革，進(jìn)一步向小米學(xué)習(xí)并優(yōu)化自身經(jīng)營策略，有望給行業(yè)帶來新活力。

投資建議：把握確定性增長龍頭

近期關(guān)稅政策有所緩和，本質(zhì)是回歸理性的過程，但仍存在貿(mào)易摩擦的可能性，我們建議圍繞確定性和邊際修復(fù)維度來配置。其中，確定性維度：1）建議重點(diǎn)布局對(duì)美敞口較低，且國補(bǔ)拉動(dòng)下內(nèi)銷趨勢向好的優(yōu)質(zhì)龍頭：格力電器、美的集團(tuán)和海信家電；2）以內(nèi)銷為主，同時(shí)受益于以舊換新和新國標(biāo)切換，增長確定性較強(qiáng)的兩輪車龍頭：愛瑪科技和雅迪控股。邊際修復(fù)彈性維度：1）對(duì)美敞口較高，具備一定海外產(chǎn)能基礎(chǔ)，同時(shí)具備較強(qiáng)品牌力和轉(zhuǎn)嫁能力的成長龍頭：安克創(chuàng)新、石頭科技和九號(hào)公司；2）對(duì)美敞口相對(duì)較高，但符合美加墨協(xié)議，在關(guān)稅豁免地區(qū)擁有充足產(chǎn)能的優(yōu)質(zhì)龍頭：TCL 電子、海信視像和海爾智家。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2、海外業(yè)務(wù)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)；3、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；4、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自長江證券股份有限公司 研究員：陳亮