智研精品報(bào)告

2019年中國(guó)銀行行業(yè)發(fā)展概況及投資前景分析[圖]

銀行李玲玲 2019-04-30 06:13 來(lái)源：智研咨詢

2018年以來(lái)，隨著資負(fù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的逐步到位，行業(yè)規(guī)模增速穩(wěn)中略降，截至11月末，商業(yè)銀行口徑資產(chǎn)規(guī)模同比增6.6%（vs17年同比增速8.2%）。具體來(lái)看，大行表現(xiàn)最為穩(wěn)健，規(guī)模同比增速穩(wěn)定在7%左右，股份行低位企穩(wěn)，同比增速較2017年提升0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.4%，區(qū)域性銀行的規(guī)模降幅較大，城商行/農(nóng)商行的規(guī)模增速分別較2017年下降4.5/5.3個(gè)百分點(diǎn)至7.8%和4.5%?？梢园l(fā)現(xiàn)，相比于2017年之前大小行之間較大的增速差異，在過(guò)去兩年的監(jiān)管引導(dǎo)后，各類銀行的規(guī)模增速趨近。

18年行業(yè)規(guī)模增速筑底

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

上市銀行規(guī)模增速表現(xiàn)分化

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

展望2019年，在銀行表內(nèi)加大信貸投放力度，同時(shí)表外業(yè)務(wù)監(jiān)管要求適度放寬的背景下，預(yù)計(jì)行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增速將穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)全年銀行業(yè)規(guī)模增速較2018年提升1個(gè)百分點(diǎn)至8%。結(jié)構(gòu)上，原先受資本金約束資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度受限的中小銀行，受益于資本補(bǔ)充進(jìn)程提速，其規(guī)模增速改善幅度更大。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，在非標(biāo)資產(chǎn)持續(xù)壓降的情況下，預(yù)計(jì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將持續(xù)向信貸類資產(chǎn)傾斜。

行業(yè)2019年規(guī)模增速預(yù)計(jì)為8%

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

貸款占比預(yù)計(jì)將繼續(xù)提升

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

預(yù)計(jì)行業(yè)存貸利差在2019年將有所下行。從貸款端來(lái)看，收益率預(yù)計(jì)呈下行趨勢(shì)。一方面來(lái)自無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行以及實(shí)體疲弱的需求，與此同時(shí)在銀行零售貸款中占比較高的按揭貸款的利率伴隨樓市降溫也會(huì)有所松動(dòng)，另一方面，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好更為審慎將使得低收益票據(jù)的投放加快，結(jié)構(gòu)差異將帶來(lái)貸款端收益水平的下行。在存款方面，整體成本仍有抬升壓力。考慮到整體存款增長(zhǎng)的乏力在2019年將會(huì)持續(xù)，而同業(yè)資金來(lái)源又受制于1/3紅線限制的情況下，存款依然是各家銀行搶奪重點(diǎn)。因此，2019年整體存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，在結(jié)構(gòu)性存款等高定價(jià)存款的拉動(dòng)下，存款定期化趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)，將推動(dòng)存款成本的上行。

3季度貸款收益率微降

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2018年以來(lái)上市銀行定期存款占比提升

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

資金面寬松的環(huán)境能夠部分對(duì)沖存貸利差的收窄。2018年下半年以來(lái)，在央行邊際寬松的貨幣政策（包括定向降準(zhǔn)）、給予額外的信貸額度影響下，流動(dòng)性的改善帶來(lái)市場(chǎng)資金利率的下行，尤其是3季度以來(lái)，同業(yè)存單利率明顯回落，目前市場(chǎng)資金利率已經(jīng)接近2016年貨幣寬松時(shí)期的水平，我們認(rèn)為2019年高成本同業(yè)負(fù)債的臵換將減緩負(fù)債成本率的抬升壓力，尤其是受市場(chǎng)資金利率影響更大的中小銀行。

臵換式降準(zhǔn)100BP正面改善行業(yè)息差1BP

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

綜合考慮存貸利差的收窄以及同業(yè)負(fù)債成本壓力的緩解，我們預(yù)計(jì)2019年息差較2018年收窄2-3BP。在息差小幅收窄以及規(guī)模增速擴(kuò)張穩(wěn)健背景下，預(yù)計(jì)2019年?duì)I業(yè)收入同比增速為6%-7%，較2018年（7%-8%）略有下行。

行業(yè)息差表現(xiàn)同比回落

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

營(yíng)收同比增速有所下行

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

從手續(xù)費(fèi)來(lái)看，受資管、同業(yè)領(lǐng)域監(jiān)管新規(guī)落地影響的持續(xù)，疊加減費(fèi)讓利政策的鋪開也對(duì)傳統(tǒng)手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)帶來(lái)負(fù)面影響，2018年前三季度手續(xù)費(fèi)收入同比增長(zhǎng)2.3%，增速依然維持低位。雖然金融監(jiān)管以及資管新規(guī)落地的影響導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)依然承壓，但隨著各家銀行在信用卡業(yè)務(wù)上的持續(xù)發(fā)力，相關(guān)收入增長(zhǎng)迅猛，成為拉動(dòng)各行手續(xù)費(fèi)收入的重要因子。展望2019年，我們認(rèn)為隨著零售轉(zhuǎn)型的不斷推進(jìn)，銀行卡收入將繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，成為中收增速的主要支撐。理財(cái)業(yè)務(wù)方面，受資管新規(guī)的影響，我們預(yù)計(jì)理財(cái)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)依然承壓，但目前代理及理財(cái)手續(xù)費(fèi)收入占各家銀行營(yíng)收比重低（2018年上半年約為4%），對(duì)收入的負(fù)面影響相對(duì)可控，并且資管新規(guī)以及執(zhí)行細(xì)則在過(guò)渡期時(shí)限、非標(biāo)壓降等方面給予銀行更大的調(diào)整空間，因此理財(cái)業(yè)務(wù)調(diào)整壓力有所緩解。整體來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2019年手續(xù)費(fèi)收入同比增速將回升至6%。

2018年手續(xù)費(fèi)收入增速維持低位

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

銀行卡業(yè)務(wù)成手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)的主要支撐

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

代理（包括理財(cái)）手續(xù)費(fèi)收入占營(yíng)收比重約5%

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019年手續(xù)費(fèi)收入預(yù)計(jì)同比增6%

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

從上市銀行的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)來(lái)看，2018年以來(lái)整體延續(xù)改善趨勢(shì)，3季度不良率環(huán)比下行2BP至1.53%，不過(guò)需要注意的是，3季度不良生成率較去年同期有所抬升，我們測(cè)算上市銀行2018年3季度單季年化不良生成率為0.94%，同比提升12BP。我們認(rèn)為不良生成同比上行一定程度仍與部分銀行提升不良認(rèn)定審慎程度有關(guān)，但考慮到大行不良生成率也出現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)季度的回升，疊加3季度以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力有所增大，因此未來(lái)潛在壓力值得關(guān)注。展望2019年，我們認(rèn)為“穩(wěn)中有變，變中有憂”的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量所帶來(lái)的負(fù)面壓力將有體現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)全年不良生成率較2018年提升10BP至100BP左右。同時(shí)，隨著行業(yè)整體不良認(rèn)定的逐步趨嚴(yán)，原先不良確認(rèn)不夠?qū)徤鞯你y行將面臨更大的抬升壓力。

2018年3季度不良生成率同比小幅回升

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

行業(yè)不良+關(guān)注貸款占比企穩(wěn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

與上輪（2013-2014年）不良高發(fā)時(shí)期的比較：存量壓力減輕，風(fēng)險(xiǎn)偏好收斂

（1）存量壞賬壓力大幅減輕

銀行體系在過(guò)去3-4年大幅度化解存量不良資產(chǎn)，存量不良風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本出清。根據(jù)我們的測(cè)算，2011年以來(lái)，上市銀行累計(jì)核銷和轉(zhuǎn)出的規(guī)模高達(dá)2.5萬(wàn)億，且從核銷和轉(zhuǎn)出規(guī)模來(lái)看，2013年開始核銷速度明顯提升。而從不良率、不良生成速度來(lái)看，目前絕對(duì)水平與銀行資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題開始顯露的時(shí)期（2012年-2014年）相比仍居高位，我們認(rèn)為存量壓力已經(jīng)得到大幅改善，2019年進(jìn)一步大幅惡化的可能性較低。

（2）信貸投放模式改進(jìn)

2009年以后為托底經(jīng)濟(jì)，政府曾通過(guò)“4萬(wàn)億計(jì)劃”刺激經(jīng)濟(jì)，銀行業(yè)在此過(guò)程中獲得了充足的信貸額度，并在監(jiān)管的大力倡導(dǎo)下積極加大了對(duì)小微企業(yè)的信貸投放。但從2013年開始，經(jīng)濟(jì)增速放緩，銀行業(yè)的小微貸款不良開始逐步暴露，不良率提升，成為銀行發(fā)展的沉重包袱。因此在本輪政策再次引導(dǎo)銀行加大對(duì)小微信貸投放的過(guò)程中，銀行業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)判斷更為審慎，不再盲目進(jìn)行擴(kuò)張。上一輪銀行業(yè)小微業(yè)務(wù)的開展主要分為以下五種業(yè)務(wù)模式，總體而言都是通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)外部增信的方式來(lái)為還款提供保障，在關(guān)注企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)狀況方面，由于缺乏金融科技手段的支持，數(shù)據(jù)和信息較少，因而不能真正把握企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：

資產(chǎn)抵押、質(zhì)押：主要通過(guò)房屋、廠房、貨品等固定資產(chǎn)抵押作為還款來(lái)源保證。但一是具備足額抵押物的小微企業(yè)數(shù)目較少；二是廠房、存貨等資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)較大，管理不易，容易出現(xiàn)抵押不足值情況；三是一旦出現(xiàn)不良，固定資產(chǎn)處臵周期長(zhǎng)，變現(xiàn)慢。

擔(dān)保增信：通過(guò)擔(dān)保公司給小微企業(yè)提供增信，進(jìn)而發(fā)放貸款給達(dá)不到信貸要求的小微企業(yè)主。但很多民營(yíng)擔(dān)保公司擔(dān)保能力很弱，風(fēng)控流程不嚴(yán)，在風(fēng)險(xiǎn)真正來(lái)臨時(shí)并不能真正發(fā)揮擔(dān)保作用。

保理業(yè)務(wù)：基于企業(yè)的應(yīng)收賬款發(fā)放貸款，但由于信息的不對(duì)稱性，存在大量非真實(shí)的保理業(yè)務(wù)。

供應(yīng)鏈金融：給一家核心企業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈小微企業(yè)提供授信，但傳統(tǒng)核心企業(yè)主要為汽車、煤炭、鋼貿(mào)等行業(yè)，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的逐步轉(zhuǎn)型升級(jí)，核心企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨困難，上下游小微企業(yè)大批倒閉，失去還款能力。同時(shí)由于無(wú)法真正把握小微企業(yè)和核心企業(yè)之間的真實(shí)交易數(shù)據(jù)，也難以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量。

聯(lián)貸聯(lián)保：由小微企業(yè)幾家作為一組，相互進(jìn)行擔(dān)保增信的模式來(lái)抵御風(fēng)險(xiǎn)。但小企業(yè)之間往往存在各種賬務(wù)關(guān)系，一家企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)狀況，往往會(huì)牽扯出多層債務(wù)關(guān)系，帶來(lái)不良暴露的連鎖反映。

上輪信貸擴(kuò)張存在的問(wèn)題

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

（3）信貸投放偏好收斂

經(jīng)歷過(guò)“不良爆發(fā)”時(shí)期后，銀行的信貸投放偏好收斂。在信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，上市銀行加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更低的零售貸款投放力度，截至2018年半年末，零售貸款余額占貸款總額比重為38%，較2011年（25%）提升13個(gè)百分點(diǎn)。另外，銀行在對(duì)公貸款投向上也進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，減少不良率高發(fā)的制造業(yè)、交運(yùn)以及批發(fā)零售業(yè)信貸投放比重；在項(xiàng)目的選擇上優(yōu)選具備政府信用背書的項(xiàng)目；在企業(yè)類型的選擇上，更偏向于信用風(fēng)險(xiǎn)較低的大企業(yè)。

銀行體系2013年以來(lái)不良處臵力度加大

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

零售貸款占比不斷提升

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

潛在風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注，但出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能性較低

1、地方債務(wù)問(wèn)題：地方政府債務(wù)高筑，風(fēng)險(xiǎn)化解以穩(wěn)為先

2015年以來(lái)，基建投資成為托底經(jīng)濟(jì)的重要方式，因此城投平臺(tái)能夠通過(guò)非標(biāo)業(yè)務(wù)渠道從銀行獲得資金以開展基建項(xiàng)目，隨之而來(lái)的是地方政府隱性債務(wù)規(guī)模逐步龐大和政府部門杠桿率的高企。截至2017年末，全國(guó)地方政府債務(wù)余額16.5萬(wàn)億元，控制在人大限額范圍內(nèi)。但如果考慮了地方政府隱性債務(wù)，根據(jù)我們測(cè)算，截至2017年末，真實(shí)的地方政府債務(wù)余額約為44萬(wàn)億。其中，地方政府債余額約15萬(wàn)億，融資平臺(tái)債務(wù)約29萬(wàn)億。

為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，2016年年底開始非標(biāo)業(yè)務(wù)監(jiān)管文件陸續(xù)出臺(tái)，從非標(biāo)業(yè)務(wù)的資金方、通道方和融資方進(jìn)行管制。因此，部分地方政府融資平臺(tái)借通道從銀行獲得資金以融資需求的路徑不再通暢。此外，2018年以來(lái)地方政府平臺(tái)債務(wù)監(jiān)管升級(jí)，7月份一輪由多部門參與的地方政府隱性債務(wù)排查啟動(dòng)，重點(diǎn)檢查PPP等重大項(xiàng)目負(fù)債、資金流情況；近期相關(guān)規(guī)范隱形債務(wù)的文件也已經(jīng)下發(fā)，對(duì)隱形債務(wù)進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)管，在龐大的隱性債務(wù)存量以及融資渠道受阻背景下，地方政府隱性債務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)成為市場(chǎng)另一擔(dān)憂點(diǎn)。

地方政府債務(wù)監(jiān)管文件梳理

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

但我們也可以看到，監(jiān)管層已出臺(tái)了多項(xiàng)疏導(dǎo)政策以穩(wěn)步處臵地方政府隱性債務(wù)，減緩債務(wù)處臵對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響，短期來(lái)看地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。監(jiān)管層指導(dǎo)信托公司加速項(xiàng)目投放資管新規(guī)和55號(hào)文進(jìn)一步封堵銀信通道業(yè)務(wù)，使得銀信通道業(yè)務(wù)逐漸縮減，但18年下半年以來(lái)監(jiān)管對(duì)部分信托公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行窗口指導(dǎo)，在符合資管新規(guī)和執(zhí)行細(xì)則的條件下，加快項(xiàng)目投放。我們認(rèn)為在此背景下，部分地方政府融資平臺(tái)債務(wù)償還壓力將有緩解。

加速專項(xiàng)債發(fā)行，推動(dòng)在建基建項(xiàng)目

7月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開，表示將更好發(fā)揮財(cái)政金融政策作用，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。會(huì)議定調(diào)更為積極的財(cái)政政策，加快2018年1.35萬(wàn)億元地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度。政府專項(xiàng)債的加速發(fā)行，在一定程度上表示了存量融資平臺(tái)債務(wù)的臵換，加快存量債務(wù)從“非標(biāo)”轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)的“專項(xiàng)債”。截至2018年12月26日，專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模共計(jì)1.36萬(wàn)億元，已經(jīng)完成年初制定計(jì)劃。我們認(rèn)為地方政府專項(xiàng)債是未來(lái)地方政府存量債務(wù)化解的重要途徑，除了能夠替換存量隱性債務(wù)，地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行也是寬財(cái)政的重要發(fā)力點(diǎn)，將專項(xiàng)債的發(fā)行所籌集的資金投放于重要領(lǐng)域建設(shè)以及協(xié)助在建項(xiàng)目的順利進(jìn)行以穩(wěn)基建投資增速。我們判斷2019年新增專項(xiàng)債規(guī)模仍然會(huì)維持較快的擴(kuò)張速度。

此外，財(cái)政部網(wǎng)站近期公布一系列文件，內(nèi)容為中央政府向地方提前下達(dá)部分類型轉(zhuǎn)移支付，涉及金額達(dá)1.66萬(wàn)億。轉(zhuǎn)移支付是重要的地方財(cái)力補(bǔ)充手段，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱憂仍存背景下，轉(zhuǎn)移支付的提前下達(dá)也傳遞積極財(cái)政信號(hào)，預(yù)計(jì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的去化將伴隨積極政策進(jìn)行對(duì)沖以保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

2018年下半年地方政府專項(xiàng)債發(fā)行提速

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

專項(xiàng)債臵換規(guī)模

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

結(jié)論：2019年資產(chǎn)質(zhì)量：趨勢(shì)是變?nèi)?，幅度也是緩?018年4季度，預(yù)計(jì)銀行會(huì)多計(jì)提撥備，全年利潤(rùn)增速比3季度低1-2個(gè)點(diǎn)。2019年，預(yù)計(jì)銀行會(huì)適當(dāng)釋放撥備，2019年利潤(rùn)增速與2018年持平。

凈利潤(rùn)同比增速預(yù)測(cè)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

經(jīng)濟(jì)下行太快、信心下行太快，資產(chǎn)質(zhì)量是“強(qiáng)周期”

歐美次貸危機(jī)的經(jīng)營(yíng)：07-08次貸危機(jī)期間，美國(guó)商業(yè)銀行不良率從低位飆升。09年后經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，不良率也開始下行。銀行業(yè)務(wù)的高杠桿性：我國(guó)銀行業(yè)杠桿處于較高水平。由于本身資金非常有限，銀行資產(chǎn)端的擴(kuò)張必須伴隨著杠桿上升。按照總資產(chǎn)/一級(jí)資本衡量的上市銀行杠桿倍數(shù)在12-17X之間，城商銀行最高。此時(shí)，銀行股會(huì)面臨巨大壓力，其他板塊亦此。

美國(guó)次貸危機(jī)后銀行不良率飆升

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

上市銀行杠桿倍數(shù)水平

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

存貸利差與宏觀經(jīng)濟(jì)：供求關(guān)系角度。19年貸款需求變?nèi)?，貸款供給端監(jiān)管中性，貸款利率下行是較確定的。但貸款利率不會(huì)快速下行，原因是貸款供給不會(huì)明顯增加：資本和存款約束明顯，銀行的貸款（社融）供給增速約束在在9%-10%以內(nèi)；同時(shí)“弱刺激”政策讓銀行自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。貸款的供求關(guān)系在中長(zhǎng)期會(huì)處于“弱平衡”狀態(tài)，貸款利率緩慢下行，銀行業(yè)中長(zhǎng)期盈利能力不會(huì)明顯削弱。存款壓力持續(xù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)派生存款能力減弱。同業(yè)負(fù)債成本維持低位是明年凈息差的靚點(diǎn)。2019年，凈息差緩慢下行。

供求角度看2019年貸款利率：下行，但緩慢2018年貸款利率上行，為什么略超預(yù)期？上半年：貸款（融資）供給壓縮明顯：金融監(jiān)管對(duì)表外融資嚴(yán)厲、MPA對(duì)表內(nèi)貸款考核較嚴(yán)；融資需求保持平穩(wěn)；下半年：貸款（融資）供給邊際放松，融資需求逐漸變?nèi)?；結(jié)論：上半年，監(jiān)管使得貸款供求矛盾突出，銀行議價(jià)能力提升；下半年，貸款供求關(guān)系趨于平衡，利率保持平穩(wěn)。

18年來(lái)外表融資收緊

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

貸款供給下半年邊際放松

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019年與2018年供求關(guān)系不一樣

2109年供給端，邊際改善：寬貨幣、監(jiān)管邊際放松，融資供給壓力小于去年；2109年需求端，邊際變?nèi)酰航?jīng)濟(jì)本身需求轉(zhuǎn)弱、經(jīng)濟(jì)政策是弱刺激；尤其是按揭需求。結(jié)論：預(yù)計(jì)貸款利率不會(huì)延續(xù)2018年趨勢(shì)，開始下行。

2019年新增社融與存量社融增速預(yù)估（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019年貸款利率下行幅度怎樣?---以2009年為例

2009年是貸款利率下浮最多的一年，呈現(xiàn)什么特征？供給端大幅增加：4萬(wàn)億政策刺激，貸款供給大幅增加;需求端滯后增長(zhǎng)：2008年次貸危機(jī)，政策刺激效果滯后性，貸款需求羸弱;結(jié)論：供給大幅增加、需求萎靡，導(dǎo)致2009年貸款利率下降明顯。

利率較基準(zhǔn)利率下浮貸款占比

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019年貸款供給不會(huì)明顯增加——各種制約因素

資本的制約：銀行再融資受阻、資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)消耗利潤(rùn)；預(yù)計(jì)資本內(nèi)生能支撐貸款（社融）9%。存款的制約：明年的存款荒制約貸款增速，存款增速乏力會(huì)制約中小銀行貸款增速。金融刺激政策的制約：本輪政策運(yùn)行機(jī)制不同，銀行的動(dòng)力不足。

依靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)支撐加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增速測(cè)算

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

上市銀行貸存比高企

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019年貸款供給不會(huì)明顯增加——政策效果有限

08年4萬(wàn)億刺激的金融政策邏輯：政策隱形兜底，所以銀行“奮不顧身”。18年的金融政策改善的邏輯：國(guó)家出劣后資金，金融機(jī)構(gòu)出夾層資金，金融機(jī)構(gòu)自負(fù)盈虧；同時(shí)限制監(jiān)管套利。（以支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、紓困資金為例）

金融政策核心的變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

結(jié)論：2019年，貸款利率緩慢下行

原因：貸款的供給和需求保持弱平衡。1、需求由于經(jīng)濟(jì)本身趨勢(shì)是向下的，但弱刺激政策使得需求下行較緩慢。2、供給端，沒有2018年那么差，但也沒太多釋放空間。中長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為銀行貸款議價(jià)能力不會(huì)明顯下降。貸款的供給和需求會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間保持平衡狀態(tài)，銀行盈利能力能保持穩(wěn)定；除非經(jīng)濟(jì)大幅下滑和直接融資快速上升。

直接融資占社融比例一直較低

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

間接融資SWOT分析

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019年，貸款利率的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：讓利降息的概率不大。1、淡化基準(zhǔn)貸款利率的傳導(dǎo)機(jī)制。央行更看重利率的并軌制，發(fā)達(dá)國(guó)家的貸款利率主要primerate（優(yōu)惠利率）決定。2、結(jié)構(gòu)性降息是央行最優(yōu)選擇。央行目標(biāo)是“優(yōu)化杠桿結(jié)構(gòu)”，尤其希望降低民企、小微企業(yè)的融資成本。統(tǒng)一降低基準(zhǔn)貸款利率是雙刃劍，會(huì)刺激房地產(chǎn)等領(lǐng)域。銀行讓利的限制條件。限制條件一是對(duì)資本的損害（影響貸款增長(zhǎng)）；二是影響銀行撥備對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防御。

降息25bp對(duì)銀行利潤(rùn)的影響測(cè)算

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

存款付息率：“存款荒”持續(xù)

存款來(lái)自市場(chǎng)主體的“存款派生”，延續(xù)2018年趨勢(shì)：央行釋放的基礎(chǔ)貨幣足夠多，但由于市場(chǎng)主體風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，市場(chǎng)主體派生存款能力是下降的。存款在市場(chǎng)主體的分布。2019年，居民沒錢、中小型企業(yè)沒錢、多數(shù)地產(chǎn)融資平臺(tái)和政策沒錢；2019年，中央財(cái)政、高等級(jí)融資平臺(tái)和政府、頭部企業(yè)和大型國(guó)企有錢。

存款主體結(jié)構(gòu)分布

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

M2與存款增速持續(xù)下行

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

“存款荒”：非銀機(jī)構(gòu)的存款派生

中國(guó)特色的存款派生。存款是銀行核心指標(biāo)，銀行會(huì)和非銀機(jī)構(gòu)通過(guò)“創(chuàng)新”，不通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)派生存款。下圖可以看到，存款與社融增速差額，與金融監(jiān)管周期高度相關(guān)。2019年金融監(jiān)管邊際放松，趨勢(shì)還在。監(jiān)管對(duì)存款派生壓力，會(huì)明顯好于2017年，也會(huì)好于2018年；但仍會(huì)是負(fù)面影響。

社融與M2差額

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

“存款荒”：理財(cái)?shù)葘?duì)存款分流壓力持續(xù)

理財(cái)對(duì)存款分流持續(xù)：金融科技發(fā)展和客戶理財(cái)意識(shí)提升，對(duì)存款分流壓力是增加的。理財(cái)市場(chǎng)的深度研究：銀行理財(cái)子公司成立，預(yù)計(jì)大的格局不會(huì)有明顯突破，分流不會(huì)加速。理財(cái)對(duì)存款分流的拐點(diǎn)在哪里？打破“剛兌”，會(huì)中長(zhǎng)期緩解存款分流壓力。

理財(cái)子公司SWOT分析

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

打破剛兌會(huì)中長(zhǎng)期緩解存款分流壓力

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

主動(dòng)負(fù)債利率：19年息差的靚點(diǎn)

信用傳導(dǎo)不暢，則寬貨幣持續(xù)。難寬信用的核心：優(yōu)化杠桿結(jié)構(gòu)的政策與銀行行為的矛盾。明年寬貨幣有望持續(xù)全年，金融市場(chǎng)利率保持低位。主動(dòng)負(fù)債利率對(duì)凈息差的貢獻(xiàn)的測(cè)算：假設(shè)同業(yè)負(fù)債付息率自1H18下降50bp、維持至19年全年，對(duì)負(fù)債成本邊際貢獻(xiàn)在2-6bp。

假設(shè)同業(yè)負(fù)債付息率自1H18下降50bp維持至19年全年，對(duì)利潤(rùn)同比貢獻(xiàn)測(cè)算（百萬(wàn)元）