2019年中國區(qū)域性銀行（城市商業(yè)銀行和農村商業(yè)銀行）市場發(fā)展現狀及市發(fā)展前景分析[圖]

    區(qū)域性銀行主要包括城商行和農商行，在商業(yè)銀行中占據重要地位。城市商業(yè)銀行：城市商業(yè)銀行是在當地城市信用社的基礎上組建成立的區(qū)域性銀行。農村商業(yè)銀行，簡稱：農商銀行(Ruralcommercialbank)，是由轄內農民、農村工商戶、企業(yè)法人和其他經濟組織共同入股組成的股份制的地方性金融機構。

    根據銀保監(jiān)會披露的銀行業(yè)金融機構法人名單，2018年末全國共有134家城商行，1427家農商行。2017年末城商行、農商行總資產分別為31.7萬億元、23.7萬億元，占商業(yè)銀行總資產的16.1%和12.0%。城商行和農商行主要由城市、農村信用社改制而來。截至2018年末，城信社已全部完成改制，而尚有812家農信社未完成改制，因此農商行的數量有望保持快速上升趨勢。

2017年末商業(yè)銀行總資產分布

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    區(qū)域性銀行與全國性銀行（大型銀行和股份制銀行）的主要區(qū)別為經營地域、客群差異。首先，區(qū)域性銀行由信用社改制而來，這決定了其經營范圍集中于特定區(qū)域。2005年上海銀行設立寧波分行，2006年銀監(jiān)會發(fā)布《城市商業(yè)銀行異地分支機構管理辦法》，拉開了區(qū)域性銀行異地經營的序幕。但近幾年，監(jiān)管層對區(qū)域性銀行的異地經營有所收緊，特別是2011年以來，區(qū)域性銀行跨省設立分支機構的步伐顯著放緩。2019年1月銀保監(jiān)會發(fā)布的《關于推進農村商業(yè)銀行堅守定位強化治理提升金融服務能力的意見》提出農商行應嚴格審慎開展綜合化和跨區(qū)域經營，原則上機構不出縣（區(qū)）、業(yè)務不跨縣（區(qū)），專注服務本地。

    其次，區(qū)域性銀行是小微企業(yè)服務的主力軍。區(qū)域性銀行誕生于基層，天生具有服務中小微企業(yè)的基因，目前在小微金融中扮演著重要角色。2018年末，城商行、農商行用于小微企業(yè)的貸款余額（銀保監(jiān)會監(jiān)管口徑）分別為6.26萬億元、6.96萬億元，兩者合計占商業(yè)銀行的53%。而城商行、農商行均保持著較快的小微企業(yè)貸款增速，2018年末分別為16.1%、16.1%，大幅高于大型銀行（-4.3%）、股份制銀行（6.5%）。

2018年末商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款分布：城商行+農商行占53%

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2016-2018年各類商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款增速：城商行、農商行較高

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    我們認為區(qū)域性銀行的優(yōu)勢主要有三點。第一，區(qū)域性銀行發(fā)于基層，由于基層金融機構較少，信貸資源相對不足，區(qū)域性銀行具有較強的定價能力。從信用社時代開始，區(qū)域性銀行就是滿足本地企業(yè)金融服務需求的主要機構，其對當地企業(yè)需求的了解程度、與當地企業(yè)之間的緊密合作關系一般都強于全國性銀行。區(qū)域性銀行的經營區(qū)域大多在大中型銀行服務尚未覆蓋到的地方，因此其在存款、貸款兩端均具有較強的定價權。以貴陽銀行為例，貴州全省僅有兩家城商行，2017年全省一般貸款加權平均利率為6.46%，較全國平均水平高71bp，這為貴陽銀行較高的息差奠定了基礎（2018年上半年高達2.34%）。

2018H1上市銀行凈息差概況：較高者以區(qū)域性銀行居多

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    區(qū)域性銀行的公司架構相對簡單，因此戰(zhàn)略決策較快。區(qū)域性銀行的分支機構可分為本地分支機構及異地分支機構。本地支行直接受總行管理，異地支行直接受總行或當地分行管理，組織架構相對簡單。而大型銀行則設有總行、一級分行（省級）、二級分行（地市級）、支行等多級架構，基層機構與總行之間的交流存在一定時滯。與大中型銀行相比，區(qū)域性銀行的優(yōu)勢在于決策的傳達和反饋較快。戰(zhàn)略決策較快的有利于區(qū)域性銀行及時把握市場機遇，建立先發(fā)優(yōu)勢。

區(qū)域性銀行的典型架構圖

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大型銀行的典型架構圖

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    區(qū)域性銀行大多處于發(fā)展早期，擴張速度快、成長性突出。2018年末，城商行、農村金融機構（含農商行、農合行、農信社和新型農村金融機構）資產增速分別為8.3%、5.3%，城商行的資產增速顯著高于銀行業(yè)金融機構的平均值6.4%。城商行中不乏高成長標的，如南京銀行2009-2011年資產規(guī)模由1496億元擴張至2818億元，2年接近翻倍；貴陽銀行2014-2017年資產規(guī)模由1561億元擴張至4641億元，3年提升至原來的近3倍。較快的資產增速驅使城商行歸母凈利潤增速同樣突出，成長性成為城商行的特色。

2016-2018年各類銀行業(yè)金融機構資產增速：城商行一直處于較高水平

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    區(qū)域性銀行的固有不足也可歸納于三點。第一，區(qū)域性銀行的中間業(yè)務收入薄弱，經營受周期波動影響較大。2018年1-9月，上市銀行手續(xù)費及傭金凈收入占營收的比例為20.5%，分類別來看，上市城商行、農商行的手續(xù)費及傭金凈收入占比分別為14.6%、3.9%，低于大型銀行（18.0%）和股份制銀行（27.9%）。利息收入受宏觀環(huán)境、利率周期的影響較顯著，而中間業(yè)務收取的管理費、傭金周期波動更小，區(qū)域性銀行過度依賴于凈利息收入，因此業(yè)績受經濟周期的影響更大。

2018年1-9月各類上市銀行手續(xù)費及傭金凈收入占比：區(qū)域性銀行較低

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    第二，區(qū)域性銀行的股東結構較單一，市場化程度較低，存在人才短缺、技術環(huán)節(jié)薄弱的問題。由于城商行、農商行由當地的信用社改制而來，目前大部分城商行、農商行的主要股東為本地國資企業(yè)，缺乏具有先進經驗的境外戰(zhàn)略投資者以及社會資本，股權結構相對單一造成了市場化程度的缺失。由于地域的限制且市場化程度較低，區(qū)域性銀行對人才的吸引力不足，存在不同程度上的人才短缺問題。人才短缺造成了區(qū)域性銀行對科技的接受進度較慢，技術環(huán)節(jié)相對薄弱。

    第三，區(qū)域性銀行在當地往往已具有較高的市占率，而異地擴張又受到監(jiān)管逐漸收緊限制，因此存在發(fā)展的天花板。作為在本地經營多年的金融企業(yè)，區(qū)域性銀行在存款、貸款領域都已具有較高的市占率，繼續(xù)提升的空間有限，這一特征在縣域農商行上更為突出。2017年末，3家上市縣域農商行常熟銀行、江陰銀行、張家港行在其所在的縣市貸款市占率分別為17.66%、16.23%、13.95%，繼續(xù)提高區(qū)域內市場占有率的空間有限。異地經營是打開區(qū)域性銀行成長空間的鑰匙，但2011年以來，區(qū)域性銀行跨省設立分支機構的步伐顯著放緩。2019年1月的《關于推進農村商業(yè)銀行堅守定位強化治理提升金融服務能力的意見》提出農商行應嚴格審慎開展綜合化和跨區(qū)域經營?？鐓^(qū)經營面臨嚴格監(jiān)管，降低了區(qū)域性銀行擴張的天花板。

2017年末上市農商行在總行所在地的貸款市占率普遍較高

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    銀行業(yè)的發(fā)展與宏觀經濟的發(fā)展趨勢密不可分，近幾年我國經濟一直保持著高速的增長態(tài)勢。2017年，我國經濟更是在穩(wěn)中求進的總基調下，實現了收益和質量的雙提高，經濟結構持續(xù)優(yōu)化，改革開放取得新突破，居民收入穩(wěn)定增長，人民生活持續(xù)改善，全年GDP達到827,122億元，按可比價格計算同比增長6.9%；其中，第一產業(yè)增加值65468億元，增長3.9%；第二產業(yè)增加值334623億元，增長6.1%；第三產業(yè)增加值427032億元，增長8.0%。第一產業(yè)增加值占國內生產總值的比重為7.9%，第二產業(yè)增加值比重為40.5%，第三產業(yè)增加值比重為51.6%。全年最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為58.8%，資本形成總額貢獻率為32.1%，貨物和服務凈出口貢獻率為9.1%。全年人均國內生產總值59,660元，比上年增長6.3%。全年國民總收入825,016億元，比上年增長7.0%。

2013-2017年，我國GDP、人均GDP、社會消費品零售總額、全社會固定資產投資、貨物進出口總額的基本情況

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    銀行業(yè)是國民經濟體系重要的組成部分和核心產業(yè)，近年來，我國GDP的高速增長與經濟貨幣化程度的提高，以及社會對金融服務需求的不斷增長，也推動了銀行業(yè)的持續(xù)、快速發(fā)展。

近年中國銀行業(yè)人民幣及外幣貸款與存款總額的情況

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    中國經濟目前處于增速換擋、經濟轉型、深化供給側結構性改革的階段，在經濟增速由過去高增速切換為常態(tài)化的中低增速同時，產業(yè)結構升級和高質量發(fā)展將是未來經濟發(fā)展重心。我國經濟增長有三個階段，第一是高速增長期，1978至2010年GDP平均增速達10.02%；第二是增速換擋期，自2011年至今GDP增速總體回落，由2011年9.5%下降至2018年6.6%；第三是由本階段內生驅動的下一階段，即產業(yè)機構升級和新一輪經濟增長動力的崛起，更聚焦于經濟結構健康和科技創(chuàng)新驅動。

    銀行業(yè)作為周期性較強行業(yè)，資產擴張速度與經濟周期波動密切相關。經濟增長總體放緩背景下，一方面銀行業(yè)總體資產增速有一定回落，銀行業(yè)資產增速由2016年的15.8%降至2018年的6.4%；另一方面銀行業(yè)競爭格局更趨激烈，由增量市場轉為存量市場，龍頭集中度進一步提升，市場格局強者恒強局面更趨明顯，區(qū)域性銀行面臨著大型銀行的份額侵蝕威脅。大型銀行在侵入區(qū)域性銀行市場份額中有兩種主要的渠道，第一是客戶下沉，由聚焦于大中型企業(yè)客戶，逐漸向下滲透至中小企業(yè)乃至小微企業(yè)客戶，第二是金融科技，通過線上渠道獲取原區(qū)域性銀行通過熟人經營模式網聚的零售客戶，金融科技的全面應用有助于大型銀行解決獲客的“最后一公里”難題。

經濟增速總體換擋，銀行業(yè)資產增速也趨于下行

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    企業(yè)供給側改革深入推進，行業(yè)集中度提高，大型銀行對于各類客戶的把控力可能更強。多數行業(yè)集中度進一步提高，大型企業(yè)開始通過兼并重組等方式對行業(yè)進行整合，大型企業(yè)龍頭地位夯實，強者恒強格局在多行業(yè)逐漸確立。區(qū)域性銀行由于資本和規(guī)模限制，主要面對中小企業(yè)客群，向大企業(yè)滲透的難度較高。中小企業(yè)客群授信通常有兩種模式，第一種是分散獨立授信，第二種是圍繞核心企業(yè)統一授信。在行業(yè)集中度進一步提升背景下，可通過對于核心企業(yè)上下游進行延展，批量拓展小微企業(yè)客戶，并且由于有核心企業(yè)的產業(yè)鏈和增信保障，資產質量更為可控。區(qū)域性銀行較多通過分散授信的方式來開展小微企業(yè)融資，一方面獲客難度較大，面臨大型銀行的分流，另一方面小企業(yè)獨立運作風險較高，容易造成資產質量波動。

供給側改革驅動行業(yè)集中度提升，區(qū)域性銀行展業(yè)小微企業(yè)客戶可著眼于核心企業(yè)上下游

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    利率市場化進程持續(xù)推進，銀行業(yè)面臨利差收窄和存款搬家兩大主要趨勢，中小型銀行存款壓力更突出。第一是利率市場化進程呈現不對稱性，疊加利率下行周期，銀行利差有所收窄?；仡櫸覈适袌龌M程，主要分為三個階段，一是銀行間同業(yè)拆借利率和債券利率的市場化，在90年代該階段已完成；第二階段是貸款利率和貼現利率的市場化，2004年全面放開人民幣貸款利率上限、2013年取消貸款利率下限，市場化競爭疊加利率下行環(huán)境驅動貸款利率下行；第三階段是存款利率市場化，這一進程相對較慢，雖然2015年10月放開了存款利率浮動上限的要求，但仍會有自律要求，另外一般性存款考核使銀行攬儲競爭白熱化，多重因素下銀行存款成本相對剛性、居高不下。利率市場化推進的不對稱性，以及近期寬貨幣與寬信用的政策引導，使得銀行息差壓力更嚴峻。

    第二個趨勢是存款搬家，存款利率市場化進程尚未完成，銀行存款利率定價仍存在一定限制，貨幣市場基金與表外理財以其收益占優(yōu)和流動性較強等特征，迅速崛起對存款形成直接沖擊，存款搬出銀行體系的趨勢較為突出。

    區(qū)域性銀行在利差收窄與存款搬家的行業(yè)背景下壓力更為突出。一是大型銀行普遍加大對零售業(yè)務的重視程度，儲蓄存款競爭白熱化，區(qū)域性銀行當地存款份額受到侵蝕，二是金融科技的全面應用，大型銀行加強線上化服務能力，較好地解決了大型機構難以觸及客戶“最后一公里”的難題，削弱區(qū)域性銀行密集當地物理網點的地緣優(yōu)勢。三是為應對存款搬家，銀行較多以結構性存款工具高息攬儲，增強表內存款競爭力。但2018年9月公布的理財新規(guī)規(guī)定商業(yè)銀行發(fā)行結構性存款須具備衍生品交易業(yè)務資格，而大多數不具備該資格的區(qū)域性銀行則面臨結構性存款發(fā)行限制，表內攬儲進一步受限。

2008年以來存款增速總體下降

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貨幣市場基金與表外理財規(guī)?？焖贁U張

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    同業(yè)鏈條收緊，依賴同業(yè)負債的區(qū)域性銀行沖擊較大。由于地域受限、業(yè)務模式單一，在銀行間同業(yè)業(yè)務鏈條中，區(qū)域性銀行是主要的參與方。一方面同業(yè)資金是中小行重要的資金來源，另一方面同業(yè)理財等是中小行重要的資產投放渠道。從負債端來看，第一是中小行受地區(qū)限制，當地存款競爭激烈，同業(yè)負債是負債端的重要補充。第二是央行向市場投放流動性方式發(fā)生變化，中小行主要通過同業(yè)渠道獲取央行釋放流動性。2014年以來，央行向市場投放流動性較多依靠公開市場操作工具，僅有一級交易商資質的大中型銀行可參與操作，不具有一級交易商資質的區(qū)域性銀行則通過同業(yè)負債向大中型銀行融資。從資產端來看，中小行資產投放具有限制，當地信貸資產受地域限制和周期波動影響較大，同業(yè)資產也成為區(qū)域性銀行突破地域限制和獲取相對高收益資產的重要渠道。

    但是近年來金融監(jiān)管趨嚴，尤其是2017年以來同業(yè)監(jiān)管政策收緊，對于區(qū)域性銀行的同業(yè)業(yè)務模式沖擊較大。第一是2017年以來的“三三四十”專項檢查，收緊同業(yè)監(jiān)管，多種同業(yè)套利模式不再可行，同業(yè)負債與資產兩端受到擠壓。第二是同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負債占比考核，2018年Q4貨幣政策執(zhí)行報告明確從2019年開始考核規(guī)模5000億元以下銀行。同業(yè)存單納入MPA考核監(jiān)管，結束了同業(yè)存單理論上可以無限發(fā)行的模式，對于負債來源較受限制的區(qū)域性銀行形成直接沖擊。第三是2019年農商行指導意見對于農商行經營模式進一步約束。一是貸款占總資產比例不低于50%，二是可貸資金投向當地貸款比例不低于70%。指導意見對于農商行的資產擺布、屬地經營進一步嚴格監(jiān)管，農商行的資金業(yè)務和跨區(qū)業(yè)務受到較大影響。

    資管轉型啟動銀行理財新時代，銀行理財將更加類似于直接融資，具有主動管理能力的銀行將對市場形成更大的吸引力，區(qū)域性銀行在管理能力上需待奮起。過去十年銀行通過隱性剛兌將理財業(yè)務變相為“類信貸”的間接融資。在我國銀行“不破產”的大環(huán)境下，大型銀行和區(qū)域性銀行的隱性剛兌功能相似，甚至區(qū)域性銀行由于風險偏好更為激進，理財收益率相比大行通常更具競爭力。資管新規(guī)和理財新規(guī)重新定義銀行理財市場，隱性剛兌、期限錯配、資金池打破，理財市場的直接融資特征強化。銀行理財的競爭轉變?yōu)橘Y金募集和資產投放的主動管理能力競爭，渠道稟賦和投資能力不具優(yōu)勢的區(qū)域性銀行，在主動管理能力上較難與大型銀行匹敵，區(qū)域性銀行的理財業(yè)務受到轉型的較大沖擊。區(qū)域性銀行亟待提升主動管理能力，擁抱直接融資市場，奮起直追。

    金融供給側改革序幕開啟，監(jiān)管層定調增加中小銀行機構數和業(yè)務比重。習總書記在中央政治局第十三次集體學習中提出要構建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系，區(qū)域性銀行在服務基層實體經濟、小微企業(yè)中發(fā)揮了重要作用，有望迎來差異化發(fā)展空間。2月28日銀保監(jiān)會新聞吹風會指出“疏通貨幣傳導，則需要改變貨幣傳導從大型銀行到中小銀行再到非銀行金融機構的傳導鏈條，中小銀行和非銀并不是二傳手”。監(jiān)管層將繼續(xù)提高中小銀行機構數和業(yè)務比重，下一步區(qū)域性銀行有望迎來政策大力支持。

    繼續(xù)提高直接融資比例，資本市場大發(fā)展時代來臨。直接融資比重提升是大勢所趨，一方面我國融資體系仍以間接融資為主，直接融資有廣闊發(fā)展空間。2019年1月末中國社會融資規(guī)模中，銀行信貸（人民幣貸款+外幣貸款）的占比達68%，而直接融資（企業(yè)債券+非金融企業(yè)境內股票融資+地方政府專項債券）僅占17%。另一方面，監(jiān)管政策引導加大直接融資支持力度，2019年中央經濟工作會議定調提高直接融資比重，使金融更好服務實體經濟，提升融資效率。中央政治局第十三次集體學習也強調構建風險投資、銀行信貸、債券市場、股票市場等全方位、多層次金融支持服務體系。在當前加大直接融資的政策導向下，區(qū)域性銀行既可借資本市場發(fā)展，又可深度參與資本市場，盛享資本市場發(fā)展紅利。

    資管行業(yè)進入規(guī)范發(fā)展的新時期，為區(qū)域性銀行提供了廣闊藍海市場。此前的銀行資管由于剛性兌付、嵌套加杠桿等，具有較強的影子銀行屬性，偏離了代客理財的本質。2018年4月資管新規(guī)出臺，提出了期限匹配、破除剛兌、禁止通道業(yè)務等要求，商業(yè)銀行應在2020年底過渡期結束之前完成資管業(yè)務的轉型。目前銀行資管行業(yè)處于轉型階段，部分銀行資管規(guī)模顯著下降。在這之前，區(qū)域性銀行并非開展資管業(yè)務的主力軍，存量不合規(guī)業(yè)務的壓降壓力較小。后資管新規(guī)時代，銀行理財有望在代客理財的新軌道上重新出發(fā)。隨著居民財富管理需求的增加，資管行業(yè)有望擁抱藍海市場。區(qū)域性銀行有望根據當地特色，建立起資管業(yè)務的先發(fā)優(yōu)勢。

2018H1上市銀行表外理財余額：區(qū)域性銀行并非理財業(yè)務主力軍

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    金融科技浪潮方興未艾，區(qū)域性銀行試錯成本更低。金融科技的真正的推廣時間為2015年左右，當時大量互聯網金融公司同時出現并在市場上產生了較大的影響力，大數據、云計算等技術開始得到廣泛運用。下一階段，金融科技有望步入智能化時期，5G、人工智能、區(qū)塊鏈、物聯網、VR/AR等新技術有望驅動智能金融科技新時期到來。金融科技為區(qū)域性銀行的順利轉型提供了新的契機，金融科技能幫助銀行挖掘潛在用戶、提供個性化服務、提高經營效率并嚴格把控風險，是銀行創(chuàng)新轉型的引擎。此前，在金融科技領域投入較早、力度較大的銀行主要是大型銀行及股份行。作為后發(fā)者的區(qū)域性銀行，有更低的金融科技試錯成本。

    區(qū)域化經濟合作有利于擴大區(qū)域性銀行的經營范圍，產業(yè)整合為銀行業(yè)帶來了全新的業(yè)務機會。近幾年中國區(qū)域經濟協同發(fā)展、區(qū)域合作提速，京津冀協同發(fā)展和長江經濟帶先后被提出。2019年2月12日《青浦、吳江、嘉善2019年一體化發(fā)展工作方案》公布，浙滬的區(qū)域一體化深度推進；2月18日《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》出臺，灣區(qū)城市之間的合作步入新時期。區(qū)域大發(fā)展給予了區(qū)域性銀行擴大業(yè)務經營區(qū)域的可能，區(qū)域合作期間發(fā)生的產業(yè)轉移和整合有望形成或強化區(qū)域特色產業(yè)，為當地銀行提供了新的業(yè)務機會。

2015年以來區(qū)域發(fā)展三大國家戰(zhàn)略

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區(qū)域性銀行借力資本市場的四大渠道

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    市場化基因主要可以從兩方面著手：一是通過多元化股權結構，以混合所有制改革方式激活企業(yè)積極性。另一方面，也可以積極引進戰(zhàn)略股東，吸收股東的先進管理經驗與優(yōu)質稟賦，內化為自身競爭力。

    一方面，政策加大支持股權多元化混合所有制改革，強化市場化基因。2018年以來在加大國企改革方面重磅政策頻出。2018年8月5日，國務院國資委下發(fā)了《關于印發(fā)<國企改革“雙百行動”工作方案>的通知》，“雙百行動”正式啟動。“雙百行動”的百家央企和地方國企，將在2018-2020年期間實施“雙百行動”，在混合所有制改革、法人治理結構、市場化經營機制、激勵機制以及歷史遺留問題等方面實現突破。2018年9月18日，國家發(fā)改委發(fā)布《關于深化混合所有制改革試點若干政策的意見》。意見指出，要積極支持央企和地方國企開展混合所有制改革，內容主要涉及國有資產定價、職工勞動關系、員工持股、集團公司層面開展混合所有制改革等。

    區(qū)域性銀行所有制結構較多為地方國企，在本輪國企改革棋至中局的階段，區(qū)域性銀行作為地方國企的重要構成，有望提速改革，在混合所有制改革、員工持股等方面多有走出破局之路。我們觀察股權結構多元、市場化程度較高的區(qū)域性銀行，如南京銀行、寧波銀行，均實現了較好的資產規(guī)模擴張與市場地位提升的路徑。

    區(qū)域性銀行也可在員工角度增強積極性，例如市場化薪酬引進人才以及員工持股制度等。我們觀察上市區(qū)域性銀行人均創(chuàng)利與人均費用關系，人均費用前五名的機構基本也為人均創(chuàng)利排名前列機構。金融具有典型的服務業(yè)“以人為核”特征，市場化的薪酬體系有助于吸引優(yōu)質人才，提升人員穩(wěn)定性與經營穩(wěn)健性。另一方面員工持股也是區(qū)域性銀行可以積極考慮的舉措之一，金融業(yè)員工持股尚未實際啟動，但在國企改革大潮下員工持股計劃有望啟動推進。區(qū)域性銀行規(guī)模、機構、人員相對較少，核心骨干對于公司經營或產生較大影響。通過員工持股計劃深入綁定員工與銀行關聯，并且全面激發(fā)員工積極性，有助于從根源提升銀行核心競爭力。

2018年上半年上市區(qū)域性銀行中人均費用最高前五名銀行，人均創(chuàng)利也處于前列

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    另一方面，區(qū)域性銀行也可通過引進戰(zhàn)略股東，吸納差異化稟賦與自身優(yōu)勢互補。區(qū)域性銀行中較好的范例有南京銀行引入法國巴黎銀行、寧波銀行引入華僑銀行、常熟銀行引入交通銀行、成都銀行引入豐隆銀行等。引進戰(zhàn)略股東可為區(qū)域性銀行引入多方面資源，第一是股東的先進管理經驗，如公司治理、戰(zhàn)略規(guī)劃、風險控制等方面，第二是股東的優(yōu)質稟賦資源，如客戶導流、平臺與產品共享等。

區(qū)域性銀行引入外資與戰(zhàn)略股東主要案例

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    新加坡華僑銀行與寧波銀行是戰(zhàn)略股東與中型銀行的優(yōu)秀合作范例。新加坡華僑銀行是亞洲領先的金融服務集團，全球百強銀行之一，也是東南亞第二大的金融服務集團。華僑銀行持有寧波銀行20%股份，位列第二大股東。華僑銀行為寧波銀行提供風險管理、內部審計、零售銀行、資金運營等多方面業(yè)務支撐，并且雙方共同出資設立永贏基金等機構，在資金運營投資方面深度合作。寧波銀行在戰(zhàn)略股東的全方位支持下，已躋身為城商行龍頭，基本面全方位優(yōu)異。2018年ROE為18.72%，居于上市銀行前列。資產質量穩(wěn)健，2018年末不良率0.78%為上市銀行最低，撥備覆蓋率522%為上市銀行最高，風險抵御能力充足，利潤釋放空間可觀。

    區(qū)域性銀行可利用資本市場加速補充資本，夯實基礎。銀行業(yè)迎來資本補充窗口期，并且這一輪監(jiān)管尤其支持區(qū)域性銀行?；仡欍y行業(yè)資本補充周期，也存在“淡季”和“旺季”，而決定周期的關鍵因素在于監(jiān)管引導。資本密集補充周期主要有四個階段：第一是2005-2007年銀行上市周期，工商銀行、建設銀行、中國銀行、交通銀行等銀行均在這個階段完成股份制改造與上市；第二是2010-2011年的銀行配股周期，建設銀行、中國銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、招商銀行等在此階段均實施配股計劃，第三是2014-2015年以優(yōu)先股與而二級資本債為主要工具的附屬資本補充周期，五大行均實施優(yōu)先股，多家股份行也參與資本補充；第四是2016年至今的多種工具資本補充周期，各類銀行均有推進，區(qū)域性銀行上市和資本補充進度顯著提速。

商業(yè)銀行的四次集中資本補充

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    可以看到前三輪密集資本補充周期均以大型銀行為主，而2016年以來的這輪周期區(qū)域性銀行資本補充支持力度顯著加大。一是2016年區(qū)域性銀行上市潮，二是2017年以來的區(qū)域性銀行再融資。近期國常會、金穩(wěn)委、央行定調支持商業(yè)銀行多渠道補充資本，政策支持信號頻出。并且該輪周期區(qū)域性銀行受益程度明顯增大。一是永續(xù)債的推出，過去其他一級資本補充僅能依靠優(yōu)先股，但存在發(fā)行主體須為上市公司的限制，而永續(xù)債則可拓寬至非上市銀行。二是2月14日發(fā)布的《關于加強金融服務民營企業(yè)的若干意見》，將民營企業(yè)、小微企業(yè)融資服務質量和規(guī)模作為中小商業(yè)銀行發(fā)行股票的重要考量因素，重點服務中小企業(yè)的區(qū)域性銀行在本輪資本補充周期將更受益于政策紅利。區(qū)域性銀行在此窗口期順勢而為補充資本，是夯實核心競爭力不可多得的機遇。

    銀行是資產驅動型行業(yè)，資本是資產擴張的關鍵制約。資本的差異對于銀行基本面產生全方位影響，上市銀行基本面總體優(yōu)于非上市銀行。由于上市銀行的樣本在逐步擴大，我們采用樣本相對穩(wěn)定的老16家上市銀行作為上市銀行樣本。上市與非上市銀行的核心差異在于再融資的渠道與便利性，而再融資對于銀行基本面產生全面影響。首先，資本充實賦予銀行資產擴張空間，帶動盈利釋放。其次，再融資面向監(jiān)管的全方位考核，有助于銀行持續(xù)規(guī)范內部經營，從合規(guī)、科學、精細化多角度提高經營管理能力。如下圖所示，從2011年至今，上市銀行凈利潤增速總體高于非上市銀行，而近期上市銀行利潤增速的下挫也一定程度上受到監(jiān)管引導調節(jié)利潤增速的政策影響。并且上市銀行資產質量也顯著由于非上市銀行，截至2018年末商業(yè)銀行總體的不良貸款比率為1.83%，2018年整體呈現抬升趨勢，而上市銀行不良貸款比率2018年穩(wěn)中有降，由2017年末的1.60%降至2018年Q3末的1.55%。

    在當前資本補充的政策友好窗口期，合理利用政策紅利補充資本，是區(qū)域性銀行實現彎道加速的關鍵機遇。資本補充一方面直接提升區(qū)域性銀行資產擴張空間，在寬信用周期搶占市場份額，以量的擴張驅動盈利釋放。另一方面更為重要的是，IPO與再融資使得區(qū)域性銀行經過監(jiān)管體系的洗禮，內部經營管理全面優(yōu)化，更為科學、合規(guī)、精細化地管理，提升綜合競爭實力。

    資本補充方案較為復雜，多數資本補充工具涉及股票與債券兩個市場，需要銀行與資本補充工具承銷商（一般為證券公司）密切合作。承銷商（證券公司）結合銀行自身經營特點、發(fā)展需求以及監(jiān)管環(huán)境與二級市場形勢，為銀行設計合意的資本補充方案，一方面資本補充規(guī)模符合銀行的發(fā)展擴張需求，另一方面也重視擇機擇時發(fā)行，力求更為友好的監(jiān)管環(huán)境，以及更為成本節(jié)約的市場環(huán)境。

上市銀行凈利潤增速快于非上市銀行

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上市銀行資產質量總體優(yōu)于非上市銀行

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    監(jiān)管層近期在多場合提出建立多層次的差異化銀行體系，同時為保障金融系統良性運轉，也提出個別機構可以試點破產退出機制，并明確主要采取兼并重組手段。差異化金融體系的建立和試點破產退出機制，對于區(qū)域性銀行而言危與機并存。其中，“危”在于銀行不再是“無堅不摧”的不能破產機構，而是根據經營與風險情況，有進有出。而“機”對于優(yōu)質銀行而言，則更為突出，即銀行業(yè)的并購重組有望開啟。我國的金融市場中非銀行業(yè)金融機構并購重組較為頻繁，多家大型機構如中信證券多次在市場環(huán)境低迷時收購其他同業(yè)機構，獲取差異化稟賦，并迅速擴大規(guī)模和市場影響力。目前銀行業(yè)并購重組的閘門有望開啟，我們認為這一趨勢對于區(qū)域性銀行的正面貢獻最大。

    大型銀行、股份行規(guī)模相對較大、網點覆蓋密度較高、自身的內源經營稟賦較佳，對于一般性同業(yè)并購的訴求較弱。而區(qū)域性銀行由于其屬地經營、規(guī)模和資本限制，依靠經營積累和資本內部補充的內源擴張相對空間不足、節(jié)奏較慢。而并購重組的方式，第一可以使得區(qū)域性銀行突破內源擴張的限制，快速實現規(guī)模和影響力的提升，第二可以突破屬地的區(qū)域限制，實現跨區(qū)域經營，第三是通過精選標的獲取差異化稟賦，與自身經營相互協同。我們參考美國社區(qū)銀行的發(fā)展浪潮，發(fā)現其經歷了并購重組、行業(yè)集中度提升的完整周期，對于我國區(qū)域性銀行發(fā)展借鑒意義突出。美國社區(qū)銀行服務于特定區(qū)域，并非單指一個社區(qū)，規(guī)模一般較小，主要服務中小客戶。截至2018年末，資產小于10億美元的銀行數量為4630家，較1985年下降了超過七成。并購浪潮下區(qū)域性銀行快速吸收合并，小型機構倒閉、整合，行業(yè)集中度快速提升，強者恒強格局更趨明朗。其中，也涌現了深耕社區(qū)銀行業(yè)務、積極并購擴張，歷經超過150年積累的全球頂級銀行富國銀行。

1985-2018年美國資產規(guī)模小于10億美元銀行數量持續(xù)降低

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1985-2018年美國資產規(guī)模小于10億美元銀行家數占比降低

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    并購重組對于區(qū)域性銀行而言不單是實現經營跨越的助力，亦是在未來差異化金融體系下夯實經營基礎、穩(wěn)定立身之本的良策?？梢韵胍娢磥韰^(qū)域性銀行的機構數量和業(yè)務占比均會實現快速提升，這就意味著區(qū)域性銀行之間的競爭將漸趨白熱，兩種銀行將相對立于不敗之地，一種是具有差異化稟賦、依托屬地特色優(yōu)勢，如經濟結構合理、當地居民與企業(yè)相對富裕等特征，另一種是資產規(guī)模較大、經營網點較廣、業(yè)務模式較全面，具有“麻雀雖小，五臟俱全”特質的銀行。而差異化稟賦銀行若規(guī)模較小，也容易受到大型銀行、市場環(huán)境和技術迭代創(chuàng)新等的沖擊。追本溯源，銀行仍是規(guī)模經濟的行業(yè)，體現在業(yè)務規(guī)模、機構規(guī)模、產品品類、技術手段等多項屬性。并購重組是當前試點破產、強調開放、構建多層次金融體系大環(huán)境下，區(qū)域性銀行實現立身、行穩(wěn)、開拓之路不可忽視的重要資本手段。值得注意的是，銀行業(yè)并購重組處于初始階段，并購重組作為復雜交易，需要優(yōu)秀的財務顧問（證券公司）護航。優(yōu)秀的財務顧問并購經驗豐富、監(jiān)管要求把握深刻、儲備了豐富的并購標的庫，可結合區(qū)域性銀行訴求，提高并購重組交易的品質和效率。借力資本市場的方式還有資產證券化。在直接融資比重提升的大背景下，區(qū)域性銀行可借助資本市場渠道，與證券公司合作加大資產證券化產品推進力度。資產證券化一方面可以為銀行騰挪資產額度，擴大信貸投放空間；另一方面也可加強銀行資產的市場流動性，提高市場影響力和美譽度，有多方面提升銀行綜合競爭能力的功能。

    加速資管轉型：強化合作推動轉型，深度參與資本市場

    理財子公司這一全新牌照為區(qū)域性銀行提供了分享資本市場發(fā)展紅利的機遇。資管新規(guī)提出主營業(yè)務不包括資管業(yè)務的金融機構應當設立具有獨立法人地位的資產管理子公司開展資管業(yè)務。2018年12月《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》出臺，規(guī)定理財子公司可享受直接投資股票、銷售起點降低、可發(fā)行分級產品等多項利好。截至2019年1月，共有江蘇銀行、北京銀行、上海銀行、寧波銀行、長沙銀行等若干家區(qū)域性銀行決議擬成立理財子公司。理財子公司是銀行直接參與資本市場、迎接直接融資大發(fā)展時代的重要渠道，區(qū)域性銀行可搶占先機，在資管新時代實現理財業(yè)務的彎道超車，盛享資本市場發(fā)展紅利。

部分區(qū)域性銀行已決議擬設立理財子公司

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    銀行理財子公司的轉型存在挑戰(zhàn)，這在區(qū)域性銀行身上更為突出，尋求外部合作是實現快速轉型的重要渠道。資管新規(guī)出臺后，銀行理財業(yè)務面臨凈值化轉型、專業(yè)化運作的考驗。專業(yè)化運作的流程較復雜，包括資金募集、投資交易、估值核算、信息披露等諸多環(huán)節(jié)。以估值核算為例，過去部分銀行理財產品采取資金池模式，根據客戶持有期限及預期收益給付資金，估值核算模式相對簡單。凈值化轉型后，管理人需每日進行凈值的披露和產品申贖，估值核算工作量將大幅提升。區(qū)域性銀行若自建注冊登記、估值信披業(yè)務運營系統，需要大量增加科技投入、配置較多專業(yè)人員，自建系統在初期運作還有較大操作風險，尋求外部合作是其快速轉型的重要渠道。

銀行理財子公司專業(yè)化運作流程

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    為銀行凈值型理財產品運營服務提供系統解決方案的機構需要做到科技與金融的結合，券商為合適的合作對象。單純的科技公司無法理解商業(yè)銀行凈值化轉型過程中的需求痛點，而一般金融機構則沒有科技實力實現系統需求。凈值化轉型需要全方位的規(guī)劃及分步實施的解決方案，合作機構需對行業(yè)轉型發(fā)展有深刻理解。大中型券商是資本市場的核心參與者，又具有較強的金融科技實力，是區(qū)域性銀行的良好合作對象。

    區(qū)域性銀行理財業(yè)務與券商的合作的主要模式可分為交易結算服務、研究服務、托管與運營服務三類。交易結算服務的主要內容為下達交易訂單、清算交收、數據交換等；研究服務既包括專業(yè)的證券投資咨詢，又包括資產配置與組合管理量化分析系統的建設。托管與運營服務則指券商將托管及運營服務業(yè)務系統直連對接銀行資管系統，券商為銀行提供清算、估值、信息披露及其他增值服務。華泰證券已和紫金農商銀行、無錫農商銀行、包商銀行等區(qū)域性銀行就凈值型理財產品運營服務達成合作，為其提供的服務涵蓋交易、托管、估值核算、信息披露、份額登記等，為短期內搭架系統壓力較大的區(qū)域性銀行提供了轉型解決方案。

    面對金融科技浪潮，區(qū)域性銀行可采取自主與引進同步進行的策略。一方面，充分利用外部已發(fā)展較成熟的技術。同時，在區(qū)塊鏈、機器學習等前瞻性的金融科技領域，區(qū)域性銀行可加大自主研發(fā)投入，借此實現彎道超車。當前，金融科技可從以下兩個角度助力區(qū)域性銀行，包括穩(wěn)定負債、高效配置資產。

大中型銀行的金融科技戰(zhàn)略先進

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    負債端，區(qū)域性銀行可利用金融科技創(chuàng)新產品，形成負債的閉環(huán)。當前存款的線上搬家趨勢明顯，存款流向線上渠道優(yōu)勢更強的大中型銀行及貨幣市場基金，區(qū)域性銀行在當地的網點優(yōu)勢削弱。區(qū)域性銀行可以借助金融科技武器，加大線上產品的創(chuàng)新力度，進而將存款留于行內。如北京銀行2015年與騰訊簽署戰(zhàn)略合作協議，重點合作內容為“京醫(yī)通”項目，“京醫(yī)通”是北京市衛(wèi)生局、市醫(yī)院管理局與北京銀行聯合發(fā)行的實名制IC就診卡，可在醫(yī)院作為就診卡使用，并實現小額支付功能。此次合作是“京醫(yī)通”首次與第三方支付平臺進行對接，打破了傳統跨院診療系統不具備線上業(yè)務辦理能力的困局。2001年北京銀行經過公開競標獲得了獨家承辦北京市社會基本醫(yī)療保險基金存儲和結算業(yè)務的資格，在移動支付的新時代，北京銀行與騰訊的科技合作，提升了創(chuàng)新產品“京醫(yī)通”的便捷性，也有利于提高存款沉淀的穩(wěn)定性。
資產端，在零售及小微業(yè)務經營中，可利用金融科技、大數據精準獲客并有效控制風險。由于區(qū)域性銀行的客群主體是小微企業(yè)或個人，金融科技可通過客戶畫像提高

    區(qū)域性銀行的獲客效率和風控能力。移動互聯網的普及為銀行提供了獲客通道，銀行獲客不再依賴于物理網點，服務也不受地域和時間限制?；ヂ摼W降低甚至消弭了網點成本，銀行獲客邊際成本降至很低。而科技時代的銀行客戶定位更精準，可集中資源分析特定客戶的需求和特征，如對電子渠道的接受度、風險偏好等，能有針對性地推出產品和服務。以中原銀行為例，其和螞蟻金融、中原農險合作推出圍繞農村客戶的金融、生產、產品推廣、生活消費、保險服務的一體化綜合服務平臺，實現“線上+線下+保險”的創(chuàng)新合作模式，增強了金融獲客與服務能力。

    大數據是銀行風控的有力武器。傳統的風控體系主要圍繞央行征信數據等展開，審批過程耗時較長，且難以滿足用戶的多場景需求。而在風控系統中增加互聯網大數據，可對用戶貸款、消費、社交、娛樂等多維度變量進行補足，進而形成完整的用戶畫像，降低貸款的信用風險?；ヂ摼W具有具有海量的用戶數據和較先進的技術手段，區(qū)域性銀行可與其加強合作以增強大數據風控能力。

    在參與資本市場的資產配置中，金融科技幫助科學決策。理財新規(guī)為銀行開啟了深度參與資產市場的通道。在參與資本市場的過程中，金融科技可幫助銀行提升組合管理、量化分析能力。銀行可借助人工智能技術，進行市場因子分析、行業(yè)數據聚合、經營數據預測等，形成差異化投資因子，提升決策能力。投資組合建立之后，可結合情景分析的市場動態(tài)跟蹤和智能配置，實現智能配置及調倉，使投資過程更高效、更全面、更準確。理財業(yè)務的投資量化分析系統未來也可拓展至銀行表內資產配置。由于金融科技科學決策的專業(yè)性較強，而區(qū)域性銀行的自身技術難以在短期內提高，利用金融科技提高資產配置能力的過程中可選擇與具有較強金融科技實力的龍頭金融機構，如大中型證券公司開展合作。

    除科技創(chuàng)新外，產品品類創(chuàng)新可幫助區(qū)域性銀行突破只能做小微企業(yè)融資的局限。區(qū)域性銀行受限于地域和規(guī)模限制，物理客群以小微企業(yè)為主。我們認為至少有四種方式可以豐富區(qū)域性銀行業(yè)務品種。第一是設立消費金融公司，推動消費金融業(yè)務發(fā)展。第二是與龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略合作，在獲客、產品、業(yè)務模式多方面升級。例如區(qū)域性銀行與零售龍頭的合作模式，區(qū)域性銀行聚焦于屬地，具有網點密集、熟人經營的核心優(yōu)勢，與零售龍頭訴求不謀而合。區(qū)域性銀行與零售龍頭合作，在消費金融和供應鏈領域大有可為。第三是加強與政府機構的全面戰(zhàn)略合作。過往大型銀行與政府機構合作多聚焦于大型基建項目，區(qū)域性銀行受限于規(guī)模與資本，難以分一杯羹。但政府需求多樣化，區(qū)域性銀行可在政府結算、稅費收繳、系統服務等多方面著力，獲取中間業(yè)務收入，優(yōu)化收入結構。

    第四是與非銀金融機構合作開發(fā)產品。區(qū)域性銀行可與非銀金融機構合作，發(fā)行各類聯名產品。例如與證券公司發(fā)行具有便捷股票賬戶三方存管結算功能的銀行卡產品，尤其在牛市行情中預計將大幅提升公司產品競爭力。另外區(qū)域性銀行也可與保險公司合作設計聯名產品，發(fā)行具有保障功能的金融卡與投資產品，滿足屬地客戶多樣化的金融需求。

    除聯名產品外，區(qū)域性銀行也可與非銀金融機構合作進一步拓寬產品體系。例如區(qū)域性銀行具有熟人經營特征，在獲客上具有先發(fā)優(yōu)勢，但是產品體系上或有一定不足。在此方面可借助非銀金融機構的產品優(yōu)勢，向客戶供應更為豐富的金融產品，優(yōu)勢互補，增強客戶服務能力的同時，也全面提升了自身影響力。

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國城市商業(yè)銀行市場專項調研及投資前景分析報告》