2019年中國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)格局、綜合成本率及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析[圖]

    一、我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的歷次發(fā)展周期

    財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)行業(yè)從1979年恢復(fù)以來(lái)，保費(fèi)增長(zhǎng)和承保盈利有一定的變化規(guī)律，以此為參考可將財(cái)險(xiǎn)的發(fā)展劃分為5個(gè)周期。

    1979至1996年為恢復(fù)發(fā)展期。全國(guó)保險(xiǎn)會(huì)議召開以后，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入從4.6億元增長(zhǎng)到了452.5億元，年平均增速超過(guò)GDP增速，此時(shí)第三者責(zé)任保險(xiǎn)作為法定保險(xiǎn)對(duì)待，奠定了車險(xiǎn)為主的行業(yè)基礎(chǔ)。

    1997年至2002年為競(jìng)爭(zhēng)形成期。保險(xiǎn)公司數(shù)量增加到了23家，競(jìng)爭(zhēng)格局形成并加劇，保險(xiǎn)費(fèi)率由此不斷下滑至3.29%，保費(fèi)年收入年均增速小于11%，慢于GDP增速。

    2003年至2009年為高速增長(zhǎng)期。2003年開始保費(fèi)收入進(jìn)入了高速增長(zhǎng)期，車險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)等一系列政策利好不斷出臺(tái)，再加上汽車銷量的高速增長(zhǎng)，至2009年保費(fèi)收入增長(zhǎng)至2875.83億元。

    2010年至2014年為盈利發(fā)展期。2008年70號(hào)文的出臺(tái)保障了保險(xiǎn)公司進(jìn)入盈利發(fā)展階段。

2015年以來(lái)為平穩(wěn)增長(zhǎng)期，2017年財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入規(guī)模已達(dá)10,541億元，增速為13.76%。

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)供需預(yù)測(cè)及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

    根據(jù)中國(guó)財(cái)險(xiǎn)的估值中樞、目前的估值、AH共同上市的保險(xiǎn)股普遍的價(jià)格溢價(jià)情況和對(duì)于產(chǎn)險(xiǎn)利潤(rùn)端改善的預(yù)期，給予人保財(cái)險(xiǎn)1.5倍PB估值。

中國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)2012年起PB估值情況

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    財(cái)險(xiǎn)的第一大險(xiǎn)種，車險(xiǎn)一直是拉動(dòng)財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)保費(fèi)增長(zhǎng)的關(guān)鍵，常年占據(jù)保費(fèi)第一，也是增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的主力

2015-2018年中國(guó)車險(xiǎn)保費(fèi)增速走勢(shì)

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    車險(xiǎn)保費(fèi)增速自2015年開始逐年下降，從2015年的12.4%下降到2016年的10.3%，2017年小幅下降到10%，但是2018年卻是迅速下降至5.4%。交強(qiáng)險(xiǎn)發(fā)展穩(wěn)定，商業(yè)險(xiǎn)增速連年下降

2015-2018年中國(guó)交強(qiáng)險(xiǎn)增速走勢(shì)

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2015-2018年中國(guó)商業(yè)險(xiǎn)增速走勢(shì)

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    從交強(qiáng)險(xiǎn)保費(fèi)來(lái)看，交強(qiáng)險(xiǎn)保費(fèi)增速基本穩(wěn)定，雖有波動(dòng)但基本維持在9%左右。

    從商業(yè)車險(xiǎn)保費(fèi)來(lái)看，保費(fèi)增速持續(xù)下降，2016年是商車費(fèi)改的第一年，保費(fèi)增速迅速由13%下降到11%，2017年增速小幅下降到10%，2018年下降到4%。
交強(qiáng)險(xiǎn)是強(qiáng)制險(xiǎn)種，每輛車都必須購(gòu)買的。交強(qiáng)險(xiǎn)保費(fèi)的穩(wěn)定增長(zhǎng)也就是說(shuō)車險(xiǎn)的下降與汽車銷量等并無(wú)明顯關(guān)系。由此可見(jiàn)，車險(xiǎn)保費(fèi)的下降的主要問(wèn)題在商業(yè)車險(xiǎn)上，今年表現(xiàn)尤其明顯。

    就市場(chǎng)而言，隨著商業(yè)車險(xiǎn)改革的不斷深化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，激烈的競(jìng)爭(zhēng)使得各家不得不拼費(fèi)用降低核保和渠道系數(shù)，單均保費(fèi)明顯下降。雖然也符合商車費(fèi)改的目標(biāo)“降費(fèi)”，但整個(gè)車險(xiǎn)行業(yè)也受影響，保費(fèi)規(guī)模增長(zhǎng)緩慢~幾年沉浮，今非昔比曾經(jīng)車險(xiǎn)拉動(dòng)行業(yè)如今非車?yán)瓌?dòng)

2017年12月車險(xiǎn)拉動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)7.41

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    從前車險(xiǎn)作為財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的第一大險(xiǎn)種，他的發(fā)展就決定了行業(yè)的發(fā)展。

    但近年車險(xiǎn)增速不穩(wěn)定，難以引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，大家紛紛把目光投向了農(nóng)險(xiǎn)。從增速看，農(nóng)險(xiǎn)增速雖有小幅波動(dòng)，但一直超越行業(yè)。

2015-2018年中國(guó)農(nóng)險(xiǎn)及財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)增速走勢(shì)

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    但是農(nóng)險(xiǎn)份額有限難以拉動(dòng)行業(yè)快速增長(zhǎng)。自2017年開始，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)快速發(fā)展，從往年的8%-9%，一躍提升至26.2%。2018年8月更是提升到33.2%，屬于高速增長(zhǎng)。

2018.08年財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)拉動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)8.41%

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    財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)力不足，仍是車險(xiǎn)惹的禍。從單月保費(fèi)增速看，車險(xiǎn)增長(zhǎng)持續(xù)下降，非車險(xiǎn)雖有所下降，但仍高于往年，且月度間雖有波動(dòng)，但基本維持在25%左右。

財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)保費(fèi)增速

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    二、產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)格局：車險(xiǎn)獨(dú)大

    產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)為典型的寡頭格局行業(yè)，三家龍頭公司占據(jù)過(guò)半的市場(chǎng)份額。三家上市財(cái)險(xiǎn)公司2017年非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)分險(xiǎn)種的保費(fèi)數(shù)據(jù)，可以看到責(zé)任險(xiǎn)、意外險(xiǎn)、保證險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)等險(xiǎn)種均實(shí)現(xiàn)了較高的增速，責(zé)任保險(xiǎn)在我國(guó)當(dāng)前法律體系還不夠完備的背景下，其所具備的社會(huì)管理功能可以有效幫助政府管理社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)政府在責(zé)任險(xiǎn)領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)發(fā)布相關(guān)政策來(lái)推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

    我國(guó)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的市場(chǎng)份額一直被人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)三家公司占據(jù)超過(guò)60%，呈現(xiàn)出“寡頭壟斷”的局面，且在車險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化改革的背景下后續(xù)市場(chǎng)集中度有進(jìn)一步提高的趨勢(shì)。主要原因?yàn)?ldquo;老三家”的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)最為廣泛，客戶體驗(yàn)較佳，加上規(guī)模較大帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)使得單位保費(fèi)的費(fèi)用成本有優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)。

    不僅在市場(chǎng)份額上占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，老三家的綜合成本率也明顯優(yōu)于行業(yè)，使得老三家的利潤(rùn)占行業(yè)整體利潤(rùn)的比例超9成。從人保財(cái)險(xiǎn)的盈利能力來(lái)看，過(guò)去12年的平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)16.9%，高于行業(yè)平均水平，龍頭公司的盈利能力可見(jiàn)一斑。

“老三家”占據(jù)行業(yè)超6成的市場(chǎng)份額

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“老三家”占據(jù)行業(yè)超9成的利潤(rùn)（2017）

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    產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入門檻較高，而已進(jìn)入的中小產(chǎn)險(xiǎn)公司由于渠道和成本上的劣勢(shì)，在傳統(tǒng)險(xiǎn)種（車險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和企財(cái)險(xiǎn)等）上處于弱勢(shì)，難以在與龍頭險(xiǎn)企競(jìng)爭(zhēng)中取得有效突破，在費(fèi)用上的競(jìng)爭(zhēng)無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)且近年來(lái)受到了監(jiān)管的限制，大多只能依靠細(xì)分產(chǎn)品進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)，因此寡頭格局持續(xù)存在且難打被打破。
目前共有88家產(chǎn)險(xiǎn)公司，包括了66家中資公司和22家外資公司，而人保財(cái)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)和平安產(chǎn)險(xiǎn)三家龍頭公司的市場(chǎng)份額總和多年來(lái)始終保持在
60%以上，截止到2018年11月，這三家產(chǎn)險(xiǎn)公司的市場(chǎng)份額總和已達(dá)到64.2%。

產(chǎn)險(xiǎn)龍頭公司市場(chǎng)份額（%）

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產(chǎn)險(xiǎn)龍頭公司市場(chǎng)份額（%）

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    車險(xiǎn)獨(dú)大是我國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)的特征之一。我國(guó)的財(cái)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入中，車險(xiǎn)保費(fèi)收入的占比長(zhǎng)期保持在70%以上。與發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，美國(guó)、英國(guó)和韓國(guó)的車險(xiǎn)占比均在30%以下，日本的車險(xiǎn)占比也低于60%，車險(xiǎn)保費(fèi)占比明顯相對(duì)較高。

    2017年產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入總和為10,541億元，其中車險(xiǎn)保費(fèi)7,521億元，車險(xiǎn)占比為71.3%，較2016年下降了2.5個(gè)百分點(diǎn)，原因
是新車銷量的下滑和商車費(fèi)改下價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)對(duì)車險(xiǎn)件均保費(fèi)的壓縮，新車銷量的低增速在未來(lái)還會(huì)持續(xù)，因此車險(xiǎn)保費(fèi)收入的占比在未來(lái)還會(huì)有所下降，但車險(xiǎn)仍
會(huì)是產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入的核心部分。

我國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)各種險(xiǎn)種占比（%）

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    新車銷量增速放緩新車銷量延續(xù)了去年的慢增速，首次出現(xiàn)了同比負(fù)增長(zhǎng)。2018年全年新車銷量同比增速為-2.8%，在2017年的低增速的基礎(chǔ)上增速又下降了5.8個(gè)百分點(diǎn)，出現(xiàn)了10多年來(lái)首次的同比負(fù)增長(zhǎng)。新車銷量的增長(zhǎng)是汽車保有量增長(zhǎng)的源泉，而汽車保有量與車險(xiǎn)保費(fèi)收入呈正相關(guān)的關(guān)系，因此新車銷量同比增速的放緩?fù)侠哿塑囯U(xiǎn)保費(fèi)增速。

新車銷量和同比增速（萬(wàn)輛，%）

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汽車保有量和同比增速（萬(wàn)輛，%）

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    二、產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)綜合成本率分析

    綜合成本率指產(chǎn)險(xiǎn)公司的各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和賠付支出等成本的總和在已賺保費(fèi)中的占比，是衡量產(chǎn)險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)成本和盈利能力的重要指標(biāo)。綜合成本率包括了綜
合費(fèi)用率和綜合賠付率，產(chǎn)險(xiǎn)公司的綜合成本率小于100%意味著公司能夠?qū)崿F(xiàn)承保利潤(rùn)，即在不考慮投資收益等因素的情況下實(shí)現(xiàn)盈利。

三家產(chǎn)險(xiǎn)龍頭的綜合成本率對(duì)比（%）

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三家產(chǎn)險(xiǎn)龍頭綜合費(fèi)用率（%）

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三家產(chǎn)險(xiǎn)龍頭綜合賠付率（%）

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    三家產(chǎn)險(xiǎn)公司均是從2017年開始出現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金支出開始超過(guò)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入的15%的情況，截止到2018H1，人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)的手續(xù)費(fèi)及傭金支出占產(chǎn)保費(fèi)收入的比例分別約為18.3%、21.7%和21.5%。從2018H1的數(shù)據(jù)推算，如果想讓所得稅回到正常水平，人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)的手續(xù)費(fèi)及傭金支出分別需下降18.1%、30.7%和30.2%，前三季度的數(shù)據(jù)不詳細(xì)但可以從有效稅率的增加（人保財(cái)險(xiǎn)和平安產(chǎn)險(xiǎn)2018Q1-Q3有效稅率分別為37.3%和43.2%）推測(cè)出總體情況要比上半年更差，但可以基本確定的是人保財(cái)險(xiǎn)是最有可能且能夠最早實(shí)現(xiàn)所得稅回到正常水平的目標(biāo)。

2018H1三家產(chǎn)險(xiǎn)龍頭的所得稅同比增速、有效稅率和凈利潤(rùn)同比增速（%）

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手續(xù)費(fèi)和傭金支出占保費(fèi)收入比（%）

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恢復(fù)正常稅率手續(xù)費(fèi)和傭金支出需下降的幅度（%）

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    三、產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析：非車險(xiǎn)為主要增長(zhǎng)點(diǎn)，利潤(rùn)增速有望回升

    未來(lái)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，車險(xiǎn)保費(fèi)收入會(huì)持續(xù)處于相對(duì)較低增速，非車險(xiǎn)會(huì)是未來(lái)產(chǎn)險(xiǎn)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。對(duì)于車險(xiǎn)業(yè)務(wù)，商車費(fèi)改下的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中短期內(nèi)會(huì)持續(xù)存在，并且從汽車發(fā)展的階段以及目前GDP增速等指標(biāo)來(lái)看，新車銷量增速中短期內(nèi)亦難以回升，低增長(zhǎng)會(huì)成為常態(tài)，對(duì)于車險(xiǎn)保費(fèi)收入的負(fù)面影響持續(xù)存在，因此車險(xiǎn)保費(fèi)的增速也會(huì)持續(xù)處于相對(duì)較低增速。非車險(xiǎn)會(huì)是未來(lái)產(chǎn)險(xiǎn)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)于人保而言，農(nóng)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和意健險(xiǎn)這三種非車險(xiǎn)可能成為未來(lái)收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)：

    農(nóng)險(xiǎn):如前文所提，人保在農(nóng)險(xiǎn)上有渠道、集團(tuán)協(xié)同和科技上的優(yōu)勢(shì)，客戶的粘性相對(duì)較高，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)于同業(yè)。在政策層面，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)在今年8月下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好信貸工作，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的通知》，要求銀行保險(xiǎn)業(yè)強(qiáng)化小微企業(yè)、“三農(nóng)”、民營(yíng)企業(yè)等領(lǐng)域的金融服務(wù)，對(duì)農(nóng)險(xiǎn)又帶來(lái)了一定的利好。

    農(nóng)險(xiǎn)依賴于國(guó)家的補(bǔ)貼，而目前國(guó)家和地方政府對(duì)于農(nóng)險(xiǎn)的津貼支持也在持續(xù)加大，例如安徽省財(cái)政廳公布從2019年起將將花生、芝麻、馬鈴薯作物納入全省政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)保費(fèi)補(bǔ)貼范圍。從保險(xiǎn)責(zé)任的覆蓋范圍來(lái)看，目前的農(nóng)險(xiǎn)超過(guò)95%的業(yè)務(wù)都是保農(nóng)業(yè)生產(chǎn)或是養(yǎng)殖的物化成本，而農(nóng)戶對(duì)于保收入的險(xiǎn)種也有需求，保收入的農(nóng)險(xiǎn)在未來(lái)有一定的發(fā)展空間，能在保持高較高承保利潤(rùn)（2017年人保農(nóng)險(xiǎn)的綜合成本率為92.4%）的同時(shí)為農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)收入帶來(lái)額外的增量。

    責(zé)任險(xiǎn)：截止到2016年末，全球的產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)中，責(zé)任險(xiǎn)的占比高達(dá)15%，而我國(guó)的責(zé)任險(xiǎn)的保費(fèi)收入雖然保持高復(fù)合增速，但截止到2017年末占比也僅為4.3%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。此外，公共責(zé)任險(xiǎn)，危險(xiǎn)化學(xué)品運(yùn)輸責(zé)任險(xiǎn)，環(huán)境責(zé)任險(xiǎn)等亦是許多相關(guān)業(yè)務(wù)開展的必須品，國(guó)家政策上的扶持將使得責(zé)任險(xiǎn)保費(fèi)收入繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，另外責(zé)任險(xiǎn)本身的利潤(rùn)也相對(duì)較高（2017年人保農(nóng)險(xiǎn)的責(zé)任險(xiǎn)的綜合成本率為95%），因此責(zé)任險(xiǎn)的增長(zhǎng)也能夠帶來(lái)較大的利潤(rùn)。

    意健險(xiǎn)：人保意健險(xiǎn)很大一部分來(lái)自于與政府合作的大病保險(xiǎn)，其保費(fèi)的來(lái)源穩(wěn)定，增速也基本可持續(xù)，主要的問(wèn)題在于利潤(rùn)端。目前人保的意健險(xiǎn)的虧損有望縮窄（2017年人保責(zé)任險(xiǎn)的綜合成本率為105%，2018H1下降至101.5%），有望逐漸接近盈虧平衡的目標(biāo)。