2019年油價(jià)影響因素分析及油價(jià)展望：全年寬幅震蕩，短期有望反彈，未來有望保持在合理區(qū)間[圖]

    一、油價(jià)影響因素分析

    原油作為對(duì)全球影響最大的一種商品，不僅在全球現(xiàn)貨貿(mào)易中占據(jù)相當(dāng)重要的比重，同時(shí)也與世界各國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)等密切相關(guān)，原油價(jià)格同時(shí)受商品屬性、金融屬性和政治屬性三大因素的綜合作用。自21世紀(jì)以來，2003年爆發(fā)的美伊戰(zhàn)爭(zhēng)、2008年的全球金融危機(jī)、2011年的阿拉伯之春、2012年美國(guó)對(duì)伊朗的經(jīng)濟(jì)制裁以及2014年地區(qū)極端勢(shì)力的頻繁活動(dòng)等，均是造成石油價(jià)格波動(dòng)以及油服行業(yè)出現(xiàn)周期性波動(dòng)的因素?？傮w而言，國(guó)際原油價(jià)格中長(zhǎng)期趨勢(shì)仍符合供需決定價(jià)格的規(guī)律，短期走勢(shì)則受到地緣政治、美元走勢(shì)、突發(fā)事件等因素的影響。（1）原油的商品屬性；首先原油作為一種大宗商品，供給和需求是影響商品價(jià)格的重要因素，當(dāng)供給大于需求時(shí)，原油價(jià)格會(huì)面臨向下的壓力，當(dāng)供給小于需求時(shí)，原油的價(jià)格會(huì)出現(xiàn)上漲的態(tài)勢(shì)。除了關(guān)注供給和需求基本面的情況以外，還需要留意原油庫存的情況，庫存的持續(xù)上升表示下游煉廠的需求并不旺盛，因此油價(jià)在短期內(nèi)有下行的風(fēng)險(xiǎn)；而原油庫存水平處于低位表明下游煉廠的需求較為旺盛以及短期內(nèi)煉廠有補(bǔ)庫存的需求，從而利好原油價(jià)格。（2）原油的金融屬性：原油的金融屬性主要表現(xiàn)在原油是以美元計(jì)價(jià)的大宗商品，因此美元的強(qiáng)弱也會(huì)影響原油價(jià)格的走勢(shì)。通常來說美元和原油呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的走勢(shì)，當(dāng)美元走強(qiáng)的時(shí)候，原油較大概率表現(xiàn)較為疲軟，反之亦然。原油的金融屬性還表現(xiàn)在原油作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的代表，國(guó)際原油期貨已經(jīng)越來越成為一種金融投機(jī)工具，投機(jī)性資金對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)的影響也越來越大。（3）原油的政治屬性：石油作為一種戰(zhàn)略商品，其與國(guó)家戰(zhàn)略、全球政治、國(guó)際關(guān)系和國(guó)家實(shí)力等方面緊密交織在一起。在各國(guó)紛紛將石油提升到戰(zhàn)略高度后，都紛紛采取各種措施，通過政治、經(jīng)濟(jì)、軍事等各種手段爭(zhēng)奪石油資源、爭(zhēng)取石油價(jià)格控制權(quán)、建立大規(guī)模的石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，影響原油的第三個(gè)因素是地緣政治，美俄之間的政治博弈以及中東產(chǎn)油國(guó)之間的局部戰(zhàn)爭(zhēng)都會(huì)使得原油在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅波動(dòng)

    原油價(jià)格影響因素

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)石油化工行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及投資方向研究報(bào)告》

    為了了解影響原油價(jià)格的因素，對(duì)歷史上原油期貨價(jià)格的表現(xiàn)進(jìn)行回顧分析，從1988年至今，原油價(jià)格運(yùn)行大致可以劃分為四個(gè)階段：第一階段（1988-2001年），原油價(jià)格區(qū)間震蕩，影響油價(jià)的主要因素為地緣政治、全球經(jīng)濟(jì)、突發(fā)事件等。其中幾個(gè)重要事件包括：1）1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，中東地區(qū)的原油供應(yīng)大幅下降，原油價(jià)格因此在短時(shí)間內(nèi)暴漲至40美元/桶附近，之后隨著原油的供應(yīng)恢復(fù)以及OPEC，原油的價(jià)格再次回落至20美元/桶附近。2）1997年，亞洲爆發(fā)金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)都受到不同影響，原油的價(jià)格最低跌至11美元/桶附近。3）2001年，受美國(guó)9•11事件影響，市場(chǎng)陷入恐慌之中，全球資產(chǎn)都出現(xiàn)了暴跌，原油的價(jià)格再次跌回20美元/桶以下。第二階段（2002—2009年），原油價(jià)格大漲大跌。影響油價(jià)的主要因素為新興經(jīng)濟(jì)體快速發(fā)展、美元走弱、地緣政治以及其他突發(fā)事件等。其中幾個(gè)重要事件包括：1）2002年起，世界經(jīng)濟(jì)，尤其是中國(guó)、印度、俄羅斯等國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)全球GDP增速?gòu)?002年的3%不斷增長(zhǎng)至2007年的5.6%。原油消費(fèi)需求增速顯著，供需矛盾加劇，油價(jià)不斷攀升。2）2002年底，委內(nèi)瑞拉反對(duì)派為了迫使查韋斯政府下臺(tái)舉行了全國(guó)性無限期的罷工，委內(nèi)瑞拉的原油生產(chǎn)陷入中斷，原油價(jià)格大幅攀升。3）2003年，美國(guó)發(fā)動(dòng)了伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，長(zhǎng)達(dá)8年的戰(zhàn)爭(zhēng)使伊拉克的原油供應(yīng)基本中斷，受此影響原油的價(jià)格開啟了上漲的走勢(shì)。4）2005年三季度，墨西哥灣發(fā)生“卡特里娜”和“麗塔”颶風(fēng)，造成了美國(guó)原油供給中斷，原油的價(jià)格再次受到強(qiáng)勁的拉動(dòng)。5）除了上述風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)原油的供應(yīng)產(chǎn)生了重大影響之外，原油2002-2008年的上漲伴隨著美元的大幅貶值，這期間美元指數(shù)從121點(diǎn)下跌至71點(diǎn)，是原油大幅上漲的重要因素。美元貶值以及供需關(guān)系的緊張使得原油的金融屬性被很大程度地發(fā)掘出來，大量熱錢流入原油期貨市場(chǎng)，油價(jià)飆升，在2008年7月達(dá)到143.5美元/桶的最高值。6）2008年下半年，美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)致金融危機(jī)逐漸蔓延到全球，世界經(jīng)濟(jì)急速萎靡，原油價(jià)格在當(dāng)年年底驟降至33.6美元/桶，結(jié)束了此輪的油價(jià)周期。第三階段（2009—2016年），原油價(jià)格寬幅震蕩。影響油價(jià)的主要因素為新興經(jīng)濟(jì)體快速發(fā)展、美元走弱、地緣政治以及其他突發(fā)事件等。其中幾個(gè)重要事件包括：1）次貸危機(jī)爆發(fā)之后，美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)行量化寬松的貨幣政策，其他主要經(jīng)濟(jì)體為了早日走出金融危機(jī)的“泥潭”也相繼推出規(guī)?？涨暗拇碳び?jì)劃，國(guó)際油價(jià)再次回升至100美元/桶附近。2）2011年，中東爆發(fā)了“阿拉伯之春”運(yùn)動(dòng)，多個(gè)阿拉伯國(guó)家發(fā)生內(nèi)亂，內(nèi)亂造成了利比亞的石油工業(yè)大幅下降，進(jìn)一步推升了原油價(jià)格。3）2012年初，美國(guó)對(duì)伊朗原油制裁正式生效，伊朗原油產(chǎn)量下降約70萬桶/天。4）2014年下半年，隨著頁巖油為代表的非常規(guī)油氣技術(shù)的成熟，北美地區(qū)原油的產(chǎn)量大幅上升，全球原油供需格局發(fā)生重大變化，原油供給遠(yuǎn)大于原油需求。與此同時(shí)，以往扮演著原油央行的OPEC，不甘心市場(chǎng)份額被剝奪，采取了壓低油價(jià)將非常規(guī)油氣擠出的策略，這造成了原油價(jià)格的崩塌，國(guó)際油價(jià)于2016年初達(dá)到27.88美元/桶的最低點(diǎn)。第四階段（2016年至今），開啟新一輪油價(jià)周期。影響油價(jià)的主要因素為OPEC+減產(chǎn)、地緣政治以及全球經(jīng)濟(jì)狀況等。幾個(gè)重要事件包括：1）2016年下半年，隨著原油價(jià)格的不斷下降，OPEC內(nèi)部經(jīng)濟(jì)較差的國(guó)家陷入了財(cái)政危機(jī)，而以沙特為代表的OPEC和以俄羅斯為代表的產(chǎn)油國(guó)意識(shí)到將非常規(guī)油氣擠出。于是，OPEC與俄羅斯妥協(xié)，開始采取限產(chǎn)保價(jià)的策略支撐油價(jià)，原油的價(jià)格自2016年初開始見底，并且在50美元/桶一線震蕩。2）2017年下半年，委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩、伊朗核制裁、以及美國(guó)頁巖油增產(chǎn)受到管輸能力的限制導(dǎo)致國(guó)際原油供需趨緊，油價(jià)逐步攀升至超過80美元/桶。3）2018年10月，由于沙特改變態(tài)度增產(chǎn)，俄羅斯及美國(guó)同樣增加產(chǎn)量，伊朗制裁不及預(yù)期等因素，原油市場(chǎng)從供給不足轉(zhuǎn)向供給過剩，油價(jià)暴跌。

    2000年以來國(guó)際油價(jià)趨勢(shì)及重要影響事件

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    世界煉油行業(yè)的情況。作為石油產(chǎn)業(yè)鏈的下游，煉油行業(yè)的加工量、開工率和加工毛利的變化，直接反映了世界石油市場(chǎng)成品油需求的變化，間接說明的是世界經(jīng)濟(jì)的景氣，反過來又直接影響到世界石油的供給，從而對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的走勢(shì)產(chǎn)生直接的影響。我以世界上三大著名機(jī)構(gòu)，國(guó)際能源署、石油輸出國(guó)組織和美國(guó)能源信息署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，簡(jiǎn)要地分析2018年世界煉油行業(yè)加工量、開工率和煉油毛利的變化情況。

    2018年國(guó)際石油價(jià)格

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    二、油價(jià)展望：原油供需緊平衡，邊際變化影響增大

    1、經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，關(guān)注全球貿(mào)易問題及新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

    全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷過去幾年的緩慢回升后，2018年以來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能明顯放緩。隨著全球流動(dòng)性收緊、貿(mào)易摩擦升級(jí)、新興市場(chǎng)貨幣危機(jī)、英國(guó)脫歐等因素影響下，預(yù)計(jì)2019年全球經(jīng)濟(jì)增速會(huì)有所下滑。從具有經(jīng)濟(jì)前瞻性的OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)（簡(jiǎn)稱CLI，主要為經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)提前提供信號(hào)。主要有以下4種情況：①CLI>100且在增長(zhǎng)；②CLI>100在下降；③CIL<100且在增長(zhǎng)；④CIL<100在下降；這四種情況分別對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的4個(gè)階段：頂峰、衰退、擴(kuò)張、谷底）來看，該指標(biāo)在2017年底就已經(jīng)達(dá)到峰值，2018年以來都是在持續(xù)回落。分區(qū)域來看，除美國(guó)外的其他主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速都在大幅放緩：中國(guó)GDP同比增速?gòu)?017Q4的6.8%回落至2018Q3的6.5%，歐元區(qū)GDP同比增速?gòu)?017Q4的2.7%回落至2018Q3的1.7%，日本GDP同比增速?gòu)?017Q4的2.4%回落至2018Q3的0%，印度GDP同比增速?gòu)?018Q2的8.2%回落至2018Q3的7.11%。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）10月9日發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》，IMF將2018及2019年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期均由3.9%下調(diào)至3.7%，為2016年7月以來首次下調(diào)。IMF同時(shí)還下調(diào)中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，其中2019年美國(guó)增速預(yù)期由2.7%下調(diào)至2.5%，2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期由6.4%下調(diào)至6.2%。中美兩國(guó)作為世界最重要的兩個(gè)市場(chǎng)，其貿(mào)易摩擦的持續(xù)時(shí)間和未來波及范圍都是影響世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，影響以原油為主的全球能源需求的重要因素。

    OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)

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    主要經(jīng)濟(jì)體GDP增速（不變價(jià)，%）

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    基于對(duì)2019年全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，石油輸出國(guó)組織OPEC、國(guó)際能源署IEA、美國(guó)能源信息署EIA等權(quán)威能源機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)2019年的全球石油需求增速預(yù)期。其中，OPEC將2019年全球石油需求增量下調(diào)7萬桶/日至129萬桶/日，IEA維持140萬桶/日的需求增長(zhǎng)預(yù)估不變，EIA同樣下調(diào)2019年全球石油需求增量5萬桶/日至144萬桶/日。從三大權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)來看，2019年全球石油需求增速將放緩，但不會(huì)出現(xiàn)很明顯的下滑。參照歷史，如果全球GDP增速3.7%，則原油需求增速大概率在120萬桶/天以上，原油需求仍保持溫和增長(zhǎng)。

    權(quán)威能源機(jī)構(gòu)下調(diào)2019年全球石油需求（萬桶/天）

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    2、油價(jià)展望：原油供需緊平衡，邊際變化影響增大

    基本面的供需平衡是影響其價(jià)格的決定性因素。當(dāng)其他影響原油行業(yè)的因素保持不變時(shí)，原油的供給大于需求時(shí)，庫存上升，價(jià)格將處于下降通道；當(dāng)原油的供給小于需求時(shí)，庫存下降，價(jià)格將處于上升通道。其他如地緣政治因素等，雖然也會(huì)對(duì)原油價(jià)格造成影響，但地緣政治因素對(duì)原油行業(yè)基本面的影響，最終仍然是通過供給或者需求產(chǎn)生邊際變化從而影響價(jià)格。另外一方面，供需的邊際變化通常在行業(yè)本身處于緊平衡或者小幅過剩的情況下對(duì)價(jià)格的影響力會(huì)變大。當(dāng)行業(yè)處于高庫存，供給嚴(yán)重過?；蛘叩蛶齑妫┙o嚴(yán)重不足時(shí)對(duì)于供需的邊際變化通常不敏感。從歷史數(shù)據(jù)來看，原油供給和需求長(zhǎng)期保持著一種緊平衡狀態(tài)，供需平衡差值（供給-需求）保持在一個(gè)很小的波動(dòng)范圍內(nèi)。2014年，隨著頁巖油為代表的非常規(guī)油氣技術(shù)的成熟，北美地區(qū)原油的產(chǎn)量大幅上升，加上利比亞原油供給恢復(fù)正常，OPEC成員國(guó)增產(chǎn)保份額，全球原油供需格局發(fā)生重大變化，原油供給遠(yuǎn)大于原油需求，這造成了原油價(jià)格的崩塌。在打擊頁巖油失敗以及財(cái)政壓力之下，2016年12月OPEC與俄羅斯等12個(gè)非OPEC產(chǎn)油國(guó)達(dá)成了全球性減產(chǎn)協(xié)議，規(guī)定從2017年1月起合計(jì)減產(chǎn)180萬桶/日，2017年5月、11月兩次會(huì)議再次達(dá)成協(xié)議將整個(gè)減產(chǎn)計(jì)劃持續(xù)2年至2018年底。數(shù)據(jù)顯示，自2017年1月OPEC+開始執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議以來，原油供需逐漸回歸平衡狀態(tài)。2018年6月份，OPEC和俄羅斯在維也納會(huì)議上決定將減產(chǎn)協(xié)議履行至2018年年底，但會(huì)放松執(zhí)行力度，即將減產(chǎn)執(zhí)行率降至100%，此后，沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋、俄羅斯等國(guó)家開始快速增產(chǎn)，沙特和俄羅斯原油產(chǎn)量甚至創(chuàng)出歷史新高。截至11月底，在伊朗、委內(nèi)瑞拉等國(guó)被動(dòng)減產(chǎn)的背景下，OPEC整體原油產(chǎn)量在半年內(nèi)增加了60萬桶/日，全球原油供需平衡差值為+120萬桶/天，自2017Q2之后首次轉(zhuǎn)正，限產(chǎn)放松導(dǎo)致OECD庫存在2018年內(nèi)經(jīng)歷了由去庫存到累庫存的轉(zhuǎn)換，這也是近期原油期貨暴跌的主要原因之一。

    全球原油供需長(zhǎng)期維持緊平衡狀態(tài)

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    原油供需格局展望：根據(jù)測(cè)算，如果減產(chǎn)協(xié)議能夠順利執(zhí)行，從2019年第一季度開始，原油市場(chǎng)逐漸回歸供需平衡狀態(tài)；進(jìn)入二季度，伊朗原油出口受制裁快速下滑，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量持續(xù)下降，美國(guó)頁巖油受運(yùn)力影響增產(chǎn)困難，全球原油市場(chǎng)將出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。19年下半年，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)將再度升溫，OPEC減產(chǎn)協(xié)議到期，能否持續(xù)存在不確定性，美國(guó)頁巖油管道瓶頸問題改善或大幅增加原油供給，原油市場(chǎng)有可能再次回到供過于求的狀態(tài)。

    OPEC+減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成情況下全球原油全球總需求量（單位：百萬桶/天）

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    OPEC+減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成情況下OECD原油總需求量（單位：百萬桶/天）

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    OPEC+減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成情況下發(fā)展中國(guó)家原油總需求量（單位：百萬桶/天）

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OPEC+減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成情況下全球原油總供給情況（單位：百萬桶/天）

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    OPEC+減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成情況下OPEC、非OPEC、OPEC凝析油原油總供給情況（單位：百萬桶/天）

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OPEC+減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成情況下全球供需平衡（單位：百萬桶/天）

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    2019年油價(jià)展望：全年寬幅震蕩，短期有望反彈。在全球原油市場(chǎng)處于緊平衡狀態(tài)的情況下，邊際擾動(dòng)因素對(duì)油價(jià)的影響將被放大，這使得原油價(jià)格極難準(zhǔn)確預(yù)判。一般情況下，2019年國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，上半年OPEC+再次減產(chǎn)，伊朗、委內(nèi)瑞拉等國(guó)產(chǎn)能被動(dòng)持續(xù)下降，美國(guó)頁巖油受運(yùn)力影響增產(chǎn)困難，供給端的縮減疊加需求端的溫和增長(zhǎng)，將對(duì)短期內(nèi)的油價(jià)產(chǎn)生強(qiáng)力支撐，19年上半年油價(jià)有望反彈；下半年美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸解除后產(chǎn)量提升將對(duì)油價(jià)產(chǎn)生較大壓力，布倫特原油全年均價(jià)范圍在60-65美元/桶。樂觀情況下，如果伊朗石油出口全部中斷、委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)量超預(yù)期減少、利比亞和尼日利亞兩國(guó)局勢(shì)動(dòng)蕩導(dǎo)致石油供應(yīng)銳減，則全球石油市場(chǎng)可能出現(xiàn)供不應(yīng)求，國(guó)際油價(jià)將進(jìn)一步提升，均價(jià)水平將進(jìn)一步升至70-75美元/桶。悲觀情況下，如果中美經(jīng)貿(mào)摩擦等再度升級(jí)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、“減產(chǎn)聯(lián)盟”減產(chǎn)執(zhí)行情況變差、美國(guó)頁巖油產(chǎn)量強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，則全年油價(jià)將面臨較大的下行壓力，均價(jià)水平或降至55-60美元/桶以下。中長(zhǎng)期來看，全球供給充足，油價(jià)形成“上頂下底”格局。目前技術(shù)可開采的已探明石油儲(chǔ)量是到2050年全球需求的兩倍，在供給端寬松、需求端難有大起色的情況下，石油開采的盈虧平衡成本和邊際成本成為決定油價(jià)的關(guān)鍵。目前美國(guó)主要頁巖油產(chǎn)區(qū)的平均盈虧平衡油價(jià)為50美元/桶左右，美國(guó)頁巖油大概率不能在較低的成本下實(shí)現(xiàn)大量增產(chǎn)；另一方面，中東地區(qū)主要產(chǎn)油國(guó)的財(cái)政盈虧平衡油價(jià)大部分在60美元/桶以上，當(dāng)原油價(jià)格超過60美元/桶時(shí)，“囚徒困境”下可能使OPEC的減產(chǎn)協(xié)議失效，而且考慮到各種產(chǎn)油方式的競(jìng)爭(zhēng)，油價(jià)顯然不能在60美元/桶以上持續(xù)很久，因此預(yù)計(jì)石油價(jià)格中長(zhǎng)期內(nèi)將形成“上頂下底”格局，合理價(jià)格區(qū)間在50-60美元/桶。

    需求與供給因素對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響

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    預(yù)計(jì)，2019年，WTI原油均價(jià)為54.19美元/桶，較11月預(yù)期減少10.66美元/桶；布倫特均價(jià)將為61美元/桶，較11月預(yù)期減少10.92美元/桶。EIA署長(zhǎng)卡普阿諾（LindaCapuano）在聲明中表示，對(duì)明年油價(jià)的大幅下調(diào)主要因?yàn)槿蚯叭螽a(chǎn)油國(guó)，特別是美國(guó)的創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量以及全球原油需求疲軟。

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    3、回升向上游傳導(dǎo)，全球油服行業(yè)迎來復(fù)蘇

    油價(jià)對(duì)油服行業(yè)影響的傳導(dǎo)路徑

    國(guó)際原油價(jià)格的漲跌直接影響油氣公司的收入和利潤(rùn)，進(jìn)而影響油氣公司的資本開支計(jì)劃，而油氣公司的勘探開發(fā)支出直接對(duì)應(yīng)于各油服公司的收入規(guī)模，因此油服行業(yè)景氣度直接受油價(jià)影響。當(dāng)油價(jià)上漲到一定位置時(shí)，石油公司利潤(rùn)的上升幅度大于油井勘探開發(fā)成本的上升幅度，油公司就有動(dòng)力進(jìn)行勘探開發(fā)，油服公司工作量和價(jià)格有望提升，收入和利潤(rùn)也逐漸開始增長(zhǎng)。反之，當(dāng)原油價(jià)格較低時(shí)，油氣公司盈利變差，會(huì)壓縮資本支出，原本的開采項(xiàng)目會(huì)因此被取消或者延期，油服行業(yè)規(guī)模收縮，公司業(yè)績(jī)將直接受到負(fù)面影響

    不同地區(qū)的原油生產(chǎn)成本差異較大?？仆卦蜕a(chǎn)成本最低，僅為8.5美元/桶；沙特阿拉伯次之，為9.9美元/桶；伊拉克、阿聯(lián)酋、伊朗、俄羅斯等國(guó)原油生產(chǎn)成本均在20美元/桶以下。美國(guó)常規(guī)石油生產(chǎn)成本在36美元/桶左右，英國(guó)原油生產(chǎn)成本最高為52.5美元/桶。從不同產(chǎn)地類型的原油來看，2015年，陸上中東地區(qū)原油生產(chǎn)成本最低，平均27美元/桶，陸上其他地區(qū)的原油平均生產(chǎn)成本為51美元/桶；海上油田原油生產(chǎn)成本普遍高于陸上油田，近海油田平均生產(chǎn)成本為41美元/桶，深水油田平均生產(chǎn)成本為52美元/桶；北美頁巖油平均生產(chǎn)成本為62美元/桶，不過近兩年隨著開采技術(shù)的提升，頁巖油開采成本大幅降低，2017年，美國(guó)頁巖油生產(chǎn)成本降低至45美元/桶左右。從以上的數(shù)據(jù)可以看出，當(dāng)原油價(jià)格低于30美元/桶時(shí)，大多數(shù)地區(qū)的原油開發(fā)將無法實(shí)現(xiàn)盈利，石油公司擴(kuò)產(chǎn)意愿下降，供給端產(chǎn)能將收縮；當(dāng)油價(jià)漲至55美元/桶以上時(shí)，絕大多數(shù)國(guó)家的原油開發(fā)可以實(shí)現(xiàn)盈利，石油公司擴(kuò)產(chǎn)意愿增強(qiáng)，石油供給增加。若不是在石油供給和需求極端失衡的情況下，極低或極高的油價(jià)都很難維持。

不同國(guó)家/地區(qū)石油生產(chǎn)成本（美元/桶）

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不同產(chǎn)地類型的原油開采成本（2015年，美元/桶）

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