石油行業(yè)供需情況及行業(yè)未來增長趨勢分析[圖]

    一、供給情況分析

    從供給端來看，據(jù)數(shù)據(jù)，2017年全球石油產(chǎn)量為9265萬桶/天，產(chǎn)量較2016年增長了約60萬桶/天，其中歐派克和其他維也納聯(lián)盟成員的石油產(chǎn)量減少約90萬桶/日，反映出減產(chǎn)的作用；維也納聯(lián)盟以外的產(chǎn)油國產(chǎn)量增加了約150萬桶/日，美國和利比亞（曾一度被豁免減產(chǎn)）成為領軍國家。美國受益于頁巖油產(chǎn)量大幅增長排名首位（1306萬桶/天），其后分別為沙特阿拉伯（1195萬桶/天）、俄羅斯（1126萬桶/天）、伊朗（498萬桶/天）等。

    2017年全球石油日產(chǎn)量前十的國家（萬桶/天）

    數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國石油化工行業(yè)市場運行態(tài)勢及投資方向研究報告》

    在石油供應中，OPEC扮演著重要角色。OPEC組織石油儲量占全球總儲量的71.8%，產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的42.6%，出口量占世界總交易量的55.6%，由此可見，OPEC的石油供應對調(diào)控國際油價有舉足輕重的作用。在OPEC國家中，沙特產(chǎn)量最高，份額占比33.7%，其次為伊拉克、阿聯(lián)酋、伊朗、科威特等

    OPEC在原油市場的地位舉足輕重

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    OPEC國家原油產(chǎn)量（2018年11月，萬桶/天）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2016年OPEC+減產(chǎn)協(xié)議推動原油市場供需平衡。2014年下半年，北美地區(qū)頁巖油產(chǎn)量大幅上升，利比亞原油供給恢復正常，OPEC成員國為了壓制頁巖油采取增產(chǎn)保份額的策略，全球原油供需格局發(fā)生重大變化，原油供給遠大于原油需求，造成了原油價格的崩塌。2016年底，OPEC與俄羅斯等12個非OPEC產(chǎn)油國達成了聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議，規(guī)定從2017年1月起合計減產(chǎn)180萬桶/日，其中OPEC削減近120萬桶/日的原油產(chǎn)量，目標將OPEC原油產(chǎn)量控制在3250萬桶/日附近。2017年11月再次達成協(xié)議將減產(chǎn)期限延長至2018年底。

    減產(chǎn)執(zhí)行率維持高位，原油庫存回歸合理水平。自2017年1月開始執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議以來，OPEC+整體減產(chǎn)執(zhí)行率維持在較高水平，除了2017年6月至9月利比亞和尼日利亞兩個減產(chǎn)豁免國大幅增產(chǎn)，導致減產(chǎn)執(zhí)行率下滑，其余時間段減產(chǎn)執(zhí)行率均高于100%。在此期間，委內(nèi)瑞拉受經(jīng)濟危機等因素影響，產(chǎn)量大幅下滑，進一步加劇了OPEC原油供給的縮減。庫存方面，自從減產(chǎn)協(xié)議達成后，全球原油供需逐步回歸平衡狀態(tài)，OECD月均庫存持續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月OECD的月均庫存為43.73億桶，降至5年均值以下。

    2018年11月OPEC+達成新一輪減產(chǎn)協(xié)議，決定在2018年10月各國產(chǎn)油量的基礎上再減產(chǎn)120萬桶/日，自2019年1月生效，持續(xù)6個月。其中，OPEC決定減產(chǎn)80萬桶/日，以俄羅斯為主的非OPEC國家減產(chǎn)40萬桶/日。此次OPEC+減產(chǎn)協(xié)議的達成將使原先預計供給過剩的2019年原油市場供需關系大幅改善。

    OPEC原油產(chǎn)量（萬桶/日）及減產(chǎn)執(zhí)行率

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    OPEC執(zhí)行減產(chǎn)后OECD月均庫存持續(xù)下降

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    沙特“被迫”增產(chǎn)化解政治危機。作為OPEC的實際領導者，沙特阿拉伯的原油產(chǎn)量在石油輸出國組織中位列第一，近年來其石油出口量一直維持在全球總出口量的10%左右。10月初，沙特因記者卡舒吉事件引起了國際輿論的強烈關注，美國CIA等機構認定沙特王儲應該對謀殺記者行動負責，導致沙特處于被動低位。為了平息輿論指責，避免來自美國的潛在制裁，沙特在增產(chǎn)問題上的態(tài)度發(fā)生了明顯轉(zhuǎn)變，希望通過積極增產(chǎn)來滿足特朗普對低油價的訴求，進而換取特朗普政府的支持。2018年11月沙特原油產(chǎn)量達到1101.6萬桶/日，創(chuàng)近六十年來最高產(chǎn)量記錄，較2018年初增產(chǎn)了103萬桶/日，僅11月的環(huán)比增幅就有近40萬桶/日。

    沙特原油產(chǎn)量（萬桶/日）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    海灣產(chǎn)油國財政預算平衡油價（美元/桶）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    另一方面，目前沙特石油出口量仍然保持全球第一，石油行業(yè)相關的收入占其財政總收入的2/3，貢獻了國內(nèi)GDP的40%。如果油價持續(xù)下跌，必定會嚴重損害沙特的經(jīng)濟利益。在上一輪低油價時期（2015-2017年），沙特的財政赤字分別為3620億/2970億/1980億里亞爾，三年累積財政赤字達2370億美元。根據(jù)預測，如果油價持續(xù)低迷而經(jīng)濟轉(zhuǎn)型又失敗的話，未來五年內(nèi)沙特可能面臨破產(chǎn)。2018年沙特的財政預算平衡布倫特油價仍然高達87.9美元/桶，在海灣主要產(chǎn)油國中位列第一，2019年沙特依然會面臨保油價與保市場份額的平衡問題。12月初OPEC+達成減產(chǎn)協(xié)議，OPEC承擔80萬桶/日的減產(chǎn)份額，沙特作為主要減產(chǎn)國，需要在10月份1064萬桶/日的產(chǎn)量基礎上削減50萬桶/日，即2019年上半年沙特原油產(chǎn)量或?qū)⒕S持在1010萬桶/日左右的水平。

    伊朗原油產(chǎn)量（萬桶/天）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    伊朗原油出口量（萬桶/天）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2018年5月8日，美國總統(tǒng)特朗普宣布美國將退出伊朗核協(xié)議，恢復對伊朗的制裁，并敦促其他國家之后的180天內(nèi)將各國對伊朗的原油進口量將為零。

    美國提出制裁后，日本、韓國、北歐等買家陸續(xù)暫停了進口伊朗原油，中國和印度削減了部分進口量，導致伊朗原油出口量大幅縮水，2018年11月伊朗原油總出口量為128萬桶/天，較4月創(chuàng)下的最高255萬桶/天的出口量下降了約127萬桶/天，跌幅近50%。伊朗原油出口量的下滑也傳導到了上游，其原油產(chǎn)量從年初的382萬桶/日下降至11月的295萬桶/日，累計降幅為87萬桶/日。美國在11月初啟動對伊朗原油出口制裁，為避免短期內(nèi)大幅推高油價，美國公布了包含八個國家和地區(qū)的豁免名單，決定給予中國、印度、日本、韓國、意大利、土耳其、中國臺灣和希臘為期180天，總額度為117.4萬桶/日的臨時豁免，這八個國家和地區(qū)的進口量占到伊朗原油總出口量的75%。由于制裁措施對原油供給基本面的短期負面影響低于預期，11月份國際油價出現(xiàn)較大幅度回落。綜合來看，在6個月的制裁豁免期內(nèi)，伊朗原油出口量能夠維持在100-120萬桶/日。隨著19年5月份進口豁免權到期，伊朗原油產(chǎn)量及出口量可能繼續(xù)下滑，加劇原油市場供需失衡。

    委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)能持續(xù)下滑

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量持續(xù)下滑。作為OPEC主要產(chǎn)油國，委內(nèi)瑞拉擁有非常豐富的石油資源，2017年其已探明石油儲量高達3020億桶，儲量規(guī)模位列全球第一。但由于政府管理不善，再加上長期的油價下跌，委內(nèi)瑞拉持續(xù)飽受經(jīng)濟危機之苦。5月20日，委內(nèi)瑞拉現(xiàn)任總統(tǒng)馬杜羅在大選中成功連任后，美國總統(tǒng)特朗普下令加大對委內(nèi)瑞拉的各類經(jīng)濟和金融制裁。委內(nèi)瑞拉深陷政治動蕩、經(jīng)濟蕭條和社會失序三重危機，石油行業(yè)衰退，產(chǎn)量下滑嚴重。2016年以來，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量從232萬桶/天逐漸下滑到2018年11月的114萬桶/天，下滑幅度超過50%，環(huán)比-4.4%，預計在國內(nèi)經(jīng)濟回暖之前，委內(nèi)瑞拉的原油產(chǎn)量將持續(xù)下滑。美國頁巖油產(chǎn)量持續(xù)增加，管道運輸能力限制產(chǎn)量增速“頁巖油革命”改變世界石油供需格局。2010年以前，世界原油基本處于緊平衡狀態(tài)，OPEC依靠的閑置產(chǎn)能對世界原油產(chǎn)量進行調(diào)控，從而實現(xiàn)對原油價格的壟斷。隨著水平井及壓裂技術的快速進步，頁巖油產(chǎn)量大幅提升，使得曾經(jīng)的無效資源轉(zhuǎn)變?yōu)橛行зY源，改變了世界油氣格局。美國頁巖油產(chǎn)量的大幅提升，逐漸削弱了OPEC的壟斷地位，頁巖油等非常規(guī)能源的規(guī)模開發(fā)引發(fā)了世界石油工業(yè)的巨大變革。頁巖油已成為原油供給的重要增量。美國頁巖油資源豐富，技術可采資源量約580億桶，占全球的16.8%，其頁巖油開發(fā)走在全球前列，2016年頁巖油產(chǎn)量占全球的90%左右。隨著美國頁巖油開采技術日益成熟，美國本土原油產(chǎn)量大幅上漲，2018年9月美國原油產(chǎn)量就達1147萬桶/日，較2017年同期增產(chǎn)近200萬桶/日，其中，七大頁巖油產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量達到766萬桶/日，占美國原油總產(chǎn)能的66.8%，較2017年同期增產(chǎn)近164萬桶/日，頁巖油已經(jīng)成為美國原油產(chǎn)量增長的主要來源。

    美國頁巖油成為原油供給的重要增量（千桶/天）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    美國已成為全球最大產(chǎn)油國。根據(jù)預測，美國2018年原油日均產(chǎn)量同比增加153萬桶，達到1088萬桶，有望刷新美國歷年最高紀錄（最高產(chǎn)量為1970年的960萬桶/日）。從最新日均產(chǎn)量來看，美國已經(jīng)超越沙特和俄羅斯成為全球第一大原油生產(chǎn)國，這是美國自1973年以來首次成為全球最大產(chǎn)油國。據(jù)推測，美國2019年產(chǎn)量將進一步提升至1206萬桶/日，隨著頁巖油開采成本降低并且相對中東產(chǎn)油國沒有財政成本壓力，美國或?qū)⒄痉€(wěn)世界最大產(chǎn)油國的寶座，進一步主導國際油價走勢。美國石油凈進口量持續(xù)下降。美國在最近的40多年里采取的是禁止原油出口的政策，但隨著美國國內(nèi)開采石油的大幅度增長，尤其是頁巖油技術的突飛猛進，使得美國原油生產(chǎn)能力快速提高，成為全球最大的產(chǎn)油國。2015年時任總統(tǒng)奧巴馬廢除了原油出口禁令，原油出口開始逐步增加。截至11月30日當周，美國的原油及石油產(chǎn)品出口量75年來首度超過了進口量（出口904.9萬桶/天，進口883.8萬桶/天），成為石油凈出口國，凈出口量為21.1萬桶，在美國的能源歷史上這是一個標志性的里程碑。從進出口石油的結(jié)構來看，出口原油320.3萬桶/天，占比約35.4%；石油制品為584.6萬桶/天，占比約64.6%，出口仍然以石油制品為主。而在進口石油中，進口原油721.9萬桶/天，占比81.7%，進口以原油為主。目前來看，美國原油仍需要從海外進口。

    美國已成為全球最大產(chǎn)油國（萬桶/天）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    美國石油凈進口量持續(xù)下降（萬桶/天）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    管道運輸能力限制美國頁巖油增產(chǎn)速度，19年下半年有望緩解美國頁巖油儲量豐富，二疊紀盆地潛力巨大。美國頁巖油可采資源量主要分布在16個盆地內(nèi)，主要產(chǎn)區(qū)分布在Permian、Bakken、EagleFord、Niobrara、Haynesville、Anadarko、Appalachian等七個地區(qū)。其中最主要的產(chǎn)油區(qū)為二疊紀（Permian）、巴肯（Bakken）以及鷹灘（EagleFord），這三大產(chǎn)區(qū)占據(jù)美國頁巖油產(chǎn)量的近80%。截止到2018年11月，七大頁巖油產(chǎn)區(qū)原油產(chǎn)量為791萬桶/日，其中Permian產(chǎn)量為366萬桶/日，Bakken產(chǎn)量為143萬桶/日，EagleFord產(chǎn)量為139萬桶/日。在美國七大頁巖油產(chǎn)區(qū)中，Permian盆地資源最豐富，其技術可采儲量總計427億桶，占美國頁巖油可采總儲量的41.3%，是美國頁巖油開發(fā)的主戰(zhàn)場，過去一年時間，Permian盆地頁巖油產(chǎn)量增加85萬桶/天，占美國頁巖油產(chǎn)量增加值的60%左右，遠超其他區(qū)域。

    美國七大頁巖油產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量（千桶/日）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    短期來看，管道運輸能力限制頁巖油產(chǎn)量增速。七大頁巖油區(qū)位于美國內(nèi)陸，而美國的煉油廠則主要位于墨西哥灣地區(qū)，Permian、EagleFord等地所產(chǎn)的頁巖油需要通過管道輸送到墨西哥灣的煉化廠。而美國德州西部和墨西哥灣頁巖油產(chǎn)區(qū)原油管道運輸能力有限，當管道運輸能力達到上限的情況下，大量的原油積壓在生產(chǎn)地或者不得不通過高成本的火車、卡車等方式運輸。2012-2014年期間，Bakken盆地所產(chǎn)的頁巖油，就因為管道運力的不足，導致當?shù)卦统山粌r格比WTI基準價格低了20美元/桶。此后原油管道運輸能力明顯增加，原油運輸問題有所緩解，并且2015年以后隨著油價暴跌頁巖油產(chǎn)量增長放緩甚至下降，管輸?shù)膯栴}一度得以解決。2017年以來，隨著Permian盆地的產(chǎn)量迅速增加，美國頁巖油管道運力不足的問題再次凸顯。截止到2018年11月，二疊紀盆地原油產(chǎn)量增長到366萬桶/日，而當?shù)責拸S開工率100%情況下，僅能消耗原油53萬桶/日。二疊紀盆地現(xiàn)有名義管輸運能303萬桶/日（其中運往庫欣地區(qū)的管道運能約62萬桶/天，運往墨西哥灣的管道合計運能達到約241萬桶/天的水平），當前輸油管道已經(jīng)滿負荷運轉(zhuǎn)，部分頁巖油被迫通過火車和卡車運送，但由于火車和卡車運輸成本過高，只能小幅緩解管道運輸壓力

    Permian盆地現(xiàn)有管道運力及管道投產(chǎn)計劃（千桶/日）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    Permian盆地管道新增運力投產(chǎn)計劃（千桶/日）

    數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    管道運能釋放主要集中于19年下半年。解決管道運力不足的唯一途徑是新建管道，然而新管道的建設是基礎設施中較為復雜的一部分，通常需要數(shù)年才能建成。目前正在建設的新增管道運能主要集中在19年下半年釋放，考慮到目前二疊紀盆地6-7萬桶/日的月均產(chǎn)量增幅，輸油管道建設投產(chǎn)速度明顯滯后于頁巖油產(chǎn)量增速，這會導致頁巖油生產(chǎn)商收縮鉆井活動，推遲新井完井。截止2018年11月，七大頁巖油產(chǎn)區(qū)的開鉆未完井數(shù)（DUC）多達8723口，其中二疊紀盆地的DUC數(shù)量就有4039口。一旦解決了輸油管道的瓶頸問題或油價上漲，都將促使原油生產(chǎn)商開采DUC而導致原油產(chǎn)量激增。

    美國頁巖油產(chǎn)區(qū)DUC數(shù)量持續(xù)增加（單位：口）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    美國各頁巖油產(chǎn)區(qū)DUC數(shù)量（單位：口）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    主要產(chǎn)區(qū)頁巖油井衰減曲線

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    主要頁巖油產(chǎn)區(qū)盈虧平衡油價（美元/桶）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    低油價將抑制頁巖油公司產(chǎn)能擴張意愿。頁巖油井高產(chǎn)壽命只有1~2年，已投產(chǎn)的單井半年后產(chǎn)量衰減高達40%，1年后衰減高達70%，2年后進入超低產(chǎn)量。頁巖油的產(chǎn)能主要受衰減率制約，同時油井的產(chǎn)量維護成本遠高于常規(guī)油井成本，所以在高衰減性制約下，頁巖油企業(yè)想要維持整個頁巖油田的產(chǎn)量平穩(wěn)增長，就需要持續(xù)的進行資本投入，通過不斷地打新井，用新井產(chǎn)量來彌補老井的衰減量。然而，目前美國大部分頁巖油公司財務狀況都表現(xiàn)不佳，負債率較高，自由現(xiàn)金流為負值；同時，投資者要求頁巖油公司控制成本并提高分紅比例，當油價下降到一定程度時，頁巖油公司資本開支意愿快速下降。2018年一季度美國主要頁巖油產(chǎn)區(qū)的盈虧平衡油價為47-54美元/桶區(qū)間，其中Permian（Midland）盆地的平均盈虧平衡油價最低，為47美元/桶，Bakken盆地為50美元/桶，其他頁巖油區(qū)由于老油田居多，維持費用相對較高，導致盈虧平衡油價高達54美元/桶。在不考慮生產(chǎn)商對產(chǎn)量套保的情況下，當前的油價水平使得頁巖油生產(chǎn)利潤大幅壓縮，已經(jīng)有部分頁巖油生產(chǎn)商計劃削減2019年的資本開支預算。頁巖油公司對資本開支的謹慎態(tài)度，可能會使得頁巖油勘探開發(fā)活動大幅縮減，導致2019年的頁巖油產(chǎn)量增速降低。

    二、需求情況分析：全球經(jīng)濟下行壓力增大，石油需求擔憂升溫

    原油需求增速和全球GDP增速具有比較強的相關性。宏觀經(jīng)濟的好壞對于全球原油的需求會產(chǎn)生直接影響，從而影響原油的供需結(jié)構。此外，全球經(jīng)濟整體的表現(xiàn)好壞對于市場的投資環(huán)境以及市場情緒將會產(chǎn)生重大的影響。1990年以來全球石油需求維持穩(wěn)定增長態(tài)勢，只有個別年份的石油需求量同比為負值，例如2008年美國次貸危機期間全球石油需求量同比增速為-1%。2006-2017年全球石油消費年均增長率為1.3%，全球石油需求在過去5年的增長最為強勁。盡管車輛燃油效率提升、電動汽車保有量增加等因素仍在打壓石油需求，但持續(xù)的低油價對需求的提振作用更大。全球石油需求繼續(xù)由石油進口國拉動，其中美國、歐洲、中國、印度和日本是主要的石油需求方。2017年全球石油消費量中，上述五個國家或地區(qū)的石油消費占比分別為20.2%、15.3%、13%、4.8%和4.1%。美國、歐洲和日本的石油消費占比呈下降趨勢，中國和印度則逐年上升。

    2017年全球原油日消費量前十的國家（萬桶/天）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    原油需求增速與全球GDP增速相關

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    三、石油行業(yè)未來增長趨勢分析

    1、未來五年穩(wěn)定的經(jīng)濟發(fā)展狀況是石油需求增長的有利支撐

    強勁的世界經(jīng)濟有望支撐石油需求穩(wěn)定增長。國際貨幣基金組織預計，2018-2020年，全球經(jīng)濟增長率為3.9%，全球范圍內(nèi)表現(xiàn)平穩(wěn)。強勁的經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢將提振原油需求，IEA預測需求量增速將達年均120萬桶/天。到2023年，石油需求將達到1.047億桶/天，比2017年增加了690萬桶/天。中國和印度對全球石油市場需求的貢獻率幾近50%。由于中國的經(jīng)濟增長已向消費推動型轉(zhuǎn)變，與2010-2017年間相比，到2023年間中國石油需求增速將漸漸變緩。與此相反，印度的需求增速略有上升。

    雖然石油需求不會在可預見的未來達到峰值，但預計其增長速度在2018年增加到140萬桶/天后，到2023年增速會放緩至100萬桶/天。多個國家的跡象表明石油正在被其他能源品替代。以中國為典型，該國擁有世界上最嚴格的燃油效率與排放規(guī)定。在意識到城市空氣質(zhì)量問題亟待解決后，相關措施正不斷加強。電動車銷量不斷增長，天然氣汽車特別是貨車與公交車銷量增長更為強勢。電動公交與天然氣貨車的增加將顯著減緩柴油需求增速。

全球石油需求增長（同比增長）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
2、化工產(chǎn)品是石油需求的主要驅(qū)動力之一
全球石油需求增長中增長最快的是化工產(chǎn)品，尤其在美國和中國。美國頁巖油氣革命為化工業(yè)開辟了一個國內(nèi)廉價原料的主要來源。到2023年，全球新增石油需求的25%，170萬桶/天，都源自乙烷和石腦油。全球經(jīng)濟增長使得發(fā)展中國家更多人跨入了中產(chǎn)階級。而更高的收入意味著消費品和服務需求的顯著提升。從石油和天然氣中提煉出來的大量化學品，對于制造滿足這類需求的許多產(chǎn)品都至關重要。比如個人護理產(chǎn)品、食品防腐劑、肥料、家具、尤其還有汽車和工業(yè)潤滑油。
目前最重要與緊迫的事件之一是國際海事組織(IMO)船用燃料規(guī)格變動的落實。新規(guī)定落實在即，但海運和精煉行業(yè)在落實方面面臨著巨大的挑戰(zhàn)。從2018年初來看，能實現(xiàn)多大程度上的成功，尚不清楚，尤其是非船用油的質(zhì)量提升需求正穩(wěn)步增長。新規(guī)定將導致對高含硫油的需求轉(zhuǎn)向船用柴油或新型低含硫油。石油產(chǎn)品的總需求不會大幅改變，但是其產(chǎn)品結(jié)構的影響在IEA的預測中具有極大的不確定性。
3、上游領域的投資復蘇形勢微弱
隨著全球需求的穩(wěn)定增長，供應端的反應至關重要。上游投資在2015年和2016年經(jīng)歷了兩次約25%的歷史性下跌，回暖才剛剛開始。2017年上游投資平穩(wěn)，年初數(shù)據(jù)表明2018年僅有溫和上漲。這或許為未來埋下隱患。令人擔憂的是上游投資過多聚焦在美國的頁巖油。即使頁巖油的成本有所下滑，項目效率有效提高，上游投資仍不足以避免2023年的全球備用產(chǎn)能收縮。
2012-2018全球油氣上游資本支出情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    產(chǎn)量的衰減正在放緩，但是仍需要更多的投資。每年，全球需要彌補老化導致的300萬桶/天的石油供應損失，同時要滿足強勁的需求增長。這等同于每年一個北海油田的產(chǎn)量。投資在維持現(xiàn)有產(chǎn)量和未來需求增長方面都面臨挑戰(zhàn)。IEA分析表明2017年新的石油資源的發(fā)現(xiàn)已經(jīng)創(chuàng)下了最低紀錄，包含原油、凝析油、天然氣凝析液在內(nèi)低于40億桶。

老化油田產(chǎn)出損失

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    在過去三年里，看到因為投資減少，中國、墨西哥、委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)量減少170萬桶/天。中國的減產(chǎn)正在放緩，墨西哥改革正在進行，有望在2023年恢復增長。同時，委內(nèi)瑞拉仍然充滿變數(shù)。自前總統(tǒng)查爾斯執(zhí)政以來，20年間，石油產(chǎn)量已經(jīng)下降一半，低于160萬桶/天，到2023年產(chǎn)量仍將暴跌約70萬桶/天。預計減幅加速的原因就在于此。

    隨著委內(nèi)瑞拉陷入危機，歐佩克的產(chǎn)能凈增長僅75萬桶/天，這一數(shù)字還包含假設——中立區(qū)終于重新開始生產(chǎn)，能帶來大約50萬桶/天的產(chǎn)量。這也一定程度依賴于伊拉克，利比亞和尼日利亞的穩(wěn)定。