2019年中國煤炭企業(yè)可比公司經(jīng)營對比及改革趨勢分析[圖]

    一、煤炭生產(chǎn)情況分析

    2014年8月，發(fā)改委便出臺了《關(guān)于遏制煤礦超能力生產(chǎn)規(guī)范企業(yè)生產(chǎn)行為的通知》，規(guī)范了煤炭行業(yè)產(chǎn)能核定以及安全生產(chǎn)情況；2016年2月，國務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，首次提出了煤炭行業(yè)供給側(cè)改革的概念。

    2017年以來，隨著煤炭行業(yè)供給側(cè)改革持續(xù)推進、新的去產(chǎn)能目標(biāo)方案以及產(chǎn)能置換方案的制定和推進，煤炭企業(yè)開始積極淘汰落后煤炭產(chǎn)能，著力推動兼并重組和產(chǎn)能減量置換，加快優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放，優(yōu)化煤炭生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，不斷提高煤炭有效供給質(zhì)量。

    進入2018年后，經(jīng)過前期調(diào)整，煤炭生產(chǎn)增速逐漸回升。數(shù)據(jù)顯示，2018年1-8月份，原煤產(chǎn)量22.8億噸，同比增長3.6%。其中，8月份，原煤產(chǎn)量3.0億噸，同比增長4.2%，上月為下降2.0%；日均產(chǎn)量957萬噸，環(huán)比增加49萬噸。

2017年-2018年8月中國規(guī)模以上工工業(yè)原煤產(chǎn)量月度增速走勢

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國煤炭行業(yè)市場發(fā)展態(tài)勢及發(fā)展趨勢研究報告》

    2018年8月份，煤炭主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)均開始回升。其中，內(nèi)蒙古同比增長10.0%，上月為下降1.4%；山西同比下降0.9%，降幅較上月收窄2.2個百分點；陜西同比增長14.0%，增速較上月加快7.6個百分點；新疆同比增長7.1%，上月為下降5.5%。

2018年8月中國煤炭主產(chǎn)產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量同比增速走勢

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    二、煤炭企業(yè)經(jīng)營情況分析

    1、中煤華晉經(jīng)營情況分析

    2018年由于山西焦化收購的中煤華晉49%股權(quán)大幅貢獻投資收益（中煤華晉2018年歸母凈利潤為29.11億元），使得山西焦化歸母凈利潤（15.33億元）同比大幅提升1567.38%，公司投資收益（1.87億元）受此影響同比大幅上升107%。2019年山西焦化貢獻的投資收益仍有望進一步提升，主因有二：其一是中煤華晉是2018年3月開始貢獻利潤，2019年則可以全年貢獻利潤；其二是自2018年12月焦煤價格上漲至高位后一直在高位窄幅波動，中煤華晉業(yè)績相比2018年預(yù)計將進一步提升。從山西焦化披露的一季報看，投資收益（6.35億元）同比上升280%，歸母凈利潤（4.54億元）同比上升155.06%。

中煤華晉經(jīng)營情況數(shù)據(jù)（單位：億元）

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山西焦化歸母凈利潤情況（百萬元）

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焦煤價格走勢（元/噸

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可比公司煤炭洗選率及變化

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可比公司噸煤售價情況（元/噸）

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可比公司噸煤成本情況（元/噸）

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可比公司噸煤毛利情況（元/噸）

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可比公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率情況

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    2、京唐焦化盈利能力穩(wěn)步提升、西山煤氣化實現(xiàn)扭虧為盈

    供給側(cè)改革&環(huán)保限產(chǎn)，焦炭價格中樞持續(xù)上升，焦化業(yè)務(wù)盈利能力顯著提升。隨著2015年以來供給側(cè)改革持續(xù)推進，鋼鐵行業(yè)過剩產(chǎn)能逐漸出清，鋼價企穩(wěn)回升的同時帶動焦炭價格中樞不斷上升。2017年開始的環(huán)保限產(chǎn)又再次重塑了煤-焦-鋼黑色系的格局，作為兩頭受擠壓的焦炭行業(yè)不斷的向更健康的方向發(fā)展，隨之而來的是焦炭價格中樞持續(xù)走高。受焦炭價格不斷上升影響，兩個焦化子公司盈利能力均顯著提升。其中，京唐焦化凈利潤從2016年的3763.61萬元上升至2018年的6245.81萬元，年復(fù)合增長率為28.82%；西山煤企化凈利潤從2016年的虧損1.02億元扭虧為盈至2018年的5.63萬元。

京唐焦化、西山煤氣化凈利潤數(shù)據(jù)（萬元）

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    三、2019年國企改革有望持續(xù)深化政策頻出，山西國企改革進程有望提速

    國改政策頻出，劍指混改。2018年12月21日，在中央經(jīng)濟工作會議中習(xí)總書記提出2019年要加快國資國企改革，堅持政企分開、政資分開和公平競爭原則，做強做優(yōu)做大國有資本，加快實現(xiàn)從管企業(yè)向管資本轉(zhuǎn)變，改組成立一批國有資本投資公司，組建一批國有資本運營公司，積極推進混合所有制改革。2019年1月17日，中央企業(yè)和地方國資委負(fù)責(zé)人年度工作會議上提出要積極推進國有資本投資、運營公司出資的國有企業(yè)，以及主業(yè)處于競爭領(lǐng)域的商業(yè)類國有企業(yè)開展混改，下一步將加大國企混改力度，在前三批50家試點的基礎(chǔ)上，加快推出第四批100家以上試點。2019年3月9日，十三屆全國人大二次會議“國有企業(yè)改革發(fā)展”記者會上再次提出要著力推動國有資本投資運營公司的試點推進以及國企混合所有制改革和股權(quán)多元化。如此密集的表態(tài)下，2019年國企改革有望持續(xù)深化。

    山西省煤企有望成為國改排頭兵。2019年4月15日，山西省召開深化國有企業(yè)改革大會，會上提出2019年全省要聚焦制約高質(zhì)量發(fā)展的重點難點問題，實現(xiàn)優(yōu)化布局、開放混改、轉(zhuǎn)換機制三大突破。其中，在開放混改方面提出所有競爭性企業(yè)原則上都要開展股權(quán)多元化和混合所有制改革，并突出強調(diào)要實施“上市公司+”戰(zhàn)略，即支持更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過重組向上市公司集中，提升省屬國企資產(chǎn)證券化率。緊接著4月25日，山西省針對《2019年國資國企改革行動方案》和《省屬企業(yè)混合所有制改革操作指引》召開新聞發(fā)布會，會上指出目前山西省與央企和先進兄弟省市相比，混改并無明顯差距，但缺乏有影響力、震撼力的重大混改項目，特別是集團層面混改、煤炭國企混改相對滯后。后續(xù)計劃拿出好企業(yè)、好資產(chǎn)、好項目進行混改，建立混改項目儲備庫并面向全球公開推介。

山西省七大煤炭集團總資產(chǎn)情況（億元）

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山西省七大煤炭集團上市子公司資產(chǎn)情況（億元）

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國有資本投資運營平臺+資產(chǎn)證券化預(yù)計將是山西煤企改革的主要手段。混改的途徑主要包括整體上市&資產(chǎn)注入、引入戰(zhàn)略投資者、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、國有資本投資運營平臺和產(chǎn)業(yè)兼并重組等方式等手段。早在2017年9月，山西省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會就已經(jīng)將持有的省屬22戶企業(yè)（包括七大煤炭集團）國有股權(quán)全部注入山西省國有資本投資運營有限公司，基本上完成了政企分離工作。未來控股股東轉(zhuǎn)型投資控股公司并主要負(fù)責(zé)開展股權(quán)投資、實現(xiàn)國有資本的保值增值將會是大勢所趨。從當(dāng)前時點看，山西省各大煤炭集團的資產(chǎn)證券化率均不高，結(jié)合山西省提出的“上市公司+”戰(zhàn)略，整體上市&資產(chǎn)注入預(yù)計將是山西混改的主要手段。

2017年三家上市公司營收占集團總營收比重僅為26.54%。因此，集團層面資本運作空間存在很大空間

2017年山西焦煤集團資產(chǎn)證券化率

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2017年山西焦煤集團營收情況

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