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2019年四大礦山鐵礦石產(chǎn)量發(fā)展趨勢分析[圖]

四大礦山王密 2019-06-04 05:41 來源：智研咨詢

2012-2018年四大礦山計劃產(chǎn)量平均完成率在98%以上，產(chǎn)量超預期多由于新礦山項目產(chǎn)能爬坡或運輸能力提升，產(chǎn)量低于預期多由于惡劣氣候或者嚴重事故導致。著眼于2019年，，根據(jù)四大礦山最新公告，預計四大礦山2019年鐵礦石產(chǎn)量為10.46-10.95億噸、同比下降3.2~7.5%。除必和必拓外，其他三大礦山2019年計劃產(chǎn)量較2018年產(chǎn)量減產(chǎn)。

2018Q2以來，隨鐵礦石價格的上行，四大礦山利潤空間不斷擴大。根據(jù)四大礦山最新公告，從現(xiàn)金成本看，在目前鐵礦石價格下，四大礦山增產(chǎn)動力充足，利潤空間達70美元/濕噸、毛利率在84%。2019年沒有新礦山項目投產(chǎn)，增產(chǎn)主要是提高產(chǎn)能利用率。剔除淡水河谷，若其他三大礦山全面達產(chǎn)，同比將增加4700萬噸產(chǎn)量，有效對沖淡水河谷5300-7800萬噸的產(chǎn)量減少。

四大礦山鐵礦石產(chǎn)量占全球的51%，已經(jīng)形成寡頭壟斷供給格局。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2013~2015年四大礦山——淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG鐵礦石市場占有率逐年提升，從2013年的41%提升至2015年的53%，四大礦山鐵礦石產(chǎn)量釋放對中小型鐵礦石企業(yè)市場份額產(chǎn)生了明顯擠壓。2016、2017年四大礦山鐵礦石市場占有率51%、基本維持穩(wěn)定，在全球已經(jīng)形成寡頭壟斷供給格局。

2013-2017年年四大礦山鐵礦石市占率

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一、產(chǎn)量

2012-2018年，四大礦山產(chǎn)量計劃完成率均值均在98%以上。四大礦山2012-2018年鐵礦石計劃產(chǎn)量、實際產(chǎn)量和計劃產(chǎn)量完成率。2012-2018年，淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG鐵礦石產(chǎn)量計劃完成率均值分別為100%、100%、99%和98%。由此可見四大礦山歷史計劃完成率均處于較高水平。

2012-2018年，四大礦山淡水河谷產(chǎn)量

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2012-2018年，四大礦山必和必拓產(chǎn)量

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2012-2018年，四大礦山力拓產(chǎn)量

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2012-2018年，四大礦山FMG產(chǎn)量

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實際產(chǎn)量未達到計劃產(chǎn)量最低限98%以上為明顯低于預期、實際產(chǎn)量超過計劃產(chǎn)量最高限102%以上為明顯高于預期?？傮w來看，2012-2018年中，淡水河谷、必和必拓、力拓以和FMG分別有0次、1次、2次和2次低于預期，分別有1次、2次、0次和1次高于預期。2012年至今，淡水河谷鐵礦石實際產(chǎn)量在計劃產(chǎn)量范圍內(nèi)的概率最高，力拓尚未有超預期情況，F(xiàn)MG波動相對較大，但在2016年產(chǎn)能相對穩(wěn)定后波動轉(zhuǎn)小。

2018年淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG鐵礦石產(chǎn)量分別為3.85、2.38、3.38和1.70億噸，合計11.31億噸，同比增長3.0%。同時，四大礦山公布2019年計劃產(chǎn)量，四大礦山鐵礦石計劃產(chǎn)量為10.46-10.95億噸，同比將下降3.2%~7.5%。除必和必拓外，其他三大礦山2019年計劃產(chǎn)量均較2018年實際產(chǎn)量有所降低。

淡水河谷：根據(jù)淡水河谷官網(wǎng)2019年4月17日發(fā)布的新聞稿《ValeonBrucutuoperations》，盡管MinasGerais地方法院作出判決同意恢復Brucutu礦區(qū)的生產(chǎn)作業(yè)，但淡水河谷仍然重申其2019年鐵礦石預期產(chǎn)量為3.07-3.32億噸，主要原因是2019年3月和4月SãoLuísdoMaranhão地區(qū)的連續(xù)暴雨天氣影響了PontadaMadeira港口和相關(guān)鐵路設施的運行，導致北方系統(tǒng)減產(chǎn)。

力拓：根據(jù)力拓官網(wǎng)2019年4月16日發(fā)布的2019Q1產(chǎn)量報告，受蘭伯特港口部分設施因颶風受損以及2019年1月份火災的綜合影響，公司下調(diào)了2019年鐵礦石預期發(fā)運量為3.33-3.43億噸。

FMG：根據(jù)FMG官網(wǎng)2019年4月18日發(fā)布的2019Q1產(chǎn)量報告，受Hedland港口關(guān)閉以及3月颶風引發(fā)當?shù)睾樗木C合影響，公司下調(diào)其2019年鐵礦石預期發(fā)運量為至1.65-1.70億噸。

2018Q1-2019Q1四大礦山鐵礦石產(chǎn)量（億噸）

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二、鐵礦石增產(chǎn)

四大礦山平均毛利率由2015年Q1的63%上升至2019Q1的84%，平均毛利達70美元/濕噸。

根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG最新的單季C1現(xiàn)金成本分別為13、14、13和14美元/濕噸，均值為14美元/濕噸。2015年以來四大礦山平均毛利率由63%波動上升至2019Q1的84%左右。以2019Q1進口鐵礦石到港價均值83美元/濕噸計算，2019Q1四大礦山平均毛利達70美元/濕噸。

四大礦山毛利率水平不斷提升，擴產(chǎn)、增產(chǎn)動力十足。

2013-2019Q1四大礦山C1現(xiàn)金成本（美元/濕噸）

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2013-2019年四大礦山平均毛利率

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三、現(xiàn)有產(chǎn)能

四大礦山2018年產(chǎn)能利用率均在94%以上，但仍有增產(chǎn)空間。截止至2018年底，淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG實際產(chǎn)能分別為4.0、3.6、2.9和1.8億噸。以2018年四大礦山鐵礦石產(chǎn)量計算，淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG產(chǎn)能利用率分別為96%、94%、95%和94%，產(chǎn)能利用率均已達到較高水平，但仍有增產(chǎn)空間。

2018年四大礦山產(chǎn)能及利用率

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剔除淡水河谷，若其他三大礦山2019年均全面達產(chǎn)、同比將增加4700萬噸，有效對沖淡水河谷5300-7800萬噸的產(chǎn)量下滑。盡管2018年四大礦山產(chǎn)能利用率均已達93%以上的較高水平，但在鐵礦石價格和盈利空間繼續(xù)上行的情況下，四大礦山仍有增產(chǎn)空間。由于淡水河谷2019年1月發(fā)生嚴重潰壩事故，因此2019年淡水河谷實現(xiàn)滿產(chǎn)較為困難。即使剔除淡水河谷，力拓、必和必拓和FMG仍分別有2200、1500和1000萬噸，合計4700萬噸的增產(chǎn)空間。根據(jù)前文所述，淡水河谷2019年給出的鐵礦石產(chǎn)量指引為3.07-3.32億噸，同比大幅減少5300-7800萬噸。因此若其他三大礦山開始增產(chǎn)，將有效對沖淡水河谷事故造成的產(chǎn)量下滑。

除淡水河谷S11D，項目外，2019~2020年四大礦山新礦山對產(chǎn)能和產(chǎn)量的貢獻十分有限。根據(jù)淡水河谷公告，淡水河谷S11D項目（包括礦山、工廠及物流系統(tǒng)）2019Q1已完成99%進度目標，預計產(chǎn)量將繼續(xù)提升。必和必拓的SouthFlank項目、力拓的Koodaideri項目和FMG的Eliwana項目均將在2021年才會建成投產(chǎn)。因此除淡水河谷S11D項目外，2019~2020年四大礦山新礦山對產(chǎn)能和產(chǎn)量貢獻十分有限。

根據(jù)巴西淡水河谷2018年12月6日發(fā)布的《ValeDay2018-London》報告，S11D項目名義產(chǎn)能為9000萬噸/年（即2250萬噸/季），目前處于產(chǎn)能爬坡期。根據(jù)淡水河谷2018年年報，2018Q4單季S11D項目鐵礦石產(chǎn)量已達1588萬噸，2018年全年產(chǎn)量達5803萬噸，同比增長162%，已高于淡水河谷給出的5000~5500萬噸的產(chǎn)量指引。在本次潰壩事故發(fā)生后，我們預計S11D項目達產(chǎn)時間或?qū)⑻崆耙詫_南方系統(tǒng)產(chǎn)量的下降。2019年實際產(chǎn)量或超過8000萬噸，較2018年增產(chǎn)2000萬噸以上。

淡水河谷S11D項目仍處于產(chǎn)能爬坡期（萬噸）