中國調(diào)味品市場分析、市場競爭格局及未來發(fā)展空間分析[圖]

    調(diào)味品產(chǎn)品屬性為必需消費品，行業(yè)受宏觀經(jīng)濟等外部因素影響相對較弱。2017年調(diào)味品及發(fā)酵品規(guī)模為3097億元，同比增長8.9%，近10年年均復合增長率為14.9%。調(diào)味品行業(yè)餐飲消費比重高達約60%，從下游餐飲行業(yè)情況來看，2018年前11月餐飲收入為3.8萬億元，同比增長9.5%，限額以上餐飲收入為8357億元，同比增長6.5%。對照此前幾輪經(jīng)濟波動中行業(yè)業(yè)績情況，可以看到調(diào)味品行業(yè)受到經(jīng)濟波動影響較小。

調(diào)味品行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升

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醬油占調(diào)味品行業(yè)比例最大

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調(diào)味品行業(yè)主要消費終端為餐飲

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餐飲渠道較為穩(wěn)定

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調(diào)味品尤其是調(diào)味品龍頭具備穿越周期能力

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    產(chǎn)品屬性以及行業(yè)競爭格局決定企業(yè)定價能力。產(chǎn)品、性價比以及下游客戶的要求會影響企業(yè)的定價能力，例如廚師不輕易更換用慣的調(diào)味料、烘焙企業(yè)不輕易更換品質(zhì)穩(wěn)定的酵母，一般來說制作工藝流程越久，行業(yè)壁壘會更高。除產(chǎn)品之外，行業(yè)競爭格局也會極大的影響企業(yè)定價能力。在競爭格局清晰的行業(yè)中，龍頭具有較強的定價權(quán)，龍頭企業(yè)一方面具備推動行業(yè)發(fā)展去搶占中小企業(yè)份額的能力，另一方面具備轉(zhuǎn)嫁成本上漲壓力的能力，若行業(yè)格局尚未清晰，各寡頭份額差距不大，行業(yè)競爭依然處于價格戰(zhàn)中，行業(yè)將承受比較大的壓力。部分調(diào)味品行業(yè)競爭格局清晰，看好定價力較強的行業(yè)領(lǐng)導者。

調(diào)味品行業(yè)集中度大多不高

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醬油行業(yè)格局為一超多強

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食醋行業(yè)競爭格局尚不清晰

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龍頭能夠推動行業(yè)發(fā)展

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調(diào)味料行業(yè)主要公司提價情況一覽

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    目前國內(nèi)調(diào)味品行業(yè)競爭格局分散，整體及主要子品類集中度偏低，未來具備提升空間，從三個層面看：

    1）調(diào)味品零售市場CR10僅為28.7%，遠低于其他品類CR10如乳制品（65%）、軟飲（57%）、肉制品（55%）、營養(yǎng)補充劑（53%）、休閑食品（42%），在消費品子行業(yè)中較分散；調(diào)味品內(nèi)部各子類集中度差異大，雞精雞粉、食用油較高，而缺乏平臺型企業(yè)的醋、料酒等子類市場集中度較低。

    2）國際對標看，國內(nèi)調(diào)味品行業(yè)CR10較歐美有近20pcts的差距，較飲食習慣接近的日本亦有約5pcts的空間，集中度處于明顯低位；

    3）分類上看，醬油醋等子類的市場集中度較低，CR5分別為27%/20%，而在日本醬油CR3達50%，龍頭龜甲萬一家30%份額已超過國內(nèi)醬油CR5的份額；國內(nèi)食醋企業(yè)集中度較低，龍頭恒順僅占4.8%份額，市場還存在大量區(qū)域性小生產(chǎn)作坊，據(jù)統(tǒng)計食醋生產(chǎn)企業(yè)超過5000家，面臨整合契機；而醬類中由于品類細分度高、專業(yè)化強，品牌上相對較集中。隨著龍頭品牌基于已有技術(shù)及渠道優(yōu)勢驅(qū)動規(guī)模擴容，行業(yè)集中度具備提升空間。

對比其他品類調(diào)味品CR10偏低較低

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各國調(diào)味品CR10對比

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調(diào)味品子品類集中度差異大

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    一超多強格局決定龍頭企業(yè)具備定價權(quán)，盈利能力持續(xù)優(yōu)于對手。作為國內(nèi)調(diào)味品龍頭，海天味業(yè)凈利率高于其他調(diào)味品品牌，ROE在整個食品飲料行業(yè)能入三甲，海天之于醬油行業(yè)與涪陵榨菜之于腌菜行業(yè)、茅臺之于白酒行業(yè)相似，彰顯龍頭對于行業(yè)的定價權(quán)。未來有望通過內(nèi)延外擴逐步形成多品類的平臺型企業(yè)。海天之所以有如此高的凈利率，工藝技術(shù)、規(guī)模與議價能力和成本優(yōu)勢、品牌力以及龍頭企業(yè)的定價能力均有貢獻。

調(diào)味品各品牌凈利率比較

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    既有領(lǐng)導者強者恒強，集中度仍有提升空間。在國內(nèi)調(diào)味品CR10所占的29%的市場份額中，占比最大的海天味業(yè)市場份額為6.5%，比第二位高出2.2pcts。隨著市場份額占比的減小，品牌之間的差距也在逐漸縮小，呈現(xiàn)一超多強的格局。參考日本，海天未來在醬油領(lǐng)域的集中度峰值可達到35%（目前僅為15%左右）?？v觀全國，調(diào)味品企業(yè)2017年6270家少了5%，2016年6599家，隨著成本上行和供給側(cè)改革擠壓加速，行業(yè)份額將愈發(fā)向頭部集聚，小企業(yè)未來有望加速淘汰出清，利好龍頭集中發(fā)展。

    收入提升+理念轉(zhuǎn)變，助力高端醬油銷量增長。伴隨消費升級及人均收入提高，家庭精細化烹飪趨勢漸顯，家庭端對高品質(zhì)+健康+美味醬油需求提升。調(diào)味品作為日常烹飪的配料，需求穩(wěn)定，受經(jīng)濟波動影響較弱，人均調(diào)味品消費年支出持續(xù)攀升，由2010年的7.29美元提升到2017年的12.56美元，CAGR達到8%。

    產(chǎn)品非標性強，具備持續(xù)升級動力：調(diào)味品產(chǎn)品內(nèi)部具有延展性和非標屬性，可經(jīng)過升級使其兼具功能和健康屬性，以高附加值獲得更高溢價。由于調(diào)味品消費固有的剛需、頻次低等特征，消費者對于價格敏感度偏低，故產(chǎn)品提價阻力小。數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)受宏觀經(jīng)濟波動影響較少，其歷史增速受社消數(shù)據(jù)影響較弱。

調(diào)味品行業(yè)收入增速與社會消費品零售總額增速

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我國人均調(diào)味品年支出穩(wěn)定提升

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    未來80、90后將替代60、70后成為掌控家庭廚房用品采購權(quán)的主體，各品牌搶先推出具備健康化、功能化、個性化特質(zhì)的高端產(chǎn)品，迎合未來主力消費群體需求，以醬油為例，例如從符合低鹽健康化趨勢的海天和廚邦的淡鹽醬油以及千禾、海天、六月鮮等推出的“有機”、“零添加”系列醬油?？梢娊】祷{(diào)味品是未來產(chǎn)品升級重要方向，已成兵家必爭之地。既能提早樹立品牌形象，進行消費者培育，促進企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，從而提高毛利率。未來醬油市場高端產(chǎn)品體量供給將逐步上升。

調(diào)味品行業(yè)零售端CR6從20.7%上升至22.6%

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海天產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，低中高端結(jié)構(gòu)分布從3:6:1到2:6:2

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    對標國際調(diào)味品單價增長彈性足，醬油零售價仍有40%上漲空間。數(shù)據(jù)顯示，過去7年國內(nèi)調(diào)味品單價CAGR約為4.1%，高于香港地區(qū)的3.7%，也大幅高于美國、英國、德國各自對應的2.8%、3.6%、0.8%，顯示出更為強勁的增長勢頭和彈性。對標與中國內(nèi)地飲食習慣更為接近的臺灣和日韓，調(diào)味品子品類醬油的終端零售價（USD/litre）均高于中國內(nèi)地，若以臺灣地區(qū)為標準，中國內(nèi)地醬油平均價格仍有近40%的提升空間。預計隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和品牌提價影響，未來價格有望以每年5%左右提升，逐步實現(xiàn)與發(fā)達地區(qū)或國家的趨同。

2010-2017年國內(nèi)調(diào)味品單價CAGR遠超國際水平

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對標國際2018年醬油零售價（USD/litre）

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    渠道多元，仍有滲透空間。對于調(diào)味品行業(yè)而言，由于消費需求類型的不同，所對應的銷售渠道也各有側(cè)重。從需求類型上看，調(diào)味品需求主要源于家庭、餐飲和食品加工三類，分別占比30%、45%、25%，各自需求特點亦有不同。

調(diào)味品需求類型特征

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調(diào)味品給類需求類型占比

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    家庭需求高端化、健康化、復合化：未來將專注于品質(zhì)口感更佳、更為健康的產(chǎn)品，既是品牌宣傳的重要窗口也是產(chǎn)品升級成功與否的重要戰(zhàn)場，因此提前占領(lǐng)家庭消費者心智為品牌營銷爭奪重心，在品牌渠道資源爭奪上也相對激烈。家庭需求主要渠道為傳統(tǒng)流通渠道以及商超KA等現(xiàn)代渠道。而商超KA及線上等現(xiàn)代渠道由于基數(shù)較小近年高速發(fā)展，而渠道下沉至社區(qū)1km便利店也有利于覆蓋更穩(wěn)定的消費群體、獲取較高購買粘性；電商渠道由于量偏小對于行業(yè)的沖擊短期來看依然有限，但電商渠道能提供更為多元的品類以及便捷的比價過程，更好滿足調(diào)味產(chǎn)品升級下消費者的購買需求，尤其是一些新興品類的嘗鮮效應，利于新渠道滲透率快速提高。

    餐飲渠道消耗大、粘性高。餐飲渠道當前占調(diào)味品消費量的約40%-50%，由于消耗量大、采購規(guī)模較大，與供應商簽訂較長期的采購合同，產(chǎn)品以大包裝為主、強調(diào)性價比，且廚師群體作為意見領(lǐng)袖容易形成消費粘性，也更容易形成渠道壁壘，因此餐飲渠道成為各品牌的必爭之地。廠家以較高性價比的產(chǎn)品以及一定的渠道價差支持來打通餐飲渠道。其中調(diào)味品龍頭海天、李錦記中餐飲渠道占比均達70%，龍頭具有餐飲渠道優(yōu)勢構(gòu)筑較高壁壘；中炬高新由于產(chǎn)品偏中高端且深耕流通農(nóng)批市場，餐飲渠道占比約20%。由于存在輕食、餐食化的生活趨勢，餐飲外賣以及外出就餐比重提升，逐漸替代家庭消費，餐飲消費占比已達到45%超過家庭消費占比的30%。

    村鎮(zhèn)一級渠道仍有較大空白，具有滲透潛力。龍頭海天耕耘渠道下沉至區(qū)縣市場近20年，目前縣鄉(xiāng)級市場滲透率已達到100%、已逐步開始下沉至村鎮(zhèn)市場，近四年來經(jīng)銷商數(shù)量2000個翻倍至近4000個，按照每個經(jīng)銷商覆蓋20萬人口計算，未來渠道仍有接近翻倍空間。調(diào)味品其他上市企業(yè)如中炬高新、千禾味業(yè)亦存在區(qū)域擴容和多元渠道的布局和培育過程，未來仍有較大的滲透潛力。

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國調(diào)味品行業(yè)市場潛力分析及投資機會研究報告》