2018年國(guó)內(nèi)外元器件企業(yè)格局發(fā)展及2019年元器件發(fā)展趨勢(shì)分析[圖]

    相比于中航光電、安費(fèi)諾等國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)同行企業(yè)，公司在智能化制造、軍工高端領(lǐng)域等有一定優(yōu)勢(shì)，但是在民品領(lǐng)域拓展以及外延并購(gòu)方面尚需不斷加強(qiáng)，收入和利潤(rùn)規(guī)模相比仍有較大差距，公司成長(zhǎng)空間廣闊，任重道遠(yuǎn)。

    一、國(guó)內(nèi)

    航天電器和中航光電是國(guó)內(nèi)軍用連接器市場(chǎng)的主力軍，相比中航光電，航天電器在智能制造水平方面有一定優(yōu)勢(shì)，但是在民品領(lǐng)域拓展以及市場(chǎng)化機(jī)制方面有待加強(qiáng)。

    1、 航天電器

    1）優(yōu)勢(shì)

    研發(fā)投入大，智能化制造水平高，人均營(yíng)收領(lǐng)先相比中航光電。公司的研發(fā)投入占比高，2017年研究開發(fā)費(fèi)較上年同期增長(zhǎng)10.93%，近五年研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)均超過(guò)10%，平均占營(yíng)業(yè)收入的9%左右，也高于行業(yè)平均水平。我們判斷一方面是因?yàn)楣拒娖氛急容^高，軍品小批量多批次的模式對(duì)于研發(fā)投入有較高的要求；另一方面公司在智能化制造方面投入較大，作為行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的引領(lǐng)者，近些年獲得國(guó)家工信部一系列項(xiàng)目資質(zhì)認(rèn)證，特別是麻花針自動(dòng)化產(chǎn)線成為業(yè)內(nèi)典范，并且持續(xù)深化設(shè)備在線、工序崗位在線等自主化智能制造能力建設(shè)，智能制造水平不斷提高。相應(yīng)的，公司在綜合毛利率和人均營(yíng)收方面高于中航光電，在行業(yè)處于領(lǐng)先地位。

    2）、劣勢(shì)

    民品領(lǐng)域拓展有待加強(qiáng)，市場(chǎng)化水平尚需提高。民品領(lǐng)域的拓展有待加強(qiáng)：中航光電民品收入占比接近一半，2018年有35億左右的規(guī)模，而公司民品占比只有三成，不到中航光電的四分之一。中航光電在通訊、新能源以及軌交領(lǐng)域開拓效果顯著，特別是在新能源車領(lǐng)域，中航光電提前布局，2015年之后取得了顯著的增長(zhǎng)，而公司在新能源車領(lǐng)域的拓展相對(duì)落后，整個(gè)民品領(lǐng)域拓展有待加強(qiáng)；外延并購(gòu)方面步伐較慢：中航光電上市以來(lái)先后收購(gòu)了沈陽(yáng)興華、西安富士達(dá)、翔通光電，設(shè)立中航海信、中航精密以及泰興航空等，外延一直在持續(xù)推進(jìn)，相比之下公司在外延方面步伐較慢。

    市場(chǎng)化水平有待提高：市場(chǎng)化方面，中航光電在2017年完成了第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，涉及核心員工266人，并在2018年重點(diǎn)工作舉措中明確提出要科學(xué)籌劃第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。另外公司不斷深化組織結(jié)構(gòu)改革，在2018年實(shí)行了更加面向市場(chǎng)的、差異化的事業(yè)部運(yùn)營(yíng)模式，持續(xù)優(yōu)化激勵(lì)考核機(jī)制，設(shè)置創(chuàng)新基金等，相比之下公司在激勵(lì)等市場(chǎng)化機(jī)制方面有待提高。

航天電器研發(fā)費(fèi)用

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航天電器研發(fā)費(fèi)用營(yíng)收占比高

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2007-2018年航天電器人均創(chuàng)收

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    2、 中航光電

2011-2018年中航光電營(yíng)收情況

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2015-2018年中航光電業(yè)務(wù)構(gòu)成

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2011-2018年中航光電ROE趨勢(shì)

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航天電器和中航光電優(yōu)劣勢(shì)對(duì)比

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    二、國(guó)外

    1、安費(fèi)諾

    全球最大的連接器制造商之一，總部位于美國(guó)康涅狄格州。安費(fèi)諾在全球?qū)嵤┍镜鼗瘧?zhàn)略，共在全球設(shè)立90多間工廠及100多個(gè)銷售辦事處，全球員工總數(shù)達(dá)30000人，直接為各大洲的客戶提供產(chǎn)品和實(shí)施本地化服務(wù)。2018年安費(fèi)諾營(yíng)業(yè)收入82.02億美元，2011-2018年復(fù)合增長(zhǎng)11.04%，高于全球連接器市場(chǎng)整體增速。

    安費(fèi)諾2018年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)和當(dāng)前市值分別為562.92億元、82.70億元和2090億元，分別是公司的19.86倍、23.04倍和18.34倍。一方面表明公司跟國(guó)際巨頭的差距仍十分明顯，另一方面也說(shuō)明公司未來(lái)的成長(zhǎng)空間十分廣闊，未來(lái)公司在做強(qiáng)已有主業(yè)的情況下，有望通過(guò)外延并購(gòu)等方式，不斷拓展業(yè)務(wù)范圍，擴(kuò)充產(chǎn)品品類，甚至實(shí)現(xiàn)全球布局，復(fù)制安費(fèi)諾的成長(zhǎng)軌跡。

2010-2018年安費(fèi)諾營(yíng)收

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2018年安費(fèi)諾營(yíng)業(yè)收入拆分

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    中國(guó)航天科工集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“航天科工”）是我國(guó)特大型高科技企業(yè)，主要從事關(guān)系國(guó)家安全的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，是我國(guó)國(guó)防科技工業(yè)的中堅(jiān)力量。經(jīng)過(guò)多年的勵(lì)精圖治，建立了完整的防空導(dǎo)彈武器系統(tǒng)、飛航導(dǎo)彈武器系統(tǒng)、固體運(yùn)載火箭及空間技術(shù)產(chǎn)品等技術(shù)開發(fā)與研制生產(chǎn)體系，所研制的國(guó)防產(chǎn)品涉及陸、海、空、天、電磁等各個(gè)領(lǐng)域，形成了“生產(chǎn)一代、研制一代、預(yù)研一代、探索一代”的協(xié)調(diào)發(fā)展格局。導(dǎo)彈武器裝備整體水平國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，部分專業(yè)技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。2018年，航天科工列《財(cái)富》世界500強(qiáng)第346位、中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)第79位、中國(guó)500最具價(jià)值品牌第45位，榮獲5項(xiàng)國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)特等獎(jiǎng)及多項(xiàng)國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)。

    航天科工現(xiàn)控股9家上市公司，布局信息安全、電子藍(lán)軍、安保、航天軍用元器件等多個(gè)軍民用領(lǐng)域。根據(jù)2017年各軍工集團(tuán)年報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，以總資產(chǎn)為統(tǒng)計(jì)口徑，航天科工的資產(chǎn)證券化率僅為16.31%，遠(yuǎn)低于中航工業(yè)（58.67%）和中船重工（51.20%），也低于軍工集團(tuán)整體資產(chǎn)證券化水平36.7%。航天科工的資產(chǎn)證券化水平在軍工集團(tuán)排名較低，體外存在大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未來(lái)資產(chǎn)證券化的提升空間很大。

資產(chǎn)證券化率

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