智研精品報(bào)告

2019年上半年中國(guó)黃金價(jià)格走勢(shì)分析[圖]

黃金李玲玲 2019-07-31 06:17 來(lái)源：智研咨詢

2019年一季度黃金價(jià)格弱勢(shì)震蕩，但五月以來(lái)受全球流動(dòng)性寬松、貿(mào)易摩擦加劇、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫等影響，黃金價(jià)格開始大幅走高，2019上半年滬金均價(jià)同比上漲5.60%。截止2019年7月9日，2019年以來(lái)滬金價(jià)格累計(jì)同比上漲8.89%至313.45元/克。

一季度業(yè)績(jī)方面：2019年一季度黃金板塊營(yíng)業(yè)收入為306.47億元，同比增長(zhǎng)3.96%，環(huán)比下滑17.54%；營(yíng)業(yè)成本275.89億元，同比增長(zhǎng)3.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.96億元，同比增長(zhǎng)0.72%，環(huán)比增長(zhǎng)329.85%。毛利率及現(xiàn)金流方面，黃金板塊2019年一季度實(shí)現(xiàn)毛利率9.98%，同比增長(zhǎng)0.86pct，環(huán)比下滑2.84pct；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流7.69億元，同比下滑41.61%。

展望中報(bào)業(yè)績(jī)：受二季度黃金價(jià)格大幅上漲的影響，我們預(yù)計(jì)二季度黃金板塊公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，環(huán)比明顯增長(zhǎng)；受2019年上半年均價(jià)明顯抬升，黃金板塊公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比也有明顯增長(zhǎng)；其中礦產(chǎn)金產(chǎn)量有增長(zhǎng)，并且成本控制有優(yōu)勢(shì)的公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望更加顯著。

2019上半年，黃金內(nèi)盤黃金均價(jià)同比上漲5.60%

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

根據(jù)FOMC成員的點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)，2019年的降息預(yù)期在強(qiáng)化

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019年以來(lái)美國(guó)CPI水平開始逐步邊際下行

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

目前金油比大約在22左右，處于76%左右的歷史分位水平

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2018年以來(lái)美國(guó)、歐洲、中國(guó)、日本等制造業(yè)PMI呈下降趨勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)震蕩，美國(guó)10年期國(guó)債收益率明顯下滑

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019年一季度黃金板塊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)3.96%

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019年一季度黃金板塊歸母凈利同比微增0.72%

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019年一季度黃金板塊實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)30.57億，同比改善13.80%

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019年一季度黃金板塊經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比下滑41.61%

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019年一季度黃金板塊實(shí)現(xiàn)毛利率9.98%，同比增長(zhǎng)0.86pct

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019年一季度黃金板塊實(shí)現(xiàn)凈利率2.47%，同比增長(zhǎng)0.18pct

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

1、短期黃金仍有上行潛力

G20美國(guó)宣布對(duì)中國(guó)商品不新增關(guān)稅、中美貿(mào)易磋商將重啟，短期避險(xiǎn)情緒回落，黃金避險(xiǎn)需求下降。但核心矛盾并未改變，本周美債國(guó)債收益率持續(xù)下行，TIPS仍有下行的壓力；歐洲5月CPI數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，顯示歐洲經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，歐元區(qū)降息概率增大；德國(guó)，葡萄牙等國(guó)家的長(zhǎng)端利率已經(jīng)進(jìn)入負(fù)利率區(qū)間，黃金的配置價(jià)值相對(duì)上升，短期黃金或?qū)⒄鹗幭蛏稀?/p>

實(shí)際利率下行空間加大

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

7月份FOMC降息概率上行

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

歷次降息之后關(guān)注通脹預(yù)期能較好的判斷金價(jià)方向。2003年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的歷次的降息前后，黃金的價(jià)格的走勢(shì)并未有較強(qiáng)的一致性。但如果對(duì)比降息前后，包括TIPS及通脹預(yù)期的變化，我們發(fā)現(xiàn)除了金融危機(jī)期間2008年3月份的降息以外，在其他降息時(shí)點(diǎn)之后預(yù)期通脹上漲與黃金上漲的一致性更強(qiáng)，黃金在降息后的每輪時(shí)期內(nèi)均表現(xiàn)上漲；但TIPS與黃金價(jià)格反向波動(dòng)的概率相對(duì)偏弱一些，在2003年6月及2008年4月出現(xiàn)同向波動(dòng)。我們認(rèn)為降息之后預(yù)期通脹修復(fù)對(duì)金價(jià)是相對(duì)確定的利好。

2、中期黃金或處于震蕩格局

中期來(lái)看全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下行。10國(guó)集團(tuán)及新興國(guó)家在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)均在出現(xiàn)拐點(diǎn)下行，全球的經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀程度加劇。同時(shí)美國(guó)5月核心零售數(shù)據(jù)環(huán)比下降、摩根大通下調(diào)美國(guó)Q2GDP預(yù)期增速至1%、5月ADP就業(yè)人數(shù)新增2.7萬(wàn)大幅低于預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或承壓。

全球經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期增大

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議預(yù)期將降息25-50BP

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

降息的概率也將加大。美國(guó)國(guó)內(nèi)的降息概率從7月份開始攀升，年內(nèi)降息的次數(shù)或達(dá)到2次。同時(shí)當(dāng)前3月期及10年期國(guó)債收益倒掛，經(jīng)濟(jì)衰退的跡象愈加明顯，也支持續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息。此外，從年初至今，全球部分國(guó)家央行由于擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)開始降息，其中包括新西蘭及澳大利亞兩個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家,歐央行行長(zhǎng)德拉基表示年內(nèi)歐元區(qū)有降息的預(yù)期。在美國(guó)降息概率加大及其他國(guó)家開啟降息模式的背景下，黃金價(jià)格有上行的潛力。中期通脹疲軟壓制黃金上行，中期黃金或處于震蕩行情?？紤]全球經(jīng)濟(jì)下行，原油當(dāng)前價(jià)格仍處于下降通道，全球通脹水平或?qū)⑹艿揭种疲纱它S金價(jià)格受到通脹疲軟的壓制。考慮降息是較強(qiáng)的預(yù)期，支撐黃金價(jià)格，但通脹預(yù)期轉(zhuǎn)弱將帶弱黃金的走勢(shì)。中期我們判斷黃金大概率處于震蕩的狀態(tài)。

2008年通縮壓制金價(jià)上漲

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

原油價(jià)格低迷

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

3、長(zhǎng)期黃金有望進(jìn)入上行周期

長(zhǎng)期來(lái)看黃金價(jià)格有望進(jìn)入上行周期。長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)即將走出加息周期，進(jìn)入降息周期，預(yù)期有望入長(zhǎng)期的上行周期。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，美元周期一般為4年至8年，這與兩黨輪替帶來(lái)的財(cái)政政策及貨幣政策變換高度相關(guān)，黃金的周期長(zhǎng)度或與美元周期高度相關(guān)。

1989年至今美元指數(shù)走勢(shì)