2018年中國(guó)電商、網(wǎng)購(gòu)及快遞行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析[圖]

    一、單量：電商件快遞延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

    1.1快遞始于商務(wù)需求，興于網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物。

    網(wǎng)購(gòu)仍是快遞行業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

    第一階段快遞需求來(lái)自商務(wù)活動(dòng)；第二階段快遞主要需求來(lái)自于網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物領(lǐng)域。從當(dāng)前階段來(lái)看，快遞行業(yè)的需求主要來(lái)自電商件、商務(wù)件、個(gè)人散件，其中2018年電商件占比已到78%左右

2013-2018年業(yè)務(wù)量及增速

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2013-2018年電商件增速及電商增速

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    追根溯源，國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物持續(xù)高增長(zhǎng)的原因是什么？

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)電商快遞行業(yè)市場(chǎng)深度監(jiān)測(cè)及投資機(jī)會(huì)研究報(bào)告》

    對(duì)比中美零售體系，國(guó)內(nèi)零售供應(yīng)鏈復(fù)雜且冗余、區(qū)域分割的流通體制阻礙實(shí)體零售業(yè)跨區(qū)域擴(kuò)張，這些可以歸結(jié)為國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物持續(xù)高增長(zhǎng)的主要原因。從長(zhǎng)期定位來(lái)看，國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物市場(chǎng)規(guī)模自2011年已超過(guò)傳統(tǒng)零售的重要渠道大賣(mài)場(chǎng)的規(guī)模，顯然已不是傳統(tǒng)零售的補(bǔ)充，而是一種重要替代，并終將成為一個(gè)更為重要的零售渠道

國(guó)內(nèi)零售供應(yīng)鏈復(fù)雜且冗余

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2013-2018年網(wǎng)絡(luò)實(shí)物零售額復(fù)合增速37%

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    1.2新型電商平臺(tái)的崛起拓寬了網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物市場(chǎng)的廣度。以拼多多為例，2018年GMV同比增長(zhǎng)234%。

    •拼多多近65%的用戶(hù)分布在三線及以下城市；

    •相較于阿里和京東，更低的客單價(jià)。根據(jù)拼多多招股說(shuō)明書(shū)，2017年的GMV為1412億元，共計(jì)產(chǎn)生訂單總數(shù)為43億單，依此測(cè)算2017年拼多多客單價(jià)僅為32.8元，遠(yuǎn)低于阿里與京東200-220元的客單價(jià)。

拼多多的拼團(tuán)購(gòu)物模式

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拼多多用戶(hù)分布情況

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    分季度來(lái)看:

    •①2018年拼多多包裹量占比18.9%，之前市場(chǎng)高估了行業(yè)對(duì)拼多多的依賴(lài)度（21.9%）；

    •②2019年拼多多包裹增速為77.8%（2018年為161%），非拼多多為9.9%。假設(shè)2020年拼多多包裹量增速降至50%，非拼多多包裹降至6%，則2020年包裹增速為19.2%。

單季度單量增速情況（%）

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非拼多多快遞增速情況（%）

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    1.3未來(lái)電商仍將帶動(dòng)快遞行業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)

    從年度來(lái)看:

    •①增速分化：2019-2020電商件增速23-25%，但非電商件增速僅7-10%；

    •②增速分化在2019Q1更加明顯：通達(dá)系增速為40-45%，而以商務(wù)件為主的順豐僅7.3%。

    二、競(jìng)爭(zhēng)格局：價(jià)格戰(zhàn)加速行業(yè)集中度

    2.1電商件產(chǎn)品同質(zhì)化導(dǎo)致行業(yè)均價(jià)逐年下滑:

    •2018年同城件與異地件綜合均價(jià)為8.14元。

    •以產(chǎn)糧區(qū)義烏為例，2018年行業(yè)均價(jià)同比下降近27%。

年度同城件與異地件綜合均價(jià)（元/件）

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主要產(chǎn)糧區(qū)均價(jià)走勢(shì)（以義烏為例，元/件）

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    電商件占比提升也是行業(yè)均價(jià)逐年下滑原因之一:

    •電商件占比大幅提升，2013-2018年占比提升超過(guò)了10個(gè)百分點(diǎn)；

    •剔除掉國(guó)際件以及順豐、EMS等影響，電商件均價(jià)僅為同城件與異地件綜合均價(jià)70%左右。

電商件業(yè)務(wù)量占比變化趨勢(shì)（%）

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電商件均價(jià)走勢(shì)（元/件）

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    2.2價(jià)格戰(zhàn)加速行業(yè)集中度的提升

    •①CR5單量市占率：2019Q1提升至69%，較2018Q1增加10個(gè)百分點(diǎn)；

    •②對(duì)于龍頭公司：“降低單件收費(fèi)-更高單量規(guī)模-更低單位成本-
（更有能力讓利末端）”

CR5單量市占率同比提升了10個(gè)百分點(diǎn)

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    2.3直營(yíng)快遞以服務(wù)取勝，平均單價(jià)處于高處穩(wěn)定狀態(tài)

    以順豐控股為例:

    •①順豐在運(yùn)營(yíng)上區(qū)別于“通達(dá)系”的價(jià)低競(jìng)爭(zhēng)，不參與低端快遞的價(jià)格戰(zhàn)；

    •②2013-2017年平均單件收入基本在22-24之間，均遠(yuǎn)高于行業(yè)的同城件與異地件綜合均價(jià)。

順豐控股單件收入遠(yuǎn)高于行業(yè)（通達(dá)系為終端價(jià)格，元/件）

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    三、加盟快遞：降成本是硬道理

    3.1“規(guī)模效應(yīng)-成本壁壘”是現(xiàn)有電商快遞龍頭成長(zhǎng)路徑，由于業(yè)務(wù)模式趨于同質(zhì)化，通達(dá)系產(chǎn)品沒(méi)有明顯的區(qū)別:

    •從通達(dá)系電商快遞公司過(guò)去十多年的發(fā)展來(lái)看，也基本延續(xù)著“適當(dāng)降價(jià)—更大市場(chǎng)

    份額—規(guī)模效應(yīng)—成本壁壘”這樣的成長(zhǎng)路徑。單件成本的控制能力直接關(guān)系到末端攬件能力:

韻達(dá)股份歷年單量、單件收入與成本

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圓通速遞歷年單量、單件收入與成本

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    •按照統(tǒng)一口徑比較單票成本，百世快遞>申通快遞>圓通速遞>韻達(dá)股份>中通快遞，而單量市占率基本則是按照“單票成本較低者最高”的排序（百世快遞虧錢(qián)打市場(chǎng)例外）。

2018年統(tǒng)一口徑單票成本（元/單）

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2018年各家單量（億單）

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    •以A股三家電商件快遞公司為例，過(guò)去兩年（2017年6月23日-2019年6月18日），韻達(dá)股份PE（TTM）的平均數(shù)為29.1倍、圓通速遞為26.2倍、申通快遞為18.3倍?？梢钥闯?，成本較低的韻達(dá)股份獲得了更高的估值。

A股三家電商件快遞公司PE（TTM）對(duì)比

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    3.2對(duì)于成本暫時(shí)領(lǐng)先者，優(yōu)化資產(chǎn)帶來(lái)成本繼續(xù)下降

    以中通快遞為例:

    •我們按照自有卡車(chē)運(yùn)輸比列達(dá)到90%，則在有人駕駛條件下，中通快遞的單票干線運(yùn)輸成本極限值為0.50元。

    •按照同等條件自動(dòng)化單票分揀成本下降30%、未來(lái)自動(dòng)化分揀處理包裹比例上升到90%測(cè)算，則中通快遞的單票分揀成本極限值為0.33元。

中通快遞單票運(yùn)輸成本情況（元/件）

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中通快遞單票分撥成本情況（元/件）

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    3.3對(duì)于成本暫時(shí)落后者，“補(bǔ)資產(chǎn)短板”是降成本核心

    以圓通速遞為例:

    •未來(lái)干線運(yùn)輸成本的主要措施仍然是卡車(chē)大型化、提高自有卡車(chē)比列。

    •如果圓通速遞能夠繼續(xù)保持在自動(dòng)化分揀方面“補(bǔ)短板”的節(jié)奏，那么單票分撥成本有望在2019年、2020年迎來(lái)更加確定性的下降。

圓通速遞運(yùn)輸工具賬面原值（億元）

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圓通速遞干線運(yùn)輸成本情況（元/件）

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    四、直營(yíng)快遞：關(guān)注邊際改善帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性

    以順豐控股為例:

    •從順豐控股自身來(lái)說(shuō)，成本費(fèi)用比較剛性，收入增速不及預(yù)期或超預(yù)期，業(yè)績(jī)彈性均較大。

    •從今年開(kāi)始，順豐控股主動(dòng)開(kāi)始調(diào)整，開(kāi)源節(jié)流。節(jié)流體現(xiàn)在成本管控上，從今年一季報(bào)來(lái)看，毛利率增加了0.4個(gè)百分點(diǎn)；開(kāi)源體現(xiàn)在公司針對(duì)下游客戶(hù)需求的情況，主動(dòng)對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行分層，5月份開(kāi)始單量增速出現(xiàn)環(huán)比改善。

順豐控股單季度單量及增速情況

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    從電商件快遞公司內(nèi)部之間來(lái)看，單件成本下降幅度仍然是當(dāng)前階段觀察電商件快遞的核心指標(biāo)。資產(chǎn)投入不同是現(xiàn)有電商快遞龍頭成本差異的核心原因，對(duì)于成本暫時(shí)落后者，“補(bǔ)資產(chǎn)短板“是未來(lái)降成本的核心。