2019年4月中國食品飲料行業(yè)發(fā)展概況分析;白酒線上銷售穩(wěn)步增長,乳制品線上銷售維持高增,調(diào)味品增長平穩(wěn),休閑食品銷售穩(wěn)步增長[圖]

    一、白酒：線上銷售穩(wěn)步增長，老窖價(jià)格有所提升

    （一）、宏觀經(jīng)濟(jì)下行對行業(yè)有所影響，基建重啟有望利好需求端

    自2018年二季度左右開始，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、增速將進(jìn)入下行通道開始成為市場一致預(yù)期。如按預(yù)期所發(fā)展，經(jīng)濟(jì)階段性下行將不可避免對白酒行業(yè)需求端產(chǎn)生一定影響，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬辖档蜕虅?wù)需求、減緩行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級速度。

國內(nèi)GDP季度增速進(jìn)入下行通道（2012-2019）

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國食品飲料行業(yè)市場運(yùn)行態(tài)勢及投資方向研究報(bào)告》

澳門賭場收入增長18年開始逐漸走低

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國際航線客運(yùn)量年初以來開始走低

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    基建政策有望拉動白酒需求出現(xiàn)復(fù)蘇。中共中央辦公廳、國務(wù)院

    辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》，以加大逆周期調(diào)節(jié)力度。其中“允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金”突破了此前專項(xiàng)債使用范圍限制，允許將專項(xiàng)債券作為重大項(xiàng)目資本金有望提振基建投資約7%剔除2019年以來已經(jīng)發(fā)行的新增收費(fèi)公路、軌交專項(xiàng)債332億元，假設(shè)2019年專項(xiàng)債發(fā)行目標(biāo)中，投向收費(fèi)公路、軌交的比例與2018年相同，且專項(xiàng)債中3%-5%投入新增鐵路項(xiàng)目。根據(jù)預(yù)計(jì)，如按照目前最低資本金比例20%計(jì)算，專項(xiàng)債用作資本金可以撬動基建投資1839-2269億元，占2018年基建（不含電力）投資的6.3%-7.8%?；ㄍ顿Y和白酒行業(yè)需求存在一定的正相關(guān)關(guān)系，政策對沖經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期推動基建投資提速有望給予白酒行業(yè)一定的增量需求。

基建投資未來有望成為對沖宏觀經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期的有效手段

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    （二）、線上銷售穩(wěn)步增長，五糧液、老窖、洋河表現(xiàn)較好。

    4月阿里渠道酒類總計(jì)銷售額5.65億元，同比增長17.4%，銷量446.63萬件，同比增長18.4%，均價(jià)126.45元，同比下降0.9%。國產(chǎn)白酒線上銷售額1.90億元，同比增長18.6%，銷售量117.87萬件，同比增長43.7%，均價(jià)161.34元，同比下降17.5%。從銷售額排名來看，茅臺五糧液洋河占據(jù)前三。從品牌看，茅臺銷售額同比下降13.4%，五糧液銷售額同比增長32.9%，洋河銷售額同比增長40.5%，老窖銷售額同比增長36.6%，汾酒銷售額同比增長56.7%，牛欄山銷售額同比增長2.7%。

阿里渠道酒類銷售額及增速（億元，%）

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阿里渠道國產(chǎn)白酒銷售額及增速（億元，%）

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2019年3月白酒熱銷品牌排行榜

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2019年3月白酒熱銷品牌排行榜

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    （三）、茅臺銷售額位居榜首，老窖價(jià)格有所提升

    分品牌來看，4月茅臺銷售額1992.12萬元，位居行業(yè)首位，同比下降13.4%，均價(jià)813.74元，同比下降6.2%，銷售下滑或與茅臺電商渠道放量不足相關(guān)；五糧液4月銷售額1553.24萬元，同比增長32.9%，均價(jià)385.35元，同比增長4.0%；洋河銷售額1535.43萬元，同比增長40.5%，均價(jià)503.42元，同比增長29.3%；瀘州老窖銷售額1061.54萬元，同比增長36.6%，均價(jià)390.49元，同比增長47.6%。

貴州茅臺銷售額及增速（萬元，%）

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五糧液銷售額及增速（萬元，%）

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洋河股份銷售額及增速（萬元，%）

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瀘州老窖銷售額及增速（萬元，%

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    二、乳制品：線上銷售維持高增，龍頭線上份額提升

    （一）、經(jīng)營回顧：業(yè)績增速小幅回升，費(fèi)用率控制承壓

    2018全年及2019Q1乳制品板塊營收及凈利潤增速出現(xiàn)小幅回升。2018全年，板塊營收1276億元，同比+12.1%，增速較2017年+10.7%和2016年+2.66%增速有所回升；板塊歸母凈利潤72億元，同比+8%，較2017年-0.67%的增速有所回升，但仍然低于2016年+10.44%增速。2019Q1板塊收入352億元，同比+15%，高于2017Q1的+3.16%增速，但仍低于2018Q1的+20.98%增速水平；板塊歸母凈利潤27億元，同比+10.5%，較2017Q1的+12.80%、2018Q1的+17.02%增速小幅下滑?？傮w看，乳制品兩強(qiáng)爭霸的局面依然穩(wěn)固，2018年板塊業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)小幅回升，2019Q1受成本端和營銷費(fèi)用壓力，業(yè)績表現(xiàn)同比小幅下滑。

乳制品行業(yè)收入、凈利潤增速

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乳制品單季度收入、利潤增速

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    毛利率方面，2018Q3以來，乳制品板塊毛利率小幅恢復(fù)，19Q1單季度毛利率37.82%，為16Q4以來單季度毛利率水平的新高。費(fèi)用率方面，19Q1期間費(fèi)用率27.65%，略低于18Q1的27.92%水平，顯示行業(yè)費(fèi)用控制情況良好。19Q1銷售費(fèi)用率23.26%，環(huán)比下降但仍略高于18Q1的22.81%水平，不過對比過去三年單季度銷售費(fèi)用率水平，19Q1略低于中值，顯示兩強(qiáng)銷售競爭小幅降溫，同時(shí)CTR廣告投放數(shù)據(jù)也與這一趨勢吻合。

乳制品板塊毛利率表現(xiàn)穩(wěn)定，18Q3以來小幅上升

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期間費(fèi)用率小幅下降

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    （二）、線上銷售額維持高增，銷售均價(jià)有所增長。

    4月阿里渠道液奶行業(yè)銷售額4.93億元，同比增長36.2%，銷售量884.35萬件，同比增長23.7%，平均產(chǎn)品價(jià)格55.74元，同比增長10.1%。分子品類來看，白奶占比62.9%，同比提升5.1pcts，酸奶占比30.9%，同比下降7.4pcts。其中4月白奶銷售額為3.10億元，同比增長48.1%，均價(jià)64.50元，同比增長18.0%；4月酸奶銷售額1.52億元，同比增長9.7%，均價(jià)64.16元，同比增長26.6%，顯示4月酸奶產(chǎn)品升級趨勢或好于白奶。

阿里渠道乳制品銷售額及增速（億元，%）

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阿里渠道白奶及酸奶占比變化（%）

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白奶銷售額及增速（億元，%）

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酸奶銷售額及增速（億元，%）

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    （三）、伊利、蒙牛增速較快，線上份額持續(xù)提升。

    4月阿里渠道伊利銷售額1.15億元，同比增長53.0%，銷量189.15萬件，同比增長34.1%，均價(jià)60.91元，同比提升14.0%；蒙牛銷售額9945.75萬元，同比增長42.4%，銷量178.08萬件，同比增長36.4%，均價(jià)55.85元，同比提升4.4%；光明銷售額2842.10萬元，同比增長3.3%，銷量48.87萬件，同比增長10.1%，均價(jià)58.16元，同比下降6.2%。伊利4月線上份額為23.4%，同比增長2.6pcts，蒙牛線上份額為20.2%，同比增長0.9pct。

伊利、蒙牛、光明線上銷售額（萬元）

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伊利、蒙牛、光明線上銷售額增速（%）

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伊利、蒙牛、光明線上均價(jià)（元）

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2019年4月乳制品各品牌份額占比（%）

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    （四）、蒙牛特侖蘇較為熱銷，伊利安慕希位列酸奶榜首。

    酸奶方面，伊利安慕希（12+4盒裝）銷售額1526.97萬元，位居酸奶品類榜首，蒙牛純甄（24盒裝）銷售額1425.36萬元，位居榜單第三位。白奶方面，蒙牛特侖蘇純牛奶（16盒裝）銷售額1752.03萬元，位居白奶榜首，伊利純牛奶（24盒裝）銷售額1133.35萬元，位居榜單第四位，蒙牛純牛奶（16盒裝）銷售額876.10萬元，位居榜單第五位。

201903中國乳制品類主要熱銷產(chǎn)品銷售額

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201903中國乳制品類主要熱銷產(chǎn)品銷售價(jià)格

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201904中國乳制品類主要熱銷產(chǎn)品銷售額

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201904中國乳制品類主要熱銷產(chǎn)品銷售價(jià)格

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    三、調(diào)味品：行業(yè)增長平穩(wěn)，海天千禾表現(xiàn)較好，傳統(tǒng)品種量價(jià)仍有空間

    （一）、行業(yè)增長平穩(wěn)，海天、千禾表現(xiàn)較好

    4月阿里渠道日常調(diào)味品子行業(yè)銷售額1.31億元，同比增長19.2%。分品牌來看，海天、七彩之謎、千禾銷售額位居前3名，分別占比11%、5%、5%。從主要調(diào)味品牌來看，海天銷售額為1384.71萬元，同比增長21.3%，廚邦銷售額為217.43萬元，同比增長16.6%，千禾銷售額為651.59萬元，同比增長59.8%，欣和銷售額為291.95萬元，同比下降2.9%。

調(diào)味品銷售額及增速（億元，%）

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調(diào)味品子行業(yè)銷售額占比

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海天味業(yè)銷售額及增速（萬元，%）

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廚邦銷售額及增速（萬元，%）

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千禾銷售額及增速（萬元，%）

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欣和銷售額及增速（萬元，%）

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    （二）、海天產(chǎn)品依舊強(qiáng)勢，千禾位居榜單第一

    從4月熱銷產(chǎn)品來看，在醬油熱銷產(chǎn)品前10名中，海天占7位，表現(xiàn)依舊處于強(qiáng)勢地位。千禾、李錦記和味事達(dá)產(chǎn)品分別位列第一位、第八位和第十位。

醬油品類熱銷產(chǎn)品銷售量前10名

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醬油品類熱銷產(chǎn)品銷售額前10名

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醬油品類熱銷產(chǎn)品前10名的價(jià)格

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    （三）、傳統(tǒng)品種量價(jià)空間確定，長期看新品種大有可為

    1、傳統(tǒng)品種量價(jià)仍有空間

    （1）量：餐飲景氣恢復(fù)帶動調(diào)味品銷量增加，同時(shí)對標(biāo)日韓我國人均消費(fèi)量仍未觸及天花板

    盡管得益于改革開放以來人均可支配收入及城鎮(zhèn)化程度持續(xù)雙提升，餐飲業(yè)收入規(guī)模一直穩(wěn)步提升，但13年行業(yè)受八項(xiàng)規(guī)定沖擊較為嚴(yán)重，增速從12年的13.6%顯著下滑到13年的9%。從14年開始，在結(jié)構(gòu)調(diào)整（大眾餐飲成為行業(yè)回暖復(fù)蘇的主動力）及餐飲外賣高速發(fā)展的雙力驅(qū)動下，餐飲行業(yè)景氣恢復(fù)。因此，歸因于餐飲渠道調(diào)味品消費(fèi)量顯著高于家庭渠道（餐飲渠道每公斤食物調(diào)味品使用量是家庭渠道的1.57倍），在餐飲業(yè)景氣恢復(fù)的帶動下，12-18年調(diào)味品銷量穩(wěn)步提升，12-18年CAGR達(dá)到6%。基于對標(biāo)日韓等飲食習(xí)慣相近的發(fā)達(dá)國家我國人均消費(fèi)量仍未觸及天花板，在餐飲行業(yè)如火如荼發(fā)展的背景下，預(yù)計(jì)未來調(diào)味品總體銷量將會平穩(wěn)增長（2018-2023年CAGR將達(dá)到5%）。

城鎮(zhèn)化水平逐年提高

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人均可支配收入穩(wěn)步增長

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2018年中國消費(fèi)者外出就餐頻次變化

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14年起餐飲行業(yè)景氣恢復(fù)

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餐飲渠道調(diào)味品消費(fèi)量顯著高于家庭渠道

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大多數(shù)調(diào)味品主要在餐飲渠道被消費(fèi)（銷量口徑

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對標(biāo)日韓，我國調(diào)味品銷量未見天花板

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調(diào)味品總體及細(xì)分品種銷量增速預(yù)測

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    （2）價(jià)：契機(jī)未到疊加經(jīng)濟(jì)處于下行周期，廠商直接提價(jià)慎之又慎，調(diào)味品價(jià)格提升主要依靠結(jié)構(gòu)升級

    基于提價(jià)契機(jī)尚未到來，在經(jīng)濟(jì)處于逆周期的背景下，預(yù)計(jì)19年大規(guī)模提價(jià)發(fā)生概率較低。a.時(shí)機(jī)未到：身處調(diào)味品這一對價(jià)格高度敏感的行業(yè)，只有當(dāng)上游原材料價(jià)格的上漲顯著壓縮的盈利空間時(shí)廠商才會選擇提價(jià)，因此從某種角度來看調(diào)味品行業(yè)提價(jià)周期即行業(yè)成本周期?；?9年以來大豆價(jià)格穩(wěn)中趨降、糖周期仍處于底部及環(huán)保政策放松帶來玻璃、塑料等主要包材成本顯著下滑，調(diào)味品行業(yè)提價(jià)契機(jī)尚未到來，起碼19年下半年不會發(fā)生大規(guī)模提價(jià)；b.經(jīng)濟(jì)逆周期下，提價(jià)得不償失：客觀來說，提價(jià)這柄“雙刃劍”廠商如若使用不當(dāng)，只會傷及自身：經(jīng)濟(jì)順周期下，提價(jià)可以在不影響動銷的情況下增厚營收，甚至推動產(chǎn)品價(jià)格帶快速上移；但是在宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行通道的背景下，如果缺乏高費(fèi)用投放或低渠道庫存等因子的配合，則提價(jià)只會顯現(xiàn)負(fù)面作用：即經(jīng)濟(jì)逆周期下，提價(jià)大概率會推高渠道庫存從而對動銷產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，基于提價(jià)契機(jī)尚未到來，在經(jīng)濟(jì)處于逆周期的背景下，預(yù)計(jì)19年主要廠商大概率不會做出提價(jià)決議。

大豆、白砂糖及包材占據(jù)海天味業(yè)成本大頭

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大豆價(jià)格穩(wěn)中趨降

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糖周期仍處于底部位置

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玻璃價(jià)格指數(shù)19年開始回落

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塑料價(jià)格指數(shù)19年以來顯著降低

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調(diào)味品行業(yè)一個(gè)完整提價(jià)周期約為4年（視經(jīng)濟(jì)環(huán)境及成本增加情況有所增減）

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    提價(jià)包含兩個(gè)動作：出廠價(jià)提價(jià)和出廠價(jià)不提而終端價(jià)提價(jià)

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提價(jià)周期周而復(fù)始，形成閉環(huán)

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在低渠道庫存的助力下，上輪提價(jià)推升了主要廠商毛利率

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    調(diào)味品價(jià)格提升主要依托結(jié)構(gòu)升級。隨著城鎮(zhèn)化水平及居民人均可支配收入逐漸提升，消費(fèi)升級趨勢越演越烈，消費(fèi)者對于調(diào)味品的健康屬性、功能化屬性等屬性愈加重視。因此在消費(fèi)升級大背景下，調(diào)味品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級乃大勢所趨。

國內(nèi)生抽比例持續(xù)提升

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生抽價(jià)格帶高于老抽

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主要廠商切實(shí)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級

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    綜上，受累于契機(jī)未到疊加經(jīng)濟(jì)處于下行周期，廠商將慎重考慮提價(jià)，同時(shí)在消費(fèi)升級大趨勢下，調(diào)味品價(jià)格提升主要依靠結(jié)構(gòu)升級。

主要廠商醬油噸價(jià)持續(xù)提升（單位：元/噸）

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未來五年調(diào)味品噸價(jià)CAGR有望達(dá)到4%

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    四、保健品：海外保健品有所下滑，品牌店占比持續(xù)提升

    海外保健品有所下滑，品牌店占比持續(xù)提升。4月阿里渠道保健品銷售額14.03億元，同比下降0.5%，增速環(huán)比持續(xù)下降，銷售均價(jià)140.52元，同比增長12.0%。海外保健品4月銷售額6.31億元，同比下降4.3%，環(huán)比下降20.9%，海外保健品銷售下滑或與新電商法打擊跨境代購業(yè)務(wù)有關(guān)。分渠道看，天貓渠道銷售額達(dá)4.13億元，同比增長25.7%，淘寶渠道實(shí)現(xiàn)銷售額2.18億元，同比下降34.0%；天貓渠道銷售占比65.4%，同比提升15.6pcts,品牌店占比持續(xù)提升。

保健品行業(yè)銷售額及增速（億元，%）

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保健品行業(yè)當(dāng)月銷售量及增速（萬件，%）

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海外保健品銷售額及增速（億元，%）

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海外保健品渠道占比（億元，%）

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    Muscletech表現(xiàn)較好，Swisse銷售有所下滑。4月湯臣倍健、Swisse、修正分別位列保健品阿里系線上銷售額前三名，其中湯臣倍健4月線上銷售額1.05億元，位居第一，同比增長10.1%；Swisse銷售額7010.45萬，同比下降19.5%；修正銷售額4423.18萬元，同比增長28.1%；Muscletech銷售額4053.36萬元，同比增長22.6%，排名第四。集中度來看，線上CR5占比為20.4%，同比提升0.6pcts。Swisse天貓銷售占80.8%，同比提升14.7pcts，Muscletech天貓銷售占比87.6%，同比提升7.3pcts。

湯臣倍健、Swisse、Muscletech銷售額增速（%）

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4月保健品線上格局

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Swisse天貓與淘寶銷售占比（%）

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Muscletech天貓與淘寶銷售占比（%）

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    維生素類產(chǎn)品較受歡迎。保健品熱銷產(chǎn)品總榜中膳食補(bǔ)充劑類和營養(yǎng)類產(chǎn)品較受歡迎。分品牌看，Swisse鈣片，葡萄籽產(chǎn)品較為熱銷；湯臣倍健維C咀嚼片，魚膠原蛋白較為熱銷。

4月湯臣倍健銷Top3產(chǎn)品銷售量、銷售額及銷售價(jià)格情況

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4月Swisse熱銷Top3產(chǎn)品銷售量、銷售額及銷售價(jià)格情況

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    Lifespace海外銷售高速增長，未來發(fā)展?jié)摿Υ蟆?月Lifespace海外益生菌銷售額572.71萬元，同比增長50.8%，銷量3.67萬件，同比增長54.5%，均價(jià)為156.26元，同比下降2.3%。

Lifespace海外銷售額及增速

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Lifespace國內(nèi)銷售額及增速

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    五、休閑食品：行業(yè)銷售穩(wěn)步增長，線上集中度有所提升

    行業(yè)銷售額穩(wěn)步增長，銷售均價(jià)有所提升。4月阿里系休閑食品線上銷售額40.21億元，同比增長12.3%；銷量為1.51億件，同比下降0.8%，均價(jià)26.69元，同比增長13.1%。分子行業(yè)看，糕點(diǎn)類銷售額8.90億元，同比增長37.7%，位居行業(yè)第一；餅干類銷售額7.39億元，同比增長13.9%，位居行業(yè)第二；堅(jiān)果類銷售額5.61億元，同比下降1.1%，位居行業(yè)第三，堅(jiān)果銷售下滑或與其均價(jià)提升有關(guān)。

圖表35休閑零食行業(yè)銷售情況（億元，%）

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休閑食品子品類銷售情況

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    堅(jiān)果銷售有所下滑，購買均價(jià)有所提升。2019年4月堅(jiān)果線上銷售額5.61億元，同比下降1.1%，銷售量1391.04萬件，同比下降19.4%，均價(jià)為40.33元/件，同比增長22.7%，銷售下滑或與均價(jià)提升有關(guān)。

堅(jiān)果炒貨行業(yè)銷售額及增速（億元）

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堅(jiān)果炒貨行業(yè)銷售均價(jià)（元）

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    線上集中度有所提升，三只松鼠表現(xiàn)較好。4月阿里系休閑食品銷售額Top3仍為三只松鼠、百草味和良品鋪?zhàn)?，其中三只松?月銷售額3.81億元，同比增長41.0%，銷量1120.66萬件，同比增長4.2%，均價(jià)33.96元，同比增長35.4%；百草味4月銷售額2.39億元，同比增長25.5%，銷量907.53萬件，同比增長13.0%，均價(jià)26.31元，同比增長11.1%；良品鋪?zhàn)?月銷售額2.25億元，同比增長26.8%，銷量782.64萬件，同比增長1.9%，均價(jià)28.70元，同比增長24.4%；休閑食品行業(yè)線上集中度有所提升，CR3為21.0%，同比增長3.2pcts。

三只松鼠阿里平臺銷售額（億元，%）

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百草味阿里平臺銷售額（億元，%

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良品鋪?zhàn)影⒗锲脚_銷售額（億元，%）

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4月阿里平臺休閑食品行業(yè)競爭格局

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    堅(jiān)果大禮包銷售火爆，零食禮包產(chǎn)品熱銷。4月阿里系休閑食品熱銷榜Top3為三只松鼠每日堅(jiān)果、零食大禮包和良品鋪?zhàn)恿闶炒蠖Y包。三只松鼠熱銷榜單Top3為三只松鼠每日堅(jiān)果混合果仁、零食大禮包和每日堅(jiān)果混合堅(jiān)果，銷售額分別為4023.28萬元、3022.93萬元、1628.86萬元。百草味熱銷Top3為每日堅(jiān)果、零食大禮包和手撕面包，銷售額分別為1341.30萬元、1183.0萬元、602.17萬元。良品鋪?zhàn)訜徜NTop3為零食大禮包整箱、每日堅(jiān)果和零食大禮包散裝，銷售額分別為1719.22萬元、1138.16萬元、1036.23萬元。

阿里線上平臺休閑食品熱銷榜單

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4月三只松鼠熱銷Top3產(chǎn)品的銷售額及均價(jià)情況

4月百草味熱銷Top3產(chǎn)品的銷售額及均價(jià)情況

4月良品鋪?zhàn)訜徜NTop3產(chǎn)品的銷售額及均價(jià)情況

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