2019年上半年中國核電行業(yè)設(shè)備商、核電產(chǎn)業(yè)鏈、核燃料及核電發(fā)展趨勢分析[圖]

    一、用電需求

    近年來隨著GDP增長放緩，我國用電增速下移。但從人均用電量的角度來看，受到經(jīng)濟發(fā)展階段的影響，我國2017年僅達到4537.6度/人，遠低于美國（11875.7）、韓國（10061.6）、法國（7155.5）等發(fā)達國家。5G、泛在物聯(lián)網(wǎng)的推廣以及新能源車、智能家電的普及將進一步催生電力需求。

2003-2019.1-5月我國全社會用電量及增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    核電具備基荷電源屬性，高效、穩(wěn)定、環(huán)保。近5年我國核電機組平均利用小時數(shù)高達7305小時。BP數(shù)據(jù)顯示，2017年我國一次能源消費中核電占比僅為1.8%，與世界平均水平4.4%仍存較大提升空間。

2014-2018年我國各發(fā)電類型機組利用率對比

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    全球及中國一次能源消費中各類型占比

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    二、核電產(chǎn)業(yè)鏈

    核電產(chǎn)業(yè)鏈按照上中下游來劃分，可分為上游鈾礦開采加工、燃料元件制造及核燃料循環(huán)，中游設(shè)備制造，下游核電站設(shè)計、土建、安裝、調(diào)試及運營。

核電產(chǎn)業(yè)鏈梳理

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    三、核電

    2018年至今，有9臺機組相繼投產(chǎn)，容量達到1117.4萬千瓦，其中包括AP1000全球首堆三門核電站1號機組。本輪投產(chǎn)機組多采用三代技術(shù)，順利運轉(zhuǎn)初步驗證了其安全性，為規(guī)?；ㄔO(shè)打下基礎(chǔ)。

    目前我國已經(jīng)獲得核準的在建電站有10臺機組，容量為1110.8萬千瓦，其中7臺三代，2臺二代加，1臺四代。在建機組的大部分設(shè)備已交貨，進入最后的安裝、調(diào)試階段。

    目前中國核電商運機組21臺，裝機容量1909.2萬千瓦，在建4臺，容量448.2萬千瓦，在建/商運的比例達23.9%。中廣核電力商運機組23臺，裝機容量2538.9萬千瓦，在建5臺，容量611萬千瓦，在建/商運的比例達25%。

兩大運營商裝機情況對比

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    核電項目前期投入昂貴，導(dǎo)致折舊成本較高。一般而言，項目投產(chǎn)后，折舊在運營商的營業(yè)成本中占比接近40%，而火電僅達15%左右。因此，核電運營商具備現(xiàn)金流充沛的特點。以中國核電為例，2013-2018年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與歸屬凈利潤的比例在150%-300%之間波動。

2018年中國核電營業(yè)成本占比

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2018年華能國際營業(yè)成本占比

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2013-2018年中國核電的銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金

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中國核電的經(jīng)營活動凈流量

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    根據(jù)國家能源局規(guī)劃，到2020年我國將實現(xiàn)5800萬千瓦投運、3000萬千瓦在建的目標。核電在2016-2018經(jīng)歷三年“零審批”階段，“十三五”規(guī)劃恐難以完成，后續(xù)機組開工需求迫切。

2019年7月核準、開工及投入商運的核電機組數(shù)量

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    2019年7月25日，國家能源局召開新聞發(fā)布會，分析上半年能源形勢，明確山東榮成、福建漳州和廣東太平嶺核電項目已核準開工。2019年7月26日，中國核電發(fā)布公告稱，漳州核電已獲準正在進行施工前準備工作。2019年核電已迎復(fù)蘇期，預(yù)計下半年項目開工進度有望加速，今年國內(nèi)市場有望核準開工6-8臺機組。

我國主要籌建核電站

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    按照生產(chǎn)時間是否大于一年，核電設(shè)備可劃分為長周期和短周期設(shè)備。前者包括核島和常規(guī)島的主要設(shè)備，后者包括閥門、鋯管、暖通系統(tǒng)、儀控系統(tǒng)等。一般情況下，核電站得到能源局允許開展前期工作的批復(fù)后就可以啟動長周期設(shè)備的招標工作；在安全殼穹頂?shù)跹b（FCD后24個月）前后，實現(xiàn)長周期設(shè)備的集中供貨；短周期設(shè)備招標相對滯后，一般與開工進度同步。

    “一帶一路”沿線中，有28個國家計劃發(fā)展核電，規(guī)劃機組126臺總規(guī)模約1.5億千瓦。以三代機組平均造價1.6萬元/千瓦預(yù)估，市場總量約2.4萬億元。受政治、經(jīng)濟、軍事等因素影響，中國核電企業(yè)在“一帶一路”所占的市場份額難以估計。但不可否認的是，核電出海已成為未來我國核事業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動力。目前，我國主要核電集團均參與了核電“走出去”戰(zhàn)略，積極開拓海外市場。

    核電出口的必要條件是擁有自主知識產(chǎn)權(quán)。在三代核電主流堆型中，AP1000技術(shù)屬于美國西屋公司所有；“華龍一號”是由中核與中廣核自主研發(fā)；雖然CAP1400是在AP1000基礎(chǔ)上升級改進的，但已突破135萬千瓦等級上限，也擁有了自主知識產(chǎn)權(quán)。

我國核電“走出去”項目

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    四、核電設(shè)備商

    核島是整個核電站的核心，負責(zé)將核能轉(zhuǎn)化為熱能，是核電站所有設(shè)備中工藝最復(fù)雜、投入成本最高的部分。常規(guī)島利用蒸汽推動汽輪機帶動發(fā)動機發(fā)電。輔助系統(tǒng)（BOP）主要包括數(shù)字化控制系統(tǒng)、暖通系統(tǒng)，保障核電站平穩(wěn)運行。

    核電站投資中設(shè)備、基建和其他投資的比例分別為50%、40%和10%，設(shè)備投資占比近半成。以三代機組平均造價1.6萬元/千瓦測算，每臺百萬級核電機組總投資額約160億元，其中設(shè)備投資約80億元。未來核電市場將迎來動態(tài)的、持續(xù)的釋放過程，假設(shè)每年推進6-8臺機組，年均設(shè)備市場容量有望達到480--0640億元。

核電總投資成本占比

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核電設(shè)備投資成本占比

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    核級設(shè)備護城河深：技術(shù)方面，核級設(shè)備需要耐輻射、耐高溫，對安全性、可靠性的要求高；資質(zhì)方面，企業(yè)生產(chǎn)核級設(shè)備需要獲得民用核電的設(shè)計制造資質(zhì)，其中核一級、二級資質(zhì)獲取難度更大；資金方面，核級設(shè)備的供貨周期較長，對企業(yè)現(xiàn)金流造成壓力。

    總體來看，由于技術(shù)壁壘高，核島設(shè)備毛利率豐厚，核心關(guān)鍵設(shè)備的毛利率可以超過45%，其中主管道和堆內(nèi)組件的毛利率分別可達到60%、50%左右。而常規(guī)島設(shè)備由于技術(shù)壁壘相對較低，競爭較激烈，毛利率一般在10%左右。

核電產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)毛利率對比

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核島設(shè)備毛利率對比

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    五、核燃料

    核燃料是指含有易裂變核素，能夠在反應(yīng)堆內(nèi)實現(xiàn)自持鏈式核裂變反應(yīng)的物質(zhì)。目前核電站使用的核燃料主要是鈾235，純度需達到3%。

    從鈾資源的存量來看，2017年世界鈾資源存量為59.89萬噸，排名前三的是澳大利亞、哈薩克斯坦、加拿大，占比分別達到30%、14%、8%。中國鈾資源存量為29.04萬噸，占比5%，排名第7。從鈾源的生產(chǎn)量來看，2017年世界鈾資源生產(chǎn)量為5.95萬噸，排名前三的是哈薩克斯坦、加拿大、澳大利亞，占比分別為39%、22%、10%。中國鈾資源生產(chǎn)量為1885噸，占比3%，排名第8。

    我國鈾資源大部分屬于非常規(guī)鈾，不僅品位低、埋藏深，且開采成本昂貴，因此需要海外進口，主要國家有哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、加拿大、納米比亞、尼日爾和澳大利亞。

    國家方面，我國政府加強國際合作，與周邊國家構(gòu)建合作框架；鼓勵技術(shù)升級，利用新技術(shù)尋找鈾礦床；構(gòu)建信息化平臺，建立鈾礦數(shù)字化基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫。企業(yè)方面，篩選全球優(yōu)質(zhì)鈾資源項目，尋找潛在投資機會；創(chuàng)新升級勘探、開采技術(shù)。

    核電站的服役年限一般在40至60年，在堆貯存水池的設(shè)計容量一般按10至20年乏燃料卸出量考慮，乏燃料在堆貯存5年后可以外運、離堆貯存和后處理。一個百萬千瓦級壓水堆每年產(chǎn)生乏燃料約18.8噸，按照2020年5800萬千瓦容量計算，卸出乏燃料將超過1000噸，累計貯存量超過萬噸。

    我國政府高度重視核廢料的妥善處置，目前核電后處理已被明確列入“十三五”規(guī)劃綱要，上升至國家戰(zhàn)略地位?！逗税踩ā凡莅敢苍俅螐娬{(diào)核廢料處理問題，同時相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的落地，也將助力產(chǎn)業(yè)鏈的崛起。乏燃料市場主要包涵設(shè)計、設(shè)備、運輸儲存環(huán)節(jié)。

    未來我國核電市場將迎來動態(tài)的、持續(xù)的釋放過程，假設(shè)每年推進6-8臺機組，年均設(shè)備市場容量有望達到480-640億元。國內(nèi)籌建項目充足，海外“走出去”進展順利。核電市場空間廣闊，對設(shè)備供應(yīng)商的業(yè)績貢獻形成有力支撐。核島設(shè)備護城河深，毛利率豐厚；國企主導(dǎo)，細分領(lǐng)域民企活躍。憑借裝機增長以及逆周期防御屬性，核電運營商具備中長期配置價值。我國乏燃料市場方興未艾，近看離堆貯存，遠看閉式循環(huán)。我國政府高度重視核廢料的妥善處置，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的落地或?qū)⒅Ξa(chǎn)業(yè)鏈的崛起。

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國核電設(shè)備行業(yè)市場需求潛力及戰(zhàn)略咨詢研究報告》