2019年全球及中國油服行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析：政策推動(dòng)國內(nèi)油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)[圖]

    一、全球油服行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀

    1.全球油服市場(chǎng)處于持續(xù)復(fù)蘇周期

    全球油服市場(chǎng)處于持續(xù)復(fù)蘇周期。隨著2016年以來國際油價(jià)反彈，重回60-80美元/桶水平，全球油氣勘探開發(fā)資本支出逐年回升，油服行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。5大國際石油公司（ExxonMobil、BP、Shell、Total和Chevron）2019、2020年計(jì)劃資本支出分別增長4.77%、4.53%。預(yù)測(cè)2019-2023年全球油氣勘探開發(fā)投資的年復(fù)合增速將達(dá)5.9%，利好油服市場(chǎng)規(guī)模保持回升勢(shì)頭，預(yù)計(jì)到2021年，全球油服市場(chǎng)規(guī)模有望恢復(fù)到2015年水平。

全球油氣勘探開發(fā)資本支出和油服市場(chǎng)規(guī)模（億美元）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國油服行業(yè)投資潛力分析及發(fā)展趨勢(shì)分析報(bào)告》

    2.油服復(fù)蘇滯后油價(jià)，海上設(shè)備使用率持續(xù)恢復(fù)

    油服行業(yè)復(fù)蘇滯后于油價(jià)回升。國際油價(jià)走勢(shì)會(huì)影響石油公司的資本開支，進(jìn)而影響油服行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模。因此，油服行業(yè)景氣度復(fù)蘇通常滯后于油價(jià)走勢(shì)，且油服行業(yè)各子板塊之間也存在先后次序的差異。2016Q1國際油價(jià)觸底反彈，5大國際石油公司的資本支出和3大綜合性油服公司（斯倫貝謝、哈里伯頓和貝克休斯）營收2017年仍保持同比負(fù)增長，直到2018年才開始復(fù)蘇，滯后油價(jià)復(fù)蘇1~2年。

5大石油公司資本開支與油服營收（百萬美元）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    油服行業(yè)各子板塊景氣度陸續(xù)回升，陸上業(yè)務(wù)普遍領(lǐng)先海上。油服行業(yè)各子板塊的復(fù)蘇也存在先后差異。2016Q1以來的油價(jià)回升周期，各子板塊營收同比由負(fù)轉(zhuǎn)正的順序依次為綜合油服、地震服務(wù)（陸上）、陸上鉆井、海上鉆井與設(shè)備。此外，人均收入和單位固定資產(chǎn)貢獻(xiàn)收入可用以分別表征行業(yè)人員使用率和設(shè)備使用率，進(jìn)而反映油服各子板塊景氣度。數(shù)據(jù)顯示，油氣設(shè)備與服務(wù)板塊景氣度復(fù)蘇最快，自2016年以來持續(xù)回升，油氣鉆井板塊2018年同比略有下滑，2019年重新進(jìn)入回升期，當(dāng)前海運(yùn)板塊仍處于底部。

油服行業(yè)各子板塊營收同比增速與Brent油價(jià)（美元/桶）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

油服子行業(yè)人均創(chuàng)造營收（單位：百萬美元/人）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

油服子行業(yè)單位固定資產(chǎn)創(chuàng)造收入（單位：美元）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    海上板塊淺水業(yè)務(wù)復(fù)蘇領(lǐng)先深水業(yè)務(wù)，當(dāng)前二者費(fèi)率均在底部。通常陸上油氣勘探開發(fā)成本低于海上，淺水成本低于深水，因此油價(jià)大幅下跌時(shí)油服各子板塊景氣度會(huì)按照深水—淺水—陸上的順序依次下行，油價(jià)回升時(shí)則會(huì)按照陸上—淺水—深水順序逐步復(fù)蘇。自升式鉆井平臺(tái)（淺水油氣開采）利用率自2018年以來持續(xù)復(fù)蘇，至2019Q3多介于65%~85%之間，已恢復(fù)到2015-16年水平，但半潛式鉆井平臺(tái)（深水油氣開采）利用率當(dāng)前僅為40%~65%，仍處于歷史底部。二者的日費(fèi)率均處于歷史低位，毛利率相對(duì)偏低。自升式平臺(tái)日費(fèi)率將會(huì)在2020年大幅回升，半潛式平臺(tái)費(fèi)率則會(huì)在2021年才有比較明顯的回升。

自升式鉆井平臺(tái)（淺水業(yè)務(wù)）使用率（%）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

半潛式鉆井平臺(tái)（深水業(yè)務(wù)）使用率（%）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    海上鉆井設(shè)備使用率將持續(xù)回升，預(yù)計(jì)至2021年恢復(fù)至80%左右，并帶動(dòng)日費(fèi)率從底部回升。淺水、深水鉆井設(shè)備使用率分別于2018Q2、2019Q1觸底回升，但當(dāng)前日費(fèi)率仍處于底部。預(yù)測(cè)2020年及之后海上油氣的勘探開發(fā)投資有望持續(xù)回升，帶動(dòng)海上油服板塊長期復(fù)蘇。隨著深水項(xiàng)目的陸續(xù)恢復(fù)，浮式鉆井設(shè)備（包括鉆井船和半潛式平臺(tái)，主要用于深水油氣勘探開采）使用率有望在2020-2021年持續(xù)回升，2021年回升至80%左右，隨后有望帶動(dòng)日費(fèi)率觸底回升。根據(jù)數(shù)據(jù)，浮式鉆井設(shè)備使用率恢復(fù)至80%左右時(shí)，日費(fèi)率水平將比當(dāng)前40%~65%使用率對(duì)應(yīng)的日費(fèi)水平上浮40%以上。

全球海上油氣勘探開發(fā)投資（十億美元）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    國內(nèi)龍頭油服公司將受益于全球油服市場(chǎng)的復(fù)蘇。近年來國內(nèi)頭部油服企業(yè)國際化進(jìn)程逐漸開啟，海外營收占比均已提升至20%以上，預(yù)計(jì)將受益于全球油服市場(chǎng)的整體回暖，海外業(yè)務(wù)的收入規(guī)模和盈利能力均將持續(xù)回升。當(dāng)前，國內(nèi)龍頭油服企業(yè)全球市占率均在4%以內(nèi)，與斯倫貝謝等全球油服巨頭差距較大，未來在海外油服市場(chǎng)仍有較大的增長空間。

國內(nèi)主要油服公司海外營收占總營收比例

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    3.行業(yè)收入及盈利能力有望持續(xù)回升，估值存在修復(fù)空間

    主要油服公司預(yù)計(jì)營收及盈利均將持續(xù)增長。三大油服公司均預(yù)測(cè)2019-2020年?duì)I收、凈利潤持續(xù)回升，預(yù)計(jì)2020年?duì)I業(yè)收入將恢復(fù)至2015年水平，盈利能力顯著提升，ROE也將持續(xù)回升。主要是油服行業(yè)在2016-2017年行業(yè)低谷期對(duì)企業(yè)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)架構(gòu)和人員配置均進(jìn)行了整合，優(yōu)化了業(yè)務(wù)成本結(jié)構(gòu)，因此在復(fù)蘇初期利潤增速快于營收增速。

主要油服公司營收及凈利潤

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

主要油服公司ROE

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    行業(yè)盈利能力觸底回升，油服行業(yè)估值存在修復(fù)空間。當(dāng)前，油服行業(yè)估值水平整體處于歷史底部，其中陸上業(yè)務(wù)板塊ROE從2017年開始觸底回升，2019年已恢復(fù)至2015年同等水平，PB仍處于歷史底部，隨著行業(yè)景氣度持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2020年陸上板塊PB有望回升至2015-2016年的水平，即2~3倍。海上油服板塊復(fù)蘇相對(duì)滯后，當(dāng)前主要為營業(yè)收入回升，ROE及PB均處于歷史底部，預(yù)計(jì)有望在2020Q4-2021恢復(fù)到2015年水平，即PB達(dá)到0.7~1.5倍。

陸上油服業(yè)務(wù)板塊ROE和PB估值

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

海上油服業(yè)務(wù)板塊ROE和PB估值

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    二、國內(nèi)油服行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀

    1.油氣供給形勢(shì)嚴(yán)峻，政策推動(dòng)國內(nèi)油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)

    我國油氣對(duì)外依存度不斷提升，能源安全形勢(shì)嚴(yán)峻。2010-2018年我國原油表觀消費(fèi)量復(fù)合增速5.0%，天然氣表觀消費(fèi)量復(fù)合增速12.9%，已成為全球第二大油氣消費(fèi)國。但國內(nèi)原油產(chǎn)量自2015年見頂后持續(xù)回落，天然氣增產(chǎn)速度低于需求增速，油氣對(duì)外依存度逐年提升。2018年我國原油表觀消費(fèi)量6.5億噸，原油產(chǎn)量1.89億噸，對(duì)外依存度首次升至70%以上，天然氣表觀消費(fèi)量2867億方，產(chǎn)量1610億方，對(duì)外依存度升至44%，繼續(xù)逼近50%關(guān)口。

我國原油產(chǎn)量、進(jìn)口量、出口量及進(jìn)口依賴度（億噸）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

我國天然氣產(chǎn)量、進(jìn)口量、出口量及進(jìn)口依賴度（億方）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    政策驅(qū)動(dòng)國內(nèi)石油公司均提升2025年儲(chǔ)產(chǎn)量目標(biāo)。2019年上半年，中石油和中海油均披露“七年行動(dòng)計(jì)劃”對(duì)應(yīng)規(guī)劃方案。中國石油計(jì)劃2019-2025年每年風(fēng)險(xiǎn)勘探投資50億元，是之前每年風(fēng)險(xiǎn)投資的5倍，未來7年年均新增原油可采儲(chǔ)量1億噸，新增天然氣可采儲(chǔ)量3000億方。中國海油計(jì)劃到2025年勘探工作量和探明儲(chǔ)量翻倍，截止2018年，中海油探明儲(chǔ)量49.6億桶油當(dāng)量，預(yù)計(jì)到2025年將增至約100億桶油當(dāng)量，年均復(fù)合增速約為10%。

中國海油油氣儲(chǔ)量及規(guī)劃（百萬桶油當(dāng)量）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    計(jì)劃2025年確保國內(nèi)原油產(chǎn)量維持在2億噸水平。中國石油計(jì)劃原油產(chǎn)量從2018年1.01億噸增加至2025年1.06億噸，7年復(fù)合增速0.7%，天然氣產(chǎn)量從2018年1094億方增加至2025年1500億方，7年復(fù)合增速4.6%。中國海油規(guī)劃2019-2021年油氣分別增產(chǎn)10、25、30百萬桶油當(dāng)量，3年復(fù)合增速4.4%

中國石油油氣產(chǎn)量規(guī)劃（億噸、億立方米）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

中國海油油氣當(dāng)量產(chǎn)量規(guī)劃（百萬桶油當(dāng)量）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    2.國內(nèi)勘探開發(fā)資本開支大幅增加

    政策推動(dòng)三大石油公司增加資本開支預(yù)算。受“七年行動(dòng)計(jì)劃”驅(qū)動(dòng)，國內(nèi)三大石油公司紛紛增加2019年資本開支及勘探開發(fā)投資預(yù)算，中國石油、中國石化、中國海油計(jì)劃2019年資本開支3006、1263、700~800億元，同比分別+17%、+16%、+21%（取中間值），其中，勘探與開發(fā)板塊資本開支分別為2282、596、700~800億元，同比+16%、41%、+21%。

三大石油公司勘探開發(fā)板塊資本開支及同比增速（億元）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    2019上半年三大油公司勘探開發(fā)資本開支增長均超預(yù)期，預(yù)計(jì)全年小幅超計(jì)劃。上半年三大油公司資本開支分別為839.5、428.8、272.8億元，同比分別+13%、+81%、29%，其中勘探開發(fā)資本開支分別為693.8、200.6、337億元，同比分別+19%、+86%、+60%，增速大幅超出預(yù)期。三大油公司資本開支和勘探資本開支以往均更側(cè)重在下半年，2008-2018年三大油公司上半年勘探開發(fā)資本開支全年占比分別為29%、27%、42%。2019H1勘探開發(fā)資本開支分別占全年計(jì)劃的30%、34%、45%，均高于歷史均值水平。若三大油公司2019年上、下半年資本開支比例保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)全年資本開支增速將小幅超出計(jì)劃。

三大石油公司上半年資本開支占比（%）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

三大石油公司勘探開發(fā)板塊上半年資本開支占比（%）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    預(yù)計(jì)2020年三桶油勘探開發(fā)資本開支延續(xù)高速增長，之后保持在較高水平。2019年國內(nèi)勘探開發(fā)資本支出基本恢復(fù)至2014-15年水平，距離2012-2013年的歷史高位仍有增長空間。為推動(dòng)七年行動(dòng)計(jì)劃順利執(zhí)行，2020年國內(nèi)勘探開發(fā)資本支出仍將增加600-1000億元左右，同比增速20%左右，達(dá)到2012-2013年水平，之后將維持在這一水平，將持續(xù)推動(dòng)國內(nèi)油服行業(yè)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。

    3.2020年頁巖油氣工程技術(shù)、設(shè)備市場(chǎng)有望高速增長，但后續(xù)空間有限

    預(yù)計(jì)中國頁巖油氣將成為國內(nèi)油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)的主要來源。，截止2018年，中國頁巖油技術(shù)可采儲(chǔ)量為43.93億噸油當(dāng)量，約占全球總儲(chǔ)量的6%，位列全球第9位；頁巖氣可采儲(chǔ)量31.6萬億立方米，約占全球總資源量的15%，位列全球第1位。中國頁巖油氣資源主要分布在四川盆地、鄂爾多斯盆地、塔里木盆地、準(zhǔn)噶爾盆地、松遼盆地、揚(yáng)子地臺(tái)、江漢盆地和蘇北盆地，目前已形成或正在建設(shè)一些規(guī)模開采的頁巖油氣田。由于我國常規(guī)油氣資源稟賦受限，未來增儲(chǔ)上產(chǎn)主要依靠非常規(guī)油氣資源，頁巖油氣是其中最主要的部分。

全球頁巖油技術(shù)可采儲(chǔ)量前10國家

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

全球頁巖氣資源量前10國家

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    中國頁巖油勘探及開采滯后于頁巖氣。中國已建成中石油威遠(yuǎn)、長寧、中石化涪陵等萬億方儲(chǔ)量級(jí)頁巖氣田，截止2018年，頁巖氣（6.7%）和致密氣（25%）已占全國天然氣總產(chǎn)量的30%以上，而同期國內(nèi)尚未形成規(guī)模生產(chǎn)的頁巖油區(qū)塊，至2019年才相繼建成鄂爾多斯盆地慶城、準(zhǔn)噶爾盆地吉木薩爾兩個(gè)規(guī)模開發(fā)的頁巖油田，預(yù)計(jì)2019年產(chǎn)量均在50萬噸以下，2021年產(chǎn)量分別達(dá)到200萬、100萬噸，2025年達(dá)到300~400萬、200~300萬噸并保持穩(wěn)產(chǎn)。由于國內(nèi)頁巖的厚度、展布面積均遠(yuǎn)小于北美頁巖油，埋藏深度普遍較大，因此勘探、開發(fā)均需要進(jìn)行針對(duì)性的技術(shù)研發(fā)，頁巖油勘探開發(fā)相對(duì)滯后。

    預(yù)計(jì)未來我國頁巖油氣產(chǎn)量將高速增長，但總量仍有限。2018-2019年國內(nèi)頁巖油陸續(xù)建產(chǎn)，2019年國內(nèi)總產(chǎn)量不足100萬噸，僅占國內(nèi)原油總產(chǎn)量（約1.9億噸）的0.5%左右，預(yù)測(cè)2020年產(chǎn)量將達(dá)150萬噸以上，2025年將增加到約800萬噸，年均復(fù)合增速45%。2018年國內(nèi)頁巖氣總產(chǎn)量108億方，約占國內(nèi)天然氣產(chǎn)量（1610.2億方）的6.7%，預(yù)計(jì)2020年產(chǎn)量將達(dá)260億方，2025年增至480~500億方，年均復(fù)合增速約24%。中石油預(yù)計(jì)國內(nèi)頁巖氣產(chǎn)量將在2030-2035年達(dá)到峰值，峰值年產(chǎn)量約650億方。

2018-2025年國內(nèi)頁巖油氣產(chǎn)量（含預(yù)測(cè)）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理