2019年中國(guó)銅行業(yè)庫(kù)存、冶煉端及未來(lái)2年年供需端預(yù)測(cè)[圖]

    一、庫(kù)存

    受疫情影響，國(guó)內(nèi)各省紛紛推遲復(fù)工時(shí)間，國(guó)內(nèi)銅企開工節(jié)奏受到影響。受疫情影響，國(guó)務(wù)院發(fā)布了關(guān)于延長(zhǎng)2020年春節(jié)假期的通知，決定“延長(zhǎng)2020年春節(jié)假期至2月2日”。北京、上海、湖北、江西、浙江、河南、山東等全國(guó)數(shù)十省市自治區(qū)分別發(fā)布“區(qū)域內(nèi)各類企業(yè)不早于2020年2月9日24時(shí)前復(fù)工”的通知，各地區(qū)銅企開工時(shí)間受到影響。

    預(yù)計(jì)下游企業(yè)推遲復(fù)工短期內(nèi)會(huì)壓制精煉銅消費(fèi)，在冶煉企業(yè)正常生產(chǎn)的情況下，國(guó)內(nèi)精銅供給庫(kù)存或出現(xiàn)累庫(kù)。1-3月為每年周期性累庫(kù)時(shí)期，截至2020年1月底，全球銅交易所庫(kù)存合計(jì)28.19萬(wàn)噸，同比增4.94%，環(huán)比提升19%，預(yù)計(jì)未來(lái)兩月交易所庫(kù)存同比水平仍然較高。

LME+SHFE+COMEX交易所銅庫(kù)存（萬(wàn)噸）

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    截至2020年2月7日，國(guó)內(nèi)保稅區(qū)和其他現(xiàn)貨銅庫(kù)存合計(jì)47.57萬(wàn)噸，較1月20日疫情爆發(fā)以來(lái)增加46%，預(yù)計(jì)1-3月仍將出現(xiàn)顯著的累庫(kù)現(xiàn)象。

國(guó)內(nèi)保稅區(qū)和其他主要現(xiàn)貨庫(kù)存變化（萬(wàn)噸）

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    二、冶煉端：低加工費(fèi)下冶煉廠仍有減產(chǎn)壓力

    2020年冶煉加工費(fèi)仍處低位，印證2020年全球銅礦供應(yīng)收緊趨勢(shì)。2019年以來(lái)冶煉加工費(fèi)持續(xù)下行，2019年中國(guó)銅原料聯(lián)合談判組（CSPT）12月26日在福州召開會(huì)議，敲定2020年一季度銅精礦TC的benchmark為67美元/干噸，較2019年四季度上調(diào)1美元/干噸。比2019年四季度有所回升，仍處部分冶煉廠盈虧平衡邊界，而相比2019年一季度100美元/噸下降-33%，預(yù)示2020年全球銅礦供應(yīng)繼續(xù)收緊。

2019年以來(lái)銅加工費(fèi)持續(xù)下行（美元/干噸）

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    銅精礦環(huán)節(jié)的緊缺或向冶煉端進(jìn)一步傳導(dǎo)，冶煉廠生產(chǎn)積極性受到壓制。預(yù)計(jì)2020年全球銅礦供給量為2114萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)凈增27萬(wàn)噸，增速僅1.33%，與此同時(shí)2020年冶煉新增45萬(wàn)噸，高于全球銅礦新增量?？紤]到2019年以來(lái)，銅礦緊張問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵，銅精礦冶煉加工費(fèi)下跌明顯，現(xiàn)階段部分冶煉企業(yè)步入虧損，冶煉企業(yè)生產(chǎn)積極性受到壓制。
當(dāng)前硫酸等主要副產(chǎn)品價(jià)格跌至歷史極低水平，進(jìn)一步拖累冶煉企業(yè)盈利，此次疫情導(dǎo)致全國(guó)范圍內(nèi)運(yùn)輸受限，或進(jìn)一步加劇冶煉廠硫酸脹庫(kù)問(wèn)題，壓制銅冶煉開工率。

2019年至今硫酸價(jià)格持續(xù)下行

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    三、供需端

    若疫情持續(xù)，銅供給端也將受到壓制，短期內(nèi)銅市或呈供需雙弱局面，銅價(jià)下跌幅度或有限?？紤]到2019年第四季度國(guó)內(nèi)冶煉加工費(fèi)小幅反彈，國(guó)內(nèi)冶煉廠備貨也較為積極。國(guó)內(nèi)2019年四季度國(guó)內(nèi)TC均價(jià)58.5美元/干噸，環(huán)比上漲6%；2019年國(guó)內(nèi)四季度銅精礦進(jìn)口量599萬(wàn)噸，環(huán)比提升27%，其中2019年12月進(jìn)口192.8萬(wàn)噸，同比提升31.79%。
目前國(guó)內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)原料主要依靠節(jié)前備庫(kù)庫(kù)存維持，若疫情持續(xù)，國(guó)內(nèi)冶煉廠在原料端、運(yùn)輸端及倉(cāng)儲(chǔ)端都將明顯壓力，精銅生產(chǎn)將面臨收縮壓力，預(yù)計(jì)銅價(jià)下跌幅度有限。

2019年12月中國(guó)銅精礦進(jìn)口量增加

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    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)銅行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀調(diào)研及投資前景分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：2020年新增大型銅礦項(xiàng)目較少。2020年全球較大的銅礦擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目有：第一量子的Cobrepanama項(xiàng)目增產(chǎn)12萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)總產(chǎn)能爬坡至27萬(wàn)噸；英美資源的Quellaveco礦山預(yù)計(jì)投產(chǎn)7-8萬(wàn)噸；Antofagasta旗下的LosPelambresExpansion項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)5萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2020年銅礦新增量合計(jì)約53萬(wàn)噸。

    預(yù)計(jì)2020-2021年全球銅礦供給量為2114萬(wàn)噸、2184萬(wàn)噸，增速分別為1.33%、3.27%，2020年全球銅礦供給仍相對(duì)偏緊。

2019-2021年全球銅礦供給（萬(wàn)噸）

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    此次疫情出現(xiàn)，短期內(nèi)或銅消費(fèi)受到抑制，但疫情之后國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策或進(jìn)一步加強(qiáng)，以對(duì)沖疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。預(yù)計(jì)2020年交通、建筑等終端領(lǐng)域銅需求量值得期待，電力、家電等終端銅消費(fèi)量將保持平穩(wěn)。

2019-2021年全球銅需求

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    預(yù)計(jì)2019-2021年全球銅供需平衡分別為-9.8、-36.4、-18.4萬(wàn)噸，2019-2021年全球銅礦供給整體偏緊，考慮到目前成本支撐扎實(shí)，庫(kù)存消費(fèi)比處于歷史極低位臵，伴隨著需求邊際回暖，銅價(jià)有望迎來(lái)顯著反彈。

2019-2021年全球銅供需平衡表預(yù)測(cè)

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