2019年中國工程重卡及物流重卡保有量決定因素及保有量未來趨勢分析[圖]

    重卡是一類貨車底盤，可以保證上裝各類承載裝置后的整車總質量超過14噸而安全行駛，可分為普通底盤和半掛牽引車。該定義兼顧了早期GB9417-89中國汽車分類標準中對重型貨車載重量要求的劃分與牽引車、特殊用途車輛中的重卡需求，同時回歸重卡生產企業(yè)的底盤產品的本質。

    重卡下游應用場景多，其中牽引車占比最高，自卸車占比第二，專用車種類最多。重卡需求端不像乘用車較為單一，而涉及各行各業(yè)，種類較為繁雜。2019年全年牽引車占比最高約40%，自卸車占比約17%，混凝土攪拌車占比6%，汽車起重機占3%，還有如綠化噴灑車（1%）、灑水車（1%）、冷藏車（1%）等專用車。

    將第一類重卡需求劃分為物流重卡，2019年銷量占比約72%，具體包括半掛牽引車、牽引汽車、倉柵式運輸車、車輛運輸車等與貨運相關的整車種類。將第二類重卡需求劃分為工程重卡，2019年銷量占比約28%，具體包括自卸車、混凝土攪拌運輸車、汽車起重機等運用在工地的產品。

2019年重卡下游需求結構

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2019年重卡下游需求結構歸納

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2005-2019年重卡年度銷量(萬輛)及同比

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    重卡分用途的保有量：根據(jù)報廢周期與歷史銷量，將重卡保有量分拆成工程和物流。為了預測重卡銷量的新增需求，按需求將重卡保有量進行需求側拆分，分為工程重卡與物流重卡保有量。

2005-2019年工程重卡與物流重卡年度銷量(萬輛)及同比

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平均8年報廢周期下的重卡保有量結構拆分

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    1、工程重卡保有量的決定因素

    與房地產+基建相關性較強，增速與房地產+基建投資增速趨勢一致。工程重卡保有量與房地產施工面積/房地產基建投資合計/房地產投資的比值維持降低趨勢，且愈發(fā)趨向平穩(wěn)。一方面是因為價格上漲導致房地產投資增速高于施工面積增速，另外可能是運輸效率提升帶來單位施工的用量下降。從保有量增速上看，工程重卡保有量增速與房地產+基建投資的變化趨勢保持一致，但略有滯后性。工程重卡保有量增速從2016年觸底反轉，2017-2018年伴隨房地產投資轉暖增速略有提升，2019年由于報廢需求波動導致模型計算的保有量增速向下。2016-2019年工程重卡保有量從214萬輛下滑至193萬輛，累計下滑9.9%，遠低于2016年治超帶來的20%左右的單車運力下滑產生的正向推動，預計主要受房地產與基建投資增速下移的影響拖累了部分治超帶來的提升。

工程重卡保有量與(房地產+基建)投資比值逐步減小

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工程重卡保有量增速與(房地產+基建)投資增速趨勢性保持一致

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房屋施工面積(億平方米)及同比增速

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房屋施工面積年度凈增加量(億平方米)

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房地產+基建投資(萬億元)，增速逐漸放緩

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房地產+基建投資年凈增加量(萬億元)

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    2、工程重卡保有量的未來趨勢

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國重卡行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調查及發(fā)展戰(zhàn)略咨詢報告》數(shù)據(jù)顯示：短期增速預計受益地產韌性與基建托底相對穩(wěn)健，長期增速受房地產與基建投資增速影響。2019年全年商品房銷售面積累計同比-0.1%，住宅累計同比+1.5%，表明房地產需求短期低迷。房地產開發(fā)投資完成額增速緩慢回落，但短期韌性仍在。固定資產基建投資增速在2018Q3觸底后有所回升，主要是政府逆周期調節(jié)托底經濟的推動。目前公共事件沖擊短期經濟，基建政策有望加碼，預計短期基建投資保持穩(wěn)中有升。整體上短期房地產投資的韌性較強，基建托底效用逐步顯現(xiàn)，工程重卡保有量有望保持平穩(wěn)水平。長期來看，需要繼續(xù)跟蹤房地產銷售與投資情況，如果房地產施工與投資大幅下行，不排除工程重卡保有量下行的可能。

商品房銷售面積增速放緩，處于0附近

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    3、物流重卡保有量的決定因素

    與GDP整體以及交運倉儲郵政GDP貢獻相關性強，且增速與GDP及GDP交運倉儲郵政增速保持基本一致。物流重卡保有量與GDP和GDP交運倉儲郵政的比值基本維持穩(wěn)定，略呈增加態(tài)勢，表明每單位GDP總額或交運倉儲對應的物流重卡是緩慢增加的。超載治理降低單車運力，推動了物流重卡保有量增加。從物流重卡保有量增速來看，增速趨勢與GDP現(xiàn)價增速和GDP交運倉儲郵政現(xiàn)價和不變價增速的趨勢基本一致，且增速也基本保持接近，近四年基本能實現(xiàn)6%以上的增速。

物流重卡保有量與GDP交運倉儲郵政/GDP比值基本保持穩(wěn)定

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物流重卡保有量增速未來有望與GDP增速/GDP交運倉儲物流增速保持相對一致

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    4、物流重卡保有量的未來趨勢

    短期與長期均有望伴隨經濟與物流行業(yè)的穩(wěn)定增長而增長，同時驅動物流重卡結構占比提升，進而持續(xù)提升重卡保有量中樞與銷量中樞。雖然中國經濟正經歷“增速換擋”的過程，但GDP增速目前依然保持在6%左右增速，預計整體經濟中長期依然能保持相對平穩(wěn)增長，預計物流業(yè)也能保持穩(wěn)健增長。2019年全年社會零售消費總額逐步企穩(wěn)，同比增長8%，且持續(xù)超越GDP增速，顯示當前經濟具備一定韌性。而物流重卡保有量增速與GDP交運倉儲物流增速基本同向變化，可以預期未來物流重卡保有量增速能維持在GDP增速中樞附近，伴隨國家經濟發(fā)展而穩(wěn)健增長。同時目前物流重卡銷量占比達到整體重卡銷量的70%左右，未來有望穩(wěn)步驅動重卡保有量中樞持續(xù)提升，物流重卡銷量的周期性波動將會逐步弱化，顯示出穩(wěn)健增長屬性。

快遞業(yè)發(fā)展依然迅速

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社會物流總額依然保持穩(wěn)健增長

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    短期重卡保有量有望維持穩(wěn)健增長（物流穩(wěn)增長+工程韌性），長期重卡保有量增速預計放緩，但下行風險較小（物流增長放緩但占比高，工程需觀察房地產基建周期）。預計短期重卡保有量增速能保持在4%附近；分結構看，當前物流重卡保有量占比約70%，伴隨GDP與物流業(yè)穩(wěn)健增長，短期物流重卡保有量增速預計在6%附近；工程重卡保有量占比約30%，短期受益房地產韌性較強+基建托底加速，工程重卡需求有望保持穩(wěn)健，預計工程重卡保有量短期增速在0%附近。長期看，物流重卡保有量增速預計伴隨GDP增速下移而逐漸下移，最終趨于穩(wěn)定增速；而工程重卡保有量增速則需要觀察房地產與基建的投資情況進行判斷，但中期（3-5年時間）預計房地產和基建依舊是中國經濟穩(wěn)增長的抓手，失速風險較低，預計工程重卡保有量能夠維持平穩(wěn)狀態(tài)。所以至少短中期時間內，整體重卡保有量增速依然能維持在4%左右的水平；而長期時間內，整體重卡保有量將繼續(xù)由占比較高的物流重卡的穩(wěn)健增長而持續(xù)提升保有量中樞，行業(yè)空間持續(xù)擴容。同時，由于物流重卡銷量中樞伴隨保有量而穩(wěn)健增長，具備穩(wěn)健增長屬性的物流重卡保有量占比將繼續(xù)提升，重卡整體銷量的波動性也有望持續(xù)弱化，板塊盈利能力一方面維持穩(wěn)健擴容，另外一方面也將波動性降低。