2019年中國黃金首飾行業(yè)上游發(fā)展及市場現(xiàn)狀分析：金銀珠寶消費仍集中于線下，線上渠道占比僅約7%[圖]

    一、黃金首飾行業(yè)上游發(fā)展

    2019年全球黃金產(chǎn)量達到4776噸，2010-2019年復合增速為1.5%，其中礦產(chǎn)金是主體，占全球黃金供給的70%，2010-2019年復合增速為2.8%；而再生金形成供給量較少，且受黃金價格影響波動較大，是黃金供給補充形式。

    2010-2019年全球黃金供給緩慢增長（噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量集中度也不高，中國、俄羅斯、澳大利亞是全球三大生產(chǎn)國，在全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量份額分別為13%、10%和9%，其他國家占比大多在5%以下。全球黃金龍頭公司在礦產(chǎn)金的占比相對較低，排名第一和第二的龍頭公司紐蒙特和巴里克的市占率僅分別為5.7%和4.9%。因此，從儲備、供給角度看，產(chǎn)業(yè)上游對下游需求的影響并不明顯。

    全球礦產(chǎn)金的區(qū)域分布

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    全球黃金龍頭企業(yè)的市占率低

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    我國黃金需求量位于世界前列。中國是世界黃金需求量第一大國，消費、投資偏好較強。按黃金首飾、金幣金條口徑計，中國和印度在全球黃金消費的占比分別為32%和23%，其他國家的占比則較低。

    中印兩國占世界黃金總需求量一半以上

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    年總需求量約1000噸，黃金首飾等消費需求占主導。近年來我國黃金年總用金需求量在1000噸上下浮動。2019年總需求量為1003噸，其中黃金首飾占總需求量的67.4%，其余近1/3的需求主要為金幣、金條和工業(yè)/其他用金等需求。

    全球黃金需求構(gòu)成

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    黃金需求總量（噸/年）與分類

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2019年中國黃金消費量分類占比

數(shù)據(jù)來源：中國黃金協(xié)會、智研咨詢整理

    黃金儲備、金幣金條、黃金ETF等是常見的投資/儲蓄型需求，購買主體包含各國央行、銀行/投資型企業(yè)、個人等。此類需求的核心目的為資產(chǎn)的保值與增值，因此資產(chǎn)價格與金價高度相關(guān)。中國黃金投資網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，投資類的金條產(chǎn)品價格變動趨勢與金價的變動趨勢高度一致。

    投資型黃金產(chǎn)品與金價變化趨勢高度趨同（月均價同比變化，%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    二、黃金首飾行業(yè)市場現(xiàn)狀

    黃金的消費需求主要為黃金飾品消費，在我國的消費歷史悠久，至今仍是金銀珠寶（首飾）市場的重要組成部分，銷售額占比約50%。銷售額其余一半由鉆石、寶石等鑲嵌飾品與珀金/K金飾品組成。

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國黃金首飾行業(yè)市場發(fā)展模式及競爭格局預測報告》數(shù)據(jù)顯示：2019年我國金銀珠寶市場規(guī)模超7500億元，2005-2019年間CAGR達11.5%。21世紀頭十年我國經(jīng)濟高速發(fā)展，人均收入水平大幅提升、CPI增速保持高位，刺激了金銀珠寶市場的蓬勃發(fā)展。2014年后，經(jīng)濟增速換擋、反腐倡廉、金價波動等因素共同導致行業(yè)增速下滑。

    金銀珠寶銷售額按產(chǎn)品劃分情況

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    金銀珠寶（首飾）市場規(guī)模&同比增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    人均消費額提升空間或有限。從人均水平看，國內(nèi)人均零售額（市場規(guī)模/總?cè)丝冢╇m距離中國香港、臺灣地區(qū)和美國有一定差距，但由于國內(nèi)消費者相當大一部分的奢侈品消費在海外（香港為多數(shù)人首選地點）完成，因此我國人均金銀珠寶消費額的實際水平或被低估，難有大幅提升的空間。

    金銀珠寶具備一定的奢侈品屬性，居民購買力的提升才能推動行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。近年來我國人均可支配收入、人均消費支出增速下行，行業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境并不樂觀。此外，新冠病毒疫情蔓延或?qū)⑦M一步對行業(yè)發(fā)展造成負面影響。

    人均可支配收入（元）&同比增速

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    人均消費性支出（元）&同比增速

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    2019年中華文化圈人均金銀珠寶零售額較高（美元/年）

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    疫情重挫線下消費，2020年1-2月零售額同比下滑41.1%。受限于消費體驗感、網(wǎng)購物流可信度等問題，金銀珠寶消費仍集中于線下，線上渠道占比僅約7%。然而，2020年春節(jié)前后發(fā)生的新冠病毒疫情重挫了線下消費，線下百貨、珠寶門店長期停業(yè)、居民減少外出消費，導致1-2月限額以上金銀珠寶類零售額同比大幅下滑41.1%。

    2019年我國金銀珠寶行業(yè)銷售渠道分布

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    限額以上金銀珠寶類零售額同比增速（%）

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    金價與需求大致呈反比。金銀珠寶首飾雖也擁有一定的投資屬性，可充當保值資產(chǎn)，但其消費（裝扮、收藏等）屬性更為明顯。因此若截取一段短區(qū)間看，產(chǎn)品成本（基礎金價為主）與需求大多呈負相關(guān)關(guān)系。以2013年為例，金價暴跌時國內(nèi)消費者搶購金銀珠寶；2016年金價漲幅明顯時，金銀珠寶零售額的同比增速也出現(xiàn)了明顯的下滑。

    2019年下半年金價已經(jīng)經(jīng)歷了一輪快速上漲，新冠病毒疫情也沒有改變價格向上的大趨勢，在負利率、無限QE的刺激下，甚至還有一定加速作用。若金價在短期內(nèi)過快上漲，或?qū)⒁种平疸y珠寶的消費需求。

    金銀珠寶零售額與金價變化趨勢呈現(xiàn)大致的負相關(guān)（同比變化，%）

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    目前市場參與方可分外資、港資、內(nèi)資三種背景，品牌定位、目標市場、核心品類等均有差別。1）外資：龍頭品牌經(jīng)營歷史過百年，主打高端奢侈品市場，門店數(shù)量有限并主要設立于高線城市的核心商圈，核心品類以西式鉆石等鑲嵌類珠寶飾品為主。2）港資：龍頭品牌經(jīng)營歷史可達數(shù)十年，主打中高端市場，門店多設立于高線城市但積極下沉低線城市，核心品類以中式傳統(tǒng)的黃金玉石珠寶為主。3）內(nèi)資：多數(shù)品牌創(chuàng)立時間不長，主打中高端市場，門店廣泛分布，不同品牌的核心品類不一。

我國金銀珠寶零售商大致分外資、港資和內(nèi)資三種背景

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