2020年中國航空機場發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢分析：國際航班迎邊際好轉(zhuǎn)，2021年奧運會助力日韓線[圖]

    受海外新冠疫情影響，為防境外輸入，民航局自3月底開始實施“一家航空公司一個國家一條航線一周一班”的調(diào)減國際航班政策。政策實施首周，我國國際航班量減至 108 班，僅相當于疫情爆發(fā)前的 1.2%。

    國際航班是機場收入的主要構成部分，單從收費標準來看，相同機型國際航班收費標準是國內(nèi)的兩倍。僅從國際航班航空性收入和免稅兩項與國際航班相關的收入占比來看，上海機場、首都機場、白云機場分別為 74%、50%、44%；考慮到其他有稅及廣告部分，實際與國際航班相關的收入比重更高。

國際航班收費標準是國內(nèi)的兩倍（元/起降）

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與國際航班相關收入占機場比重較高

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上海機場/首都機場受“五個一”政策影響，國際航班同比大幅下滑

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南/國/東航國際 ASK 月度同比大幅下滑

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    2019 年我國出境游人數(shù)達到 1.68 億，其中剔除港澳臺的出國游人數(shù)約 9300 萬人，航空出行是游客選擇的最主要的出國方式，其中 2018 年通過航空出國的旅客約 6367 萬。

我國出境游人數(shù)及出國游人數(shù)（千人）

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    從出境的目的地來看，日韓泰作為中國鄰近國家，因自然風景優(yōu)勢，獨特的文化和歷史景觀，較好的購物體驗，對中國游客具有較大的吸引力，成為我國游客出境游最主要的選擇。其中 2019 年我國游客前往日韓的總?cè)藬?shù)達 1550 萬人，占 2019 年出國游的 16.6%?？紤]到 2021 年日本奧運會、短途飛行特征、亞洲相近文化等多方面因素，我們預計疫情結束后的第二階段，以日韓為主的亞洲短途出境游仍將是主要出國游選擇。

日韓泰為國人出國游首選

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    無論從疫情尚未結束階段或疫情結束前期的推演，預計短途的亞洲周邊游將是國人出國游的主要選擇。日韓憑借 2021 年奧運會、原有出境偏好等優(yōu)勢料將成為亞洲短途游的首選。

    從 2019 年四家機場國際航班周度占比情況來看：上海機場/首都機場/白云機場/深圳機場的日韓線占比分別：29%、20%、9%、14%；東南亞航線占比分別為：26%、22%、61%、64%。預計上海機場和首都機場憑借航線結構優(yōu)勢未來在日韓航線恢復的過程中率先復蘇，白云和深圳機場將在以東南亞為主的航線恢復過程中逐步改善。

日韓線國際航班周度占比

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2019年上海機場國際航線占比

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2019年首都機場國際航線占比

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2019年廣州白云機場國際航線占比

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2019年深圳寶安機場國際線占比

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    國際線政策限制邊際放松或臨近，未來分區(qū)域、分階段恢復，料海外疫情穩(wěn)定前恢復緩慢。截至目前國內(nèi)航司每周國際線航班量仍僅 120 班左右，“五個一”政策導致目前國際客航班量僅為去年同期 1%~2%左右。5 月 27 日中國民航局副局長李健在接受中新社記者采訪時表示市場有需求，民航局將保持在中國國內(nèi)對境外輸入有效控制的前提下，會考慮適當增加航班。國際線航班量迎來政策轉(zhuǎn)折重要信號，但考慮海外疫情仍存不確定性，預計局方將根據(jù)防控需要分區(qū)域、分階段促進國際線航班量的恢復。

5月31 日~6月30 日南航國際線每周26 班次

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5月31 日~6月30 日東航國際線每周 19 班次

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    預計歐美線恢復至 2019 年水平或需 2022 年以后。“五個一”政策導致目前國際客航班量僅為去年同期 1%~2%左右，選取 2019 年冬春航季上市航司航班量占比進行對比，南航、國航和東航日韓及東南亞航線周航班量占比 73.8%、66.6%和 73.3%，其中東航日韓航線航班量占比較國航、南航高 7.9pcts、19.6pcts。若國際線航班政策松動后，從需求端看2021 年日韓、東南亞等周邊國家將成為出境游主要選擇，同時 2021 年東京奧運會或加速日本線需求恢復，在三大航中，日韓航線占比最高的東航有望受益對沖疫情對國際線影響。

2019 年冬春季國航國際線中日韓、東南亞航班量占比 36.3%、30.4%

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2019年冬春季南航國際線中日韓、東南亞航班量占比24.5%、49.3%

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2019 年冬春季南航國際線中日韓、東南亞航班量占比 44.1%、29.2%

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    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國航空機場行業(yè)市場運行潛力及投資趨勢預測報告》數(shù)據(jù)顯示：2019 年冬春季春秋國際線周航班量排名前 3 的日本、泰國和韓國分別占比 35.0%、32.2%和 17.2%，其中日本和韓國周航班量增長 117%和 42%。若國際線政策松動，周邊需求相對剛性日韓航線或率先受益，部分疫情沖擊影響，待疫情解除推動春秋快速恢復至正常水平。

    春秋計運力、客座率恢復領先行業(yè)，預計 5 月春秋內(nèi)線航班量基本恢復，期待2021年日本線迎大幅改善。

2020年4月春秋國內(nèi)線ASK降幅收窄至10.5%

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政策影響導致4月春秋國際線ASK下降98.6%

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    延遲出行持續(xù)快速恢復，且供給受限，低油價背景下，預計2021年上市航司上升至高凈利率區(qū)間，航空重構繁榮開啟。

    疫情爆發(fā)以來，春秋旅客發(fā)送量、周轉(zhuǎn)量降幅為可比公司最低、且恢復最快，極端情況下優(yōu)質(zhì)低成本航空龍頭抗風險能力領先。相對有三大航周期性，春秋更具成長性和確定性，若國際線政策放松、公司受益最為明顯。預計國際線明顯改善最早或在 2020 年底，但近期政策放松利好短期消化部分運力。3 月以來正邊貢政策導致公司國內(nèi)線座收兩位數(shù)下降，目前春秋內(nèi)線航班基本恢復，若政策松動國際線消化部分運力，6 月或迎座收拐點，預計 Q2~Q4 春秋凈利潤分別為-2.1 億、7.2 億和 1.2 億。料日韓航線貢獻春秋凈利潤 20%以上，2021 年東京奧運會有望助力公司國際線恢復。低油價背景下，供給受限疊加需求持續(xù)反彈，2021 年有望升至 12.5%左右高凈利率區(qū)間，對應 PE 僅 15 倍，繼續(xù)推薦國際線政策松動受益最大，更具成長性的春秋航空。