ICT設(shè)備行業(yè)：數(shù)字經(jīng)濟(jì)底座 盈利能力向好

交換機(jī)、路由器、服務(wù)器、安全設(shè)備、WLAN等ICT設(shè)備，是構(gòu)筑數(shù)字經(jīng)濟(jì)的底座。2021年，全球服務(wù)器、交換機(jī)、路由器、企業(yè)級(jí)WLAN規(guī)模分別為992億、307億、159億、76億美元。

數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施核心驅(qū)動(dòng)：短期看Capex，中期看政策，長(zhǎng)期看流量。

1）短期驅(qū)動(dòng)：北美云廠商Capex自2021Q2以來(lái)持續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)云廠商Capex有望恢復(fù)；運(yùn)營(yíng)商加大云計(jì)算Capex投入。

2）中期驅(qū)動(dòng)：近年來(lái)，我國(guó)相繼出臺(tái)“互聯(lián)網(wǎng)+”、“寬帶中國(guó)”、“新基建”、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”等產(chǎn)業(yè)政策，數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望蓬勃發(fā)展。

3）長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)：流量爆發(fā)是驅(qū)動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備升級(jí)擴(kuò)容的長(zhǎng)期核心要素，近年來(lái)我國(guó)5G建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量平穩(wěn)增長(zhǎng)。

服務(wù)器：需求回暖，運(yùn)營(yíng)商集采超預(yù)期。服務(wù)器下游50%以上的客戶為云廠商。2021年下半年以來(lái)，海外云廠商Capex逐步回暖；國(guó)內(nèi)云廠商在經(jīng)歷了2021年“去庫(kù)存+嚴(yán)監(jiān)管+芯片漲價(jià)”的三重?cái)_動(dòng)后，有望于今年增加服務(wù)器投入，服務(wù)器需求整體回暖。此外，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商持續(xù)加碼云計(jì)算與IDC，移動(dòng)和電信的全年服務(wù)器集采均超百億，有望拉動(dòng)服務(wù)器需求的第二條增長(zhǎng)曲線。作為交叉驗(yàn)證，信驊科技1Q22收入同比增長(zhǎng)53%，增速顯著提升，服務(wù)器景氣度趨勢(shì)向上。

交換機(jī)：數(shù)據(jù)中心交換機(jī)維持高景氣度。我們認(rèn)為數(shù)據(jù)中心交換機(jī)仍是交換機(jī)領(lǐng)域最具發(fā)展前景的賽道之一。思科是全球交換機(jī)的絕對(duì)龍頭，然而近十五年來(lái)，思科的份額累計(jì)下滑20%，華為、Arista、新華三的份額分別提升9%、5%、6%。我們認(rèn)為交換機(jī)東升西落趨勢(shì)將延續(xù)，供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)+工程師紅利+快速響應(yīng)和服務(wù)能力+技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新，助力國(guó)內(nèi)廠商快速崛起。此外，Arista，憑借“通用芯片+開(kāi)放OS”戰(zhàn)略，重點(diǎn)發(fā)力數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場(chǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著高于行業(yè)，差異化競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的份額提升有望延續(xù)。

路由器：競(jìng)爭(zhēng)趨緩，第二梯隊(duì)空間廣闊。長(zhǎng)期以來(lái)，運(yùn)營(yíng)商路由器占比超75%，故路由器需求顯著受運(yùn)營(yíng)商集采影響。高端路由器壁壘極高、毛利率極高，行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，思科+華為的全球雙龍頭格局穩(wěn)固。放眼國(guó)內(nèi)，2021年華為路由器份額達(dá)77.1%，但我們認(rèn)為伴隨部分廠商供應(yīng)鏈問(wèn)題趨緊，行業(yè)非理性競(jìng)爭(zhēng)有望改善，新華三、中興通訊等第二梯隊(duì)廠商空間廣闊。

WLAN：千兆網(wǎng)+WiFi6推動(dòng)WLAN爆發(fā)。截止2022年3月，我國(guó)千兆寬帶用戶滲透率達(dá)8.3%，較去年同期提升6.4pcts。伴隨千兆寬帶建設(shè)加速，WiFi6產(chǎn)品快速普及，WLAN市場(chǎng)需求旺盛。2021年，中國(guó)WLAN市場(chǎng)規(guī)模12.8億美元，同比+47.2%。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)新型基礎(chǔ)建設(shè)不及預(yù)期；流量增長(zhǎng)不及預(yù)期；ICT設(shè)備行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；云廠商、運(yùn)營(yíng)商等客戶資本開(kāi)支不及預(yù)期；相關(guān)公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

投資建議：看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)底座廣闊發(fā)展空間，ICT設(shè)備商盈利能力有望不斷提升，推薦紫光股份、中興通訊。

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