食品飲料行業(yè)：分化加劇 白酒靚麗

投資建議:三重低點(diǎn)、價(jià)值凸顯

白酒:首選低估值及確定性標(biāo)的，建議增持高端龍頭:貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖；地產(chǎn)酒首選低估值:迎駕貢酒、今世緣、金徽酒、古井貢酒、洋河股份等；逐步布局次高端標(biāo)的，建議增持:山西汾酒、水井坊、舍得酒業(yè)、老白干酒、酒鬼酒等。

啤酒及大眾品:首選啤酒及低估值大眾品，建議增持:青島啤酒、燕京啤酒、百潤(rùn)股份，港股:華潤(rùn)啤酒；大眾品首選低估值標(biāo)的，建議增持:絕味食品、洽洽食品、承德露露、李子園、伊利股份等，受益標(biāo)的:天潤(rùn)乳業(yè)、新乳業(yè)等；中期重點(diǎn)布局成長(zhǎng)性子行業(yè)餐飲供應(yīng)鏈，建議增持:千禾味業(yè)、寶立食品、千味央廚、安井食品、味知香等。

白酒:高端+地產(chǎn)酒韌性強(qiáng)，次高端分化加劇

我們判斷2023年消費(fèi)仍以消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)為主，從而形成強(qiáng)量弱價(jià)的情況，從此前價(jià)格驅(qū)動(dòng)到目前量的競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)頭部化趨勢(shì)加速；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)偏弱，消費(fèi)力恢復(fù)仍需一個(gè)過(guò)程，未來(lái)批價(jià)上行時(shí)間點(diǎn)推遲，斜率放緩。中秋、國(guó)慶等節(jié)日將是重要驗(yàn)證期，隨著旺季來(lái)臨以及潛在宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策逐步落地，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能與消費(fèi)力將逐步恢復(fù)，消費(fèi)信心與市場(chǎng)情緒有望提振。目前板塊三低形成:低估值、低預(yù)期、低持倉(cāng)，配置價(jià)值凸顯。

啤酒:動(dòng)銷(xiāo)平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)

啤酒受益場(chǎng)景恢復(fù)，動(dòng)銷(xiāo)保持較快，中期成本下降，長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)升級(jí)，毛銷(xiāo)差有望顯著改善、驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上，確定性凸顯。

大眾品:邊際改善，首選低估值、中期布局成長(zhǎng)大眾品逐步改善、成本下降陸續(xù)體現(xiàn)，毛銷(xiāo)差有望擴(kuò)大，首選低估值標(biāo)的；成長(zhǎng)性賽道主要聚焦于餐飲供應(yīng)鏈，滲透率提升+產(chǎn)品創(chuàng)新，持續(xù)成長(zhǎng)可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；成本上漲；出現(xiàn)食品安全問(wèn)題。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自國(guó)泰君安證券股份有限公司 研究員：訾猛/李梓語(yǔ)/徐洋/姚世佳/李耀/陳力宇/李美儀