游戲行業(yè)深度研究：《黑神話》開啟“新征程” 國產3A前路漫漫亦燦燦

一、何為3A，意義幾何？

我們認為，3A游戲有推動游戲行業(yè)整體增長的重要意義，原因如下：2007年《使命召喚4》發(fā)售后，美國游戲行業(yè)總營收出現了連續(xù)兩年的強勢增長；2013年《GTA5》正式發(fā)布帶來的游戲熱潮使美國游戲市場在2014年迎來了大反彈，突破此前2008年214億美元的營收峰值。而中國目前情況與美國初期相似，《黑神話》或將成為與《使命召喚4》類似的爆點，帶動游戲行業(yè)增長。

二、《黑神話》開啟“新征程”

我們認為，《黑神話》能夠在全球市場大獲成功，有以下幾個原因：1）游戲質量過硬，品質令人驕傲。2）不為歐美所謂“政治正確”所挾，口碑銷量雙豐收。

3）《黑神話》出圈，游戲與文化“同船出?！?。

三、國內3A廠商仍在觀望，但市場條件趨于成熟

六大原因：1）3A游戲開發(fā)成本高，不如移動游戲利潤高，是否有存在的意義？2）3A游戲是否與移動游戲存在無法共存的情況？3）國內政策是否制約3A游戲市場發(fā)展？4）3A游戲制作的門檻是否高不可攀？5）3A游戲市場是否曇花一現？6）國產3A游戲市場空間有多大？

我們認為，國內市場條件已趨于成熟，這六大原因的解決有望鼓勵國內游戲廠商堅定3A開發(fā)。

四、展望——大勢所趨，未來已來

我們預測2025年中國3A游戲市場規(guī)模達到133億元，2026年達到169億元。按照3A游戲的平均制作時間長來看，2027-2028年國內3A游戲數量有望增長，后續(xù)將常態(tài)化發(fā)展，預計CAGR為35%。

風險提示：中國廠商3A游戲制作進度不及預期、中國廠商制作3A游戲積極性不及預期、國內游戲行業(yè)政策出現較大變化、相關測算基于3A游戲預期發(fā)布假設得出，存在變動風險，僅供參考。

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轉自天風證券股份有限公司 研究員：吳立/樊程安吉